财务管理冲刺讲义(doc 113)

第1章一、财务管理目标——企业价值最大化（股东财富最大化）（单选题）（一）考核点1、含义：这里的“价值”是指企业整体的经济价值（内在价值），它用预期未来现金流量的现值来计量，主要代表的有企业的实体价值和股权价值。2、理解：经济价值（公平市场价值）、市场价值（现时市场价值）、会计价值（帐面价值）3、理由：（3点）4、问题：价值评估是一种定量分析，计量较复杂，不完全客观和科学，不可能绝对正确。（二）典型例题[单选题]经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是（）。A、它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值为计量B、现实市场价格表现了价格被市场的接受，因此与公平市场价值基本一致C、会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值D、会计价值与市场价值是两回事，以不同于经济价值【答案】B【解析】市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。★二、理财原则——自利行为、双方交易、信号传递、资本市场有效原则（多选题）（一）考核点具体原则依据要求应用自利行为原则P21理性的经济人假设在其他情况相同条件下1、委托－代理理论2、机会成本双方交易原则P21－221、交易至少有两方；2、零和博弈；3、各方都是自利的1、理解财务交易时，不能以自我为中心；2、理解财务交易时，不能自以为是；3、理解财务交易时，注意税收的影响信号传递原则P22－23自利行为原则的延伸1、根据公司的行为判断它未来的收益状况；2、决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项决策行动可能给人们传达的信息。引导原则资本市场有效原则P27有效市场理论1、理财时重视市场对企业的估价；2、理财时慎重使用金融工具（二）典型例题1、[多选题]有关财务交易的零和博弈表述正确的是()。A．一方获利只能建立在另外一方付出的基础上B．在已经成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多C．在“零和博弈”中，双方都按自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏D．在市场环境下，所有交易从双方看都表现为零和博弈【答案】A、B、C【解析】D不对是因为在存在税收的情况下，使得一些交易表现为非零和博弈。2、[多选题]资本市场如果是有效的，那么（）。A.价格反映了内在价值B.价格反映了所有的可知信息，没有任何人能够获得超常收益C.公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动D.在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富【答案】A、B、C、D【解析】资本市场如果是有效的，则有如下结论:(1)价格反映了内在价值；(2)价格反映了所有的可知信息，没有任何人能够获得超常收益；(3)公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动；(4)在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。三、资金使用权价格——利率（判断题）（一）考核点P32－331、公式：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率2、理解：（3点）（二）典型例题[判断题]风险附加率是指债权人因承担到期不能收回投出资金本息的风险而向债务人额外提出的补偿要求。（）【答案】×【解析】风险附加率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀附加率之外的风险补偿。第2章一、基本财务比率分析（结合杜邦分析体系）——10大财务比率（客观题和综合题）（一）考核点1、掌握10大财务比率：流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、权益乘数（资产负债率）、已获利息倍数、销售净利率、资产净利率、净资产收益率2、财务比率记忆技巧：3、财务比率的基本分析思路：（讲解）（1）流动性分析（参见基础班讲义的相关知识点）（2）获利能力分析（杜邦财务体系）（参见基础班讲义的相关知识点）提示：结合第十章P274－275（二）典型例题[综合题]ABC公司2003年实现销售3,600万元，税后利润149．6万元，实现经营现金净流量228万元，息税前利润300万，发生财务费用100万，到期的长期债务90万，市场利率是14％。其他资料列示如下：ABC公司2003年资产负债表单位：万元资产年初数期末数负债及权益年初数期末数流动资产现金应收帐款存款固定资产73248.2260423.81.284840165.3520154.71.560流动负债长期负债所有者权益2868149163901.0101.000资产2.0162.400负债及权益2.0162.400同行业财务指标平均水平指标平均水平指标平均水平流动比率速动比率现金到期债务比应收帐款周转率存货周转率资产净利率1.61.32.5102010%销售净利率固定资产周转率总资产周转率资产负债率已获利息倍数权益报酬率3.95%3.852.5360%425%要求：请分析ABC公司的流动性（短期偿债能力），财务风险性（长期偿债能力）、盈利性(结合连环替代法)。【答案】(1)流动性分析①流动比率=流动资产÷流动负债=840÷390=2.15(同行平均1.6)营运资金=流动资产一流动负债=840-390=450评价1：流动比率较高，反映短期偿债能力是可以的，并有450万的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性，需结合流动资产的营运能力，考察流动比率的质量。②应收账款周转率=销售额／平均应收账款=3,600÷(260+520)÷2=9.23(平均10)评价2：反映应收账款周转水平与同行相差无几，没有什么大问题；若周转慢的话，需进一步分析账龄、信用期与现金比率。③存货周转率=销售额／平均存货=3600÷(423.8÷154.7)÷2=12.45(平均20)评价3：存货周转速度太慢，说明存货相对于销量占用过多，使流动比率高于同行，虽高但流动性差，不能保证偿债，需进一步考察速动比率。