阿里巴巴择机融资的艺术

1阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴择机融资的艺术择机融资的艺术择机融资的艺术择机融资的艺术上海胜道投资咨询有限公司邱红光陈智我们在私募融资工作过程中经常会听到一些企业家说，我不缺钱，为什么要融资？而真正等到企业家缺钱急需融资的时候，又会感觉融资怎么这么困难？以下是我们对阿里巴巴融资发展历程的剖析，希望能对企业家们如何正确选择融资时机有所裨益。阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴的发展历程和融资概要的发展历程和融资概要的发展历程和融资概要的发展历程和融资概要阿里巴巴发展历程如众多上市公司一样，经历了初创期、成长期、快速扩张期、上市期等阶段。公司从一个18个人的创业公司成为拥有6,000多人的超大型互联网集团，成为世界互联网电子商务的领军企业之一。表表表表1111：：：：阿里巴巴重要发展历程阿里巴巴重要发展历程阿里巴巴重要发展历程阿里巴巴重要发展历程阶段阶段阶段阶段时间时间时间时间发展重要历程发展重要历程发展重要历程发展重要历程效果效果效果效果第一阶段第一阶段第一阶段第一阶段初创期初创期初创期初创期1999-2001杭州湖畔，马云及18位创业者合伙创立阿里巴巴并开始融资抓住互联网热潮，获得软银高盛等2,500万美元融资；软银投入大量资金和资源与阿里巴巴成立合资公司；第二阶段第二阶段第二阶段第二阶段成长期成长期成长期成长期2002-2003迅速发展B2B电子商务业务；并成立淘宝扩充C2C业务；成为中国最大的电子商务企业，会员超过百万第三阶段第三阶段第三阶段第三阶段快速扩张期快速扩张期快速扩张期快速扩张期2004-2006再获8,200万美元巨额融资，成立支付宝、淘宝、阿里软件、收购雅虎中国等业务各项业务全面快速开展，包括B2B、B2C、C2C电子支付、软件服务等各项业务上市期上市期上市期上市期2006-2007“达摩五指”业务整合并发展2007年底成功上市融资，并成为世界前五大互联网公司；阿里巴巴通过多次融资，通过多轮融资，即通过杠杆分批融资方式，成功地提升并放大了企业市场价值，同时每次融资也恰到好处的支持了业务稳步发展。对于大多数中小企业来说，应该借鉴、实施分步融资的方法，既可以满足不同发展阶段的资金需求，又可以快速提升企业价值，降低股权的稀释比例，实现了股东及业务价值的最大化。2表表表表2222：：：：阿里巴巴重大阿里巴巴重大阿里巴巴重大阿里巴巴重大融资事件融资事件融资事件融资事件概要概要概要概要阶段阶段阶段阶段时间时间时间时间融资背景融资背景融资背景融资背景投资人投资人投资人投资人融资金额融资金额融资金额融资金额第一轮第一轮第一轮第一轮1999年10月1999年3月投入运作半年，会员数达41，000；高盛、富达投资、AB等500万美元第二轮第二轮第二轮第二轮2000年1月阿里巴巴会员数达10万，来自全球180个国家和地区；软银、富达、汇亚、TDF等2，500万美元第三轮第三轮第三轮第三轮2004年2月阿里巴巴网站连续四年被评为全球最佳B2B网站，03年一天实现收入过百万；软银、富达投资、GGV8，200万美元第四轮第四轮第四轮第四轮2005年8月雅虎希望阿里巴巴与雅虎中国形成战略业务紧密合作，同时为早期投资人提供退出渠道；阿里巴巴借力扩张；雅虎阿里巴巴收购雅虎中国，同时得到雅虎10亿美元投资第五轮第五轮第五轮第五轮2007年11月07年上半年，实体经济和全球股市过热，金融危机初露苗头，有风险；IPO公众及基础投资人近17亿美元第一轮融资第一轮融资第一轮融资第一轮融资：：：：引入投资界大鳄引入投资界大鳄引入投资界大鳄引入投资界大鳄1999年10月，马云在拒绝38家风险投资后，接受了以高盛为首包括富达投资(FidelityCapital)和新加坡政府科技发展基金、InvestAB投资的首期500万美元风险投资。高盛公司认为，阿里巴巴是高盛在亚洲开展投资以来的第一家一流的投资对象。他们曾经帮助IBM、微软成为了世界上最伟大的公司。