长江证券-武钢股份-600005-9月出厂价上调保障3季度业绩-100817

请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师：刘元瑞(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490209080266联系人：王鹤涛(8621)[e-mail]9月出厂价上调保障3季度业绩事件描述武钢股份今日公布了2010年9月价格政策，其中：热轧汽车用钢上调260元/吨，其他品种上调260元/吨；普冷上调300元/吨，专用钢上调200元/吨；轧板中的普碳板、低合金上调200元/吨，优碳板上调260元/吨；镀锌上调400元/吨；彩图价格维持不变；镀锡板价格维持不变；线材除窗帘钢、82B价格维持不变外，其余品种上调200元/吨；无取向硅钢高牌号普遍上调500元/吨，中低牌号上调800元/吨。事件评论第一，近期国内市场钢价的持续上涨是促使武钢9月出厂价上调的主要原因近期国内市场钢价持续上涨，继宝钢上调出厂价后，武钢公布的9月出厂价也对主要产品进行了小幅调价。图1：近期国内钢价上涨是促使公司9月份出厂价上调的主要原因9011013015017019021023025006/Jan/0606/Mar/0606/May/0606/Jul/0606/Sep/0606/Nov/0606/Jan/0706/Mar/0706/May/0706/Jul/0706/Sep/0706/Nov/0706/Jan/0806/Mar/0806/May/0806/Jul/0806/Sep/0806/Nov/0806/Jan/0906/Mar/0906/May/0906/Jul/0906/Sep/0906/Nov/0906/Jan/1006/Mar/1006/May/1006/Jul/10Myspic长材指数板材指数资料来源：Mysteel，长江证券研究部表1：近期国内钢价有了一定幅度的上涨本周上周周环比上月度与上月比去年同期与去年同期比综合指数综合154.4153.00.90%144.37.00%165.4-6.70%长材169.4166.71.60%155.68.90%186.9-9.40%扁平材138.5138.10.30%131.35.50%139.1-0.40%区域指数武钢股份（600005）公司点评研究报告维持“谨慎推荐”评级2010-8-172请阅读最后一页评级说明和重要声明华东153.7152.50.80%143.86.90%164.7-6.70%华南158.7156.91.10%148.76.70%169.0-6.10%华北151.8149.81.30%140.08.40%167.6-9.40%中南158.4156.41.30%147.77.20%167.3-5.30%东北145.7144.21.00%135.47.60%155.3-6.20%西南154.8153.31.00%142.78.50%166.2-6.90%西北157.8155.91.20%149.15.80%169.4-6.80%品种指数螺纹165.0162.61.50%152.48.30%184.8-10.70%线材174.6171.51.80%159.49.50%189.1-7.70%热卷152.4152.10.20%143.56.20%154.5-1.40%冷板123.9123.60.20%121.81.70%128.6-3.70%中厚162.0161.70.20%150.47.70%156.93.30%镀锌103.8102.51.30%98.45.50%107.6-3.50%资料来源：Mysteel，长江证券研究部第二，武钢调价幅度略大于宝钢，公司出厂价与市场价的价差有所恢复从三大钢出厂价的对比来看，由于前期销售价格下调幅度较大，武钢此次调价幅度略大于宝钢，但要低于鞍钢的幅度。表2：武钢调价幅度要大于宝钢，但小于鞍钢三大钢9月出厂价热轧冷轧宝钢8月价格不变，优惠减少150元/吨8月价格不变，优惠减少150元/吨，梅钢在直属厂部基础上多优惠400元/吨武钢汽车用钢200元/吨，其余品种260元/吨普冷300元/吨，专用钢200元/吨鞍钢上调350元/吨，华东、华南地区运补减少70元/吨，东北地区无运补，其他地区运补减少30元/吨普通碳素结构钢出厂价格上调350元/吨资料来源：钢之家，长江证券研究部从武钢出厂价与武汉地区市场价的对比来看，公司产品相对市场价的价差重新被拉大。表3：武钢出厂价与市场价的价差略有恢复产品热轧，含税价市场价出厂价与市场价价差冷轧，含税价市场价价差规格2.75mmQ2355.5mmQ235武汉地区2.75mm5.5mm1.0mmQ195冷板武汉地区冷轧Jan-093,8033,6743,945-143-2714,2004,663-462Feb-094,0954,0253,8862101394,7504,648103Mar-094,3294,2593,4798507804,9844,333651Apr-093,8613,7913,4464153454,5754,110465May-093,8613,7913,5962651954,6334,261372Jun-093,8613,7913,6851761064,6924,546146Jul-094,1654,0953,8732922225,1134,909204Aug-094,5634,3763,9645994125,6755,290384Sep-095,4995,3123,5711,9291,7416,6114,8631,748Oct-094,5634,3763,4311,1329445,7924,6301,162Nov-094,1543,9663,6604933065,3244,957366Dec-094,5054,3173,7857205335,6755,2524223公司研究请阅读最后一页评级说明和重要声明Jan-104,7394,5513,