银河证券-公司研究速览-101008

请务必阅读正文后的免责声明部分公司研究速览公司研究速览公司研究速览公司研究速览中国银河证券中国银河证券中国银河证券中国银河证券投资投资投资投资顾问顾问顾问顾问部部部部2010201020102010年年年年10101010月月月月8888日日日日星期星期星期星期五五五五【【【【新财富新财富新财富新财富分析师分析师分析师分析师观点观点观点观点】】】】证券代码证券简称评级机构分析师评级变化本次评级目前价合理估值002033丽江旅游国信证券廖绪发维持推荐23.3530002033丽江旅游招商证券林周勇,苏平维持强烈推荐23.3533002033丽江旅游中信证券赵雪芹，姜娅维持买入23.35600578京能热电中信证券吴非，杨治山维持增持10.3713000581威孚高科华泰联合姚宏光，黄未樵维持买入23.88600820隧道股份国泰君安韩其成，白晓兰上调增持10.0613000417合肥百货中信证券赵雪芹，姜娅维持增持19.419.2002024苏宁电器海通证券路颖，潘鹤维持买入15.4918.88002024苏宁电器中信证券赵雪芹，彭子恒维持买入15.4918.3002419天虹商场海通证券路颖，汪立亭维持中性45.344.83【【【【新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告】】】】丽江旅游-002033-资产注入方案大幅提升公司价值[国信证券][推荐]丽江旅游（002033）-注入方案优厚，增厚业绩显著[招商证券][强烈推荐]丽江旅游-002033-印象丽江低价收入囊中[中信证券][买入]京能热电-600578-公司定位明确,期待持续注入[中信证券][增持]威孚高科-000581-业绩如期释放,股价严重低估[华泰联合][买入]隧道股份-600820-立足长三角拓展业务,期待重组利好[国泰君安][增持]合肥百货-000417-重大事项点评：出售地产业务[中信证券][增持]苏宁电器-002024-产品拓展和模式升级构成公司未来成长驱动力[海通证券][买入]苏宁电器-002024-10年中期业绩交流纪要：“苏宁网络”全面开花[中信证券][买入]天虹商场-002419-外延扩张继续推进，规模与效率可平衡[海通证券][中性]【【【【其他报告其他报告其他报告其他报告】】】】三安光电-600703-创新推动成长[国信证券][推荐]张江高科-600895-深握高新产业“高科技地产+创投”[东兴证券][增持]龙净环保-600388-股票激励计划为除尘器龙头“保驾护航”[长江证券][谨慎推荐]本钢板材-000761-价格下降成本上升,3季度业绩下滑但仍实现盈利[长江证券][谨慎推荐]公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分包钢股份-600010-重轨顶梁[海通证券][增持]南钢股份-600282-增发完成[华泰证券][推荐]辽通化工-000059-合资公司的成立标志建设“千亿”炼化平台迈重大一步[东方证券][买入]联化科技-002250-医药将成未来亮点,持续高增长可期[长城证券][推荐]中国玻纤-600176-玻纤巨头期待“画龙点睛”[长城证券][推荐]银河动力-000519-资产注入小步快走[光大证券][暂无]荣信股份-002123-无功补偿龙头,节能减排先锋[华泰证券][推荐]天龙光电-300029-收购上海杰姆斯[华泰证券][推荐]日照港-600017-收购万盛股权,扫除发展障碍[平安证券][推荐]中国南车-601766-股权激励草案点评[兴业证券][强烈推荐]交通银行-601328-基础较好,改善可期[华泰联合][增持]中国人寿-601628-保险业务平稳发展[华泰证券][推荐]歌华有线-600037-政策继续助力，催化成就未来[中信证券][买入]铜陵有色-000630-核心竞争力静待提升[宏源证券][增持]天宸股份-600620-沉淀资产故事多,今明业绩应无恙[招商证券][审慎推荐]鲁信高新-600783-辅业资产整合进行时[申银万国][增持]云南锗业-002428-