财务管理07

第三章负债资本筹资2019/9/26第七章负债资本筹资2负债资本的筹集学习内容：借款商业信用发行债券租赁学习要求：了解负债资金的特点掌握债券、借款、租赁、商业信用筹资的特点、优缺点及有关资金成本的计算方法2019/9/26第七章负债资本筹资3负债资金概述负债资金，也称“介入”特点：反映债权债务人关系有财务风险和财务杠杆利益资本成本低主要筹资方式：借款商业信用发行债券租赁常用我国企业较少采用2019/9/26第七章负债资本筹资4一、债券筹资内容提示：债券及其特点债券的种类债券的发行资格和条件债券的发行程序债券的发行方式债券的发行价格债券筹资的优缺点2019/9/26第七章负债资本筹资51、债券及其特点什么是债券？——债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券的性质：债权债务凭证。债券的基本要素：面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等。债券按发行人不同可以分为：政府债券金融债券公司（企业）债券2019/9/26第七章负债资本筹资62、债券的种类可以从不同的角度分类：按有无抵押品担保按偿还期限不同按是否记名按是否可以转换为普通股按利率是否固定记名债券无记名债券抵押（有担保）债券信用（无担保）债券固定利率债券浮动利率债券可转换债券不可转换债券短期债券长期债券2019/9/26第七章负债资本筹资73、债券的发行资格和条件发行债券的资格股份有限公司国有独资公司有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件债券的最高限额自有资本最低比例公司获利能力利率水平我国公司法的规定，教材P1382019/9/26第七章负债资本筹资84、债券的发行程序作出发行决议提出发行申请（国务院证券管理部门）公告募集办法委托证券机构发售发售债券，收缴债券款按期还本付息2019/9/26第七章负债资本筹资95、债券的发行方式按发售过程分为：直接募集：发行者直接在市场上发行债券。间接募集：通过银行或证券机构发行债券。按募集对象分为：私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象。我国多采用间接、公募发行方式。2019/9/26第七章负债资本筹资106、债券的发行价格发行价格分：面值（等价）发行溢价发行折价发行采用不同价格发行的原因？2019/9/26第七章负债资本筹资11（1）影响债券发行价格的因素票面价值（面值）票面利率市场利率期限还本付息方式到期一次还本付息每年付息到期还本贴现发行到期偿还面值设计债券时已定，不能变化从设计债券到发行期间会变化。产生什么影响？怎么办？2019/9/26第七章负债资本筹资12（2）债券发行价格的计算（对分期付息、到期还本债券）PViPI０１m时间购入时刻VPirPrttmm（）（）111=I（P/A，r，m）+P（P/F，r，m）PViPI０１m时间购入时刻VPirPrttmm（）（）111=I（P/A，r，m）+P（P/F，r，m）票面利率债券价格期限面值市场利率2019/9/26第七章负债资本筹资13例：某企业拟发行的面值1000元、票面利率10%、每年付息到期还本的5年期债券。问当市场利率分别为8%、10%、12%时，该债券的发行价格应为多少？2019/9/26第七章负债资本筹资14解：当市场利率为10%时：V=1000×10%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝100×3.7908+1000×0.62091000（元）当市场利率为8%时：V=1000×10%×（P/A，８%，5）+1000×（P/F，８%，5）=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87（元）2019/9/26第七章负债资本筹资15当市场利率为12%时：V=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=100×3.6048+1000×0.5674=927.88（元）2019/9/26第七章负债资本筹资16结论：对分期付息、到期还本债券：当市场利率=票面利率时发行价格=面值，即平价发行当市场利率票面利率时发行价格面值，即折价发行当市场利率票面利率时发行价格面值，即溢价发行2019/9/26第七章负债资本筹资17市场利率r与债券的价格V的关系V面值０ir图１必要报酬率与债券公平价格的关系（市场利率）票面利率（固定）（变动）2019/9/26第七章负债资本筹资187、债券筹资的优缺点优点：资金成本较低可利用财务杠杆作用保证控制权缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限2019/9/26第七章负债资本筹资19二、借款内容提示：借款的种类借款的信用条件和实际利率企业对贷款银行的选择借款的程序借款合同的内容借款的还本付息方式借款筹资方法的优缺点企业向其他财务主体借入资金的财务行为。2019/9/26第七章负债资本筹资201、借款的种类可以从不同的角度分类：按借款的期限按提供贷款的机构按有借款的信用条件按借款的用途2019/9/26第七章负债资本筹资21（1）按借款的期限短期借款长期借款中期借款长期借款风险、利率的特点2019/9/26第七章负债资本筹资22（2）按提供贷款的机构政策性银行贷款——执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，一般为长期贷款。商业银行贷款——商业银行向工商企业提供的贷款。其他金融机构贷款——其他金融机构向工商企业提供的贷款。2019/9/26第七章负债资本筹资23（3）按有借款的信用条件信用借款（无担保借款）——以借款人或保证人的信誉为信用条件而获得的借款。担保借款（抵押借款）——各种方式的担保为信用条件而获得的借款。2019/9/26第七章负债资本筹资24（4）按借款的用途基本建设贷款——为满足新建、扩建或改建等建设项目需要。通常数量较大、期限较长。专项贷款——为满足某种专门用途需要。例如出口商品、引进技术、科研开发、大修理和小型技术措施等用途。