银河证券-晨会纪要-100208

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1中国银河证券股份有限公司研究所投资顾问部2010年2月8日星期一国内市场（策略小组张琢执笔）长假临近，低仓位过节本周是春节长假前的最后一个交易周。我们在2月份策略报告中提出，资金面压力、海外市场波动、政策收紧预期三大因素使得延续弱势震荡。就目前的情况来看，信用风险冲击下国际市场动荡加大，由欧洲各国引起的主权信用风波还将继续上演，全球风险偏好将下移，春节期间海外市场仍有下挫风险；A股市场资金面面临的巨大压力在短期难以缓解，并将持续给市场造成抽血效应。在各种负面消息的共振下，前期涨幅居前、估值较高的中小盘股面临较高风险，我们建议投资者还应该继续谨慎，保持较低仓位度过春节长假。主权信用风险下海外市场动荡加大，全球风险偏好下降上周海外市场波动再次成为大家关注的焦点，主要国家股票市场大跌，大宗商品继续重挫。我们在年初的年度策略报告中提到的三大变数之一的国际市场风险，已经成为影响A股运行的现实压力。我们认为，由欧洲各国引起的主权信用风波还将继续上演，全球风险偏好将下移，春节期间海外市场仍有下挫风险。在国内利好消息有限的弱势背景下，海外市场波动还会给A股带来负面冲击。继日本及希腊超出警戒线规模的公共债务引发担忧后，欧洲其他国家的主权信用风险正逐步加大并被市场所重视。2009年12月以来，评级机构相继三次对希腊主权信用“降级”；标普宣布下调对西班牙、日本的主权债务展望。从各国的主权债务情况来看，为了应对金融危机，欧美发达经济体推出了大规模经济刺激计划，公共开支激增的同时减免税负，导致公共债务大幅上升，发达国家的债务占GDP的比重已飙升了近20个百分点，除了众所关注的希腊、西班牙、日本，意大利、爱尔兰、英国及葡萄牙等国的财政状况也非常严峻。我们对于海外市场的判断是，虽然信用被降级的几个国家经济总量规模较小，但是这增加了市场对其他国家主权债务风险的担忧，也导致市场对其它主要欧洲国家的风险重估。在国家主权风险加大的背景下，全球资金的风险偏好下降，海外市场还将继续调整。资金面压力难以缓解资金面压力是今年年初市场调整的主要原因之一。从全年来看，政府明确要求扩大直接融资规模以及银行股的巨额融资是市场中长期供应压力的来源；从短期来看，春节前后基金分红和新股密集上市态势不改，还将继续分流市场资金，持续给市场造成抽血效应。基金分红正在密集进行中。我们统计的1月份市场分红资金规模在400亿元，部分分红比例较高的基金分红规模高达几十亿元，2、3月份还需分红的资金在1300-1500亿元之间，目前基金公司的整体仓位虽然较前期有所下降，但是整体仍然处于历史较高水平，一季度基金还将继续卖出股票。另一方面，新股发行并未像传闻那样放缓，供应速度仍然维持高位，我们测算2月份的三个交易周中，仅新股上市就会分流二级市场资金200亿元以上。因此，在目前资金不足、供给有余的大环境下，市场资金面压力难以缓解。投资策略本周是春节前的最后一个交易周，长假期间市场面临的不确定性仍然很多。海外市场风险依然存在，资金面面临的压力难以缓解，部分资金也会撤出A股市场以规避长假风险。在没有政策调控放松的信号出现之前，市场难以出现强劲反弹，指数还有下行空间。前期涨幅居前、估值较高的中小盘股面临较高请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2风险，我们建议投资者还应该继续谨慎，保持较低仓位度过春节长假。（中国银河证券研究所策略小组）研究速递主权信用再拉警报，全球避险情绪升级（策略分析师卞晓宁）1．事件近期，以希腊、西班牙为代表的欧洲各国政府难于为巨额债务融资的状况以及美国不及预期的就业数据，令投资者加剧对经济转好的担忧。希腊、西班牙和葡萄牙的债务信用违约掉期价格因此大幅走高，欧美股市相继出现下挫，原油、有色金属等大宗商品大幅下跌，美国国债价格与美元指数因投资者寻求避险而上涨。2．