财务管理课件14

投资收益率（ROI)的含义：也称为投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占投资总额的百分比。计算公式注意：第三节：财务可行性评价指标的测算（1）各年息税前利润不相等时，计算年均息税前利润（简单算术平均法计算）。（2）投资总额等于原始总投资加上资本化利息。二静态财务可行性评价指标【例4-1】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。在经营期的头3年，每年归还借款利息110万元。所得税率为30%。要求：计算投资收益率解：ROI=100/1100=9.09%净现值（NPV）净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和计算原理：净现值=各年净现金流量的现值合计或=投产后各年净现金流量现值合计－原始投资额现值第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标净现值的计算方法：第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标NPV的计算：特殊方法一（涉及普通年金现值）【例4-4】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求：根据以上资料计算项目的净现值（所得税前）NPV的计算：特殊方法二（涉及普通年金现值+复利现值）【例4-4】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末预计净残值为10万元。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求：根据以上资料计算项目的净现值（所得税前）NPV的计算：特殊方法三（涉及递延年金，且原始投资在建设起点一次投入）【例4-4】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程建设期为一年，全部投资于建设起点一次投入，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求：根据以上资料计算项目的净现值（所得税前）NPV的计算：特殊方法四（涉及递延年金，但原始投资在建设期分次投入）【例4-4】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程建设期为一年，建设投资分别于年初和年末各投入50万元，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求：根据以上资料计算项目的净现值（所得税前）净现值计算的插入函数法借助EXCEL系统完成净现值的计算注意：系统对净现金流量的处理与我们正常的处理方法是不一样的。我们是把第一次投资定为第0年，系统把第一次投资定为第1年。若建设起点有投资：调整后的净现值=按插入法求的净现值×（1+ic）若建设起点没有投资：计算结果是真实的净现值第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标【例】某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10%，则方案实际的净现值为（）万元A.150B.145C.165D.850C净现值指标的优缺点优点：考虑了资金时间价值；考虑了项目计算期内的全部净现金流量和投资风险缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较繁琐第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标决策原则净现值（NPV）＞0方案实际内含收益率＞折现率=＞方案可行净现值（NPV）＜0方案实际内含收益率＜折现率=＞方案不可行净现值（NPV）=0方案实际内含收益率=折现率=＞方案可行内含收益率是使投资项目的净现值等于0的折现率第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标净现值率（NPVR）优点：可从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率决策原则：NPVR≥0，方案可行第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标【例4-4】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程建设期为一年，建设投资分别于年初和年末各投入50万元，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求：根据以上资料计算项目的净现值率（所得税前）内部收益率（IRR）指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率计算公式：第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标内部收益率的计算---特殊方法两个假设条件：全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零投产后每年净现金流量相等计算公式：（P/A,IRR,n)=原始投资/NCF（1-n)第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标【例4-5】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。求内部收益率。【练习4-4】某投资项目现金流量信息如下：NCF0=-180（万元），NCF1-10=40（万元）要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；（2）如果可以，试计算该指标。IRR的计算：一般方法（逐步测试法）【例4-6】已知一个建设项目，计算期是6年，于期初一次投入100万，建设期1年，运营期5年，运营期每年的现金流量是40万，计算内部收益率内部收益率优点：考虑到资金时间价值对投资收益影响；能直接反映投资项目的实际收益水平缺点：计算过程复杂决策原则：只有当该指标大于或等于基准折现率的投资项目才具有财务可行性。第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标动态指标之间的关系净现值、净现值率内部收益率指标之间存在同方向变动关系。当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率；当净现值=0时，净现值率=0，内部收益率=基准收益率；当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＜基准收益率。第三节：财务可行性评价指标的测算三动态财务可行性评价指标投资方案的类型独立方案互斥方案组合排队方案第四节：项目投资决策方法及应用一投资方案类型独立方案的决策在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案独立方案财务可行性评价完全具备财务可行性基本具备财务可行性基本不具备财务可行性完全不具备财务可行性第四节：项目投资决策方法及应用二独立方案评价决策独立方案财务可行性评价及投资决策完全具备财务可行性的条件净现值NPV≥0净现值率NPVR≥0；内部收益率IRR≥icPP≤n/2（即项目计算期的一半）PP‘≤P/2（即运营期的一半）ROI≥ic（事先给定）第四节：项目投资决策方法及应用二独立方案评价决策独立方案财务可行性评价及投资决策完全不具备财务可行性的条件若主要指标（动态指标）结论不可行，次要（回收期）或辅助指标结论（投资收益率）也不可行，则完全不具备财务可行性利用净现值、净现值率和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论第四节：项目投资决策方法及应用二独立方案评价决策独立方案财务可行性评价及投资决策基本具备财务可行性的条件主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行基本不具备财务可行性的条件若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行第四节：项目投资决策方法及应用二独立方案评价决策【例4-7】某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表如下：要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值及净现值率（3）根据上述指标，评价该项目的财务可行性解：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（A）=-1900+1000=-900（B）=900-（-900）=1800（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期PP=3+900/1800=3.5年PP’=3.5-1=2.5（年）②净现值及净现值率NPV=1863.3万元原始投资现值=1000+943.4=1943.4（万元）NPVR=1863.3/1943.4=95.88%（3）根据上述指标，评价该项目的财务可行性∵该项目的净现值1863.3万元0净现值率95.88%0包括建设期的投资回收期3.5年6/2年∴该项目基本上具有财务可行性。多个互斥方案的比较决策是指在各入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程决策方法净现值法；净现值率法；差额内部收益率法；年等额净回收额法；计算期统一法第四节：项目投资决策方法及应用三多个互斥方案评价决策净现值法适用条件：当原始投资相同且项目计算期相等时决策原则：净现值大的方案作为最优方案净现值率法适用条件：适用于原始投资相同（未要求计算期相同）的多个互斥方案决策原则：净现值率最大的方案为优。第四节：项目投资决策方法及应用三多个互斥方案评价决策差额内部收益法适用条件：该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。决策原则：当⊿IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优第四节：项目投资决策方法及应用三多个互斥方案评价决策