财务管理-筹资管理

第3章筹资管理1第1节概述第2节资金需要量的预测第3节企业资金来源第4节资本成本第5节杠杆原理第6节资本结构21筹资意义2筹资分类3筹资管理原则3第1节概述1筹资意义1.1筹资动机（1）新设筹资（2）扩张需要（3）偿债需要（4）混合需要1.2企业自主筹资的必然性1.3企业自主筹资的可能性42筹资分类1.1按企业所取得资金的权益特性不同（1）股权筹资（2）债务筹资（3）衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。51.2按其是否以金融机构为媒介（1）直接筹资主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。（2）间接筹资基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。61.3按资金的来源范围不同（1）内部筹资（2）外部筹资1.4按所筹集资金的使用期限不同（1）长期筹资（2）短期筹资783筹资原则3.1合理确定筹资额3.2筹、投结合3.3正确选择筹资渠道和方式3.4优化资金结构1现金收支法2销售百分比法3调整净损益法9第2节资金需要量的预测1现金收支法10季度一二三四全年期初余额800082006000177808000加：销售收入（现金）18200260003600037600117800可供使用现金26200342004200055380125800减：各项支出直接材料500067408960951030210直接人工210031003960364012800制造费用19002300230023008800销售、管理费用500050005000500020000所得税等税金400040004000400016000购买设备0100000010000股利、利息080000800016000支出合计18000391402422032450113810期末储备60006000600060006000现金余缺2200（10940）11780169305990+10940112销售百分比法2.1销售百分比法概念销售百分比法是根据销售额与资产负债表和损益表的有关项目间的比例关系，预测各项目资金需要量的方法。（这种方法假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，通过预计销售额，再根据百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定筹资需求。）122.2销售百分比法步骤例：M公司09年年末简化的资产负债表数据见下表，09年的销售额为4000万元，预计10年的销售额为5000万元。（1）确定敏感项目和不敏感项目敏感项目：与销售额存在一定的比例关系，会随着销售额的变动同比例变动的项目称为敏感项目；不敏感项目：在短期内不会随着销售额的变动而发生变动，这样的项目称为不敏感项目。13M公司09年资产负债表项目金额（万元）项目金额（万元）资产负债及所有者权益流动资产800√短期借款84×固定资产1600√应付款项176√长期负债850×负债合计1110实收资本1000×留存收益290所有者权益合计1290合计2400合计2400√：敏感项目；×：不敏感项目；：半敏感项目。14（2）确定各敏感项目的销售百分比流动资产销售百分比=800÷4000=20%固定资产销售百分比=1600÷4000=40%应付款项销售百分比=176÷4000=4.4%（3）计算预计销售额下的资产和负债各项目2010年资产负债表各项目的预测值按照是否是敏感项目分别计算：敏感项目预测值＝销售额预测值×项目销售百分比不敏感项目预测值＝上年实际发生额15（4）计算预计留存收益增加额如果公司有盈利，且股利支付率不为100%的情况下，就会有留存收益增加。这实际上是所有者权益的自然增长，提供企业需要的部分资金（即企业内部融资）。这部分资金的多少可以通过下式计算：留存收益增加＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）如本例中的企业销售净利率为6.5％，股利支付率为40%，则09年预计留存收益的增加为：5000万×6.5%×（1－40%）＝195（万元）；预计的留存收益总额为08年留存收益余额与09年留存收益增加额之和：290万元＋195万元＝485（万元）16（5）计算外部筹资需求外部筹资需求的计算公式为：外部筹资需求＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益所以，本例外部筹资需求：3000－1154－1485＝361（万元）因此：M公司为完成5000万元销售任务，需要增加资金600万元（3000万-2400万）；其中负债自然增长44万，留存收益增长195万，外部融资361万。此法缺点：是一个静态时点的融资需求，只有把本年计划的资产、负债、所有者权益各项目当成全年平均水平考虑时，此方法才有实际意义。1709年金额占销售百分比10年预计金额资产流动资产80020%1000固定资产160040%2000合计24003000负债和所有者权益短期借款84N84应付款项1764.4%220长期负债850N850小计11101154实收资本1000N1000留存收益290485小计12901485融资需求361合计2400300018补充：可以根据销售增加量确定外部融资需求融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加=增加的销售额×资产销售百分比-增加的销售额×负债销售百分比-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）=1000万×（20%+40%）-1000万×4.4%-5000万×6.5%×（1-40%）=600万-44万-195万=361（万元）外部融资额与销售增长关系的进一步讨论：销售增长会带来外部融资需求，它们之间必然有一种内在关系，可以用“外部融资销售增长百分比”表示：外部融资销售增长百分比=（外部融资额/销售增长额）%表示：销售每增长100元，需要外部融资额为多少？