证券投资风险成因分析

1证券投资风险成因分析摘要证券投资风险对投资者来讲至关重要文章对证券投资风险进行了科学的分类并对每一类风险的产生及影响因素进行了分析以供投资者在投资时参考关键词系统风险；非系统风险；市场风险；技术风险一、证券投资风险的划分证券投资风险就其性质而言可分为系统性风险和非系统性风险系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响因而通过多样化投资不能抵消这样的风险所以又成为不可分散风险或不可多样化风险非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性在现实生活中各个公司的经营状况会受其自身因素（如决策失误、新产品研制的失败）的影响这些因素跟其他企业没有什么关系只会造成该家公司证券收益率的变动不会影响其他公司的证券收益率它是某个行业或公司遭受的风险由于一种或集中证券收益率的非系统性变动跟其他证券收益率的变动没有内在的、必然的联系因而可以通过证券多样化方式来消除这类2风险所以又被称为可分散的风险或可多样化风险证券投资的总风险是系统风险和非系统风险的总和这三者之间的关系可用图1表示二、系统风险的表现1．市场风险市场风险指由于市场行情的变化而引起的可能性市场行情的变化一般为周期性的其周期大致可分为四个阶段盘整期、转势期、高潮期和低潮期在市场行情走底时证券的价格普遍下降在高潮期价格普遍上扬影响市场行情走势的主要因素为经济的周期循环此外市场资金的供求变化、市场的季节变化、市场预期等也都影响市场行情走势一般认为现代市场经济中的经济周期大体包括四个阶段复苏、繁荣、危机、萧条在经济复苏和繁荣时期社会总需求、总投资旺盛经济增长率上升就业率和个人收入水平也有较大提高适应这种经济气候证券市场筹资与投资十分活跃证券投资收益看好然而在经济萧条、特别时经济危机事情整个社会活动处于停滞不前甚至于萎缩和倒退状态经济秩序不稳定证券市场业必然受到冲击一方面资金需求减少市场交易规模之缩3小；另一方面证券价格大幅度波动并呈现跌势投资者实际收益下降甚至蒙受亏损“股市是经济活动的“晴雨表””这是对证券市场与宏观经济运行状况高度概括据统计美国股市行情走势仅仅比经济周期运动平均时滞四个月2．利率风险利率风险是指由于银行利率水平的波动而带来的投资收益风险当利率水平上调时一般会引起（1）银行存款者的机会成本下降部分潜在投资者将钱存入银行或原有的证券投资者移资存入银行从而降低对证券的需求导致证券价格下降；（2）货币供应量减少造成证券交易规模缩减从而影响证券价格下降（3）公司贷款成本上升或投资预期减少利润下降股价下跌；或影响债息的支付、到期债券的兑现3．政策性风险政策性风险是指由于宏观经济政策调整而对投资收益带来的风险（1）国家产业政策对支柱产业和限制产业进行确定与调整并通过经济、法律手段调整行业收益水平导向市场行为使限制产业的公司盈利水平受到影响；（2）货币政策与财政政策调控力度过大或操作不当经济可能大起大落市场波动随之升降4．贬值风险（收入或购买力风险）贬值风险是价格持续普遍上涨货币贬值使投资者承担的风险当出现通货膨胀4时投资的名义收益率不变则实际收益和价值下降虽然在通货膨胀时期由于商品价格的上升公司销售收入增加利润上升股价随之上扬但是持续的高通货膨胀将使公司成本加大利润下滑同时投资者对市场预期看跌股价可能会随之暴跌5．汇率风险汇率风险是指汇率水平波动而对投资收益带来的风险这里所谈的汇率风险并不涉及国际投资汇率与证券市场的关系主要表现在两个方面其一汇率变动将影响与进口产品相关联的经营性公司的原材料成本和产品销售收入从而影响这些公司所发行的有价证券的价格；其二对于货币可自由兑换的国家来说汇率变动可能引起资本的输入输出进而影响国内货币资金供给和证券市场的供求状况在我国汇率变动对“三资企业”的生产经营活动有直接的影响6．市场组织风险市场组织风险指由于市场经济管理水平的高低而使投资者在交易过程中遭受损失的可能性市场组织包括（1）法律体系是否完整、完善市场监管是否有力；（2）交易制度、信息系统和清算方式是否科学合理；（3）硬件设施的配置是否齐全、先进市场组织水平高低通过影响证券的流动性、交易成本、市场效率和证券价格波幅等影响投资收益57．