金融市场学_黄蕊_股票市场

股票市场股票市场第一节股票与股票市场概论第二节股票发行市场第三节股票流通市场第四节股票价格指数第五节股票市场基本分析方法第六节股指期货交易市场第七节中国股票市场第一节股票与股票市场概论一、股票的概念和特点股票是股份公司发给股东证明其所入股份及其权利和义务的一种有价证券，它可以作为买卖对象和抵押品，是资金市场主要的长期信用工具之一。权益性工具权益性市场股票作为一种所有权证书，最初是采取有纸化印刷方式的股票。记载事项：股票面值、发行公司名称、股票编号、发行公司成立登记的日期、该股票的发行日期、董事长及董事签名、股票性质等。电子化股票：将有关事项储存于电脑中心，股东只持有一个股东帐户卡，通过电脑终端可查到持有的股票品种和数量。特点：权力性和责任性。不可返还、能够流通并获得收益、但具有一定风险。股票的种类普通股优先股绩优股绩差股(l垃圾股）国家股法人股公众股外资股（一）按股东权利分类，股票可分为普通股、优先股和后配股。1、普通股普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。是股票中最基本、最常见的一种。在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。普通股的特点：(1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。普通股的股利是不固定的，一般视公司净利润的多少而定。（2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。（3)普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。普通股东持有多少股便有多少股的投票权。任何普通股东都有资格参加公司最高级会议——每年一次的股东大会，但如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其投票权。。(4)普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先(可能还以低价)购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。比如某公司原有1万股普通股，而乙拥有100股，占1%，现在公司决定增发10%的普通股，即增发1000股，那么乙就有权以低于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持持有股票的比例不变。2、优先股优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。优先股的主要特征：一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。优先股的优先权主要表现在两个方面：(1)股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普通股在后。股份公司不论其盈利多少，只要股东大会决定分派股息，优先股就可按照事先确定的股息率领取股息，即使普遍减少或没有股息，优先股亦应照常分派股息。(2)剩余资产分配优先权。股份公司在解散、破产清算时，优先股具有公司剩余资产的分配优先权，不过，优先股的优先分配权在债权人之后，而在普通股之前。只有还清公司债权人债务之后，有剩余资产时，优先股才具有剩余资产的分配权。只有在优先股索偿之后，普通股才参与分配。（二）蓝筹股、成长股、收入股、投机股（三）中国股票分类1、国家股2、法人股3、个人股4、人民币特种股票（B股）：以人民币为面值，以美元或港币结算，主要面向境外和港澳台投资者开放的市场。三、股票市场的功能（1）筹集资金。（2）转换机制。（3）优化资源配置（4）分散风险。美国电话电报公司股东多达300万个、该公司经营收益由300万个股东共同分享，同时该公司的经营风险、市场风险也由300万个股东共同承担。第二节股票发行市场一、股票发行制度股票发行是指发行人在市场中出售代表一定股东权利的股票的行为。股票发行制度是指支配股票发行行为和明确市场参与各方的权利和责任的一系列规则体系，其核心内容是股票发行决定权的归属。遵循实质管理原则，发行人除必须履行强制性披露义务外，还必须符合一系列实质性条件，在赋予发行人自主决定发行股票的同时，由监管当局对发行行使最后的决定权。依据股票发行决定权归属的不同，发行审核制度主要分为核准制和注册制。审核制个别国家实行带有额度控制的审批制，完全由政府垄断发行决定权。注册制遵循公开原则，发行人必须按法定程序向监管部门提交有关信息，申请注册，并对信息的完整性、真实性负责，完全赋予发行人和市场对股票发行的决定权。注册制二、发行条件1、注册制下的股票发行条件在注册制下，证券管理部门的权力或职责是保证发行人提供的资料没有任何虚假的成分。如果发行人提供的注册资料是完整而准确的，则管理部门应予以注册。因此发行条件是提供全面、准确、真实的资料。经营不好、风险较大的企业一样具备发行条件。附：美国的注册制。2、核准制下的股票发行条件发行人除了提供全面、准确、真实的资料外，还要符合本国公司法和证券法所规定的一些实质性的条件。例如必须是股份制公司、发行人目前从事的行业应符合国家产业政策、连续3年盈利等。核准制事实上将低质高风险的公司排出发行范围之外，减少投资者的风险，有利于证券市场的稳定。三、股票发行方式（1）发行方式定义优点不足1公开发行公募：面向社会公众股权分散，防止操纵手续复杂，费用高不公开发行私募：公司内部职工和发起法人不用披露信息，费用低不允许上市流通2直接发行公司直接向认购者出售股票节约发行成本发行风险自负间接发行委托承销商推销效率高，风险小需支付发行费用3定向募集除发起人认购，指向关联法人和职工社会募集除发起人外，其余向社会公众股票发行方式（2）4初次发行公司首次在发行市场发行股票（IPO）initialpublicofferings增资发行有偿增资在首次发行后为扩充股本而发行新的股票无偿增资5平价发行面值发行折价发行低于面值发行溢价发行高于面值发行（四）按股票是否利用证券系统发行，分为网上定价发行和网下询价发行。