打造独立的锗产品深加工运营平台[中投证券][推荐]【【【【最新投资评级最新投资评级最新投资评级最新投资评级】】】】【【【【最新业最新业最新业最新业绩预测绩预测绩预测绩预测】】】】公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分【【【【新财富新财富新财富新财富分析师报告分析师报告分析师报告分析师报告】】】】丽江旅游丽江旅游丽江旅游丽江旅游-002033-资产注入方案大幅提升公司价值资产注入方案大幅提升公司价值资产注入方案大幅提升公司价值资产注入方案大幅提升公司价值[国信证券国信证券国信证券国信证券][推荐推荐推荐推荐]资产注入方案好于预期，大幅提升公司价值。此次资产注入方案的核心内容是向管委会另一子公司景区公司增发收购印象旅游51%股权，其经营玉龙雪山3100米处的《印象丽江》大型实景演出，是管委会控制下最优质的资产，2009年净利润达到7500万，并具有进一步增长的潜力。印象旅游51%股权评估价值2.1亿，对应PE仅为5.5倍，相对于旅游股二级市场30-40倍的平均PE，显得十分便宜。增发后，管委会实际控制人的地位得到进一步夯实。而增发交易对2010-2012年EPS增厚均在0.3元以上，幅度较大，有利于公司价值的明显提升。大索道技改打破运能瓶颈，提价或能锦上添花。大索道在技改前年运能仅为100万，运能瓶颈严重压抑真实旅游需求，甚至影响到整个玉龙雪山景区的游客量增长，而云杉坪2008年的技改将其运能由120万/年提升至360万/年，次年（2009年）乘索人次128万人次即打破原有运能。因此，大索道借技改打破运能瓶颈，将使三条索道游客人次有望大幅增长，2011年大索道人次将达90万人次，同比增长350%，三条索道合计的乘客预计达260万。另外，大索道7年未提价，提价30%可增厚EPS0.17元达0.76元。酒店经营逐步改善可期。我们根据和府酒店最近半年的经营情况调整了预测，预计酒店业务今、明两年各亏1500、823万，到2012年打平。但一方面和府酒店地理位臵较佳，另一方面，周边地块建设也可摊低成本，总体而言，公司酒店经营改善可期。不提价2011年EPS0.95元，维持“推荐”评级，目标价30元。基于我们对增发交易以及索道、酒店等原有业务的理解，我们预计2010-12年丽江旅游EPS分别为0.53、0.95、1.28元，停牌前23.35元的股价对应2011年PE仅为25倍，在景区类上市公司中处于底端，若大索道于技改之后即提价30%，则2011年EPS可达1.11元。公司在短、中、长期内均有增长亮点，维持“推荐”评级，目标价30元。丽江旅游丽江旅游丽江旅游丽江旅游（（（（002033））））-注入方案优厚注入方案优厚注入方案优厚注入方案优厚，，，，增厚业绩显著增厚业绩显著增厚业绩显著增厚业绩显著[招商证券招商证券招商证券招商证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]丽江旅游拟向雪山管委会定向增发不超过1000万股，价格不低于21.69元，收购印象旅游51%股权，总价2.1亿。承诺10-13年印象旅游贡献的权益利润不低于2958、3009、3111、3238万元。我们预计11年公司净利润可达1.2亿，按11年35倍PE计算，总市值可达42亿，每股合理价值33元。事件：丽江旅游董事会通过：向玉龙雪山管委会全资子公司玉龙雪山景区投资公司定向增发不超过1000万股，价格不低于21.69元，收购印象旅游51%股权，总价2.1亿。现玉龙雪山景区投资公司持有印象旅游100%股权。方案优厚，11EPS将从0.76元提至0.94元。景区公司承诺：印象旅游51%股权10-12年对应的权益利润不低于2958、3009、3111、3238万元；按此测算，此次注入的资产价格对应的11PE仅7倍，方案对于中小股东非常优厚；若11年实现注入，预计公司11年净利润可达1.1亿元，EPS从0.76元提至0.94元。优厚方案背后凸显大股东做强做大公司的决心。