第六章企业财务评价1

投资项目评估6-1第六章企业财务评价•学习目标：–熟悉项目盈利能力分析、项目清偿能力评价的基本方法。•学习重点：–学会对财务基础数据和参数的测定与评估，围绕生存能力、盈利能力和偿债能力三方面的分析评估内容。•学习难点：–项目评价的内部收益率法、净现值法和投资回收期法，能够进行多方案的比较评。投资项目评估6-2第六章企业财务评价•主要内容–企业财务评价概述–项目盈利能力分析–多方案比较选择–项目清偿能力评价投资项目评估6-3第一节企业财务评价概述•财务效益评估原理–财务评估的内容–财务评估的步骤–财务评估的方法•财务基础数据与参数的估算与评估•财务报表分析评估–现金流量表–利润和利润分配表–资金来源与运用表–借款偿还计划表–资产负债表投资项目评估6-4一、财务效益评估原理•财务效益评估的内容–融资前的分析：销售收入、建设资金、经营成本、流动资金–融资后的分析评估：基本生存能力、盈利能力及偿债能力•财务效益评估的步骤•财务效益评估的方法–现金流量法；–财务盈利性分析法；–有无对比法；投资项目评估6-5财务效益评估的步骤第一步基础数据和参数评估第二步财务基本报表评估第三步分析财务评价指标第四步不确定性和风险分析第五步财务评估结论市场调查与预测生产条件与规模市场分析技术分析工艺技术与设备工程设计与选点投资方案与实施进度利润与利润分配表现金流量表资金来源与运用表资产负债表借款偿还计划表财务基础数据和参数测算生存能力分析获利能力分析偿债能力分析不确定性分析和风险分析撰写评估结论报告投资项目评估6-6财务评估方法•现金流量分析法–只计算现金收支–净现金流量–累计现金流量•财务盈利性分析法–静态盈利性分析–动态盈利性分析•有无对比法——国际通用费用与效益识别基本原则–通过项目实施与否的效益和费用的比较，计算效益指标作为决策依据。投资项目评估6-7二、财务基础数据与参数的估算与评估•财务基础数据与参数的估算；–财务价格；–税费与税率；–利率和汇率；–项目计算期和生产负荷；–财务基准利率；•财务基础数据与参数的评估；–评估原则–评估要求投资项目评估6-8财务基础数据与参数的估算•财务价格：–进行盈利能力分析时：只考虑相对价格变化的实价，不考虑物价总水平上涨因素。–进行偿债能力分析是：采用包括通货膨胀因素的变动价格（时价）。•税率与税费–增值税：税款抵扣–营业税、所得税：应税所得额乘税率–消费税、资源税：特定课税对象–城市维护建设税和教育附加税：投资项目评估6-9财务基础数据与参数的估算•利率和汇率；–利率•名义利率和有效利率•固定利率和浮动利率–汇率：两种不同货币之间的兑换比率•项目计算期和生产负荷–项目计算期：包括建设期和生产经营期–生产负荷：生产能力利用率（用百分比表示）•财务基准收益率：部门的平均利润率投资项目评估6-10第二节项目盈利能力分析•动态指标分析评估；–财务内部收益率（FIRR）；–财务净现值（FNPV）；•静态指标分析评估；–投资回收期（Pt）；–总投资利润率–投资利润率–权益投资利润率（ROE）–总投资收益率（ROI）投资项目评估6-11项目盈利能力例题分析某项目总资金2400万元，其中资本金1900万元，项目正常生产年份的销售收入1800万元，总成本费用924万元（含利息支出60万元），销售税金及附加192万元，所得税税率为33%。试计算该项目的总投资利润率、投资利润率、总投资收益率和权益投资净利润率。