第四章长期筹资方式

第四章企业长期筹资第一节企业筹资概述一、企业筹资的含义与动机企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹资是企业进行生产经营活动的前提。企业筹资动机主要有：1、设立性筹资动机2、扩张性筹资动机3、调整性筹资动机4、混合性筹资动机二、筹资原则企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、筹资时机、筹资结构、筹资风险、筹资成本等等。企业筹资应当有利于实现企业价值最大化。具体说，企业筹资应遵循以下基本原则：1、筹措及时原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调，减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。方面确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。确定合理的资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构2、规模适当原则3、来源合理原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。4、方式经济原则通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。考虑分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本三、筹资渠道、方式和类型（一）筹资渠道：1、政府财政资本2、银行信贷资本3、非银行金融机构资本4、其他法人资本5、民间资本6、企业内部资本7、国外及我国港澳台资本（二）筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、利用留存收益4、向银行借款5、融资租赁6、利用商业信用7、发行公司债券8、杠杆收购等（三）筹资的类型1、按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资2、按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资3、按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资4、按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集和长期资金筹集第二节股权性筹资一、吸收直接投资1、吸收直接投资的含义与主体吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。2、吸收直接投资中的出资方式以现金出资以实物出资以工业产权出资以土地使用权出资3、吸收直接投资的程序确定筹资数量；寻找投资单位；协商投资事项；签署投资协议；共享投资利润。4、吸收直接投资的优缺点优点：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。缺点：资本成本较高；容易分散企业控制权。二、发行股票股票：是股份有限公司为筹集资金而发行的有价证券，是公司发给股东用来证明其在公司投资入股并借以获取股息的凭证。股票筹资是股份公司筹集资本的主要方法。（一）股票的分类1、优先股和普通股2、记名股票和无记名股票3、面值股票和无面值股票4、始发股和增发股5、A股、B股、H股、N股6、A级股、B级股（二）普通股股东的权利和义务权利：公司管理权；分享盈余权；出让股份权；优先认股权；剩余财产要求权。义务：遵守公司章程；缴纳股款；以缴纳的股款资本额为限承担公司的亏损责任；公司核准登记后不得要求退股。（三）股票的发行1、股票发行的条件（1）公司的组织机构健全、运行良好（2）公司的盈利能力具有可持续性（3）公司的财务状况良好（4）公司筹集资金的数额和使用符合规定2、股票发行的程序（1）新设发行公司作出新股发行决议；公司做好发行新股的准备工作；提出发行股票的申请；有关机构进行审核；签署承销协议；公布招股说明书；按规定程序招股；认股人缴纳股款；向认股人交割股票。增资发行新股的程序作出决议提出申请签承销协议招股、缴款、交割改选董事、监事，变更登记（2）增资发行3、股票的发行方法与发售方式发行方法：1、有偿增资2、无偿配股3、有偿与无偿并行发售方式：1、自销方式2、委托承销包销代销4、股票发行价格股票发行价格指股份公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。股票发行价格的种类通常有：（1）等价（平价发行）以股票面值为发行价格（2）时价（市价）以同种股票现行市场价格为发行价格（3）中间价（兼具等价和时价的特点）以股票市场价格与面额的中间值为发行价格确定股票发行价格的方法常用的有：市盈率法：发行价格=发行市盈率×每股净收益净资产法：发行价格=每股净资产×净资产倍率现金流量折现法法：（四）普通股筹资的优缺点优点：没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性资本来源；没有固定的利息负担，利用普通股筹资风险小；增强企业的财务实力；可提高公司信誉，增加公司举债能力。缺点：资金成本高分散公司的控制权第三节债务性筹资负债资金是通过负债筹集来的资金。与股票筹资相比，负债筹资具有以下特点：1、负债筹集的资金具有使用上的时间性，到期需要偿还。2、不论企业经营好坏，负债资金需固定支付利息，从而形成企业固定的负担。3、负债资金的资本成本一般比股票筹资的成本低。4、负债筹资不会分散投资者对企业的控股权。按照所筹资金可使用时间的长短，负债资金可分为长期负债资金和短期负债资金。长期负债是指期限超过一年的负债。长期负债资金的筹集主要有长期借款、公司债券和融资租赁等方式。一、长期借款筹资长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。长期借款在一定时期内可以被企业作为一种永久性借款，供企业长期占用。在借款期限内，贷款机构一般不会随意收回。（一）种类：1、按借款用途分为：固定资产投资借款、更新改造借款等；2、按提供借款的金融机构性质分为：政策性银行和商业银行借款；3、按借款有无担保分为：信用借款和抵押借款。（二）银行借款的信用条件信用条件一种经常为大公司使用的正式授信额度，银行负有义务，企业支付一定承诺费。银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。授信额度补偿性余额周转信贷协议例：某企业与银行商定的周转信贷额度为2000万元，承诺费率为1%，该企业年度内借款额为1800万元，该企业应向银行支付的承诺费为？