财务管理前沿

财务管理前沿任课教师：陈亮课时：16学时1谈谈财务与会计有个老会计每天坐在一张老旧的办公桌后面勤勉地工作。办公桌两边各有一个抽屉。这个老会计会时不时地打开抽屉看一下，有时打开左边抽屉，有时打开右边抽屉，下班时他会把抽屉锁掉后才离开。同事们对此都很好奇，但是老会计什么都不说。后来老会计退休了，同事们为他开了个欢送会。欢送会之后，同事们迫不及待地跑到他的办公桌旁，打开这两个抽屉。他们发现左边和右边的抽屉里各贴着一张纸条，每张纸条上各写着两个字：左边写的是“借方”，右边是“贷方”。借和贷的故事财务与会计会计：是以货币为主要计量单位，以合法凭证为依据，运用专门方法对企业，机关，事业单位和其他组织的经济活动进行连续、系统、全面地核算和监督，以提供各种经济信息。财务管理：是基于企业再生产过程中客观存在的资金运动和体现的财务关系而产生的，它利用价值形式对企业再生产过程进行管理，是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性经济管理工作。财务与会计供应过程生产过程固定资金材料产成品固定资产生产资金成品资金重新投入生产周转储备资金在产品资金退出销售过程工资及其它生产费用资金投入货币资金货币资金会计的信息流是企业的神经系统财务的现金流是企业的血液系统财务：“心脏”；资金：“血液”现金流：“血脉”中国大多数科技创业企业均贫血结论：•生产创造价值•销售实现价值•财务放大价值或风险财务与会计2财务管理：发展历史20世纪80年代20世纪30年代1897年诞生筹集资金20世纪50年代资金的合理配置20世纪60-70年代投资管理各学科交叉发展历史一般认为，美国著名财务学者Greene于1897年出版的《公司财务》是公司财务管理学科诞生的标志，这是世界上第一本财务管理著作。财务管理作为一门应用性学科，其形成和发展与企业财务管理实践、金融市场实践和理论的发展有着密切的关系。迄今为止，大致经历了四个发展阶段。发展历史以筹资为重心的管理阶段（传统阶段）时间：15、16世纪——19世纪末20世纪初背景：股份公司的兴起，使如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。特点：1以筹资为重心，使资本成本最小。2注重筹资方式，忽视资本结构安排。3对内部控制和资本运用问题涉及少。代表人物及著作：格林（Green）1897年《公司财务》米德（Meade）1910年《公司财务》发展历史:财务管理学的第一次发展以内部控制为重心的管理阶段时间：1929年—1934年背景：世界性的经济危机使许多公司倒闭，加强内部控制显得十分重要。特点：1公司要进行有效的内部控制。2财务活动是一项重要的管理活动。3各种计量模型被引入财务管理。4公司财务政策适应政府法律法规。代表人物及著作：洛弗（W.H.Lough）《公司财务》罗斯（T.G.Rose）《企业内部财务论》发展历史:财务管理学的第二次发展以投资为重心的管理阶段（“现代财务管理理论的发展”阶段）时间：20世纪50年代——70年代背景：激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务经理主要是解决资金的使用效率，作好财务决策。特点：1资产项目引起财务人员的重视。2财务管理强调决策程序的科学化。3投资分析指标开始考虑货币时间价值。4建立了系统的风险投资理论和方法。代表人物及著作：迪安（JoelDean）《资本预算》马克维茨（H.M.Markowitz）《组合选择》发展历史:财务管理学的第三次发展以资本运作为重心的综合管理阶段时间：20世纪80年代至今背景：西方财务管理理论的重点逐步转移到不确定条件下企业价值的确定，以及市场不完善性企业价值的影响。特点：1充分重视风险——报酬的权衡选择。2从规范性研究向与实证研究的结合转变。3决策人理财观念受现代财务管理理论影响大。4财务理论分支和内容不断出现。发展历史:财务管理学的第四次发展财务管理作为一门课程，自上世纪50年代在多数财经类高校的会计专业中均有开设。