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项目五证券投资管理实务制作人:邹敏2学习目标:技能目标能区分股票投资与债券投资的异同;具有熟练估算证券投资价值的能力;能进行证券投资收益的计算;会进行证券投资风险分析;具有利用证券投资的基本程序为企业证券投资决策提供参考的能力。知识目标了解证券投资的基本知识;熟悉股票、债券投资的目的和优缺点;掌握股票、债券价值及其投资收益的计算方法;了解基金认购、申购和赎回的有关内容;投资组合及风险组合的基本策略。3迪斯尼公司市价回购股票值得吗?(1)作为迪斯尼公司董事,你向股东如何解释其理由。(2)作为迪斯尼公司股东,你对此有何看法?案例导入:4主要内容:任务5.1股票投资管理任务5.2债券投资管理任务5.3基金投资管理任务5.4证券投资组合决策5任务5.1股票投资管理65.1.1认识股票投资1.证券投资1)证券投资的目的及特点:7信用风险经营风险财务风险政策风险经济周期性波动风险利率风险购买力风险系统风险非系统风险2)证券投资的风险与收益(1)证券投资的风险8(2)证券投资的收益主要由所得利得和资本利得两部分构成。资本利得=证券出售价格-证券购买价格-证券交易费用3)证券投资的原则效益与风险最佳组合原则分散投资原则理智投资原则投资程序化原则94)证券投资决策时机决策:包括国际、国内形势、行市态势、经济发展等种类选择:应选择质量高、收益丰厚、期限短、变现能力强的证券进行投资数量决定:取决于投资者可用来进行证券投资的剩余资金多少,以及投资者对风险的承受能力102.股票投资1)股票投资的目的与特点目的:一方面获得股利收入和资本利得收益;另一方面通过持有大量股票而达到控制企业的目的。特点:具有权益性投资、风险大、收益率高;但收益不稳定、股票价格的波动性大特点。2)股票投资收益一类是货币收益;另一类是非货币收益。各种投资工具的特点比较115.1.2估算股票内在价值股票内在价值是指股票未来现金流入的现值。基本决策标准:若股票价格小于或等于股票内在价值,则该股票可以投资;若股票价格大于股票内在价值,则拒绝投资。121.贴现现金流模型决策标准:当NPV>0,即投资的实际报酬率高于资本成本或最低的投资报酬率,该股票被低估价格,因此购买这种股票可行;当NPV<0,即投资的实际报酬率低于资本成本或最低的投资报酬率,该股票被高估价格,因此不可购买这种股票;如果是相同投资的多方案比较,则NPV越大,投资效益越好。应注意的问题:该方法尽管考虑了投资方案的最低报酬水平和资金时间价值的分析,但NPV为绝对数,不能考虑投资获利的能力。所以,贴现现金流模型不能用于投资总额不同的方案的比较。1(1)nttiDNPVVPPK132.零增长股票的估价模型【例】某公司股票目前购入价格为8.6元,预计每年每股股利为2元,市场利率为16%。问:在不考虑风险的前提下,目前投资该股票是否可行?解:决策建议:因该股票的内在价值12.5元>当前购入价格8.6元,所以,在不考虑风险的前提下,投资该股票是可行的。0DVK5.12%162V143.不变增长股票的估价模型【例】某公司发行的股票,经分析属于固定增长型,预计获得的报酬率为10%,最近一年的每股股利为2元,预计股利增长率为6%,目前市场价格为46元。问:在不考虑风险的前提下,投资该股票是否可行?解:决策建议:若购入价格为46元,在不考虑风险的前提下,目前投资该股票是可行的。01(1)DgDVkgkg216%5310%6%V154.可变增长股票估价模型【例】某投资人持有大方公司的股票,投资人的投资最低报酬率为15%。预计大方公司未来3年股利将高速增长,成长率为18%。在此以后转为正常增长,增长率为10%。公司最近支付的股利是2元。计算该公司股票的内在价值。解:首先,计算大方公司非正常增长期的股利现值决策建议:若股票的内在价值53.79元>该股票的市场价格,可以购买该股票。165.市盈率估价模型股票价格=该股票每股收益×该股票市盈率股票价值=该股票每股收益×行业平均市盈率=PE每股市价市盈率=每股收益【例】东方公司的股票每股盈利是2元,市盈率是10,行业类似股票的平均市盈率是12。要求:判断该股票是否值得投资。解:股票价值=2×12=24(元)股票价格=2×10=20(元)该股票的市场价格20元<股票价值24元,可以投资。175.1.3防范股票投资风险1.股票投资风险的内容股票投资收益风险股票投资资本风险2.股票投资风险的种类系统性风险——不可分散风险①政治风险②经济风险③心理风险④技术风险非系统性风险——可分散风险①因公司经营不善而来的经营风险②因公司资金困难引起的财务风险一般可采取股票组合投资的方法,来分散此类风险的发生无法通过任何技术处理的办法来分散其风险性影响183.控制股票投资风险的基本原则(1)回避风险原则(2)减少风险原则(3)留置风险原则(4)共担风险原则194.防范股票投资风险的方法1)分散系统风险分散投资资金单位、行业选择分散、时间分散、季节分散2)回避市场风险掌握趋势、搭配周期股、选择买卖时机、注意投资期3)防范经营风险4)避开购买力风险5)避免利率风险股市操作谚语:“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”。205.1.4分析股票投资收益100%收益额股票收益率原始投资额=100%年现金股利本期股利收益率本期股票价格+=100%股票售出价-买入价持有期间分得的现金股利持有期收益率股票买入价持有期回收率=1+持有期收益率+=100%调整后的资本利得和损失调整后的现金股息拆股后持有期收益率调整后的购买价格21案例分析:【例】分别计算下列A、B、C公司的投资收益率。A公司用8万元买进1万股某股票,一年中分得股息8000元;B公司一年中经过多次买卖,共买进30万元,卖出45万元;C公司用6万元买进某股票1万股,一年内分得股息4000元,一年后以每股8.5元卖出,共卖得8.5万元。