财务管理·闫华红习题班·第四章(2)

四、动态评价指标的含义、计算方法及特点（一）指标计算方法【例题30·多项选择题】下列各项中，可用于计算单一方案净现值指标的方法有（）。（2005年）A.公式法B.方案重复法C.插入函数法D.逐次测试法【答案】AC【解析】净现值的计算方法有：一般方法（公式法、列表法）、特殊方法、插入函数法。【例题31·单项选择题】若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是()。（2006年）A.投产后净现金流量为普通年金形式B.投产后净现金流量为递延年金形式C.投产后各年的净现金流量不相等D.在建设起点没有发生任何投资【答案】A【解析】直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法要求的充分条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量取得了普通年金形式。（二）指标的优缺点【例题32·多项选择题】净现值法的优点有()。A.考虑了资金时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.可从动态上反映项目的实际投资收益率【答案】ABC【解析】本题考点是净现值指标的优缺点。净现值的缺点是不能从动态上反映项目的实际投资收益水平。【例题33·单项选择题】下列属于内部收益率法的缺点的是()。A.没有考虑了资金时间价值B.没有考虑项目计算期的全部净现金流量C.指标受基准收益率高低的影响D.有可能导致多个内部收益率的出现【答案】D【解析】本题考点是内部收益率指标的优缺点。内部收益率的缺点是有可能导致多个内部收益率的出现。（三）指标的影响因素【例题34·单项选择题】下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是()。(2001年)A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率【答案】D【解析】内部收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受外部折现率的影响。（四）指标的计算【例题35·单项选择题】已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。（2003年）A.大于14%，小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%【答案】A【解析】内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率，所以本题应该是夹在14%和16%之间。【例题36·单项选择题】丁公司拟投资8000万元，经测算，该项投资的经营期为4年，每年年末的现金净流量均为3000万元，则该投资项目的内含报酬率为()%。(已知P/A,17％，4)=2.7432，P/A,20％，4=2.5887)A．17．47B．18．49C．19．53D．19．88【答案】B【解析】3000×（P/A，r，4）-8000=0（P/A，r，4）=8000/3000=2.66677432.25887.27432.26667.2%17%20%17ii=18.49%【例题37·单项选择题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为()A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%【答案】C【解析】利用插补法内含报酬率=16%+(18%-16%)×[338/（338+22）]=17.88%（五）动态指标之间的关系【例题38•单项选择题】某企业拟按15%的必要投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险报酬率为8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（）。A.该项目的净现值率大于1B.该项目内部收益率小于8%C.该项目风险报酬率为7%D.该企业不应进行此项投资【答案】C【解析】由于净现值大于0，则净现值率应大于0，而不一定大于1；内部收益率应大于15%，该企业应进行此项投资，因此ABD均不正确。必要投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，15%=8%+风险报酬率，风险报酬率=7%，所以C正确。【例题39•判断题】使得某方案的净现值大于0的折现率，一定小于该方案的内部收益率（）【答案】√【解析】内部收益率是指使方案净现值等于0的折现率，且折现率越大，净现值越小，所以内部收益率大于使得某方案的净现值大于0的折现率。五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性【例题40•单项选择题】如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系：（）。A.投资总收益率大于1B.净现值率大于等于零C.内部收益率大于基准折现率D.包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半【答案】C【解析】净现值指标大于零则净现值率大于零，选项B错误之处在于其说等于0。利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，可能得出完全相同的结论，但动态与静态评价指标评价结论会有冲突，所以D不一定。选项A与净现值大于0没有必然关系。【例题41•判断题】在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（）（2004年）【答案】√【解析】项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率、净现值率属于主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。独立方案完全具备财务可行性完全不具备财务可行性基本具备财务可行性基本不具备财务可行性动态指标、静态指标均不可行动态指标、静态指标均可行动态指标可行、静态指标不可行静态指标可行、动态指标不可行【例题42•单项选择题】如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＞0，NPVR＞0，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（）。（2005年）A.该项目基本具备财务可行性B.该项目完全具备财务可行性C.该项目基本不具备财务可行性D.