但在计划经济时期，企业的财务管理活动基本局限于企业内部的财务活动分析，未能作为一门独立的学科存在。改革开放特别是上世纪90年代以后，随着金融市场的发展，企业的财务管理活动逐渐复杂，包括投融资活动、股利分配、风险管理、并购等在内的财务管理实践的发展推动了财务管理理论研究和学科的发展，财务管理逐渐从会计学科中独立出来。3财务管理在我国1997年，国家教育部调整本科专业目录，将财务管理正式列为工商学科下的一个本科专业，可以被认为是财务管理学科独立的一个重要标志。由于历史原因和企业经营的金融环境因素，我国财务管理学科脱胎于会计学科，因此在研究内容和课程设置上与会计学有较多的交叉，这与国外公司财务作为金融学科一个分支的情形有较大的差异。但随着我国金融市场的不断发展，企业金融环境的日益复杂，企业财务管理学科的“金融属性”将会逐渐增强。财务管理在我国发展趋势进入21世纪以来，创新财务管理理论与内容成为新时期企业财务学科建设的重要内容。近年来，财务管理理论前沿主要集中于以下三个方面：一是财务管理理论向特殊领域发展二是加强与其他学科的融合三是有中国特色的财务热点问题4财务管理：发展趋势财务管理理论向特殊领域发展不确定条件下企业的评估通货膨胀财务管理国际财务管理财务风险、财务预测网络财务管理战略财务管理发展趋势与其他学科的融合行为财务学财务治理结构财务风险预警与财务危机防范发展趋势有中国特色的财务热点问题中国国有企业财务问题研究企业重组问题研究企业海外并购及其风险管理研究发展趋势以企业价值为核心的财务理论的主要特征包括:以企业价值最大化为理财活动的基本诉求；将现金流量和资本成本作为企业价值理论的核心概念；企业价值估价的基本思路是对风险与收益之间相关性的分析。财务理论的基本学术问题即对各种财务决策比如投融资决策等与企业价值之间的相关性进行系统的分析和研究。发展趋势-特殊领域1.不确定条件下企业价值评估与管理通货膨胀对财务活动的影响1.企业资金需求不断膨胀。在通货膨胀条件下同等数量的存货占用更多的资金,企业间拖欠款现象严重,应收账款增加,引起企业资金需求增加。2.资金供给持续发生短缺。发生通货膨胀时,政府为了控制通货膨胀,一般会缩紧银根,这样便从总体上减少了存货资金的供应量;同时,在通货膨胀较高时,利息率上升的幅度赶不上物价上涨幅度,资金便会大量用于囤积商品,从事抢购黄金、外汇等投机活动,从而大大减少了资金来源。发展趋势-特殊领域2.通货膨胀财务管理3.资金成本不断升高。发生通货膨胀时,物价上涨,利率上升,企业融资的利息率就会由纯利率、风险报酬、通货膨胀贴水构成。纯利率由资金的供求决定,风险报酬由经营风险决定。通货膨胀时,企业经营风险加大,所要求的风险报酬更高;通货膨胀贴水由通货膨胀程度决定,通货膨胀程度越高,贴水要求越高。可见,通货膨胀会使构成资金成本的三个部分都升高。4.企业的货币性资产不断贬值。发生通货膨胀时,企业的现金、应收帐款等购买力下降,造成货币性资产不断贬值,但企业实物性资产将相对升值。发展趋势-特殊领域通货膨胀情况下的筹资管理1.发行债券融资时采用浮动利率。一般而言,债券利息在债券的发行年限内应保持固定,但在通货膨胀严重时期,固定利息债券往往会使投资人的实际利率非常低,甚至为负数。如果这时还采用固定利率,便很难引起投资者的兴趣,使企业达不到融资的目的。而采用浮动利率来发行债券,债券利息随物价变化而变化,使投资者不致于因通货膨胀而遭受损失,从而在一定程度上刺激投资者购买债券,使企业筹资成功。发展趋势-特殊领域2.股票筹资时采用高股利政策。一般而言,在通货膨胀时,有价证券的价格都普遍下跌,投资者对股票投资并不感兴趣。使用较高股利政策的股票筹资,是为了保证股东的实际报酬不致降低,唤起投资者对股票的兴趣,从而使企业达到筹资的目的。3.改变自有资金和负债资金结构。在通货膨胀时,虽然利息率在不断提高,但由于有时利率上涨赶不上物价上涨的速度,从而造成实际利息率下降,个别年份甚至成负利息率。