第3章 筹资管理

1第3章筹资管理第一节筹资管理概述第二节权益性资金筹集管理第三节借入资金筹集管理2第一节筹资管理概述一、企业筹资的概念二、企业筹资的动机三、筹资的基本原则四、企业筹资的渠道与方式五、企业资金需要量预测（重点）3一、企业筹资的概念企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，积极有效的筹措和集中资本的活动。1、扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。2、调整筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3、混合筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。二、企业筹资的动机4三、筹资的基本原则1、规模适当原则2、筹措及时原则3、来源合理原则4、方式经济原则5四、企业筹资的渠道与方式•企业筹资渠道：是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。国家财政资金非金融机构资金民间资金外商资金其他企业资金银行信贷资金自留资金企业筹资渠道6•企业筹资方式：是指企业筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。吸收直接投资利用企业留存收益发行股票银行借款商业信用发行公司债券融资租赁杠杆收购企业能够利用和开发的筹资方式7五、企业资金需要量预测资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源，提高资本使用效率。教材采用的方法：销售比率预测法☆销售比率预测法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法。☆基本假设：⑴报表中所有的项目或要素与销售紧密联系；⑵目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。8（一）销售比率预测法的基本原理1、基本依据：依据销售收入与报表项目的百分比关系。2、前提：报表项目与销售收入的比例固定不变。3、筹资额的预测思路：计划年度资产＝计划年度负债＋计划年度所有者权益计划资金需要量＝计划资金来源计划资金需要量－现有资金＝需要筹集的资金内部筹资——企业留利（预计利润表）外部筹资（预计资产负债表）9预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系敏感性项目非敏感性项目资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目敏感项目非敏感项目资产：货币资金、应收账款、存货、固定资产（饱和）负债：应付账款、应付票据、应付费用等流动资产：预付账款、交易性金融资产长期资产：固定资产（非饱和）、长期股权投资、持有至到期投资、无形资产负债：短期借款、长期负债所有者权益10▽长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目▽固定资产净值：①如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加——敏感性项目②如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入——非敏感性项目③如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目注意11☆（四）销售比率预测法预测外部资本需要量的评价：优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资本需求量的方法简明易懂，具有一定的实用价值。缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售收入的固定比率关系有时并不合适。12第二节权益性资金筹集管理一、吸收直接投资（投入资本筹资）二、发行优先股三、发行普通股四、内部权益资金融通13一、吸收直接投资（投入资本筹资）•筹资主体——国有独资企业、个人独资企业和合伙企业等。1、投入资本筹资的含义和主体•含义：是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种形式。2、投入资本筹资的类型•国家直接投资——形成国家资本•其他企业、事业单位等法人的直接投资——形成法人资本•本企业内部职工和城乡居民的直接投资——形成个人资本•外国投资者和港澳台地区投资者的直接投资——形成外商资本143、投入资本筹资的条件和要求•主体条件——非国有企业•需要要求——必须符合企业生产经营和科研开发需要•消化要求——必须在技术上能够消化、人员操作方面能够适应4、投入资本筹资的程序：•确定投入资本筹集的数量•选择投入资本筹集的具体形式•签署决定、合同或协议等文件•取得资金来源155、投入资本筹资的优缺点优点：•（1）筹集投入资本属于企业权益资本，与借入资本相比，能提高资信和借款能力。•（2）不仅能取得现金还可以取得设备和技术，有利于形成生产能力。•（3）财务风险较低。缺点：•（1）资本成本较高。•（2）产权有时不明晰，不便产权交易。16二、优先股筹资（一）优先股特征1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权▽剩余利润的优先分配权▽剩余财产权的优先索偿权2.优先股股息率是固定的▽这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。▽优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。17（二）优先股种类1.按照股利能否累计分类累积优先股非累积优先股2.按照能否参与剩余利润分配分类非参与优先股参与优先股3.按照优先股能否转换分类可转换优先股不可转换优先股4.按能否提前赎回分类可赎回优先股不可赎回优先股5.按是否有表决权分类有表决权优先股无表决权优先股①永久表决权优先股②临时表决权优先股③特别表决权优先股18缺点●筹资成本较高●可能影响普通股的利益●筹资限制多优点●是公司的永久性资本●股息的支付既固定又有一定的灵活性●不改变普通股股东对公司的控制权●可以提高企业的举债能力（三）优先股筹资评价19三、普通股筹资普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。