长城证券-长城银行mIdI周报：农行定价示范效应渐趋明朗-100618

银行行业行业周报2010年6月18日农行定价示范效应渐趋明朗――长城银行MIDI周报长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.LTD投资评级：推荐（维持）重点公司盈利预测及评级宁波银行0.580.8820.213.4强烈推荐兴业银行2.662.6410.1210.19推荐招商银行0.951.2314.0110.90推荐浦发银行1.501.9212.399.67强烈推荐民生银行0.540.6012.2311.17推荐建设银行0.460.5511.129.27推荐09PE10PE投资评级股票简称09EPS10PE行业表现要点：本周市场(MARKET)：近6个交易日，银行股有三日呈现涨幅，其中6月9日单日涨幅为3.92%，创近日新高，而在6月10日之后，银行股旋即下挫近2%。期待中的温和上涨并未出现，仍呈现震荡态势。我们认为，上述走势主要由农行定价效应左右：农行已于本周开始询价与路演，根据传言，几家主要卖方对其报价超过3元，显著高于此前我们的预期，对应发行后的PB超过1.5倍，对其他三大行形成明显正溢价。如果上述报价属实，则市场面临两种选择：一、已上市三大行股价上行，弥补与农行溢价缺口；二，农行的认购出现一定困难。由于农行的上市势在必行，国家力量推动大行股价上行的可能性较大。这种观点已经被部分市场参与者认知，不排除他们提前进行了布局、炒作，但是如果没有“国家队”资金的参与，温和的上涨暂时难以出现，因此短期的震荡在所难免。行业动态及个股信息（Information&Data）:农行于6月11日确定了上市时间表：6月17日公布招股意向书，6月18日开始询价，6月25日确定价格区间。此外，农行要求承销商和分销商在7月6日完成网上网下申购，以确保7月15日A股顺利上市。公告称，兴业银行向截至股权登记日2010年5月24日的全体股东按照每10股配2股的比例配售。此次配股网上认购缴款工作已于5月31日结束。截至认购缴款结束日，有效认购数量为992,450,630股，占本次可配股份总数1,000,000,000股的99.25%，募集资金总额达到人民币178.64亿元。投资视点（InvestmentStrategy）：我们认为农行的定价及其效应仍是市场关注焦点，在农行正式上市前银行板块仍将维持震荡态势。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。分析师：长城银行研究小组但朝阳：(86-755)83516255[e-mail]执业证书编号：S1070200010015程宾宾：(86-755)83511215[e-mail]执业证书编号：S08901090602032长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报一、本周市场（Market）1.1农行定价效应逐步明朗近6个交易日，银行股有三日呈现涨幅，其中6月9日单日涨幅为3.92%，创近日新高，而在6月10日之后，银行股旋即下挫近2%。期待中的温和上涨并未出现，仍呈现震荡态势。我们认为，上述走势主要由农行定价效应左右：农行已于本周开始询价与路演，根据传言，几家主要卖方对其报价超过3元，显著高于此前我们的预期，对应发行后的PB超过1.5倍，对其他三大行形成明显正溢价。如果上述报价属实，则市场面临两种选择：一、已上市三大行股价上行，弥补与农行溢价缺口；二，农行的认购出现一定困难。由于农行的上市势在必行，国家力量推动大行股价上行的可能性较大。这种观点已经被部分市场参与者认知，不排除他们提前进行了布局、炒作，但是如果没有“国家队”资金的参与，温和的上涨暂时难以出现，因此短期的震荡在所难免。图1：银行近两周维持震荡走势数据来源：WIND，长城证券研究所本周银行板块上涨0.83%，其中城商行上涨1.95%、股份制银行上涨0.94%、国有银行则下跌-0.56%%。个股方面：前期相对坚挺的中国银行下跌-1.69%，南京、华夏涨幅超过2%，宁波涨1.99%。3长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报表2：A股银行板块区间表现股价涨跌幅本周收盘52周最高52周最低本周近1月近1季近半年近1年工商银行4.175.764.080.00-1.30-11.75-15.53-12.29建设银行4.806.754.660.00-5.14-15.64-18.09-12.86中国银行3.494.953.46-1.69-8.31-12.30-12.30-9.40交通银行6.3811.386.120.00-7.13-21.75-24.13-23.08招商银行12.8623.4812.311.02-6.61-14.02-21.03-17.61中信银行5.558.494.801.833.54-20.03-28.75-0.72兴业银行23.3743.4822.540.43-11.32-26.04-35.91-22.06浦发银行13.9027.3613.660.58-5.88-8.07-12.15-13.93民生银行6.208.876.000.16-8.28-14.84-17.33-19.90北京银行12.1919.6011.480.99-10.70-23.29-35.47-18.27华夏银行11.1513.388.742.483.264.11-6.03-6.34深发展17.3226.7316.500.99-3.62-22.85-27.62-21.98宁波银行11.2917.9510.311.99-2.76-24.71-29.300.81南京银行10.4320.599.692.861.73-18.09-27.91-11.69银行板块10.2217.069.600.83-4.47-16.38-22.25-13.52大型银行4.155.824.07-0.56-4.91-13.23-15.31-11.52股份制银行12.0920.4011.330.94-4.51-15.44-21.62-15.70城商行11.3019.3810.491.95-3.91-22.03-30.89-9.72资料来源：长城证券研究所1.2周边市场：普涨本周周边市场普涨，此前跌幅相对较大的富时、恒生金融板块，在汇丰、苏格兰皇家银行等权重银行带领下，出现了较大涨幅，其中富时银行板块涨幅超6%，横生金融指数上涨超2%。