证券法研究专题课件5：证券上市与交易

专题五证券上市与交易制度杜晶(c)2009/DJ主要内容：一、上市与交易概述二、证券上市三、场内股票交易四、场外股票交易五、债券交易(c)2009/DJ一、证券上市与交易概述（一）证券交易的概念和类型（二）证券交易具体方式（三）证券交易的限制性条件（四）短线交易归入权(c)2009/DJ一、证券上市与交易概述（一）证券交易的概念1、概念是指当事人在法定的证券交易场所，依照法定的交易方式，对依法发行的证券进行交易的行为主要表现形式为投资者之间买卖证券的行为无偿转让？基于拍卖、标购和强制收购等发生的被动的证券转让？股票质押行为？(c)2009/DJ2、如何区分一级市场的“发行”行为和二级市场“交易”行为？难点1：《公司法》NO.143，公司为将股份奖励给本公司职工而到二级市场收购本公司股份的行为难点2：发行人利用中介进行转售的行为很可能会达到规避对公开发行的监管的目的有必要对转售作出一定限制美国的经验：区分发行和交易的关键在于承销商——任何在购买时即意图此后销售证券的人，都可能构成承销商，其销售证券的行为就被界定为发行(c)2009/DJ3、证券交易种类（1）现货交易成交后，即时清算交割证券和价款我国目前的交割规则T+1（权证、债券是T+0）（2）期货交易相对于现货而言，指买卖双方成立后，按合约规定的价格延期交割。交割期限一般为15-90天期货的交易对象期货合约，是指约定由一方当事人在交割期限内，向持有期货合约的另一方交付约定数量的金融资产在合约期限到来前，合约持有人可以公开的市场价格向他人出售期货合约(c)2009/DJ期货交易的种类根据交易者的预期多头：看涨。投资者预计未来某一时期证券价格会上涨，于是在期货市场上先买进未来某日的期货合约，期约到期日再卖出合约，以赚取差价获得利润空头：看跌。投资者预计未来某一时期证券价格会下跌，于是在期货市场上先卖出未来某日的期货合约，无须卖出实际的股权，降低了风险(c)2009/DJ（3）期权交易约定在一定时间内，以特定价格买进或卖出标的证券，亦可放弃买进或卖出标的证券期权交易的特点作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为权利金）(c)2009/DJ看涨期权,calloption买进期权，买方期权，买权，延买期权或“敲进”。指在协议规定的有效期内，期权购买人有按规定的价格和数量购进股票的权利看跌期权,putoption卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或“敲出”。是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利，但不负担必须卖出的义务(c)2009/DJ（4）信用交易A、含义广义：期货、期权、证券保证金交易、证券抵押贷款等狭义：融资、融券交易B、依据《证券法》NO.142：证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准(c)2009/DJC、融资交易：借钱买证券买空，多头交易，投资者预测证券价格会上涨，但自有资金不能大量购入，于是先缴纳一定比例的保证金（我国：不低于50%），向证券公司借入资金买进证券。投资者买入的证券作为贷款质押，存于证券公司。待股价上涨到其满意价位时再卖出，投资者获得差额收益。如果股价走向与预测相反，就遭受损失投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式向会员偿还融入资金(c)2009/DJD、融券交易：借证券卖出卖空，投资者预测证券价格将下跌，于是向证券公司交付抵押金，并借入证券抢先卖出，等证券市价下跌到某一价位时再买入该证券，然后归还借入的证券，并从中获取差额收益投资者融券卖出后，可以通过直接还券或买券还券的方式向会员偿还融入证券(c)2009/DJE、我国融资融券交易中的担保措施：一、提交初始保证金。即办理融资融券交易时投资者应提交的保证金二、基本担保。融资买入的证券、融券卖出所得的价款，当然地作为担保物三、追加担保。担保物价值与债务的比例低于担保维持率时应补缴的新担保物，否则证券公司有权处分担保物，清偿债务(c)2009/DJF、与普通证券交易最大的不同投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平仓G、我国业务现状：试点阶段融资融券业务的资金和证券来源为证券公司的自有资金和自有证券融资将会大于融券，融券受到严格控制。目前证券公司资产项下货币资产比例较高，证券资产数量较少，而其中又只有“可供出售金融资产”科目下的标的证券才可用于融券业务(c)2009/DJH、我国现行融资融券业务的法律关系构造？让与担保v.信托证券交易的让与担保是指：以证券过入担保权人证券账户作为证券担保权益生效要件，过入担保权人证券账户的证券归属担保权人，若担保人到期履行债务，担保权人保证返还同质同量的证券财产《证券公司融资融券业务试点管理办法》NO.14：融资融券合同应当约定，证券公司投资者信用交易担保证券账户内的证券和投资者信用交易担保资金账户内的资金，为担保证券公司因融资融券所生对投资者债权的信托财产(c)2009/DJI、延伸：融券交易对证券民事诉讼的影响设想：W只拥有公司少量股票，但同时又进行了更大量的融券卖空行为公司在证券交易过程当中存在虚假陈述的行为，被揭露后直接导致股价下跌此时，W并不会因为虚假陈述引起股价下跌而遭受损失。实际上，他反而会因公司的虚假陈述导致公司股价下跌而获利（假设其因拥股票而受有损失低于其融券卖空所得的利益）(c)2009/DJ结论：那么，从法理上分析，W就不能成为因虚假陈述引发的证券民事诉讼的投资者原告他原本就持有的公司股票就是“（权利）受到限制的股份（encumberedshares）”对公司受信义务诉讼有无同样的影响？作此设想的意义何在？