资产证券化在中国的初步发展

CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.Copyright(c)2006Standard&Poor’s,asubsidiaryofTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.資產證券化在中國的初步發展及在美國的歷史經驗扈企平博士董事總經理，中國區總裁標準普爾2007年5月21日2.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.主要議題•美國資產證券化的歷史經驗•中國資產證券化的初步發展•中國資產證券化與國外不同之處•資產證券化在中國的發展空間•資產證券化在中國發展的必要性3.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.美國資產證券化的年發行量，1980-200605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00019801982198419861988199019921994199619982000200220042006數據來源：TheBondMarketAssociation.十億美元CDOABSCMBSRMBS4.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.美國固定收益債券年發行量，200605001000150020002500300035004000公債政府出資企業公司債券地方政府債券資產證券化債券十億美元5.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.美國固定收益債券發行餘額，200601,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000公債政府出資企業公司債券地方政府債券資產證券化債券數據來源：TheBondMarketAssociation.十億美元6.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.中國資產證券化的初步發展•資產證券化的種類–信貸資產證券化–企業資產證券化–不良資產證券化•信貸資產證券化首次試點–開發銀行:（開元2005–1）及（開元2006–1）Asset-BackedSecurities–建設銀行:（建元2005–1）ResidentialMortgage-BackedSecurities•企業資產證券–九單「專項資產管理計畫」大型企業或公共設施的預期而穩定的現金流•不良資產證券化–東方資產管理公司：(東元2006–1)–信達資產管理公司：(信元2006–1)7.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.中國資產證券化與國外不同之處•理念上的不同–實行證券化的動力與融資的需要–直接融資與間接融資–利差收益與服務收益•結構上的不同–發行實體:信託機構—「信託公司」與「專項資產管理計畫」–期限分割:多種期限的檔次來滿足投資者的需要–信評分割:以多種信用評等的檔次來收到最大的發行收益8.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.中國資產證券化與國外不同之處（續）•監管上的不同–多元化監管機構—混業經營與分業經營，混業管理與分業管理–監管程度及層面—總體與個體，宏觀與微觀•市場功能的不同–投資銀行功能，做市功能–交易市場—銀行間市場及滬深市場交易所–投資者的種類9.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.中國的信貸資產證券化設立信託貸款資產轉讓對價投資機構現金承銷團貸款服務機構還款貸款本息登記機構／支付代理機構資產支持證券本息全國銀行間債券市場中介機構：律師事務所、會計師事務所、評等機構等受託機構（發行人）借款人1借款人2...資金託管機構（信託帳户）發起機構資產池資產發行資產支持證券資產支持證券本息承銷資產支持證券現金信託交易管理機構下達證券本息分配指令中國建設銀行RMBS的交易結構圖本圖取予中國建設銀行10.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.中國的信貸資產證券化中國建設銀行RMBS的交易結構圖:交易主體和中介機構本圖取予中國建設銀行發起機構中國建設銀行受託機構和發行人中信信託投資有限責任公司貸款服務機構中國建設銀行資金保管機構中國工商銀行交易管理機構滙豐銀行登記及支付代理機構中央國債登記結算有限公司安排人中國建設銀行財務顧問渣打銀行聯合簿記管理人中國建設銀行／中國國際金融公司法律顧問金杜律師事務所／富爾德國際律師事務所／竟天律師事務所評等公司北京穆迪投資者服務有限公司／中誠信國際信用評級公司會計顧問德勸會計師事務所稅務顧問和獨立審計師華馬威會計師事務所11.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.中國的信貸資產證券化借款人國家開發銀行(發起機構)國家開發銀行(發行安排人)(贷款本金與利息劃付信托收益支付信託合同信託對會資產支持證券認购资金服務合同募集資金信託收益支付贷款本金與利息償付貸款合同承銷團協議资金保管合同中誠信託(受託機構)(發行人)承銷團中國銀行(資金保管機構)中债登(證券登記結算機構)國家開發銀行(貸款服務機構)證券持有人(發行安排協議國家開發銀行ABS的交易結構圖本圖取予國家開發銀行12.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.中國的企業資產證券化：一般企業資產證券化交易結構圖本圖取於聯合資信13.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.資產證券化在中國的發展空間BS•住房的高度需要形成對住房抵押貸款融資的高度需要，最後形成對住房抵押貸款證券化的需要(RMBS)。•商業地產的需要，如辦公大樓，旅館，醫院，購物中心，形成對商業抵押貸款證券化的需要(CMBS)。•銀行對轉移資產信用風險的需要(CDO)。•消費者貸款融資，如信用卡，汽車貸款，學生學費貸款形成對信貸資產證券化的需要(ABS)。•中小企業在融資方面的高度需要形成對中小企業貸款證券化的需要(SME)。14.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.資產證券化在中國發展的必要性•幫助銀行有效控制資產的信用及利率（違約）風險•幫助銀行轉型，從高度的依賴利差收益轉型為賺取服務收益•敞開消費者及企業的融資管道，降低消費及企業融資成本，提高資本效率•為投資者增加固定收益的投資產品•以目前的銀行資產狀況，證券化甚至可以幫助降低過剩的流動性•融資能創造價值。資產證券化最终的目的是有效的增加國民所得，顯著的提高生活水準15.CONFIDENTIALANDPROPRIETARY.PermissiontoreprintordistributeanycontentfromthispresentationrequiresthewrittenapprovalofStandard&Poor’s.AnalyticservicesandproductsprovidedbyStandard&Poor’saretheresultofseparateactivitiesdesignedtopreservetheindependenceandobjectivityofeachanalyticprocess.Standard&Poor’shasestablishedpoliciesandprocedurestomaintaintheconfidentialityofnon-publicinformationreceivedduringeachanalyticprocess.