而此次为高盛第一次对亚洲互联网公司投资，高盛几分钟之内就下定决定投资，显示了高盛对马云团队的发展前景、超强执行力的看好。第二轮融资第二轮融资第二轮融资第二轮融资：：：：孙正义慧眼识英雄孙正义慧眼识英雄孙正义慧眼识英雄孙正义慧眼识英雄由于当时互联网在全球极度火热，无数的美国互联网公司获得成功，如雅虎、Ebay、亚马逊等，当时风险投资家把目光都投向互联网，挖掘蕴藏的无限商机。2000年初经过摩根斯坦利印度分析师介绍，马云认识了IT财团大亨、雅虎最大的股东、“全球互联网投资皇帝”、软银投资主席兼行政总裁孙正义。马云经过短短六分钟的演讲，征服了孙正义。之后，经过反复商量，感觉互联网今后发展肯定需要足够的资金支持，马云决定再次融资2，000万美元。并且同时获得了软银资源支持，孙正义接受成为阿里巴巴的首席顾问。短短3个月启动第二轮融资，也说明融资不是因为缺钱，而是如果能引入更多资源，声称不缺钱的阿里巴巴也会接受巨额投资，原因是阿里巴巴高管判断中国互联网乃至全球电子商务发展趋势可能会往下滑，同时电子商务方向更有发展机会，也需要大力投资。阿里巴巴需要在短时间内给竞3争对手设置一个更高的门槛，进一步强化其在电子商务领域的领先地位，并在即将开始的电子商务格局变化中掌握主动权。这告诉企业家，即使有钱也要融资，千万不要在“寒冬”中融资，寒冬中很难找钱，很多人会因缺少一件“棉衣”冻死。这次融资让阿里巴巴在全球2000年底互联网泡沫破灭后仍然有足够粮草过冬，显示马云对未来高超的前瞻性眼光。第三轮融资第三轮融资第三轮融资第三轮融资：：：：阿里巴巴借巨阿里巴巴借巨阿里巴巴借巨阿里巴巴借巨搫搫搫搫助力助力助力助力通过前两轮的融资，公司获得迅速发展，同时也感觉需要更多的国际性人才加盟。之后三大高管成为马云的三驾马车，包括CFO蔡崇信（法学博士、加拿大籍台湾人、曾在欧洲InvestAB基金公司作副总裁）、关明生COO（首席运营官，在GE工作16年高管）、吴炯任CTO（雅虎搜索引擎发明人—美国籍上海人）。加上CEO马云，公司组成了坚强有力的“4XO”豪华战车领袖团队。此外，微软（中国）原人事总监和联想网站原财务总监也加盟了阿里巴巴。有了上述高管加盟，公司在整体运营、技术研发、战略、发展方面，获得极大的提升，再次获得软银、富达投资、GGV合计8，200万美元的投资。公司不仅快速发展了B2B业务，还同时进入C2C（淘宝）、电子支付（支付通）领域，业务实现了全面扩张并迅猛发展。对于大多数中小企业，引入人才意味着大大提升了企业的价值，但同时意味着创业股东必须放弃部分股份利益，但不是所有企业都愿意这样。但从蒙牛、小肥羊等众多成功案例分析，高水平的管理团队加盟给企业提升的价值远远超过原始股东放弃的利益，原始股东可以获得更大的企业增值溢价，公司发展也将更健康。第四第四第四第四轮融资轮融资轮融资轮融资：：：：拯救雅虎中国并实现扩张拯救雅虎中国并实现扩张拯救雅虎中国并实现扩张拯救雅虎中国并实现扩张2005年8月阿里巴巴收购雅虎中国，同时得到雅虎10亿美元投资。背景是雅虎中国由于“水土不服”、管理不善，在中国业务远远落后于三大门户及本土搜索企业百度，所以要急于寻找能振兴雅虎中国的团队和人才。雅虎的最大股东孙正义、创始人杨志远均对阿里巴巴的执行力深信不疑，因此希望马云临危受命，接管雅虎中国。但马云提出投资10亿美元的要求条件，达到补充业务发展所需的资本金、与雅虎形成战略业务紧密合作、为以前投资人部分套现等目的。雅虎酋长对马云的江湖义气明显相信和赞扬。此次融资，为“火速烧钱”业务——支付宝和淘宝的迅猛发展提供了充足的“粮草弹药”，为这两大业务今后实现盈利，打下了雄厚的资金基础。第五轮融资第五轮融资第五轮融资第五轮融资：：：：把把把把握大势握大势握大势握大势，，，，快速快速快速快速行动行动行动行动，，，，在金融危机前实现在金融危机前实现在金融危机前实现在金融危机前实现IPOIPOIPOIPO金融危机实际在美国2007年初已经出现苗头，实体经济及能源价格飞涨、股市突破原先高点继续飚升，香港股市恒指超越30，000点、沪市指数爬升过4，000点。