④速动比率=(流动资产—存货)／流动负债=(840-154.7)÷390=-1.76(平均1.30)评价4：速动比率高于同行水平，反映短期债务能力有保证；但要注意：从应收账款周转速度与行业平均比较来看，说明应收账款占用是合理的，但速动比率明显较高。是否是现金过多，这将影响企业的盈利性，需进一步分析现金比率=现金与现金等价物／流动负债(缺乏行业平均数，分析无法继续)。⑤现金到期债务比=经营现金净流量÷本期到期债务=228÷90=2.53(平均2.5)评价5：企业偿还到期债务能力是好的，该指标能更精确证明短期偿债能力。结论：短期偿债能力较强，但要注意财务报表外的筹资能力及负债等因素。流动性问题的关键是存货周转不良，需进一步分析材料、在产品、产成品存货的质量。(2)财务风险分析①资产负债率=负债／总资产=1,400÷2,400=58.3％(平均60％)评价1：负债率低于行业平均，长期偿债能力是好。②已获利息倍数=息税前利润／利息费用=300+100=3(平均4)评价2：虽然指标低于行业平均，但支付利息的能力还是足够的。③现金债务总额比=经营现金净流量／债务总额=228÷1,400=16.3％(市场利率14％)评价3：该公司的最大付息能力16．3％，承担债务的能力较强结论：长期偿债能力强，债权人安全，能按时付息，财务基本结构稳定。(3)盈利性分析①资产净利率=净利／平均资产=149.6÷[(2,016+2,400)÷2]=6．78％(平均10％)评价1：资产净利率低于行业水平很多，资产获利能力很差。②资产净利率=销售净利率×总资产周转率销售净利率=净利／销售额=149.6÷3,600=4.16％(平均3.95％)总资产周转率=销售额／平均资产=3,600÷[(2,016+2,400)÷2]=1.63(平均2.53)评价2：销售净利率高于行业平均，说明本企业成本有竞争力，问题关键出在资产周转上。③固定资产周转率=3，600÷[(1，284+1,560)÷2]=2．53(平均3．85)评价3：固定资产周转速度大大低于同行平均，每元固定资产创造销售收人能力很差，是影响总资产周转速度又一原因。④权益报酬率=净利／权益＝149,6÷（1000+916）/2=15.62%(平均24.98％)评价4：所有者的投资收益很低；因权益报酬率=资产净利率×权益乘数，而负债率与行业相差不大，则权益乘数也基本相等，该指标差的原因是资产净利率低，还是资产周转率问题。结论：固定资产与存货投资过大是影响总资产周转速度低的主要原因，也是影响资产获利能力差的关键。(4)本公司的权益报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=4.16%×1.63×2.304=15.62%(实际)行业平均权益报酬率=3.95%×2.53×2.5=24.98%(平均)其中:销售净利率上升0.21%,对权益净利率的影响=(4.16%-3.95%)×2.53×2.5=+1.33%总资产周转率下降0.9,对权益净利率的影响=4.16%×(1.63-2.53)×2.5=-9.36%权益乘数下降0.196,对权益净利率的影响=4.16%×1.63×(2.304-2.5)=-1.33%总影响=+1.33%-9.36%-1.33%=-9.36%结论：从上述分析可知，净资产收益率下降了9.36%，其中销售净利率上升0.21%(4.16%-3.95%)使净资产收益率上升了1.33%，总资产周转率下降0.9次(1.63-2.53)使净资产收益率下降9.36%，权益乘数下降0.196使净资产收益率下降了1.33%。二、上市公司财务比率的理解——每股收益、每股净资产、市盈率、市净率（客观题或计算题）（一）考核点：1、九个财务比率的记忆：（1）与年末普通股股数对比的比率每股盈余=（净利润-优先股股息）/年度末普通股股数每股净资产（或每股帐面价值）=股东权益/年度末普通股股数每股股利=现金股利/年度末普通股数注意：这三个指标分母都是年末普通股的股数，每股净资产分子分母都是时点数，所以都用年末数，每股股利因为发放现金股利一般以年度末普通股股数为依据的，所以分母用年度末普通股股数，但每股盈余如果年内普通股有增减变化，要用加权平均数。（2）与每股市价相关的比率市盈率=每股市价/每股收益市净率=每股市价/每股净资产股票获利率=每股股利/每股市价（3）关联比率股利支付率=每股股利/每股收益留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利股利保障倍数=每股收益/每股股利其中：股利支付率+留存盈利比率=1（不考虑优先股）股利支付率和股利保障倍数互为倒数记忆上市公司财务比率方法：可以分为三类。第一类分别用净收益、净资产和股利总额除股数，得出每股收益、每股净资产、每股股利。第二类分别用上面得出的每股收益、每股净资产、每股股利和每股市价对比，得出市盈率、市净率、股票获利率。第三类三个相关比率用每股股利除每股收益得出股利支付率，股利支付率的倒数是股利保障倍数。留存盈余比率=1-股利支付率。2、重要财务指标的理解及计算：（讲解）提示：结合第十章市盈率、市净率模型P292－294（二）典型例题[单选题]W公司无优先股,2003年年末市盈率为14,股票获利率为4%,已知该公司2003年普通股股数没有发生变化,则该公司2003年的股利支付率为（）。A.30%B.40%C.56%D.44%【答案】C【解析】本题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道股利支付率、市盈率和股票获利率的关系。股利支付率=每股股利/每股收益==市盈率×股票获利率=14×4%=56%。★三、现金流量的分析—现金债务总额比、净收益营运指数、现金营运指数（计算题）（一）考核点：1、几个重要概念经营活动现金流量净额、经营现金净流量、经营现金毛流量关系如下表：经营活动现金流量净额（间接法）经营现金净流量经营现金毛流量净利经营税前利润×（1-所得税率）净利净利非经营税前利润×（1-所得税率）第一类调整项目+折旧与摊销+第一类调整项目+第一类调整项目第二类调整项目-非经营税前利润（非经营税前损失用“+”）（下同）-第二类调整项目×（1-所得税率）-第二类调整项目第三类调整项目-净营运资本增加（净营运资本减少用“+”）（下同）-第三类调整项目提示：经营活动现金流量净额扣除了全部的所得税，而教材中经营现金净流量