应付承诺费=（2000－1800）×1％=2（万元）例：某企业按年利率5%向银行借款400万元，补偿性余额比例20%，企业实际借款利率为？=5%/（1-20%）=6.25%企业实际借款利率=名义利率1-补偿性余额比例（三）企业对贷款银行的选择1、对待风险的态度2、对待客户的忠诚度3、咨询和服务4、贷款能力5、贷款的专业化（四）借款的取得程序1、资格条件2、提出申请3、签订合同（基本条款、保证条款、违约条款、其他附属条款等）4、取得借款基本条款限制条款借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款来源与方式；保证条款；违约责任。一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款借款合同（五）评价优点：融资速度快；借款弹性大；借款成本低；可取得杠杆效应缺点：限制条件多；筹资风险高；数量少二、债券筹资（一）种类1、定义债券是发行人依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。2、债券的基本要素：面值：债券的票面金额，是债券到期时偿还债务的金额。期限：由于利率和汇率的剧烈波动，投资者不愿投资还本期限太长的债券。利率：一般为固定利率。债券的利率一般是年利率，面值与利率相乘可得出年息。价格：理论上，债券的面值就应是它的价格，但由于市场利率等因素的影响，债券的市场价格常常脱离它的面值。3、种类：政府债券、金融债券、公司债券短期债券、长期债券记名债券、无记名债券信用债券、抵押债券可转换债券、不可转换债券（可转换债券的基本要素包括：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款）上市债券、不上市债券固定利率债券、浮动利率债券参加公司债券、不参加公司债券（二）债券的发行1、债券发行的条件作出发行债券决议提出发行债券申请公告债券募集办法委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿2、债券发行的程序3、债券发行价格价格的决定因素：债券发行价格三种情形：平价发行。当债券利率=市场利率溢价发行。当债券利率市场利率折价发行。当债券利率市场利率债券面额票面利率市场利率债券期限债券发行价格计算公式债券面值n债券年利息债券发行价格=+(1+市场利率)t=1(1+市场利率)t式中：n----债券期限（年）t----支付利息的时间（注：市场利率为年利率；利息分期支付）n例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司的债券发行价格应为：债券发行价格=100/（1+10%）+100×12%×3.7907（P/A，5，10%）=107.58（元）5例：某企业发行四年期债券，面值为100元，票面利率为10%，每年计息一次。若市场利率为8%、10%和12%时，债券发行价格为多少？当市场利率为8%时：100410债券发行价格=+=106.62元(1+8%)4t=1(1+8%)t当市场利率为10%时：100410债券发行价格=+=100元(1+10%)4t=1(1+10%)t当市场利率为12%时：100410债券发行价格=+=93.92元(1+12%)4t=1(1+12%)t例如：A公司发行面值为100元，票面利率为10%，期限为十年，每年年末付息的债券。决定发行时认为10%的利率是合理的，实际发行时市场利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。1、资金市场利率不变，10%的利率是合理的，则可进行等价发行债券的发行价格为：2、如果市场利率上升为14%，则发行价格为：3、如果市场利率下降为5%，则发行价格为：（三）债券评级1、对于公司债券而言，发行公司债券的信用等级是决定公司债券收益率以及发行价格的重要因素。2、通常把公司债券的信用等级视为其债券风险的指示器。3、投资者一般都是厌恶风险的，因此信用等级低的债券被认为是高风险债券，要求应有较高的收益率。而信用等级高的债券，被认为是风险较小的债券，因而可以要求以相对较低的收益率。这样收益率的大小直接影响到公司债券的发行价格。债券评级机构；3等9级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（四）债券筹资的评价优点：资金成本低；使用财务杠杆，提高公司获利能力；可保证公司原有股东对企业控制权；相对于长期借款更具有灵活性。缺点：财务风险高；限制条款多；筹资数量受限制。三、融资租赁筹资租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。租赁涉及的主要概念包括：租赁的当事人；租赁资产；租赁期；租赁费用；租赁的撤销；租赁资产的维修。（一）租赁的种类经营租赁和融资租赁1、经营租赁：是满足承租人短期使用资产的需要而发生的租赁业务。特点有：租期较短；租赁期满，租赁资产一般归还给出租人；合同比较灵活，可以提前解除合同；出租人一般提供设备的维修、保养、及保险等专业技术服务。2、融资租赁：出租人根据承租人的需要购入资产，将其租给承租人使用，并按期收取租金的租赁方式。其特点有：一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业，承租人对设备及供应商有选择的权利和义务；租期较长。大都在资产耐用年限的一半以上；由承租人负责设备的维修、保养和保险，但无权自行拆卸改装；在合同有效期内，不能单方面解除合同；租赁期满，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购，所有权一般归承租人。比较经营租赁融资租赁手续随时提出正式申请租赁期短长合同解除可提前很难中途解约维护和保险出租方承租方期满后设备的处理出租方收回退回、续租、留购（二）融资租赁的方式1、直接租赁是指出租方直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。购置租赁资产的资金全部由出租人支付。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。2、售后租回承租人将拥有的设备先按帐面价值或市场价值出售给租赁公司，再从租赁公司原封不动地租回。通过售后回租，承租人可将长期资产转化为流动资产。企业租赁公司出售设备1支付货款2租回设备3支付租金4在售后回租租赁中：第一：承租人将从出售资产中获取现金第二：承租人定期支付租金，故而重新获取对该项资产的使用3、杠杆租赁出租人只提供租赁资产一部分价款（一般为20%~40%），其余部分（为60%~