长城证券

长城证券第13期粤内登字B第10152号2010年第13期总第72期出版日：2010年4月6日主办：长城证券营销管理总部电话：[phone]数据创造价值财富源于专业“财富长城”系列产品：入门易中国首套证券投资速成CD，免费赠送快枪手短线个股推荐，捕捉瞬间投资机会烽火台专业资讯平台，把握股市“狼”烟股易宝股海明灯伴我远航心连心理财专家一对一贴身服务，VIP待遇随身股手机炒股，随时随地轻松投资长城会长城证券+长城基金+景顺长城同台论道编委会主任：黄海洲副主任：李翔委员：李稷文但朝阳张勇水巨富高凌智阎红杨海珊毛雨亭江洪风险提示：长城证券“财富长城”投资理财系列产品之“烽火台”属投资资讯服务产品，产品分析师应尽专业能力，恪守职业道德，尽力为客户提供合理的投资建议，但并不代表获利之保证，客户应清楚了解。证券市场瞬息万变，股价随时会受政策、突发事件等因素影响，因而市场风险随时存在，投资者入市前应慎重考虑自己所能承受之风险。长城证券有限责任公司地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦14、16、17层邮编：518034客服热线：86-755-336800004006666888网站：本期导读【视点】观点评论四月行情的投资策略需要关注“四大关键词”——“中国”、“601”、“次新”、“低价”。在此策略下，短期内期待二声枪响！“煤”飞“色”舞。【专题】资源税通胀第一，资源税改革是如何利好中国经济和A股“通胀主线”的；第二，资源税改革对相关行业的影响是如何在强化“通胀主线”的。【机会挖掘】高铁产业链在2010年的全国铁路工作会议上铁道部部长刘志军表示，“未来三年我国大规模铁路建设将进入收获季节。”预计2010年到2012年，新线投产达到2.6万公里，其中客运专线9200公里。【觅庄巢】西山煤电南京熊猫西山煤电：09年年报披露，前十大流通股东中6家基金和1家保险合计持有13407.23万股，占流通盘的比例为11.85%。本期新进两家基金，上期进入的博时精选及南方绩优本期已退出。股东人数较上期减少约20%，筹码集中度较高。。南京熊猫：“公司实际控制人为中国电子信息产业集团。中国电子信息产业集团是中央直接管理的国有独资特大型集团公司，是中国最大的国有IT企业。集团现有61家二级成员公司，拥有13家控股上市公司。【基金】封闭型ETF融资融券、股指期货即将推出，场内交易基金作为融资融券优质担保物和股指期货最佳套利工具，极有可能借着融资融券、股指期货的东风获得基金业的第二次发展，迎来第二次井喷。【猎强手】机构动向跟踪机构是买还是卖？跟随机构主力进出，赚钱不亦乐乎？数据来源于SUPERVIEW，长城证券精心打造，为您揭开机构主力之秘。【强新股】首次评级调升本报告是近一周来各大券商首次评级较高和评级调升较高的上市公司研究报告汇总。【期货】商品天然胶三月天胶市场走出了先抑后扬的“V型”行情，月初国内沪胶1009合约升为主力合约之后，一路震荡走低，多空双方交投活跃，成交量和持仓量稳步放大。-----长城证券“财富长城”之“烽火台”周刊-2-四月行情的“四大关键词”我们之前在《一声枪响！“中国”崛起》中，侧重于描绘市场中期趋势，以及决定趋势变化的核心力量。关注市场脉动，必须了解市场“牛头”所在。但这不代表着投资策略的方向，策略制订通常是以“利益最大化”为导向，而市场整体趋势只是其判断策略导向的重要因素之一。本文我们将侧重于四月投资策略的布局要点——我们认为，四月行情的投资策略需要关注“四大关键词”——“中国”、“601”、“次新”、“低价”。在此策略下，短期内期待二声枪响！“煤”飞“色”舞。“四个关键词”三月市场乃至二月市场，我们都称之为“存量资金的坚守”，而四月市场则是“新增资金的天下”。这意味着，新增资金的投向决定了市场阶段性热点的“特征”。换句话说，投资“收益最大化”的目标达成，必须紧跟新增资金的风险偏好，而不是自己的“价值观”或者三月市场的“价值观”。