投资项目评估6-12盈利能力指标计算•利润总额：1800-924-192=684•应纳所得税：684*33%=225.72•税后利润：684-225.72=225.28•总投资利润率：684/2400=28.5%•投资利润率：（1800-924）/2400=36.5%•总投资收益率：（684+60）/2400=31%•权益投资净利润率：225.28/1900=24.12%投资项目评估6-13第三节多方案比较选择•投资项目分类•方案比选方法•投资方案比较评估的计算方法•投资方案比较指标的选择和投资方案优化组合–投资方案比较指标适用范围–有约束条件下，投资项目（方案）优化组合投资项目评估6-14一、投资项目分类投资项目方案经济关系约束条件独立型项目（方案）互斥型项目（方案）互补性项目（方案）无约束项目（方案）有约束项目（方案）对称的不对称的产生正面影响的产生负面影响的投资项目评估6-15二、方案比选方法互斥项目（方案）比选法加算期相同计算期不同动态分析静态分析现值比较法年值法（AW）最低价格法（Pmin）（产量不同、价格难以确定方案）最小费用法（对效益相同的方案）效益/费用法（公共事业项目）差额净现值法（NPV）差额投资内部收益率法（IRR）差额投资收益率法（Ra）（产量相同方案）差额投资回收期法（Pa）（产量相同方案）计算费用法（CT）方案重复法（最小公倍数法，按寿命期长计算净现值NPV）年值法（AW）（考察期法）最短计算期法（研究期法，按寿命期最短计算净现值）净现值法（NPV）净现值率法（NPVR）费用现值法（PC）年现值法（AC）投资项目评估6-16三、投资方案比较评估的计算方法•方案比较评估一般方法•计算期不同方案比较评估方法•效益相同或基本相同的方案比较评估方法•产品产量不同、价格难以确定的方案比较评估方法•产量相同或基本相同方案的比较评估方法投资项目评估6-17方案比较评估一般方法•差额投资内部收益率法–也称增量内部收益率法。是两个互斥方案各年净现值流量差额的现值之和等于零时的折现率。•净现值法–将分别计算各方案的净现值进行比较，以净现值较大的方案为优。•年值法–是将分别计算的各方案经效益的等额年值进行比较，以年值较大的方案为优。•净现值率法–是分别计算各方案的净现值率进行比较，以净现值率较大的方案为优。投资项目评估6-18基本指标与评估•基本符号含义–（CI-CO）2——投资大的方案的年净现金流量–（CI-CO）1——投资小的方案的年净现金流量–n——计算期•差额投资内部收益率（△IRR）法:•净现值法：•年值法:AW=NPV·（A/P，i，n）•净现值率法：NPVR=NPV/Ip01112ttntIRRCOCICOCInttctiCOCINPV101投资项目评估6-19基本方案比选（例题分析）某项目计划有四个建设方案。每一选址方案的财务现金流量情况如下表所示，若假定该项目所在行业或部门规定的财务基准收益率为15%，试选择最优投资方案。年方案建设期生产期1234——1516ABCD-2024-2800-1500-1600-2800-3000-2000-27005005703004601100131070010002100230013001600投资项目评估6-20计算期不同的方案比较评估方法•年值法•方案重复法–以诸方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，将诸方案计算期各年净现金流量进行重复，直到与最小公倍数计算期相等；然后计算净现值、净现值率或差额投资内部收益率，进行方案比选。•最短计算期法–通过缩短较长计算期来满足时间可比性的要求。投资项目评估6-21方案重复法与最短计算期法•方案重复法：–NPV’1、NPV’2——第一、二方案重复净现值–m1、m2——第一、二方案的计算周期数–j——计算期的年份•最短计算期法：–NPV’1=NPV1–NPV’2=NPV2·（A/P，i，n2）（A/P，i，n1）111'1111mjjniNPVNPV112'2221mjjniNPVNPV投资项目评估6-22计算期不同的方案比较评估（例题分析）A、B两项目的计算期分别为10年和15年，他们的净现金流量如下表所示。