流动资金贷款——满足季节性或临时性的流动资产需要。通常数量较小、期限较短。2019/9/26第七章负债资本筹资252、借款的信用条件和实际利率借款的信用条件：——银行为降低风险，附带有一定的信用条件。按此信用条件取得的借款称为“信用借款”或“无担保借款”。借款的信用条件主要有：授信额度周转信贷协议补偿性余额2019/9/26第七章负债资本筹资26（1）授信额度——银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请，银行一般满足。但在非正式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。2019/9/26第七章负债资本筹资27（2）周转授信协议——银行与企业签订正式协议。限额内，银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费。2019/9/26第七章负债资本筹资28（3）补偿性余额——银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常为10%——20%）计算的最低存款余额。补偿性存款余额实际利率的计算公式：rii1名义实际补偿性存款余额比率2019/9/26第七章负债资本筹资29随堂练习：如果借款名义利率为8%，补偿性余额的比例为10%，问借款的实际利率为多少？解：%89.8%101%81rii名义实际2019/9/26第七章负债资本筹资302、借款的信用条件和实际利率借款的实际利率：收款法贴现法加息法2019/9/26第七章负债资本筹资31按贴现法计息（贴现借款）——借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。贴现借款实际利息成本的下式计算：名义名义名义名义实际iiiPPiPi12019/9/26第七章负债资本筹资32随堂练习：如果贴现借款的年利率为8%，问借款的实际利率为多少？解：%70.8%81%81名义名义实际iii2019/9/26第七章负债资本筹资33按加息法计息——银行发行分期等额偿还贷款时…..加息法实际利息成本的下式计算：22名义名义实际iPiPi2019/9/26第七章负债资本筹资343、企业对贷款银行的选择除了借款种类、成本等因素外，还须考虑：银行对贷款风险的政策银行与借款企业的关系银行对借款企业的咨询与服务银行对贷款专业化的区分2019/9/26第七章负债资本筹资354、借款的程序企业申请银行审批签定合同、协议取得并使用借款还本付息2019/9/26第七章负债资本筹资365、借款筹资方法的优缺点优点：个别资金成本低筹资速度快灵活性强缺点：财务风险较高筹资范围及数量有限限制条件较多2019/9/26第七章负债资本筹资37三、租赁筹资内容提示：租赁的含义租赁的类型租赁的程序租金租赁融资的优缺点2019/9/26第七章负债资本筹资381、租赁的含义承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为。或：出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行为。资产使用权出租人承租人租金2019/9/26第七章负债资本筹资39按性质可以分为：经营租赁（营业租赁、服务租赁）融资租赁（财务租赁）2、租赁的类型与筹资关系密切为满足经营上对某种资产的短期、临时需要。以融通资金为主要目的的租赁，是长期租赁。租赁的资产是固定资产。2019/9/26第七章负债资本筹资40经营租赁与融资租赁的比较比较项目租赁期限资产专用性能否中途解约期满资产处理经营租赁短差可以可以续租、留购、退回财务租赁长强一般不能。如解约需要补偿出租人一般留购，但也可以退回2019/9/26第七章负债资本筹资41融资租赁的类型融资租赁又可进一步分为：直接租赁杠杆租赁售后回租2019/9/26第七章负债资本筹资42（1）直接租赁——承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。租赁或租赁销售资产图２直接租赁示意图承租人出租人（制造商）承租人出租人（租赁公司）制造商2019/9/26第七章负债资本筹资43（2）杠杆租赁——出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付。资产留置权租赁贷款图３杠杆租赁示意图承租人出租人贷款人2019/9/26第七章负债资本筹资44（3）售后租回——“先售后租”，即公司把自己拥有的资产卖出，再从购买者手中租回。出售资产租赁图４售后租回示意图承租人出租人2019/9/26第七章负债资本筹资453、租赁的程序选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货、付款与保险支付租金合同期满设备处理2019/9/26第七章负债资本筹资464、租金（1）影响租金的因素购置成本（Ｐ）：到厂价，买价、运杂费、途中保险费等预计净残值（Ｓ）：租赁期满后预计可变现的净值。利息（Ｉ）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计的利息。租赁手续费（Ｆ）：出租人开展租赁业务的营业费用、营业税金和营业利润等。租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响。租金支付方式：一次支付等额支付•期初支付•期末支付2019/9/26第七章负债资本筹资47（2）租金的计算——平均分摊法不考虑资本时间价值，按应计租金总额和租赁期限简单平均计算。NFISPA)(租期每期租金2019/9/26第七章负债资本筹资48租金的计算——年金法考虑资本时间价值。综合考虑利息、手续费确定一个租费率作为贴现率。按年金计算每期租金。具体分普通年金和先付年金两种情况：2019/9/26第七章负债资本筹资49A.普通年金（考虑设备净残值）P012n-1nAAAASniAPniFPSPA,,/,,/期末设备退回2019/9/26第七章负债资本筹资50B.先付年金（考虑设备净残值）P012n-1nAAAAS11,,/,,/niAPniFPSPA不考虑设备残值（期满设备归承租方），上式中令Ｓ＝０即可。2019/9/2