作为观察者，我们注意到此番新增资金的风险偏好具有以下四个典型特征——“中国”、“601”、“次新”、“低价”。事实上，如果将这四个特征深入分析，可发现两个“本质”因素——其一，业绩预期“向上牵引”的确定性。其二，绝对价格“向上牵引”的确定性。首先，业绩预期“向上牵引”是指“4月份年报‘风险’基本释放，而一季度季报存在溢价预期”，促使其标的价格开始向下一盈利预期进行调整。而符合这一条件的标的股相当一部分集中在“中国”、“601”、“次新”之中。当然，还有一部分存在于中小板或创业板之中。其次，绝对价格“向上牵引”是指神州泰岳为首的高价股“标志性”抬高了市场估值上限，促使整个市场估值中枢被动性“向上牵引”。不愿承认，但必须承认，A股市场从来就属于典型“一荣俱荣、一损俱损”的市场，而“神秘8”现象作为证券市场“阶段性”特征从未消失。在资金推动型行情下，在估值中枢上移的阶段情况下，绝对价格低廉所代表的确定性，对于新增资金具有致命的吸引力。（龙江交通、吉林高速的连续涨停即为“价格牵引”的典型案例）我倾向性认为，这是现阶段市场投资人偏好的“本质”，行为金融的隐性特征，而各种主题只是贴敷于标的个股上的美丽外衣而已。主题可以臆想，但本质却无法杜撰。结合上述“本质”因素，我归纳出本轮行情投资策略上需要关注的“四个关键字”——“中国”、“601”、“次新”、“低价”。当投资标的所占据因素越多，则代表着对于新增资金的持续吸引力越大。左侧的“煤炭”和右侧的“有色”我们认为，当前时点，“煤炭”的左侧交易机会和“有色”的右侧交易机会将可能出现“偶遇”。更重要的是，近期市场明显有新增资金流入（此前谈到，四月上旬将进行资金方面的数据确认。作用是确认流入强度而非方向。方向上毋庸置疑）。这意味着，二声枪响！“煤”飞“色”舞的局面即将发生。近期申万有一份研报引起了我们的注意——对于市场“习惯性”的投资策略与大宗商品市场“信号”之间的“规律”探讨。四月行情的投资策略需要关注“四大关键词”——“中国”、“601”、“次新”、“低价”。在此策略下，短期内期待二声枪响！“煤”飞“色”舞。-----长城证券“财富长城”之“烽火台”周刊-3-其中，值得注意的观点是，市场倾向于对“煤炭”进行左侧交易，而对“有色”进行右侧交易。不过，股价的启动点还是取决于流动性的状况。这一观点和我的观察结果较为一致。——“煤炭”通过下游需求和供给指标变化，潜伏做左侧交易，而一旦实现预期或将实现预期则是退出之时。——“有色”因为无法把握LME期货价格，只能选择跟随，等待LME期货价确定趋势，再实施策略。需要补充的是，A股“有色”对于国内期市的敏感度要远高于LME期货价。也就是说，正常的传导过程是LME期货价——国内期市——A股“有色”。这会产生两种状况，其一，当传导顺畅时，通过时间差套利，左侧交易是可行的。其二，当传导不顺畅时，右侧交易风险较小。——“煤炭”方面，左侧交易机会凸现；西南地区持续干旱正使电力供应神经越绷越紧。尽管近期该地区的降雨使得旱情有所缓解，但并不足以使水电发电量大大低于历史同期的现象缓解。按照国家电网专家测算，若按正常年份水电发电量占全国比重12%计算，则本次干旱将每月新增电煤需求3.5%左右。一旦额外增加电煤需求，极易打破此前电煤供应平衡态势，从而引发煤价上涨，进而影响全国的供电形势。虽然因为季节性因素（需求旺季未到），煤价出现了持续下跌，但西南大旱、大秦线检修（4月1日至4月30日）已令其止跌回升。下游需求并未大幅回升。3月中上旬全国发电企业的煤炭平均日耗为332.4万吨，尽管比2月份全月日均水平增加了44.5万吨，但是低于1月份354.4万吨的全月日均水平。——“有色”方面，右侧交易机会凸现；LME市场有色金属价格近日表现强劲，且创出19个月新高。但国内盘面的金属却还徘徊在前期高点附近等待突破。有市场人士认为，下游消费商认为价格偏高，因此国内盘面的跟涨意愿不足，导致多空的对峙还是非常激烈的。