我们的分析与判断我们在此前的海外市场报告《信用、政策风险增加市场变数》中提到，由于经济复苏缓慢、公共开支激增以及缺乏有力的政府控制行为，以希腊、西班牙为代表的欧元区多个国家财政状况严峻，政府赤字和国家负债远远超过欧元区设定的3%及60%的警戒线，并在未来三年有不断攀升的趋势。近期，部分欧元区国家对外融资的困境已显露端倪，加上欧洲央行暧昧不清的救助政策，给市场带来较大的不确定因素。（1）削减赤字困难重重从当前形势看，欧元区国家经济复苏步履蹒跚，失业率居高不下，各国政府的关注焦点是在保增长、促就业以及削赤字三者之间寻求平衡，但这并不容易实现。政府大都所采取的增税、裁员、减薪等改善财政收支的措施，直接或间接的侵害了众多阶层的利益，令国内民众产生了较大的抵触情绪。例如，在希腊政府承诺将会在未来三年采取停止招聘公务员、冻结国有企业员工的薪酬、提高燃料税以及上调退休年龄等措施来削减大约100亿欧元的预算，这项计划一经宣布，便引发了希腊最大的工会组织的抗议罢工。而西班牙推出的“紧缩计划”与增税措施，也引发了民众不绝于耳的反对之声。我们认为，欧盟经济复苏脆弱，各国削减赤字一定程度上是以遏制增长、牺牲就业为代价的，民众的反对之声将一定程度上阻碍赤字削减计划的实施，欧元区各国的融资成本仍面临上升风险。（2）欧洲央行内部分歧阻碍拯救政策出台由于仅凭借成员国自身能力已无法缓解糟糕的财政状况，欧洲央行作为货币政策的决策者以及债权人之一，其态度自然成为市场关注的焦点。但就目前欧洲央行发表的声明来看，各成员国间并未为对是否救助以及如何救助达成一致意见。与其他国家和地区的央行相比，欧洲央行的决策机制异常繁复、缓慢，其“一致性”政策流程迫使行长特里谢无法单纯以票数多寡来决定相关政策，而是必须努力引导另外21位央行委员，达成尽可能一致的政策行动。但由于欧元区成员国的复苏进程各不相同，各国都要优先考虑本国的利益需求，因此尽管行长一直努力在央行各国委员间斡旋，目前央行内部在是否对希腊等国实施救助的问题上仍存在较大分歧。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3我们认为，尽管希腊、西班牙和葡萄牙三国经济在欧元区的影响力有限，GDP仅占欧元区总量的15%左右，但其一旦发生严重的主权信用问题必将对欧元区其他国家的经济稳定产生较大冲击，从而对欧元造成严重打击。因此，不管是出于经济还是政治方面的考虑，欧洲央行都不会对希腊等国的问题袖手旁观，但最终救助方案的出台还尚需时日。3．投资建议我们判断，由于欧洲央行对希腊等国的救助方案不会立即推出，短期内国际市场的风险偏好将有所下降，资金将继续流出风险溢价较高的新兴市场以及大宗商品、股票等风险资产，再次涌入美元、美国国债等避险工具。国际市场的不确定因素将给A股带来负面影响，建议投资者保持谨慎。电气设备二月投资组合研究：关注风电和节能配电设备领域存在机会投资评级推荐（分析师沈文春）核心观点　1.电力投资结构调整给行业带来机会：在经济复苏大局已定的2010年，整体电力投资在量上的扩张不容乐观，行业的机会在于结构调整。电网方面，智能电网是未来电网投资重点，发展比较滞后的城农网建设和改造投资力度应当不减；在继续优化电源结构的思路下，清洁能源继续得到优先发展，特别是目前经济上最可行、技术上最成熟的风电依然是中国乃至全球的投资重点，将继续快速发展。　2.电气设备公司行业发展环境和市场估值迥异：智能电网相关公司2010年动态市盈率在40倍以上，短期存在估值压力；风电和节能配电设备公司发展前景看好，重点公司2010年动态市盈率约20倍，估值偏低，存在提升机会。　3.维持行业“推荐”评级：行业重点公司特别是新能源设备公司普遍估值不高，没有反映行业良好的发展前景，尤其是众多有利于行业发展的规划（新能源、智能电网等等）将在2010年出台，行业机会将异常丰富，维持行业“推荐”评级。　4.关注估值较低、行业前景看好的公司：二月即将进入上市公司年报公布高峰期，年报风险不可忽视，我们建议关注行业前景看好，并且估值较低的公司，具体选择公司注意以下原则：（1）受益于电力投资结构调整，但是估值高，存在年报风险的公司应该尽量回避；（2）受益于电力投资结构调整或政策扶持，估值偏低的公司是我们优先配置的对象；（3）有短期利好事件驱动的公司。　