过去由于种种原因，股东对公司的支持力度有公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分限，公司发展步伐并不快；随着云南旅游市场的迅速发展、公司控股权之争的加剧，公司的战略地位逐步提升，大股东做强做大公司的压力和动力也在提升；通过此次注入，大股东持股比例提升至28.7%，云南联合外经公司、云南旅投分别持股16.33%、13.46%，分列二、三大股东。我们继续看好公司的发展前景。云南旅游市场正蓬勃发展，国家对旅游业的支持力度空前加大，这对云南旅游业和公司，都是非常有利的；此外，股东间的制衡和鞭策，将进一步改善公司治理结构，也使公司的发展战略更加积极，我们继续看好公司未来发展前景。合理估值每股33元，维持强烈推荐A投资评级。按11年35倍估算，公司每股价值合理估值为33元，维持强烈推荐A投资评级。风险提示：进展不确定风险、演艺市场波动风险。丽江旅游丽江旅游丽江旅游丽江旅游-002033-印象丽江低价收入囊中印象丽江低价收入囊中印象丽江低价收入囊中印象丽江低价收入囊中[中信证券中信证券中信证券中信证券][买入买入买入买入]丽江旅游(002033)今日公告资产重组预案，拟通过定向发行股份方式购买丽江玉龙雪山景区投资管理有限公司持有的丽江玉龙雪山印象旅游文化产业有限公司(以下简称“印象旅游”)51%股权。对此评论如下：此次发行预案总体是非常超出预期的，大股东以较低的价格将“印象丽江”的控股权注入上市公司，从微观经营角度无疑将大幅增厚上市公司业绩，而从战略角度对丰富上市公司产品结构、提升上市公司竞争力具有积极意义。我们认为，丽江地区庞大的游客基础将为“印象丽江”高上座率提供保证，其中散客比例的提高将提升有效票价从而成为收入增长的又一驱动力(目前散客占比仅5%，有效票价比率69%)。而演出票价本身仍然具有提价潜力，因此，我们看好“印象丽江”的成长前景。业绩大幅增厚，股价空间打开。我们原预计公司2010-2013年EPS为0.16/0.63/0.79/0.90元，结合上面印象丽江的盈利预测，假设2011年增发完成、以21.69元价格发行1000万股，预计公司2010-2013年EPS为0.l6iO.94/1.15/1.31元(2010年原股本计算，2011年以后新股本摊薄)，此次发行预计将使公司业绩增厚近50%。我们在5月19日报告《转止当时，股价回落现投资机会》中调高公司评级至“买入”，其中很重要的一条理由就是公司具有较强的资产注入预期，不管大股东与三股东之间如何博弈，最终受益的是上市公司。今日资产注入预期兑现，且方案本身比预期更加有利于上市公司，对公司业绩的增厚作用也超出预期。结合目前行业估值情况(2011年平均37倍)，我们将公司目标价调高至32.9元(对应2011年增发摊薄后35倍PE)，公司现价(23.35元)距目标价预计仍有超过40%的上涨空间，继续维持“买入”评级。风险提示。增发预案未获审批的风险；优惠所得税率2010年底到期的风险；大索道改建工程进度若慢于预期将对公司业绩造成负面影响风险等。京能热电京能热电京能热电京能热电-600578-公司定位明确公司定位明确公司定位明确公司定位明确,期待持续注入期待持续注入期待持续注入期待持续注入[中信证券中信证券中信证券中信证券][增持增持增持增持]事项：今日公司公告为解决同业竞争问题，大股东一一京能集团承诺力争用3年左右时间将其煤电资产及燃煤热力等项目注入，并在项目开发、资本运作及资产并购等方面优先支持公司。评论：是京能集团解决同业竞争的主要举措：京能集团明确以京能热电作为煤电业务投融资平公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分台，支持公司做大、做强，逐步消除双方存在的同业竞争。京能集团承诺力争用3年左右时间，将煤电业务资产及燃煤热力项目注入。在将煤电业务资产及燃煤热力项目注入的过程中，京能集团在项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持京能热电，即集团及下属企业和控股子公司在转让现有煤电业务资产、燃煤热力资产、权益及开发、收购、投资新的煤电电源、燃煤热力项目时，公司具有优先选择权。集