8858546666,0265,508518Feb-104,7394,5513,8389007136,0265,517509Mar-104,6104,5634,1674433965,6755,766-92Apr-104,9614,9144,5903713246,9975,9271,069May-105,3125,2654,4168968497,1375,6851,452Jun-105,3125,2654,2731,0389927,1375,2831,854Jul-104,9614,9144,0229388926,4354,8901,545Aug-104,6104,5634,3003102635,7335,200533Sep-104,9144,8674,3006145676,0845,200884资料来源：Bloomberg，钢之家，长江证券研究部第三，对3季度业绩粗略测算，9月份价格上调后3季度可维持微利我们依然采用环比变化的方法对公司业绩进行粗略测算，假定3季度长协价上涨17%至147美金，初步估算9月份公司可实现EPS为0.009元，3季度实现EPS-0.032元，截止3季度共实现EPS为0.093元。表4：假定3季度长协价上涨17%，9月份EPS估计为0.009元2010年1季度2010年2季度2010年3季度武钢8月份利润估算Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10产量112106135125128124125125130营业收入167.25营业成本153.53吨钢收入4,734吨钢成本4,346吨钢毛利388净利润2.88吨钢净利82吨钢费用300300300300300300300300300价格增加2000-100300300-50-200-200400长协矿占比50%50%50%50%50%50%50%50%50%长协矿上涨幅度0%0%0%100%100%100%17%17%17%长协价格（美金）636363126126126147147147长协价格变动带动成本增加0361002290河北唐山现货矿均价9719781123134412321169108812001260现货矿月度环比涨幅10.72%0.81%14.81%19.69%-8.38%-5.12%-6.89%10.28%5.00%3季度长协价上涨0000%0%0%BDI均值3,1682,6783,2073,0433,8383,0881,9102,3002,500二级冶金焦价格均值1,9951,9881,9251,9351,9831,9841,8741,8501,900成本增加91470-71-606580估算吨钢净利2911211411-26456估算净利润3.641.541.750.02-3.300.73总股本78.3878.3878.3878.3878.3878.3878.3878.3878.38相应时期对应EPS0.0370.0880.000-0.0420.009累计EPS0.0370.1250.093季度EPS统计0.0370.088-0.0324请阅读最后一页评级说明和重要声明资料来源：Bloomberg，钢之家，长江证券研究部如果假定3季度长协价维持不变，对应的9月份EPS为-0.025元，3季度EPS为0.027元，截止3季度共实现EPS为0.152元。表5：假定3季度长协价维持不变，9月份EPS估计为0.04元2010年1季度2010年2季度2010年3季度武钢8月份利润估算Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10产量112106135125128124125125130营业收入167.25营业成本153.53吨钢收入4,734吨钢成本4,346吨钢毛利388净利润2.88吨钢净利82吨钢费用300300300300300300300300300价格增加2000-100300300-50-200-200400长协矿占比50%50%50%50%50%50%50%50%50%长协矿上涨幅度0%0%0%100%100%100%0%0%0%长协价格（美金）636363126126126126126126长协价格变动带动成本增加03610000河北唐山现货矿均价9719781123134412321169108812001260现货矿月度环比涨幅10.72%0.81%14.81%19.69%-8.38%-5.12%-6.89%10.28%5.00%3季度长协价上涨0000%0%0%BDI均值3,1682,6783,2073,0433,8383,0881,9102,3002,500二级冶金焦价格均值1,9951,9881,9251,9351,9831,9841,8741,8501,900成本增加91470-71-60-11980估算吨钢净利2911211411-80240估算净利润3.641.541.750.02-1.003.12总股本78.3878.3878.3878.3878.3878.3878.3878.3878.38相应时期对应EPS0.0370.0880.000-0.0130.040累计EPS0.0370.1250.152季度EPS统计0.0370.0880.027资料来源：Bloomberg，钢之家，长江证券研究部第四，维持对公司的“谨慎推荐”评级我们给予公司2010、2011年的EPS分别为0.20元和0.45元，维持对公司“谨慎推荐”的评级。5公司研究请阅读最后一页评级说明和重要声明财务报表及指标预测利润表（百万元）资产负债表（百万元）2009A2010E2011E2012E2009A2010E2011E2012E营业收入53714766928277790326货币资金30847669844218421营业成本49360700307392179153交易性金融资产0000毛利43556662885711173应收账款250374403440％营业