经济转型下的行业抉择

经济转型下的行业抉择请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。--研究员田辉[e-mail]核心观点：„“十五”期间，我国产业发展显示出重化工业的特征，经济面临消费不足、资源短缺与产能过剩的矛盾。企业盈利回落，中游行业利润趋薄。„“十一五”是经济的转型期，并引发产业升级和制度变革。我国将进入工业与服务业双主导的新型工业化阶段，同时配套的财税、金融、市场经济体制等方面的改革均将继续深入。„产业升级为自主创新、现代服务带来了发展机会。同时，资源品仍然是经济发展的前提。现代服务：经济转型下的产业升级使生产服务的增速有望超过工业增速，消费服务的增长能够超越居民消费支出的平均增速。我们对服务品的行业配置标准是垄断＋成长。我们重点关注银行、商业等规模垄断行业；机场、港口、铁路等资源垄断行业；中药等品牌垄断行业；数字电视、有线、3G等消费升级行业。自主创新：从我国目前经济构成、自主创新基础来看，产业升级同样为机械、IT、基础化工、生物制药为主的自主创新产业链带来发展机会，使其成为未来工业的领跑者。资源品：资源品是经济增长永远的瓶颈，天然气、炼油、电力等行业受益于价格改革；节能原材料需求加大的行业，如化工、有色金属；新能源产业将从能源替代中受益。„经济转型期下关于财税、金融和市场体系建设下的区域经济等方面改革的继续深入将对我国实体经济的收益分配产生较大影响。财税体制改革：在要素税收政策变动下，我们关注装备制造、消费品、服务品等行业的发展机会。金融体制改革：具有金融控股集团背景的公司将获得新的发展机会，如招商银行、G中信等。同时，我们关注利率风险和汇年12月20日经济转型下的行业抉择——2006年行业投资策略报告经济转型下的行业抉择请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。--律风险对上市公司业绩的影响。区域经济：环渤海经济区已经具备一定的合作基础。在全国经济增速趋缓的大背景下，协同效应将促使该区域至少可超越全国增速4个百分点，区域经济增速加快。环渤海经济区内具有比较优势行业有望得到较大发展，如交通运输、商业、石化、机械、金融等。„06年，我国进入经济转型期，行业变迁的序幕已经拉开。我们从经济转型下的产业升级和制度变革两条主线追寻有价值的行业和上市公司。我们看好医药行业下的中药和生物制药、机械行业下的装备制造、金融行业下的银行、化工行业下的新材料、房地产行业下的普通住宅、交通运输行业下的铁路和机场、食品饮料行业下的酒类行业、IT行业下的3G、数字电视和装备制造信息化、石化行业下的天然气开采和炼油、电力行业下的新能源以及商业旅游等行业的成长性。我们认为，这些子行业下的重点上市公司将在中国的经济转型中受益。经济转型下的行业抉择请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。--正文目录1.“十五”谢幕：重化工业与增长的缺憾.................................................11.1重化工业下的经济高增长.......................................................................................................11.2增长的缺憾：消费不足、资源短缺VS产能过剩...................................................................31.2.1二轮驱动下的消费不足....................................................................................................31.2.2短缺：由基础设施瓶颈至资源瓶颈..................................................................................71.2.3产能过剩.........................................................................................................................71.3并不完美的谢幕：企业盈利回落，中游行业利润趋薄............................................................91.3.1企业盈利回落..................................................................................................................91.3.2产业链利润重新分配中游行业利润趋薄.......................................................................92.“十一五”开局：经济转型下的产业升级与制度变革.........................142.1经济转型的脉络：渐进式变革.............................................................................................152.2产业升级下的行业选择........................................................................................................172.2.1现代服务主题：垄断+成长............................................................................................192.2.2自主创新主题：未来工业的领跑者................................................................................272.2.3资源品主题：经济的基石，长期的瓶颈.........................................................................302.3体制变革下的行业选择........................................................................................................372.3.1财税改革下的行业选择..................................................................................................382.3.2金融体制改革下的行业选择...........................................................................................412.3.3区域经济：环渤海中国经济增长的第三极.................................................................493.06年行业投资策略与上市公司推荐.....................................................52经济转型下的行业抉择请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。--4图目录图1：我国“十五”期间经济增长...........................................................................................1图2：我国“十五”期间工业结构变动..................................................................................2图3：我国“十五”期间工业增长情况....................................................................................2图4：我国城市化率.................................................................................................................3图5：消费率、投资率与净出口/GDP的变动...........................................................................3图6：我国人口出生率.............................................................................................................5图7：我国农村与城镇不同收入阶层支出结构比较（2003年）（%）......................................6图8：我国加强农村建设对农村居民收入增长率的促进...........................................................7图9：我国能源弹性系数..........................................................................................................7图11：钢铁行业价格走势........................................................................................................8图10：2005年1-10月主要利润下滑、库存上升行业.............................................................8图12：工业企业收入与利润增长率.........................................................................................9图13：上游行业收入增长趋势...............................................................................................10图14：国际原油月均价走势..................................................................................................10图15：秦皇岛煤炭价格.........................................................................................................10图16：电力生产企业利润增长率...........................................................................................