该项目完全不具备财务可行性【答案】A【解析】主要指标处于可行区间（NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic），但是次要或者辅助指标处于不可行区间PP＞n/2，PP’＞P/2或ROI＜I，则可以判定项目基本上具备财务可行性。第四节项目投资决策方法及应用一、投资方案及其类型【例题43·单项选择题】不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资项目彼此间是()。A.互斥投资B.独立投资C.互补投资D.互不相容投资【答案】B【解析】独立投资是指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。二、项目投资决策的主要方法（一）原始投资相同且项目计算期相等时决策方法关键指标确定决策原则适用范围净现值法净现值选择净现值大的方案作为最优方案。该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。净现值率法净现值率选择净现值率大的方案作为最优方案。项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。【例题44·单项选择题】在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。(2008年)A.净现值法B.方案重复法C.年等额净回收额法D.最短计算期法【答案】A【解析】净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。（二）原始投资不相同，但项目计算期相同时决策方法关键指标确定决策原则差额投资内部收益率法差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。【例题45·多项选择题】在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有()。（2006年）A.差额投资内部收益率法B.年等额净回收额法C.最短计算期法D.方案重复法【答案】BCD【解析】差额投资内部收益率法用于原始投资额不同但项目计算期相同的方案的比较决策。（三）项目计算期不同时决策方法关键指标确定决策原则年等额净回收额法年等额净回收额=该方案净现值/（P/A,ic,n）在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为优。计算期统一法方案重复法重复净现金流量或重复净现值计算最小公倍寿命期下的调整后净现值选择调整后净现值最大的方案为优。最短计算期法调整后净现值=年等额净回收额×（P/A,ic,最短计算期）【例题46·单项选择题】某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率10%，5年期、折现率为10%的年金现值系数为3.791，则该项目的年等额净回收额约为（）万元。（2004年）A.2000B.2638C.37910D.50000【答案】B【解析】项目的年等额净回收额=项目的净现值/年金现值系数=10000/3.791=2638（万元）【例题47·单项选择题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的净现值率为-15%；丙方案的项目计算期为11年，其年等额净回收额为150万元；丁方案的内部收益率为10%。最优的投资方案是（）。（2002年）A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】A【解析】由于乙方案的净现值率小于零，丁方案的内部收益率为10%小于设定折现率为12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择年等额净回收额最大的方案为最优方案。甲方案的年等额净回收额=1000×0.177=177（万元），高于丙方案的年等额净回收额150万，所以甲方案较优。三、两种特殊的固定资产投资决策【例题48·判断题】在应用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，如果差额内部收益率小于行业基准折现率或资金成本率，就不应当进行更新改造。（）（2005年）【答案】√【解析】使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行更新改造；反之，不应当进行更新改造。主观题部分一、财务可行性要素估算【例题49·计算题】资料1：A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为3000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为230万美元，国际运费率为5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=7.60元人民币。A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%，假设不考虑其他费用，以上固定资产投资需要在建设起点一次投入。此外，需要在建设起点一次投入无形资产投资25万元。资料2：该项目建设期2年，经营期5年，残值率为10%，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。资料3：投产第一年预计流动资产需用额60万元，流动负债需用额40万元；投产第二年预计流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元。资料4：该项目投产后，预计每年营业收入2100万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费500万元，工资福利费200万元，其他费用100万元。企业应交的增值税为834.36万元，城建税税率7%，教育费附加率3%。该企业不交纳营业税和消费税。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%。要求：（1）固定资产投资总额；（2）计算流动资金投资总额和原始投资额；（3）计算投产后各年的经营成本；（4）投产后各年不包括财务费用的总成本；（5）投产后各年的营业税金及附加；（6）投产后各年的息税前利润；（7）计算该项目各年所得税前净现金流量；（8）计算该项目各年所得税后净现金流量。【答案】（1）国内标准设备购置费=3000×（1+1%）=3030（万元）进口设备购置费=230×(1+5%)×(1+4%)×7.6×(1+15%)×(1+1%)=2217.09（万元）固定资产投资总额=该项目的广义设备购置费=（3030+2217.09）×（1+1