财务管理第一章174975

2019/9/26主讲：吴伟雄第1章：总论2019/9/26课程教学期望尽自己的最大努力培养专业精神积极参与课堂讨论与提问及时预习、复习，按时、自主、认真完成作业2019/9/26大城市的压力：房子毕业后面临的第二关。如果你25岁开始工作，计划30岁之前买一套房子，假设需要100万元，银行贷款70万元，首付30万元，那么你每年需要存多少钱，是6万元吗？另外，70万元的贷款的按揭期限为20年，每月支付，那么每个月你将付多少？是2916.67元吗？2019/9/26假定你现在要开设公司，都必须回答下面问题：你将做什么样的长期投资？你将进入哪个行业，需要什么样的厂房、机器和设备？投资项目的长期融资来源是什么？你将引入其他股东，还是进行举债？你将如何管理每天的财务活动？比如管理向客户的收款和向供应商的付款？你将如何分配公司的利润？比如向股东分红还是更多留存企业？2019/9/26这是一门让你看得见希望的幸福的课程问题：创业开公司的资金哪来？做什么赚钱？日常如何周转？给员工发多少工资与奖金、缴多少税？2019/9/26第一章总论2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸委提供的1900万元的低息贷款，并于2001年通过配股方式为该项目募集到1.8425亿元的资金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元的销售收入，还可为国家节约外汇7000多万元。然而时过境迁，2005年2月海信发布公告称，由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢，决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡分离数字电视接收机项目”。引例这个案例带给我们的思考是什么？第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境何为公司财务管理？——Finance的含义研究个人和机构（Agents）如何在不确定条件下，对资金进行跨时空最优配置。要素时间风险何为公司财务管理？——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题恐龙蛋游戏软件设计公司，前一阵子推出「水浒传」网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年，已推出四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营收将达2亿元。目前，这家公司资本额为2000万元，此外，为了筹措营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设计。何为公司财务管理？——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期营运现金不足的问题。为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投资者建议今年进行少量分红，将资金用于支持公司的发展。何为公司财务管理？——企业的契约模型企业供应商管理者员工客户债权人股东债务人社会政府何为公司财务管理？——企业理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”——达摩达兰第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境财务管理的概念财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动、处理企业财务关系的一项经济管理活动，是企业管理的重要组成部分。2019/9/26公司财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的内容。1.财务管理的内容企业财务活动－企业筹资引起的财务活动－企业投资引起的财务活动－企业经营引起的财务活动－企业分配引起的财务活动1.财务管理的内容筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资企业国家债权人与债务人投资者与被投资者企业职工企业财务关系企业与所有者（投资者）之间的财务关系投资者向企业投入资本，企业向投资者支付投资报酬1、对企业控制的程度。2、参与利润的分配额。3、对净资产享有分配权。4、对企业承担的责任。实质体现为：经营权与所有权2019/9/26企业与债权人之间的财务关系企业向债权人借入资金，并按合同按时支付利息和本金性质上属于债务债权关系债券持有人贷款机构商业信用提供者其他出借资金给企业的单位及个人2019/9/26企业与政府之间的财务关系利益分配与监管的关系税收关系；环保；企业社会责任。2019/9/26第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境财务管理目标也称为理财目标，具体是指企业在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。其决定企业财务管理的基本方面，是评价企业财务活动是否合理的标准。财务管理目标是指企业理财活动所希望实现的结果，也是评价企业理财活动是否合理的基本标准。2019/9/26以利润最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系以利润最大化为目标有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是去年赚取的100万元，而B企业是今年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资300万元建成的，哪个企业更好？思考以利润最大化为目标主要缺点：没有考虑资金的时间价值没能有效地考虑风险问题没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。以股东财富最大化为目标观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。股东财富最大化2019/9/26nttt)i(FCFV111其中：t——取得报酬的具体时间；FCFt——第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示；i——与风险相适应的贴现率；n——取得报酬的持续时间。理论上：以股东财富最大化为目标主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系以股东财富最大化为目标外界金融市场金融中介投资者公司财务管理投资企业企业投资决策企业融资决策企业的投资工具模型货币和实物资产的交换货币和金融资产互换以股东财富最大化为目标股东财富最大化利益相关者剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。约束条件是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。2.没有社会成本。前提：追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提借款人国家管理者员工供应商社会环境等前提剩余要求权、约束条件财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退;施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择委托—代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：W表示经营者的职位P表示经营者的社会地位B表示经营者的隐性收入C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程度J表示经营者的显性收入。可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。冲突之一：股东与管理层委托—代理问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托—代理问题与利益冲突关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突财务管理目标与利益冲突社会责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。股东利益社会责任？以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会理想状态聘请与解聘股东财富最大化未给社会带来成本借出货币债权人受到保护信息市场价值=真实价值以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会很少控制现实世界以牺牲股东利益为代价保护经营者利益贷出货币债权人被股东剥夺无法追踪公司成本较大的社会成本被拖延或误导性信息信息市场价值不等于真实价值-波动性过大？-对信息过度反映-内部人操作以股东财富最大化为目标股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会市场价值=真实价值股东财富最大化实施控制：激励机制代理权争夺大股东接管的威胁银行及工业集团法规与限制好公民通过契约保护债权人非公开信息对误导性信息的法律制裁活跃的交易-流动性-低交易成本小结第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境4.公司组织与财务经理企业组织的类型个人独资企业优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。。合伙企业优点：开办容易，费用较低缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难公司