而过度繁荣的资本市场必4然蕴藏着“获利大逃亡导致的下跌风险”。阿里巴巴高管团队一方面对外宣言上市没有时间表，另外一方面紧锣密鼓实施IPO准备进程，仅短短6个月时间完成了复杂庞大的IPO工程，抓住了金融危机爆发前的机会，完成互联网领域世界最大的17亿美元IPO融资工程，为金融危机爆发后的寒冬准备了超级金字塔般的雄厚基础（粮草），一跃成为世界五大互联网公司之一。根据行业研究机构iResearch研究报告，2004-2007年中国B2B电子商务市场规模复合增长率为70%，与此同时B2B电子商务交易规模增速更高，复合年增长率达到89%，2007年全年突破2万亿元人民币。阿里巴巴通过几年来的多次私募融资及上市融资，实现了业务迅速增长，同时通过帮助客户融资服务、有效控制成本等措施，提升市场份额，其占中国电子商务市场份额达57%，将众多本土竞争对手（慧聪国际、生意宝、海虹医药网等）远远甩在九霄云外。图图图图1111：：：：阿里巴巴在中国阿里巴巴在中国阿里巴巴在中国阿里巴巴在中国B2BB2BB2BB2B电子商务市场份额电子商务市场份额电子商务市场份额电子商务市场份额（（（（2007200720072007年年年年））））2007年中国B2B电子商务市场份额57%15%6%4%3%2%2%11%阿里巴巴环球资源海虹医药网中国制造网慧聪国际中国化工网金银岛其它数据来源：iResearch,胜道咨询整理阿里巴巴投资价值的分析阿里巴巴投资价值的分析阿里巴巴投资价值的分析阿里巴巴投资价值的分析从公司历年发展来看，阿里巴巴B2B业务始终保持了收入、利润快速的增长。通过如下数据可以看到阿里巴巴的发展状况：表表表表3333：：：：阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴B2BB2BB2BB2B业务财务指标业务财务指标业务财务指标业务财务指标（（（（单位单位单位单位：：：：百万百万百万百万元元元元））））指标指标指标指标2004200420042004200520052005200520062006200620062007200720072007年年年年2008200820082008复合增长率复合增长率复合增长率复合增长率%%%%主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入359.4738.31，363.92，162.83，001.253%5营运利润营运利润营运利润营运利润24.995.5268.2804.31，192.4117%同比增长同比增长同比增长同比增长—284%181%199%48.2%—净利润净利润净利润净利润22.570.5219.9967.81，205122%同比增长同比增长同比增长同比增长—213%212%340%24.5%—营运毛利率营运毛利率营运毛利率营运毛利率%%%%6.9%12.9%12.9%37.2%39.7%—数据来源：公司招股说明书及公开披露信息图图图图2222：：：：阿里巴巴近五年主要营运指标阿里巴巴近五年主要营运指标阿里巴巴近五年主要营运指标阿里巴巴近五年主要营运指标（（（（单位单位单位单位：：：：百万元百万元百万元百万元））））阿里巴巴五年营运指标发展趋势05001000150020002500300035002004200520062007年2008主营业务收入营运利润净利润公司在2004年、2005年、2006年、2007年，营运利润分别为2，490万、9，550万、2.68亿、8.04亿，营运毛利率分别为6.9%、12.9%,19.7%、37.2%，保持快速增长，而收入、净利更是5年年复合增长率分别达到53%、122%。无论在传统行业和互联网行业，毛利率持续增长及净利年快速复合增长非常难，而这些指标显示了公司综合竞争实力持续提高、市场份额进一步集中而获得领先优势、规模化效应摊薄平均运营成本。公司在2004年、2005年、2006年、2007年上半年，用于员工股权激励的购股权成本分别达人民币1，140万、4，890