长江证券-乐种业000713三季度收入稳定101029

请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师：乔洋(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490210080002联系人：叶思阳(8627)[e-mail]三季度收入稳定，非公开发行预案获批事件描述丰乐种业（000713.SZ）今日公告2010年第三季度业绩报告：第三季度公司实现营业收入2.08亿元，同比增长18.19%；归属于上市公司股东的净利润636万元，同比减少52.65%；实现每股收益0.02元。前三季度共实现营业收入9.55亿元，同比增长46.46%；归属上市公司股东的净利润8962万元，同比增长100.5%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润8908万元；实现基本每股收益0.33元。事件评论第一，第三季度公司实现营业收入2.08亿元，综合毛利率较去年同期增加0.8个百分点2010年第三季度公司实现营业收入2.08亿元，同比增长18.19%；三季度为水稻种和玉米种销售淡季，收入主要来源于农化业务和香料业务。前三季度公司累计实现营业收入9.55亿元，同比增长46.46%。收入增长主要原因是二季度房地产公司本期交房确认营业收入2.2亿元，以及丰乐香料公司增加营业收入5,970万元。今年第三季度公司综合毛利率水平为17.72%，较去年同期上升0.8个点。今年前三季度公司综合毛利率水平达到28.9%，较去年同期上升2.7个点。图1：2007-2010年公司第三季度营业收入与毛利率2000030000400005000060000700008000090000100000200720082009201016%19%22%25%28%31%营业收入(万元)毛利率资料来源：公司公告，长江证券研究部丰乐种业（000713）公司点评研究报告维持“谨慎推荐”2010-10-292请阅读最后一页评级说明和重要声明第二，第三季度公司销售费用下降，财务费用和管理费用上升，综合期间费用率较去年同期下降3.1个点2010年第三季度公司实现销售费用1533万元，较去年同期下降24.98%。管理费用2319万元，同比增长24.10%。财务费用438万元，同比大幅增长69.04%，主要原因系报告期内销售量提高。第三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.36%，11.13%和2.1%；分别较去年同期费用率下降4.24个点，上升0.53个点，和上升0.63个点。第三季度综合期间费用率为20.6%，较去年同期下降3.1个点。第三，第三季度公司营业外收入和营业外支出均大幅下降第三季度公司实现营业外收入31万元，较去年大幅减少2368万元。主要系2009年三季度公司收到合肥市土地储备中心收储土地款所致。第三季度公司实现营业外支出1027元，较去年大幅减少110万元。主要系2009年三季度公司清理固定资产所致。第四，第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润635万元，同比减少52.65%由于报告期内公司农化业务产能扩张、产品销售量增加及营业外收入大幅下降，第三季度公司实现营业利润3690万元，同比增加23.55%；归属于上市公司股东的净利润635万元，同比减少52.65%。图2：2007-2010年公司第三季度营业利润和净利润-1000-5000500100015002007200820092010营业利润净利润资料来源：公司公告，长江证券研究部第五，前三季度公司经营活动现金流出额同比上升，投资活动产生的现金流量净额减少42.92%公司前三季度经营活动现金流出额8.83亿元，较去年同期上升44.07%，主要系公司为防范成本风险，加大了原材料的采购量，及丰乐世纪公寓上半年交付，支付工程款以及上年末部分种子收购资金延期至今年支付所致。公司前三季度投资活动产生的现金流量净额较去年同期减少42.92%，主要是系公司转让丰乐房地产公司股权收回资金及农化项目、张掖项目投入增加所致。前三季度公司处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为6273万元，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较去年同期增加95.91%。公司在建工程较年初增加157.37%，主要系丰乐农化、张掖丰乐等公司全资子公司本期投入化工中间体项目、种子加工包装项目所致。第六，维持“谨慎推荐”评级公司三季度业绩基本符合预期，基于对公司新品种鲁单818的初步推广、公司对东北市场的销售网络整合计划和农化业务的产能瓶颈的考虑，维持“谨慎推荐”评级。3公司研究请阅读最后一页评级说明和重要声明预计公司2010年-2012年EPS分别为0.36元(剔除房地产业务一次性收入)，044元和0.51元。公司非公开发行预案已于2010年10月20日获证监会批准。