试分别用年值法、方案重复法和最短计算期法比选两个项目（财务基准收益率为12%）1234–91011–1415AB-5601200-730-1600420-920420820650820—820—1360投资项目评估6-23效益基本相同的方案比较评估方法•费用现值法–计算各比较方案的费用现值并进行对比，以费用现值较低的方案为优。•年费用法–将分别计算的各方案年费用进行比较以年费用现值较小的方案为优。投资项目评估6-24效益基本相同的方案比较计算•费用现值比较法:–I——年全部投资额–C’——年经营费用–SV——计算期末回收固定资产余值–W——计算期末回收流动资金–CO——年现金流出量•年费用法：tiFPWSCItiFPCOPCctVcntt,,/,,/'1niPAtiFPWSCIniPAPCACcctV,,/,,/,,/'投资项目评估6-25效益基本相同的方案比较（例题分析）某项目有两个投资方案（如下表），效益基本相同，假定折现率为10%，试比较两方案。甲方案乙方案123-1011123-1011IC’-SV-W200400200200-30-200300400180180-35-250合计200400200-30300400180-105投资项目评估6-26产量不同、价格难以确定方案比较•最低价格法–分别计算各比较方案净现值等于零时的产品价格，以价格较低的方案为优。•Pmin=–Qt——第t年产品量ntnttVtiFPQtiFPWSCI11',,/,,/投资项目评估6-27最低价格法（例题分析）设某企业要开发某种新产品，有A、B两种投资方案，产品销售价格一时难以确定。已知两方案的建设期为一年，分别投资2100万元和3300万元；第二年，每年产量分别为30万箱和50万箱，年生产经营费用为1100万元和1600万元，到第九年项目终结时回收固定资产余值和流动资金分别为420万元和630万元。财务基准收益率为12%。是比较两个投资方案。投资项目评估6-28产量基本相同方案的比较评估•差额投资收益率法–是通过计算两个方案的差额投资收益率来进行方案比选的方法。–差额投资收益率是两个比较方案经营成本差额与投资差额之比。•差额投资回收期法–是通过计算两个方案的差额投资回收期来进行方案比选的一种方法。–差额投资回收期是两个比较方案投资差额与经营成本差额之比。投资项目评估6-29产量基本相同方案的比较计算•差额投资收益率法•差额投资回收期法%100%100'12'2'1ICIICCRa''2'112CICCIIPa投资项目评估6-30第四节项目清偿能力分析•借款偿还期估计•综合偿债能力估计–偿债备付率–利息备付率–产权比率•资产负债财务比率–资产负债率–流动比率–速动比率投资项目评估6-31借款偿还期估计•借款偿还期限–是指按照国家财政规定及项目具体条件下，以项目投产后获得的可用于还本付息的资金，来偿还本息所需花费的时间。•主要计算公式：偿还期=开始盈余年份-借款年份+–Id——投资借款本息和–Pd——借款偿还期–RP——可用于偿还的年利润–D’——可用于还款的年折旧和摊销费–R0——可用于还款的其他年收益–Rt——还款期间的企业年留存利润dPittPdRRDRI10'当年可用于还款资金当年应还借款投资项目评估6-32综合偿债能力分析•偿债备付率（1、1.3、2）偿债支付率=•利息支付率（2）利息支付率==•产权比率（300%）–产权比率=负债总额/所有者权益总额•现金比率（120%）–现金流量比率=可用还本付息资金当期应还本息额税前利润当期应付利息费用折旧+净利润+其他偿债资金应付长期借款+应付债券+应付短期借款利润总额+利息费用利息费用投资项目评估6-33资产负债财务比率分析•资产负债率（50%）–资产负债率=负债总额/资产总额•流动比率（2.0——1.2）–流动比率=流动资产/流动负债•速动比率（1.2——1）–速动比率=速动资产/流动负债–速动资产=流动资产-存货=现金+有价证券+应收账款净额