5.投资组合：根据以上原则，我们选择了行业前景看好，估值较低的三家公司，分别是风电龙头企业东方电气、金风科技和节能配电设备公司置信电气，分别给予70%、20%和10%的投资权重。　6.主要风险因素：新能源发展规划推出迟于预期；规划中相关领域发展目标低于预期；世界经济复苏低于预期造成用电需求增长低于预期。行业加速复苏，看好工程机械、军工等——机械行业投资组合月度报告投资评级推荐（分析师鞠厚林）核心观点:请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。41.行业复苏加快，前景乐观。2009年1－12月，机械行业完成销售产值104,768亿元，同比增长16.11%；其中12月份完成11,036亿元，环比减少2.1%，同比增长9.88%，销售增幅逐月扩大的趋势十分明显。我们认为，机械行业的复苏目前处于加速阶段，未来一段时期行业增速仍可看好。综合国内及国际经济形势，我们预计机械行业在2010年上半年将保持产销两旺的局面，预计行业收入增长20%，行业利润增长速度，将达到25%左右。2.工程机械增长最快。机械行业的各子行业增长表现出明显的差异，增长势头最好的是工程机械行业，2009年1-12月累计增长率达24.65%，农机行业和机床行业的增长率分别为21.41%和16.48%，此外，食品饮料包装、重型矿山、机械基础件、石化通用、内燃机行业的增长率也都在10%以上。3.我们看好机械行业2010年上半年的投资机会，给予“推荐”评级。重点关注工程机械、重型机械、军工等子行业。工程机械中的三家龙头公司中，看好徐工机械。重机行业中，看好估值优势明显的太原重工。军工行业中，看好具有内生、外延二元驱动因素的航天电子。此外我们还看好包装机械行业高成长的达意隆。4.重点公司评级。徐工机械：主导产品与房地产相关度不高，业绩增长的不确定性较小。与同行业公司相比，公司具有估值优势。投资评级为“推荐”。太原重工：未来两年大型挖掘机和新能源装备将是公司主要增长点。公司业绩较好，持续增长能力强，估值具有优势。投资评级为“谨慎推荐”。达意隆：国内饮料包装设备供应商，是可口可乐、百事可乐、娃哈哈、乐百氏等国内外知名饮料品牌提供设备，公司近几年的营业收入增长率高达40%，属于高成长的公司。投资评级为“谨慎推荐”。航天电子：未来两年将进入新一轮业绩上升周期。同时公司未来可能持续收购大股东优质资产，有利于业绩增长。投资评级为“推荐”。长百集团（600856.SH）：公司发展需要新的成长点投资评级中性（分析师陈雷）1．事件2月6日公司发布2009年年报，实现营业收入30653万元，同比增长1.25%，实现归属于母公司的净利润517万元，每股收益0.02元。2．我们的分析与判断1、公司业绩摆脱历史问题公司实现归属于母公司净利润由2008年-3953万元上升为517万元主要是由于财务费用的下降和2008年存在大额非经常性损失：（1）由于公司贷款利率降低，公司财务费用由2008年2231万元下降为1485万元。（2）2008年公司对部分历史问题进行了集中清理，包括计提资产减值损失和对部分资产进行一次性处理等，这些事项共计减少公司净利润4271万元。2、公司发展需要新的成长点长春百货大楼位于长春重庆路商圈，主要定位于25-35岁城市中产阶级，在长春拥有较高的品牌知名度。由于历史问题的影响，公司失去了最佳扩张时机，目前依靠对百货大楼的经营升级不断挖掘内生增长的潜力。而欧亚集团则积极通过门店扩张和业态拓展，逐步在长春的商业竞争中居于主导地位。重庆路商圈除长春百货大楼外，还包括卓展购物中心、亚泰富苑购物中心和国贸中心等。除卓展购物中心面向高端客户外，其它商场经营定位类似，这就加剧了市场竞争的激烈程度。虽然公司加大了商请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5场更新改造的投入并积极推出各种促销活动