财务管理课程 第一章 财务管理理论

财务管理学位考试专业统考课与其他三门课和考，要求及格学校学位必修课要求70分以上授课老师：北京工商大学商学院王峰娟推荐阅读书目《企业财务学》袁琳主编•经济科学出版社《财务管理学》荆新王化成等主编•人民大学出版社《财务管理——如何为股东创造价值》•机械工业出版社主要内容第一章财务管理的基本理论第二章财务管理的价值观念第三章财务分析第四章企业筹资决策第五章企业投资决策第六章企业分配决策第七章企业并购财务管理第八章国际财务管理第一章财务管理的基本理论第一节什么是财务管理第二节财务管理的理论框架第三节财务管理假设第四节财务管理的目标第一节什么是财务管理一、资金运动过程与财务活动AGWPW’G’(G+G)Pm筹资投资活动分配活动活动筹资活动资金来源•权益资金•普通股•优先股•负债资金•银行借款•企业债券、可转换债券•融资租赁•商业信用资本结构安排资金来源与资产结构的期限配比投资活动固定资产投资可行性评价固定资产的形成与管理流动资产的形成与管理•现金•存货•应收账款企业并购分配活动：广义分配与狭义分配收益概念利益相关者1、产品的目前市场价值减：从外部取得与这些产品相关的商品和服务成本等于：增值性收益2、减：未来实现持有收益等于：已实现增值性收益员工、债权人、国家、优先股东、普通股东3、减：人工成本等于：息税前利润（EBIT）债权人、国家、优先股东、普通股东4、减：利息（I）等于：税前利润（EBT)国家、优先股东、普通股东5、减：所得税等于：税后利润（EAT)优先股东、普通股东6、减：优先股股利等于：普通股收益普通股东价值创造投资活动及决策管理：投资于超过最低可接受收益率的项目。如项目风险与收益；资本预算等。分配活动及决策管理：如果没有可获得最低可接受收益率的足够项目，则考虑将盈利返还给投资者。筹资活动与决策管理：选择使投资项目价值最大化并与资产相配比的融资组合。如资本结构决策。二、财务关系企业股东债权人员工国家交易商三、什么是财务管理？定义：财务管理是对企业财务活动及其所体现的关系的管理。关于企业财务活动：（1）构成：筹资+投资+分配；（2）所涉及的当事主体：出资者+债权人+管理者+员工+政府+社会等；（3）目的：生存、发展、求利(增值)。（4）体现的关系：关注人的利益行为及其规范----公司法律（规）、章程与内部财务制度等）公司治理与财务分层管理生产营销财务其他会计主任财务经理日常管理机构股东及股东大会董事会总经理（高级管理阶层）监事会权力机构监督机构决策机构执行机构财务分层管理公司治理（权责制衡）与公司管理（规划与控制）？财务管理是企业内部管理的重要组成部分。公司治理下的财务管理：（1）出资者权责系统（出资者财务）；（2）经营者权责系统（经营者财务）；（3）财务经理权责系统（财务经理财务）。财务分层管理—简要小结分层对象目标特征权限出资者资本保值增值间接控制审批及监督权经营者资产配置与运营战略控制决策与执行权财务经理现金流安全与收益短期经营具体执行权第二节财务管理的理论结构一、财务管理的理论结构财务管理理论结构是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。本书的观点：•以财务环境为起点•财务理论假设为前提•以财务目标为导向•由财务管理基本理论、应用理论构成为什么以财务环境为起点财务管理发展的五次浪潮•1、筹资管理阶段（20世纪初）–经济繁荣、金融市场不发达•2、资产管理阶段（二战以后）–市场竞争激烈、内部控制•3、投资管理阶段（60年代中期）–市场竞争更加激烈，投资风险不断加大•4、通货膨胀理财阶段（70年代末80年代初）•5、国际经营理财阶段（80年代中后期）第三节财务管理假设一、财务管理假设的概念二、财务管理假设的分类•财务管理基本假设•财务管理派生假设•财务管理具体假设三、财务管理假设的构成（一）理财主体假设—自主理财假设理财主体假设•理财主体假设是指企业的财务管理工作应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。•它明确了财务管理的空间范围•理财主体应具备三个特点（P578）自主理财假设（二）持续经营假设—理财分期假设持续经营假设•持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。•只有企业持续经营，理财才是有价值的。理财分期假设（三）有效市场假设—市场公平假设有效市场假设•有效市场假设是指财务管理所依据得的资金市场是健全和有效的。•美国学者Fama把有效市场分成三类：•弱式有效市场•次强式有效市场•强式有效市场市场公平假设（四）资金增值假设——风险与报酬同增假设资金增值假设•资金增值假设是指通过财务人员的合理运营，资金的价值可以不断增加风险与报酬同增假设•风险越大，预期报酬就越高•要想获得高报酬就意味着必须冒高风险。五、理性理财假设—资金再投资假设理性理财假设•理性理财假设是指财务人员是理性的，理财行为也是理性的•理性——追求价值最大化•经济人资金再投资假设第四节财务管理的目标利润最大化股东财富最大化企业价值最大化利润最大化优点：利于量化，通俗易懂缺点：•利润最大化没有考虑利润实现的时间因素，没有资金的时间价值概念；•利润最大化没有考虑风险因素，因此盲目追求高利润在财务上等于盲目追求高风险，从长远看是不利于可持续发展的；•利润最大化易使经营者和财务决策者带有短期倾向•利润指标的比较容易操纵股东财富最大化1.何为股东财富？（NPV的财富观，而非利润之财富观）2.股东财富最大化作为公司财务目标的四大基本假定？（1）经营者与股东目标一致（新古典经济学）；（2）债权人利益能得到充分保护；（3）市场有效，股东完全理性；（4）企业没有外部不经济行为。企业价值最大化企业价值最大化是指通过企业合理经营，采用最有的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬之间的关系，在保证企业长期发展的基础上使企业总价值达到最大nV=∑FCFt/(1+wacc)tt=1西方财务管理的十大金科玉律Therisk-returntrade-off.Thetimevalueofmoney.Cash----notprofits----isking.Incrementalcashflows.Thecurseofcompetitivemarkets.西方财务管理的十大金科玉律Efficientcapitalmarkets.Theagencyproblem.Taxesbiasbusinessdecisions.Allriskisnotequal----someriskcanbediversifiedaway,andsomenot.Ethicalbehaviorisdoingtherightthing,andethicaldilemmasareeverywhereinfinance.