针对以后可能会出现的证券集团诉讼(c)2009/DJ（二）证券交易的方式和规则1、证券交易方式分类（1）直接交易与间接交易（2）场内交易与场外交易（3）集中竞价与非集中竞价非集中竞价方式：协议转让裁判转让大宗交易做市商制度回购交易(c)2009/DJ2、集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种。每个交易日中，任何一个证券的竞价均为集合竞价与连续竞价两个部分（1）集合竞价对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合每个交易日的上午9：15-9：25为集合竞价时间，在此时间段内，交易所主机只接受买卖申报但不成交。在正式开市前的一瞬间，交易所主机将所有买卖盘价格进行处理，产生该证券的开盘价价格优先、时间优先电脑主机将所有的买入和卖出申报按价格由高到低排出序列，同一价格下的申报按电脑主机接受的先后顺序排序(c)2009/DJ（2）连续竞价对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。在集合竞价结束后，交易所开始当日的正式交易，交易所将在连续竞价时间内（9：30-11：30，13：00-15：00），按价格优先和时间优先确定每笔交易的具体价格。集合竞价未成交的买卖申报，自动进入连续竞价每一时点的证券买进申报如果高于或等于卖出申报，就按价格顺序成交在申报价格相同的情况下，如果买卖申报有时间差异，则按时间顺序让先申报者成交不能成交的，等待机会成交；部分成交的，余下部分等待成交(c)2009/DJ3、协议转让（1）在股权分置改革完成之前非流通股的转让需要靠协议转让来完成（2）在股权分置改革完成之后流通股涉及到了以下情形的，可以通过交易所和结算公司办理流通股协议转让手续：与上市公司收购及股东权益变动相关的股份转让；转让双方存在实际控制关系，或都受到同一控制人控制的外国投资者战略投资上市公司所涉及到的股份转让证监会认定的其他情形(c)2009/DJ4、裁判转让在如下情况，人民法院的司法裁判可能引起证券（非流通股）转让债务人以股权设定质押，法院裁决债务人以质押股权来偿还欠款债务人虽然没有对股权设定质押，但根据执行生效判决或裁定，人民法院变卖、拍卖债务人的股权，或者以股权折抵债务为防止股权被不当转让，法院在执行股权时，必须进行拍卖，不得直接将股权执行给债权人(c)2009/DJ关于股票质押普通上市公司的股票质押——有限售条件流通股的质押普通上市公司的普通流股权质押？股权质押采用“登记公示生效说”现有法律规定未能解决一般无记名股票质押的公示问题，因此在实践中，一般投资者所持有的不记名流通股股票无法设质，只有证券公司可以以持有的自营股票向银行设质融资证券公司的股票质押（贷款）证券公司以自营的股票、证券投资基金券和上市公司可转换债券作质押，从商业银行获得资金的一种贷款方式《证券公司股票质押贷款管理办法》(c)2009/DJ关于股权质押登记流通股（有限售条件的流通股）的质押登记中国结算上海分公司上海分公司的质押物包括流通股票、流通基金和国债、上市公司可转换债券对出质人和质权人基本没有限制出质人向上海分公司申请开设质押登记特别股票账户，并以指定交易方式指定到质权人的股票抵押特别席位上；但对于B股质押登记就直接采用账户冻结的方式完成只接受质权人提出的解除质押申请；但，证券公司自营证券质押贷款的，通过PROP办理注销申请(c)2009/DJ中国结算深圳分公司质押登记业务只包括证券公司自营股票、基金向商业银行质押贷款商业银行（质权人）在深交所开设股票质押特别席位以及在深圳分公司开设相应的资金结算帐户，但证券公司（出质人）无需在中国结算深圳分公司开设股票质押登记特别证券账户办理流通股份质押登记时，出质人和质权人应分别于同一交易日，通过各自交易席位向场内报盘。当日交易闭市后，深圳分公司将确认结果通知质押双方，并将确认质押的证券从出质人的托管席位转至质权人的特别席位。质权人和出质人可以选择质押证券是否冻结。质押登记结束后，质权人可申请领取《质押登记证明书》解除登记的，进行如上反向操作(c)2009/DJ5、大宗交易（1）证券单笔买卖申报达到交易所规定的某一数额或规模时，该项买卖由证券交易所按照特殊交易方式成立（2）特殊性体现A、交易模式由买卖双方场外协商定价，采用“一对一”的模式B、交易时间上交所：正常交易日的15：00-15：30深交所：在交易日的14：55前输入，每日收盘后由交易所进行成交确认C、交易价格深交所：由买卖双方在当日已成交的最高价和最低成交价之间确定，该证券当日无成交的，以前收盘价为交易价(c)2009/DJ补充：股权分置改革政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通“大小非”我国在进行股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期，这部分非流通股也叫限售股，其中小的部分就叫小非，大部分叫大非。大非：大规模的限售流通股，占总股本5%以上小非：占股本5%以内的小规模限售流通股(c)2009/DJ“大小限”：在2006年5月新老划断后产生的限制流通股大限：上市公司的发起人所持有的股份，一般而论有3年的锁定期，即从上市之日起3年后方可流通小限：上市前12个月以增资扩股方式认购的股份，这类股份在公司上市1年后即可流通例如：工商银行首发原股东（财政部和中央汇金投资有限责任公司）限售股于10月17日解禁，迎来Ａ股全流通(c)2009/DJ6、做市商（marketmaker）制度（1）含义又称双边报价制度。由取得做市商资格的证券公司根据市场的买卖力量和自身情况，给出证券的买卖价格（报价），投资者向做市商按其提出的报价买进证券，或是将股票卖给做市商相对于集中竞价交易来说，在做市商制度中，投资者无论买进还是卖出证券，都只是与做市商交易，而不是买卖双方直接交易做市商的收入来源就是买卖证券的差价是NASDAQ的主导交易制度(c)200