此次非公开发行预案计划对不超过十名的特定投资者发行量不超过4,200万股，发行价格不低于11.14元/股，募集资金4.68亿元。募集资金投入5个项目：化工中间体项目、农药环保新制剂生产项目、种子生产加工包装建设项目、企业技术中心创新能力建设项目和种子储备基金项目。其中，化工中间体项目已于今年4月建成投产。预计募集资金将部分用于补充公司现金流，可缓解公司财务压力。表1：募投项目具体计划编号项目名称拟投入募集资金（万元）建设期（年）1化工中间体项目11,0001.52农药环保新制剂生产项目8,5001.53种子生产加工包装建设项目13,2001.54企业技术中心创新能力建设项目4,0001.55种子储备基金项目8,000-合计44,700资料来源：公司公告，长江证券研究部4请阅读最后一页评级说明和重要声明财务报表及指标预测利润表（百万元）资产负债表（百万元）2009A2010E2011E2012E2009A2010E2011E2012E营业收入1046111312721495货币资金2108019311090营业成本7757929031063交易性金融资产0000毛利272321369432应收账款8591104122％营业收入26.0%28.8%29.0%28.9%存货606619706831营业税金及附加5567预付账款57586678％营业收入0.4%0.4%0.4%0.4%其他流动资产0000销售费用109116132155流动资产合计964157518132127％营业收入10.4%10.4%10.4%10.4%可供出售金融资产0000管理费用758291107持有至到期投资0000％营业收入7.2%7.4%7.2%7.2%长期股权投资16161616财务费用114-3-3投资性房地产0000％营业收入1.1%0.3%-0.2%-0.2%固定资产合计326289249188资产减值损失27256无形资产11410810398公允价值变动收益0000商誉0000投资收益4000递延所得税资产3011营业利润50112138160其他非流动资产13131313％营业收入4.7%10.1%10.8%10.7%资产总计1436200221962444营业外收支28000短期贷款234000利润总额78112138160应付款项149152173204％营业收入7.4%10.1%10.8%10.7%预收账款339360412484所得税费用11171922应付职工薪酬25303541净利润6795119138应交税费28394552其他流动负债737586101归属于母公司所有者的净利润67.596.2119.8138.9流动负债合计847658750882少数股东损益-1-1-1-1长期借款6666EPS（元/股）0.250.360.440.51应付债券0000现金流量表（百万元）递延所得税负债00002009A2010E2011E2012E其他非流动负债8888经营活动现金流净额119200178191负债合计861671764896取得投资收益收回现金4000归属于母公司所有者权益564132114221541长期股权投资0000少数股东权益111098无形资产投资0000股东权益575133114311548固定资产投资-37-31-33-15负债及股东权益1436200221962444其他-25000基本指标投资活动现金流净额-63-31-33-152009A2010E2011E2012E债券融资0000EPS0.2500.3560.4440.514股权融资067500BVPS2.515.876.326.85银行贷款增加（减少）-50-23400PE64.0544.9136.0631.11筹资成本19-18-15-18PEG2.351.651.321.14其他-10000PB6.382.732.532.34筹资活动现金流净额-41423-15-18EV/EBITDA45.4718.6015.9513.61现金净流量15591130158ROE12.0%7.3%8.4%9.0%重要声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话E-mail伍朝晖副主管（8621）[e-mail]甘露华东区总经理（8621）[e-mail]王磊华东区总经理助理（8621）[e-mail]鞠雷华南区副总经理（8621）[e-mail]程杨华北区总经理助理（8621）[e-mail]李劲雪上海私募总经理（8621）[e-mail]张晖深圳私募总经理（0755）[e-mail]沈方伟深圳私募总经理助理（0755）[e-mail]投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平看淡：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：推荐：相对大盘涨幅大于10%谨慎推荐：相对大盘涨幅在5%～10%之间中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间减持：相对大盘涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。