国内期市的“犹豫”间接影响了A股“有色”做多的胆量。我们注意到吉恩镍业近期股价表现超出“有色”平均水平，在我看来，正因为国内期市没有镍金属交易合约，因此其“联动”不受国内气氛的影响，同理还有钨金属等。这也反向论证了，当前制约“有色”的主要因素是国内期市的趋势还不明朗。不过，据我们观察，历史数据来看，国内期市与LME市场“不同步”仅是短期现象，跨市场套利交易将“逼迫”两地价格趋势趋同。一旦国内期市以“爆发”形式补涨，那么A股“有色”必然会快速跟随。“人人有肉吃”下面将就各位在近期很可能被问及次数最多的问题给予一些意见与看法——即四月行情若出现，从板块来看，银行、地产、煤炭、有色等等哪一个板块更具“涨性”？在我们看来，四月份行情将是“人人有肉吃”的普涨行情，当然，前提是政策面、资金面的趋势变化符合我们的前期判断。而至于“更„„”的问题，超出了我们的预测范围，因为暂时找不到更接近于“真相”的视角。不过，如果从时间序列上来划分，我们则认为，“煤”飞“色”舞的局面即将发生。在我们提出“一声枪响”与“中国”崛起之后，相信随后两个交易日之内，半信半疑者居多。同时，我们也关注到市场之内投资人情绪表现很纠结，主要疑问无外乎“风格转换能否成功？”（即对于能否撬动大盘股所需资金的忧虑）；“2010年以来指数震荡格局真的会改变？（即中期行情的质疑）”。另外，对于“此波行情的主线，其核心力量是‘中国’”，这一提法也存在一些争议。我们看来，解决上述问题的核心在于“时间”——预测的证伪过程是事实验证的过程，而非所持论据的“博弈”。“有用”的投资策略所依据的“确定因素”，其确定性必然是“你知我知却非世人皆知”，这样“信息的不对称性”才会在市场估值上造成落差，从而使投资策略“可用”。换句话说，在金融市场，当研究“结论”被众人皆认可或推崇，那么其在策略上所能得到的“估值溢价”必将大打折扣。当然，如果永远不能被众人皆认可或推崇，那么研究“结论”将毫无价值。所以，能否即时被认可并不重要，只要在未来能“被验证”，那么剩下的只是“时间”的问题。而当众人“皆信”并“勇于创新”之日，恰恰也是警醒之时，所谓“领先市场无需多，快一步恰到好处”。综上所述，今天我们主要侧重于投资布局，提出——四月份策略关注“中国”、“601”、“次新”、“低价”——投资标的所占据因素越多，则代表着对于新增资金的持续吸引力越大。另外，对于即期市场热点的预测，我们提出——二声枪响！“煤”飞“色”舞的局面即将发生——当前时点，“煤炭”的左侧交易机会和“有色”的右侧交易机会将可能出现“偶遇”。更重要的是，近期市场明显有新增资金流入，确认股价启动点的必要条件已经具备。能否继续领先市场“一步”？拭目以待。(程凯)-----长城证券“财富长城”之“烽火台”周刊-4-四月股市“最好时光”当我们在2011年回首2010年的股市行情时可能会发现，四月份正是全年最好的时光。我们能够给出的判断是，如果2010年还有一波像样的行情的话，那么它最可能出现在四月份。原因是在这个并不温暖湿润的春天里（南方干旱、北方寒冷），政策、经济、企业盈利、以及重大事件的配合最为到位。过了这个时间段，通胀形势的迅速变化可能迫使政策加快收紧步伐加快，对实体经济与资产价格产生更大的冲击，而股市下一次可操作机会的出现也许要等到四季度。因此，四月份是机构能够抓住、也值得抓住的为数不多的机会。是政策退出为主基调的一年里，股市的“最好时光”。四月份的“最好”主要表现在四个方面：第一个“好”是2010年最能触动市场神经的政策退出将出现阶段性放缓。我们认为在这个月中加息的可能微乎其微，除非新增信贷再次失控，否则上调准备金的必要性也已降至极低水准。同时以朱民表态来看，三月份新增信贷既未失控，也未“断流”，货币政策回归“常态”对市场信心及资金面环境均产生有利影响。更为重要的是，前期不断地有加息、上调准备金等“假消息”打压市场，传言与货币政策逻辑并不相符，不能不令人怀疑此乃行情布局的先期步骤之一，越是有人耐心布局，行情越值得期待。而过了