注：我国规定：股票必须标明面值，且股票发行价格不得低于其面值。（一）普通股的有关概念★股票面值有面值股票无面值股票20★授权股公司章程规定的可发行股票的最大限额注：我国规定：我国不存在库藏股★库藏股公司重新购回发行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。★发行股实际售出的股票21★账面价值公司资产净值（扣除优先股价值后的净值）★市场价值股票在当前市场上的交易价格★清算价值公司解散清算时每股所代表的实际价值每股账面价值＝普通股账面价值总额÷公司普通股股数22股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。发行价格＝每股净收益×发行市盈率1.市盈率法◎根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。（二）股票价格新股发行定价的方法232.净资产倍率法◎国内一直未采用◎发行价格=每股净资产值×溢价倍数243.现金流量折现法◎竞价法A.网上竞价B.机构投资者（法人）竞价C.券商竞价◎按一定都折现率折算来确定股票都发行价格我国公司法规定：◆同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；◆不能折价发行股票。25（四）股票发行方式1.股票公募发行◆现金发行◆附权发行（认股权发行）附认股权证债券——由纯债券和认股权证组成持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有者按某一特定价格在规定的期限内购买既定数量的公司股票。认股权证262.股票私募发行机构投资者可以分为三类，◎合伙制(主要是有限合伙制)◎信托基金制◎公司制公司向特定少数投资者（如包括本公司职工在内的个人投资者、银行、保险公司、财务公司等金融机构以及与公司有关的其他公司）募集资本的一种发行方式。27★风险投资退出途径(1)公司的股票上市(2)股份转让(3)公司清理28（五）普通股筹资优缺点缺点●资本成本较高●容易分散控制权●发行普通股有时会导致股票价格下跌优点●企业永久性资本●没有固定的股利负担●筹资风险小●增强公司的信誉●筹资限制小29第三节负债资金筹集管理一、银行借款二、发行债券三、融资租赁四、商业信用30一、银行借款（一）银行借款的种类1.无担保贷款（信用借款）公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款★信用额度——借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。31★周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费☆公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。☆在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）32★补偿性余额——银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。%4.9%100%)151(000100%8000100借款实际利率☆银行：补偿性余额可以降低贷款风险☆借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率【例7-3】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。33★利息率——通常商业贷款的票面（名义）利率是通过借贷双方的协商确定的★逐笔贷款——根据某种短期需要向银行取得的借款银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。342、担保借款◆担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。◆银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。◆在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。35◆担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。●应收账款筹资●应收票据贴现借款●存货担保借款36（二）银行借款成本通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。影响短期银行借款成本的因素：▲主要因素——银行贷款利率▲其他因素——保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。37（六）银行借款筹资评价缺点●筹资风险较高●限制条款较多●筹资数量有限优点●筹资速度快●借款成本较低●借款弹性较大●可以发挥财务杠杆的作用38三、债券筹资◆债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。◆债券的种类5.期限长短★短期债券★中期债券★长期债券1.发行主体★政府债券★金融债券★企业债券2.有无抵押担保★抵押债券★信用债权★担保债券3.是否可转换★可转换债券★不可转换债券4.是否可提前偿还★可提前偿还债券★不可提前偿还债券（一）债券的种类6.是否记名★记名债券★无记名债券39★债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。（三）债券发行价格★影响公司债券发行价格的因素：①债券的面值②债券息票率③市场利率④债券期限实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素40★债券发行价格的确定债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。）面值（）年利息（市场利率）（面值市场利率）（年利息行价格债券发nnnntt,iP/F,,iP/A,111计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：§等价：发行价格＝票面价格§溢价：发行价格＞票面价格§折价：发行价格＜票面价格41（五）债券筹资评价缺点●财务风险较高●限制条件较多●筹资额有限优点●债券成本较低●可利用财务杠杆●保障股东控制权42（一）租赁的概念及种类◎