网上定价发行：指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯一“卖方”，投资者在指定的时间内，按现行委托买入股票的方式进行股票申购的股票发行方式。上网定价发行方式广大投资者都可以参与。网下询价发行就是针对交易所会员或机构投资者询价。在实践中，多采用上网定价；上网竞价；全额预交、比例配售等方式。其中，全额预交、比例配售方式是指投资者在规定申购时间内，将全额申购款存入主承销商在收款银行设立的专户中，申购结束后全部冻结，在对到帐资金进行验资和确定有效申购后，根据股票发行量和申购总量计算配售比例，进行股票配售的发行方式。一般情况下，在我国，由于新股发行价会低于二级市场流通价，申购新购的收益比较丰厚，因此新股认购非常踊跃，供不应求。我国采用按比例配号，摇号中签的方法决定是否购买到新股。附注：我国新股发行的方式网下发行：指并不利用证券系统定价发行，而是针对交易所会员询价，征求订单。如工行国际A股参与网下配售的投资者申购时需填写网下申购报价表，在每股2.60元—3.12元的价格区间内最多可填写3组申报价格及与该价格对应的申购数量，最高申报价格对应的申购数量不得低于100万股且为10万股的整数倍。申购累进数量须为10万股的整数倍，每个证券账户的申购数量上限为30亿股。四、股票的价格股票是虚拟资本的一种形式，它本身没有价值。从本质上讲，股票仅是一个拥有某一种所有权的凭证。股票所以能够有价，是因为股票的持有人，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，能够获得相应的经济利益。同理，凭借某一单位数量的股票，其持有人所能获得的经济收益越大，股票的价格相应的也就越高。股票的理论价格=股息/利息率股票的价值可分为：面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种。1、面值股票的面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元。股票面值的作用第一：表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，作为确定股东权利的依据。如某上市公司的总股本为1，000，000元，则持有一股股票就表示在该公司占有的股份为1/1，000，00第二：在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。一般来说，股票的发行价格都会高于其面值。当股票进入流通市场后，股票的面值就与股票的价格没有什么关系了。2、净值股票的净值又称为帐面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本，得到的就是每股的净值。股份公司的帐面价值越高，则股东实际拥有的资产就越多。由于帐面价值是财务统计、计算的结果，数据较精确而且可信度很高，所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的的重要依据之一。3、股票的清算价格股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价格就会与股票的净值不相一致。股票的清算价格只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的依据，在股票的发行和流通过程中没有意义。4、股票的发行价当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。可以采取平价发行、溢价发行和折价发行的方式。（2）股票发行的定价方法第一，市盈率法市盈率=股票市场价格/每股净利润新股发行价=经过调整后的预测每股净利润×发行市盈率我国的新股发行最初是采用面值发行。后来一般采取溢价发行的方式。确定的依据是每股税后收益乘以一个比较固定的发行市盈率（约为15倍左右）；每股税后收益按过去3年已实现每股税后利润的平均值计算；1998年底后，我国对新股发行的市盈率开始放松限制，新股发行市盈率开始突破15倍的规定，并不断上升。现在新股发行价采用询价发行，主要在机构投资者中“路演”，征询意见。路演是国际上通用的一种方法，即主承销商协调上市公司的管理层向机构投资者介绍和推荐股票，并向投资者征集在各个价位上的需求量，根据订单的统计，对最初发行价进行修订。第二，可比价格竟价法主承销商通过对可比较的成长性或具有代表性的同业公司的股票发行价格和它们在二级市场的表现进行分析，比较并以此为依据，估算发行定价。第三，市价折扣法发行公司和主承销商采用该股票一定时点上或时段内二级市场的价格的一定折扣，作为发行底价或发行价格区间的端点。此方法只适用于增资发行方式。第四，贴现现金流量法通过预测公司将来的现金流量，并按照一定的贴现率来计算公司的现值，从而确定股票发行价格的定价方法。贴现的思想t1212tt1DDDV....(1+r)(1r)(1r)V代表普通股的内在价值，D为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率5、股票的市价股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，通常所指的股票价格就是指市价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常性的变化之中。股票价格是股票市场价值的集中体现，因此这一价格又称为股票行市。安然公司的股票价格安然公司是世界最大的能源交易商，2000年总收入高达1010亿美元，名列《财富》杂志“美国500强”第七名，业务覆盖世界40多个国家和地区，资产达620亿美元。然而，安然公司的辉煌是建立在疯狂