19外部融资额=销售增长额×资产销售百分比-销售增长额×负债销售百分比-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）销售增长额=基期销售额×销售增长率（万元）万外部融资需求）（比外部融资销售增长百分上例：股利支付率）（销售净利率销售增长率销售增长率负债销售百分比资产销售百分比销售增长额外部融资额比外部融资销售增长百分361%1.361000%1.36%5.19%4.4%60%401%5.6%25%251%4.4%60113调整净损益法以权责发生制确定的计划期损益为基础，通过逐笔调整影响会计损益与现金余额的增加不同步的会计事项，将本期会计净收益逐步调整为现金余额的增加数。1、将以权责发生制为基础计算的税前净收益调整为收付实现制下的税前净收益，进一步调整为税后净收益；2、以收付实现制为基础的税后净收益，调整与损益计算无关的现金收支，调整为预期内的现金增加数；3、预算内现金增加数，加上期初余额，减去期末最低需要量，扣除发放现金股利，即为现金溢缺数。204线性回归法分析资金习性：资金总量与业务量的关系固定资金变动资金总资金y=a+bx211资金来源渠道2资金来源方式22第3节资金来源1资金来源的渠道（途径）1.1国家财政资金1.2金融机构资金1.3其他单位资金1.4职工和民间资金260772亿（2009）1.5企业内部资金1.6外资2324（1）含义指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式，采用吸收直接投资的企业，资本不分为等额股份、无需公开发行股票。吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本的部分属于资本溢价，形成资本公积。2资金来源的方式2.1吸收直接投资25（2）吸收直接投资的筹资特点①能够尽快形成生产能力。②容易进行信息沟通。③吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低④资本成本较高。⑤企业控制权集中，不利于企业治理。⑥不利于产权交易。26（1）留存收益的内容（2）利用留存收益的筹资特点不用发生筹资费用。维持公司的控制权分布。筹资数额有限。2.2内部积累（留存收益）272.3.1含义股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人的入股凭证。2.3.2特点1）无期限性2）权责性3）流通性4）风险性2.3股票282.3.3分类：1）按股东的权利及股息是否确定分类（1）普通股股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。特点：A、股利分配权(股利不固定)B、经营管理权C、优先认股权D、剩余财产权29（2）优先股享有某项优先权利的股票特点：A、股利固定B、股利优先权C、剩余财产优先权D、无经营决策权2）按是否记名分类：（1）记名股票（2）无记名股票3）按有无面值分类：（1）面值股票（2）无面值股票304）按投资主体分类：（1）国家股（2）法人股（3）个人股(外资股)5）按所购币种和发行对象分类：（1）A股（2）B股（3）H股（4）N股312.3.4股票发行1）发行条件P882）发行程序P893）发行方式（1）募集式公开间接发行（2）发起式不公开直接发行4）销售方式（1）自销（2）承销包销和代销325）发行价格平价（面值）发行、折价发行、溢价发行价格基础：A、市盈率法：发行价格=每股盈余×合适的市盈率市盈率=每股市价/每股盈余B、每股净资产法：每股发行价格=评估的净资产价值发行股数332.3.5股票上市1）上市目的（1）资本大众化，分散风险（2）提高股票变现能力（3）便于筹措新资金（4）提高公司知名度，广告效应（5）便于确定公司价值2）上市条件P913）上市的弊端（1）公司信息披露成本提高（2）公司信息公开化（3）分散控制权（4）股价有时会歪曲公司实际情况342.3.6股票筹资的优缺点1）普通股优点：（1）无固定股利负担（2）资金可以长久使用（3）财务风险小（4）提高公司声誉缺点：（1）成本高（2）分权性（3）分散经营者注意力352）优先股优点：（1）可以长久使用（2）股利固定但有一定弹性（3）保持控制权缺点：（1）成本较高（2）固定股利，增加财务负担。362.4.1债券含义发行人为了筹集借入资金而发行的用以记载和反映债权债务关系的有价证券。2.4.2特点（1）收益性（2）安全性（3）流动性（4）返还性（5）不分权性2.4企业债券372.4.3分类（1）按发行主体分类政府债券企业债券（金融债券）（2）按利息支付方式分类付息债券：分期付息债券；到期一次还本付息债券贴现债券（3）按有无担保分类信用债券抵押债券：一般抵押债券；不动产抵押债券；证券信托债券38（4）按是否记名分类记名债券；无记名债券（5）按是否转换为公司股票分类可转换债券P102；不可转换债券（6）按能否上市分类上市债券；非上市债券（7）按利率是否固定分类固定利率债券；浮动利率债券（8）按是否参加公司盈余分配参加公司债券和不参加公司债券39（9）按照其他特征收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券，等等。收益公司债券只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。这种债券不会给发行公司带来固定的利息费用，对投资者而言收益较高，但风险也较大。附认股权债券附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。这种认购股权通常随债券发放，具有与可转换债券类似的属性。票面利率通常低于一般公司债券。附属信用债券当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券；为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券。402.4.4公司发行债券的资格和条件P992.4.5发行价格1）债券价格的决定因素（1）面值（2）期限（3）票面利率（4）市场利率2）债券发行价格的种类（1）溢价（2）平价（3）折价3）发行价格的计算（1）原理：债券还本付息金额按市场利率计算的现值。（2）分期付息，到期还本的计算发行价格=M•i•(P/A,k,n)+M•(P/S,k,n)M:面值i:票面利率k:市场利率41【例】某公司拟发行面值为100元,期限为3年,票面利率为8%的债券。若债券分期付息，到期还本，分别确定下列情况下的发行价格：①市场利率为10%②市场利率为8%③市