政治风险政治风险指由于一国政治局势的变动而使证券市场发生震荡从而影响投资收益的可能性这里的政治风险同样不涉及国际投资仅指一国政局的变动对本国证券市场的影响如政府更迭国家首脑的健康状况不佳群众性大规模示威运动爆发对外政治关系发生危机等此外政界人士参与证券投机活动和证券从业人员内幕交易一类的政治、社会丑闻也会对证券市场构成很大威胁往往丑闻一经披露市场价格马上下跌三、非系统风险的表现1．违约风险（信用风险）违约风险是指一个公司不能按时向证券持有人支付利息和本金的可能性他主要针对债券而言证券发行者不能履行对其债务所承担的义务主要是因为财务状况不佳他的性质属于债务者失信因此也称之为信用风险2．财务风险财务风险是指公司因采用不同的融资方式而带来的风险公司经营业务所需的资金从直接融资角度来看主要采用两种方式来筹措发行股票和发行债券由两者的所得款组成公司的资本结构股票需要分配一部分净利给股东作为股息但不固定可以时多时少也可以暂不支付完全根据盈利6情况而定债券则不同不管公司当年有无盈利或盈利多少必须按期付清债息成为举债公司的固定开支倘若在公司资本结构中债务集资方式的比重较大可以据此推断其财物风险较大因为（1）如果债券集资的数额增加而盈利因种种原因没有增加反而减少则有可能连固定的债息都无法支付因而使这个公司的债券持有人承担损失债息收入的风险；（2）即使这个公司由一定的利润但因需支付固定利息的数额增加了留作股息分配的数额就会减少同时公司盈利状况每年各不相同当利息支付是固定的这样普通股票的持有人每年能得到股息变动性不大不能预先确定3．经营性风险经营性风险是指由于公司经营状况变动而导致盈利能力的变化造成投资者的收益和本金减少或损失的可能性影响公司经营情况的因素很多主要的有（1）经济周期或商业周期引起公司收益的变动；（2）竞争对手条件变化若公司在行业竞争中处于不利地位收益率下降会使公司的股价大幅度下跌给投资者造成损失；（3）公司经营决策和管理的水平公司经营决策失误会导致产品的挤压管理不善会导致产品质量下降成本上涨从而引起公司盈利变化4．产品风险产品风险是指产品的生命周期变化而给投资者带来损失的可能性产品的生命周期是指从产品的产生7到消失所经历的全部过程产品的生命周期可分为四个阶段投资者所面临的风险和收益是不一样的（1）产生期产品发展的初期由于新技术本身的不成熟市场前景不明朗需要投入较大的研究发展费用而且获利较少此时投资者往往要冒失败的风险；（2）发展期当产品进入发展期新产品得到社会的认可销售量急剧上升所带来的巨大利润将吸引众多企业投入研究更多产品投入市场在这阶段投资者往往可以得到相当丰厚的回报；（3）成熟期在这一阶段销售量只缓慢增长行业内的竞争变得更为激烈企业纷纷以低价策略争夺市场份额利润也随之下降进入这一阶段企业大多表现出稳健发展的特征收益增长虽不及发展期但风险却更小；（4）衰退期产品进入衰退期利润下降规模会逐渐缩小竞争将主要来自新产品的成长此时投资者面临的风险增大应密切注意证券价格的变动适时调整相应的投资组合5．技术风险技术风险即技术开发方面的各种不确定因素如技术难度、成果成熟度、与商品化的差距、开发周期与技术寿命期其主要风险因素有（1）技术开发难度大关键技术预料不足；（2）技术知识无法获得；（3）关键技术难以突破；（4）存在技术障碍和技术壁垒；（5）试验基地、设备和工具缺乏当今世界技术革新日新月异新技术转瞬间就可能过时造成无形损耗这将降低产品附加值减少科技含量降低产品8质量和档次削弱产品的竞争力从而减少市场占有率最终影响到企业的整体盈利能力这对证券投资市场来讲的确是一个很大的风险证券投资市场各种风险产生的原因并不是单一的许多情况下是各种因素共同作用的结果例如我国证券市场自2001年6月份以来股市一直处于“熊市”起因是当时国务院出台的国有股减持办法这是一个典型的政策性风险但随后的发展就变成了多因素的共同作用如市场风险、财务风险和经营性风险等所以我们对证券市场的分析不应仅采取一因一果的分析方法而应当采取一因多果或多果多因的综合分析方法能找准市场运行的脉络参考文献1．尹建国汪涛岳桂宁．证券市场运行与风险管理．广西人民出版社1997．2．吴晓求证券投资学．中国金融出版社1998．3．陈共．证券学．中国人民大学出版社1994．94．JosefLankonishokandAlanC.Shapiro．Systematicrisktotalriskandsizeasdeterminantsofstockmarketreturns．JournalofBankingandFinance198610P115-132．