银河证券-近期钢铁股投资要点0520(1)

1近期钢铁股投资要点近期钢铁股投资要点２００６年5月20日摘要：“价值严重低估＋第二季度业绩将比第一季度明显提升＋并购题材与整体上市＋铁路、军工发展”是目前钢铁股的特点。从2006年3月1日到2006年5月19日，上证指数27.1%，而钢铁股却只上涨了8.42%，也就说，从3月1日到5月19日，大盘上涨幅度是钢铁股上涨幅度的3倍！从板块轮翻上涨的角度看，现在也该轮到钢铁股启动了。从目前股票的价格来看，钢铁股面临补涨的要求。钢铁价格的回升，成本的小幅下降，将直接导致上市公司第二季度业绩得到大幅度提升。整体上，绝大多数钢铁公司第二季度业绩都会比第一季度有明显的提升。事实上，最近我们对华菱管线、武钢股份等有代表性钢铁公司的调研，发现这些公司二季度业绩环比都由大幅度提升。目前国内钢铁股市净率普遍低于1或接近1，平均为1.13。而目前国际市场钢铁类股票市净率平均值为2.58，其中主要钢铁企业的市净率都明显高于国内钢铁股的市净率。国内钢铁企业面临重组并购机会，重组购并整合给钢铁股带来较好的投资机会。将会带动钢铁股价上扬。铁路、军工业的大发展也给钢铁行业发展带来了机会。近期钢铁股投资要点分析师:田书华E-mail:[e-mail]联系电话:[phone]近期钢铁股投资要点春节之后，国内A股市场涨势喜人，股票投资者从中收益丰厚。不过，虽然大盘涨势喜人，但是钢铁股却表现不佳。我们在下面的图中可以看到春节以后（2006年3月1日—2006年5月19日）国内A股市上的平均涨幅和钢铁股的走势比较。可以看出，春节后虽然大盘有较大幅度的涨幅，但是钢铁股的涨幅却很小。我们计算了一下，从2006年3月1日到2006年5月19日，上证指数27.1%，而钢铁股却只上涨了8.42%，也就说，从3月1日到5月19日，大盘上涨幅度是钢铁股上涨幅度的3倍！在上轮的行情中很多板块都得到了表现，虽然某些钢铁个股也有所表现，但是，相对于其他板块来说，钢铁股还没有在整体上得到表现。我们认为，随着有色金属板块、房地产板块等股票的回调，如果行情继续演义下去，那么，下轮的表现应该是股铁股了，从板块轮翻的角度看，现在也该轮到钢铁股启动了。从目前股票的价格来看，钢铁股面上证指数钢铁股3近期钢铁股投资要点临补涨的要求。一、第二季度钢铁产品价格将比第一度明显上涨，钢铁上市公司二季度业绩将明显提升。从第二季度开始，国内钢铁价格得到了明显的回升。从以下几个图表，我们可以看到。4近期钢铁股投资要点我们认为，二季度钢材价格将会比第一季度得到明显的提升。首先，成本增加将推动钢价继续回升。今年3月26日，国家上调了成品油价格，4月10日，上调了铁路货物运输价格。其次，良好的出口形势将继续支持钢价走高。今年一季度，我国钢材对外贸易呈现出进口减少、出口增加的态势。据统计，前3个月，钢材出口分别为180万吨、186万吨和281万吨，呈现出加速增长的态势，其中，3月份单月出口创下月度钢材出口的最高记录，较去年同期的221万吨增加60万吨，增长27.1%，较2月份增加95万吨，增长51%。从目前形势看，近期各大钢厂的出口订单情况良好，出口价格也有所上升，将会继续支撑国内钢材价格走高。最后，国际市场回暖也将有利于国内钢价的稳定。今年一季度，国际钢材价格止跌回升，3月底国际钢材价格比年初上涨6.88％，并成为去年11月份以来的最高价位。由于需求增加导致当前国际市场供应紧张，加上成本推动等因素，近期各国钢厂纷纷提价，预计二季度国际钢材价格也将呈现平稳回升走势，这将对国内钢材价格形成一定的支撑。另外，从目前的钢材市场运行来看，国内钢材市场价格基本处于稳中上扬的态势，社会库存压力不大，市场需求正常，市场购买心理稳定，近期国内一些大的重点工程即将启动，例如北京的南客站将进行大规模改造，对市场需求的拉动作用是显著的，业内对后市是普遍相对看好的；从近期国家对今年经济增长将达到9.5%的预测来分析，经济增长对钢材产品需求的推动将是十分有利的，对市场心态也起到了支撑作用。