解:800000A100%10%80000公司年收益率0450000300000B100%50%300000公司年收益率40008500060000C100%48%60000公司年收益率22【例】2003年2月9日,新华公司购买东海公司每股市价为32元的股票,2003年4月,新华公司持有的上述股票每股获现金股利3.90元,2003年5月9日,公司将该股票以每股46.50元的价格出售。要求:计算公司该股票投资的持有期收益率。解:【例】甲用1万元购入A股票,5年后卖出,收回投资2万元,期间无分红;乙用1万元购入B股票10天后卖出,收回投资1.0111万元。试问谁的投资收益高。解:46.532+3.9=100%57.5%32-持有期收益率2000010000=5=20%10000甲年均投资收益率101111000010=40%10000360乙年均投资收益率23任务5.2债券投资管理245.2.1认识债券投资1.债券1)债券的特点投资收益稳定、风险较小;定期支付的利息固定;有固定到期日,到期归还本金;投资人没有投票权,不参与经营管理;投资人不参与公司税后利润的分配。2)债券的种类按债券发行主体不同分:政府债券、金融债券和公司债券按债券期限长短不同分:短期债券、中期债券和长期债券按债券利率不同分:固定利率债券和浮动利率债券252.债券投资1)债券投资的目的和特点(1)债券投资的目的短期:合理利用暂时闲置资金,调节现金余额,获得收益;长期:获得较高的稳定收益,或者为了满足未来的财务需求,分散证券投资的风险。(2)债券投资的特点有期限风险较小、安全性高收益稳定流动性强262)债券投资决策(1)投资决策的内容即:对投资的时机、投资的期限、拟购人的债券等作出理性的选择。(2)投资决策应考虑的问题可支配资金的多少投资收益和大小投资风险的高低(3)债券投资原则收益性原则安全性原则流动性原则债券投资决策应解决的问题投资的具体对象问题投资的时机问题投资的期限问题275.2.2估算债券内在价值1.影响债券价值的因素282.计算债券价值1)分期付息债券价值计算模型V=I(P/A,K,n)+M(P/F,K,n)【例】C公司拟于2003年2月1日购买一张面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%,债券的市价是920元。问:应否购买该债券?解:V=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)查年金现值系数表,可得:(P/A,10%,5)=3.791查复利现值系数表,可得:(P/F,10%,5)=0.621因而,该债券的价值是:V=80×3.791+1000×0.621=924.28(元)由于债券的价值924.28元市价920元,如不考虑风险问题,购买此债券是合算的。29对于一年支付一次利息的息票债券,下列结论成立:若息票债券的市场价格=面值,即平价发行,则到期收益率=息票利率;若息票债券的市场价格<面值,即折价发行,则到期收益率>息票利率;若息票债券的市场价格>面值,即溢价发行,则到期收益率<息票利率。对于每年付息两次的债券的价值计算公式:111ntntCMVrr302)一次还本付息的单利债券价值计算模型(1)如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现,债券的内在价值为:(2)如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现,债券的内在价值为:V(3)如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现,债券的内在价值为:11MinVrn1/,,MinPFrn11nnMiVr313)零票面利率债券的价值计算模型【例】中大方公司发行了面值为1000元的10年期零息债券,在投资者的预期报酬率为12%时。求该债券的内在价值。解:查复利现值系数表,得(P/F,12%,10)=0.322则该债券的内在价值V=1000×0.322=322(元)/,,1nMVMPFrnr325.2.3防范债券投资风险1.违约风险规避方法:不买质量差的债券。2.利率风险规避方法:分散债券的期限,长短期配合。3.购买力风险规避方法:分散投资,以分散风险。4.变现能力风险规避方法:尽量选择交易活跃的债券。5.再投资风险规避方法:分散债券的期限,长短期配合。6.经营风险规避方法:充分了解债券发行公司的盈利能力和偿债能力、信誉等。335.2.4分析债券投资收益1.决定债券收益率的主要因素债券的票面利率、期限、面值和购买价格。2.计算评价债券投资收益1)名义收益率2)即期收益率名义收益实际收益价格指数100%年利息收入名义收益率债券面值100%债券年利息收入当期收益率债券买入价343)持有期收益率(1)持有时间不超过1年=100%债券持有期间的利息收入+卖出价-买入价持有期收益率债券买入价持有期收益率持有期年均收益率=持有年限360实际持有天数持有年限=35(2)持有时间超过1年到期一次还本付息债券每年年末支付利息的债券y=1tMP111titiIMPyy364)到期收益率(1)采取单利计算债券的到期收益率附息债券到期收益率的计算一次还本付息债券到期收益率的计算贴现债券到期收益率的计算MC/f360PVDyPV+MNC360PVDyPV+100360PVDyPV37(2)采取复利计算债券的到期收益率剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率计算不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率计算1LMNCyPV111///1/1/1/1/38【例】A企业于2006年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券,该债券
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