图2：周边市场普涨图3：全球银行估值比较数据来源：Bloomberg，长城证券研究所标普、富时、巴西报价截止北京时间4月23日17时4长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报图4：中国银行业周涨跌幅图5：恒生金融股指数周涨跌幅图6：美国标准普尔银行业指数周涨跌幅图7：英国富时银行股指数周涨跌幅图8：巴西伊塔乌银行周涨跌幅图9：孟买银行股指数周涨跌幅数据来源：Bloomberg，长城证券研究所1.3估值及A/H股溢价由于板块出现一定幅度的涨幅，银行板块估值出现一定程度上浮：截止本周收盘时，银行板块静态PE11.4X，其中国有银行静态PE、PB分别为10.7、1.9；股份制银行静态PE、PB分别为10.8X、2.0X，城商行静态PE、PB分别为14.1X和2.0X。5长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报表3：A股各行估值情况评级行情EPSPE(X)BVPSPB(X)ROE股价市值(亿）0910E0910E0910E0910E09E10E工商银行推荐4.213,9290.390.4710.89.02.022.222.11.919.06%20.97%建设银行推荐4.811,2170.460.5510.58.82.382.592.01.919.19%21.13%中国银行中性3.58,8590.320.3811.09.12.032.291.71.515.68%16.66%交通银行中性6.43,1260.610.5410.411.93.344.051.91.618.38%13.24%招商银行中性12.92,7750.951.2313.510.54.857.122.61.819.65%17.21%中信银行中性5.62,1660.300.3618.715.62.823.052.01.810.51%11.65%兴业银行推荐23.41,4002.662.648.88.911.9214.552.01.622.29%18.11%浦发银行中性13.91,5961.501.929.37.27.7012.641.81.119.45%15.18%民生银行中性6.21,3800.540.6011.410.43.984.461.61.413.67%13.35%北京银行中性12.27590.981.1912.410.36.758.481.81.414.52%13.99%华夏银行中性11.25560.750.9414.811.86.064.461.82.512.43%21.13%深发展中性17.35381.621.7610.79.86.5910.072.61.724.58%17.48%宁波银行推荐11.32820.580.8819.412.93.905.352.92.114.95%16.40%南京银行中性10.42490.841.0312.410.16.559.371.61.112.83%10.98%银行板块10.248,8330.891.0311.49.95.066.482.01.616.94%16.25%国有银行4.234,0050.390.4710.78.92.142.371.91.817.98%19.58%股份制银行12.113,5381.121.2510.89.75.917.552.01.617.62%15.92%城商行11.31,2900.801.0314.111.05.737.742.01.514.10%13.79%资料来源：长城证券研究所本周招商A/H折价已经落至78.60%，为近期最低点，而中行的溢价也回落至100.76%。表4：A/H溢价评级行情EPSPE(X)BVPSPB(X)ROE股价A/H股溢价0910E0910E0910E0910E09E10E工商银行推荐5.181.99%0.390.4713.210.92.02.22.52.319.06%20.97%建设银行推荐5.685.53%0.460.5512.310.22.42.62.42.219.19%21.13%中国银行中性3.5100.76%0.320.3810.99.12.02.31.71.515.68%16.66%交通银行中性7.387.03%0.610.5411.913.73.34.02.21.818.38%13.24%招商银行推荐16.478.60%0.951.2317.213.34.97.13.42.319.65%17.21%中信银行中性4.4126.33%0.300.3614.812.42.83.01.61.410.51%11.65%民生银行推荐7.088.27%0.540.6012.911.84.04.51.81.613.67%13.35%资料来源：长城证券研究所二、行业动态及个股信息（Information&Data）6长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报表5：国内银行业主要动态农行公布上市时间表农行于6月11日确定了上市时间表：6月17日公布招股意向书，6月18日开始询价，6月25日确定价格区间。此外，农行要求承销商和分销商在7月6日完成网上网下申购，以确保7月15日A股顺利上市。农行公布招股书农行6月17日公布了A股招股书，招股书显示：农行A股询价推介将于6月17日~6月23日进行，并在6月29日反馈定价区间，而最终定价将在7月8日公布。农行与渣打展开战略合作6月17日，中国农业银行与渣打银行在京签署《战略合作备忘录》，农业