再者，钢铁生产成本将会有所下降，虽然铁矿石价格谈判还没有结束，不过，我们认为今年铁矿石谈判价格应该和去年相差不大，由于这个价格是FOB价格（离岸价），5近期钢铁股投资要点因为今年的海运价格有大幅度的下将，因此实际到岸价格（CIF价格），应该是下将的，在考虑到今年焦炭、国内运输价格的下降，因此，钢铁生产成本应该是略有下降。钢铁价格的回升，成本的小幅下降，将直接导致上市公司第二季度业绩得到大幅度提升。事实上，最近我们对华菱管线、武钢股份等有代表性钢铁公司的调研，我们发现，这些公司第二季度业绩都会大幅度提升，例如，华菱管线第一季度每股收益0。028元，第二季度将不低于0.10元，武钢股份第一季度每股收益0.32元，第二季度有望达到0.15元左右。事实上整体上绝大多数钢铁公司第二季度业绩都会比第一季度有明显的提升。二、国内钢铁股价值严重被低估对于钢铁行业来说，无论在行业景气顶峰还是景气下降阶段，钢铁企业的净资产是稳定的，而且，钢铁行业是传统成熟的行业，资产质量相对安全，不会出现资产价值因技术进步而出现迅速贬值的现象，也就是说，钢铁行业的净资产是钢铁企业价值的底线。股票价格除以每股净资产是股票的市净率，一般来说股票价格应该高于净资产，也就是说市净率应该大于1，但是目前很多钢铁股市净率普遍低于1或接近1。平均为1.13。而目前国际市场钢铁类股票市净率平均值为2.58，其中主要钢铁企业的市净率都明显高于国内钢铁股的市净率。下表列出了国内主要钢铁上市公司2006年5月19日的每股净资产、市净率、股价与净资产之差的比较：股票名称2006第一季度每股净资产(元)2006-05-19收盘价(元)2006-05-19市净率((倍)当日股价与净资产之差Ｇ杭钢4.963.710.7482-1.25Ｇ八一3.9730.7565-0.97Ｇ大牛3.662.910.7951-0.75Ｇ韶钢3.73392.980.7981-0.7539Ｇ酒钢5.284.260.8075-1.02Ｇ凌钢4.6773.840.8211-0.837安阳钢铁32.540.8474-0.46Ｇ邯钢3.773.370.8951-0.4Ｇ本钢4.76354.370.9174-0.3935南钢股份3.833.710.9689-0.12Ｇ华菱4.124.110.998-0.01Ｇ马钢2.972.970.99950Ｇ唐钢3.774.011.0650.24莱钢股份5.155.581.08320.43Ｇ包钢2.222.451.1040.23Ｇ宝钢4.334.851.12010.52Ｇ济钢4.324.91.13310.58Ｇ抚钢2.873.351.16560.48Ｇ武钢2.623.061.16890.44Ｇ太钢4.2975.11.1870.803Ｇ铸管5.55586.681.20231.1242Ｇ首钢2.663.211.20710.55Ｇ新钢钒4.764.091.2886-0.67Ｇ广钢1.4952.161.44520.665Ｇ鞍钢4.246.291.48372.05Ｇ西钢2.925.41.8472.486近期钢铁股投资要点Ｇ冶特钢2.2926.172.69243.8781.131333333钢铁行业是传统成熟的行业，资产质量相对安全，不会出现资产价值因技术进步而出现迅速贬值的现象。因此目前钢铁股的股价跌破净资产，说明钢铁股价值明显被低估，此时介入是最佳时机。三、有重组并构或整体上市题材购并整合是世界钢铁行业发展的必然趋势，而国内钢铁业的并购机会凸现，整合中国钢铁的时机已到。目前钢铁股估值明显偏低。从重置资本和权益投资来看，由于权益资本大大低于重置成本，导致当重置成本仅能获得行业平均利润率时，权益资本（或称购并成本）将获得了更多的超额利润。购并整合给钢铁股带来较好的投资机会。由于目标公司生产水平得到改善，价值先得到提升，进而收购公司做大做强，随后价值得到提升，行业整体整合，行业的估值整体提升。