这时企业若采用借款方式筹措资金,则对企业十分有利,所以在通货膨胀较高时,企业应改变传统的资金结构,增加负债资金的比例,扩大财务杠杆的作用。发展趋势-特殊领域通货膨胀情况下的投资管理在通货膨胀条件下,社会经济、企业运行都与平常有许多不同,如何进行投资决策,很值得认真研究。发展趋势-特殊领域通货膨胀情况下的营运资金管理1.对货币性资金管理采用净债务人法。近年来,西方财务学者认为,当出现通货膨胀时,只要企业保持净债务人地位,就可以从中获益。因为,在通货膨胀时,持有货币性资产会因购买力下降而遭受损失,相反持有货币性负债则会因购买力下降而获得利益,企业保持净债务人地位,即货币性资产小于货币性负债时,企业从货币性负债上获得的货币购买力下降的收益,会超过货币性资产购买力下降而遭受的损失,这样便可获得购买力净收益。当然,这种情况必须是在利息率低于预期通货膨胀率时才成立。发展趋势-特殊领域2.对实物性资金管理采用超额储备法。营运资金管理中所说的实物资金,主要包括原材料、在产品和产成品等存货。增加存货,可以保证企业生产、销售的需要,实现均衡生产,防止发生意外,从而使企业经营更具有弹性,但也会因此增加储存成本。存货管理的主要方法是建立经济批量模型,但在通货膨胀时需对其进行修正。发展趋势-特殊领域发展趋势-特殊领域3.国际财务管理伴随现代通讯技术和交通工具的迅速发展，世界各国经济交往日益密切，公司不断朝着国际化和集团化的方向发展，国际贸易和跨国经营空前活跃，在新的经济形势下，财务管理理论的注意力转向国际财务管理领域。20世纪80年代中后期以来，进出口贸易融资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等成为财务管理研究的热点，并由此产生了一门新的财务学分支——国际财务管理。21世纪国际财务管理将更加得到重视和发展。发展趋势-特殊领域4.财务风险与财务预测进入21世纪以来，现代财务管理面临着挑战与创新，从企业财务管理实践看，企业在其财务决策中日益重视财务风险的评估和规避，其结果是，效用理论、线性规划、对策论、概率分布、模拟技术等数量方法在财务管理工作中的应用与日俱增。从财务管理研究看，风险管理成为财务管理中的重要问题。财务预测、决策数量化“火攻”与“风向”以下内容摘自《三国演义》“火烧赤壁”中三段脍炙人口的故事。片断一：周瑜向诸葛亮请教打败曹操的计策。诸葛亮一开始很低调，他说您周都督运筹帷幄，想必是成竹在胸。周瑜很得意，说我有一计，不知可否，请先生为我一决。诸葛亮突然高调地说，您先别说出来，我们将破敌之策写在各自的手上，看看是否所见相同。周瑜同意了。等两人写好后摊开手一看，都哈哈大笑——两个人的手上都写了一个“火”字。财务预测、决策数量化片断二：曹操看到战船用铁索连在一起，果然平稳如陆地，将士不再有晕船之苦，心里很高兴。但是他的谋士过来提醒曹操要防东吴的火攻。曹操觉得这是对他智商的极大侮辱，便没好气地说了他的道理：火攻需要借助风势，现在正值隆冬，刮的是西北风，没有东南风，如果东吴用火攻，只会烧他自己。这么浅显的道理自己怎么会不知道。曹操的谋士顿时无语。片断三：周瑜某天在江边巡查，突然口吐鲜血，昏倒在地。诸葛亮来看他，并给他开了个“药方”——欲破曹公，宜用火攻，万事俱备，只欠东风。周瑜一下子从床上蹦了起来，恳请诸葛亮一定要帮他搞定东南风问题。诸葛亮忽悠他说，他可以“借”三天东南风，帮东吴火攻曹操。最后的结果就不用说了。最优的信用政策可以发动火攻决策不同信用政策对以上因素的影响气候的特征和规律信息的收集、分析和判断边际贡献坏账成本资本成本风向合适气候干燥考虑因素要控制销售信用火攻理念信用决策火烧赤壁层次财务预测、决策数量化1999年8月，我国财务软件开发的先驱用友集团首先提出了“网络财务”这个概念。此后，一方面其他公司纷纷响应，竞相推出各种网络财务软件;另一方面，网络财务成为热门研究课题，迅速得到了广泛的关注和探讨。究竟什么是网络财务，目前仍然没有一个十分确切的定义，一般认为网络财务是指基于计算机网络和通讯技术，以整合实现企业电子商务目