而且购并的溢价将助推股价上扬。目前海外资本正在国内寻找机会进入国内钢铁企业，如已经发生的米塔尔收购华菱管线、阿赛乐收购莱钢股份，据传，目前米塔尔还在我国西部、西北部频繁接触国内钢铁企业，目的是找找合适的对象和机会，以便适时进入。国内，东北的鞍本钢铁重组、河北省钢铁企业的重组都在计划之中。另外国内的钢铁龙头宝钢公司也在进行并购的计划。例如，宝钢系统在一季度末内大手笔增持了18家公司近8亿元A股，这8亿元新增投资中有6亿元落在了钢铁股身上。宝钢系统一季度末还持有G邯钢7359.10股、G马钢469万股、G八钢180万股、G济钢3320万股、G莱钢1627万股、G酒钢406万股、G南钢201万股、安阳钢铁和G广钢各200万股。其中，马钢和八钢已经和宝钢签订了战略联盟，其余几家公司也多数是为行业内纷传的宝钢潜在整合对象。一季度显示的宝钢系统持有其它钢铁公司股分得情况：股(万股)占流通股比例(%)600022Ｇ济钢3320.6315.09600102莱钢股份1626.838.02600001Ｇ邯钢7359.105.80600307Ｇ酒钢406.102.03600894Ｇ广钢200.000.82600581Ｇ八一180.000.73600808Ｇ马钢469.000.58600282南钢股份200.510.51600569安阳钢铁200.000.28四、基本建设给钢铁公司带来发展机会1、铁路大发展给新钢钒、包钢、鞍钢、马钢带来机遇目前我国铁路还远不能满足需求，因此大规模地建设我国铁路里程，增加铁路覆盖7近期钢铁股投资要点地域已经成为我国第十一个五年规划的重要内容，另外，铁路提速也在有机会地进行，这也为我国的钢铁发展带来了很好的机会。目前铁路直接有关的钢铁上市公司主要有：新钢钒、包钢、鞍钢、马钢。因为前三家企业都生产钢轨，而马钢可以生产火车整体碾钢车轮和轮箍。钢轨是我国钢铁企业提供最多的钢铁产品，基本由政府计划向鞍钢、包钢、新钢钒采购，国内不能生产部分才向国外采购。从2005年重轨企业生产情况看，攀钢、包钢、鞍钢的万能轨梁钢生产线（能用于生产重轨和大型材）对重轨的生产任务都很重，以至于效益还不错的大型材产量压缩到较低水平，其中鞍钢大型材产量较少、新钢钒工槽的产量也不到2万吨、包钢工槽等型材的产量不到20万吨左右。武钢可能会将大型材生产线（大型材产能60万吨）部分产能改为生产需求较大的重轨，但在技术上只能应用于普通钢轨。马钢、莱钢等都能生产大H型钢，如果需要转而生产重轨，存在一定的基础。马钢火车整体碾钢车轮和轮箍却在国内市场居于领先水平，分为地铁车轮、货车轮和机车轮三大品种，马钢具有世界一流水平的车轮生产线，拥有比较成熟的车轮轮箍生产技术，但年产量仅在16万吨（且不全是火车轮），对2005年生产生铁850万吨、粗钢935万吨、钢材865万吨业绩影响不大。2、军工与石油概念给G抚钢带来机会目前，军工和石油是热门概念，而G抚钢是我国重要特钢生产基地之一，是我国国防军工产业配套材料最重要的生产和科研试制基地之一。抚顺特钢为我国第一颗人造卫星、第一枚导弹、第一艘潜艇和多项国家重点工程、国防工程提供了大批关键的特殊钢材料。在国庆50周年大阅兵仪式上，所展示的武器装备80%的特钢新材料是由抚顺特钢提供的，公司还为“神舟五号”“神舟六号”载人飞船提供了部分特殊钢材料。公司现承担着国家航天航空材料用量50%以上的研制任务，素有“中国特殊钢摇篮”的称号。公司的产品抽油杆用钢进入大庆、华北、辽河、吉林、新疆、玉门等油田，成为主要供货厂家，分享着石油开采行业近年高额的回报。同时，公司还为石油钻头制造业提供特殊用合金钢，据权威研究分析称，石油钻头效率对油井成本的影响高达75%，可见公司提供的特殊用钢对石油开采行业是多么至关重要。多领域与石油石化行业合作，令公司成为了名副其实的国内最有影响力的石油设备供应商之一值得重点关注钢铁上市公司列表名称投资要点G宝钢产品整体最具竞争力，盈利防守性强，高现金股息率，具备收购兼并国内同业的