chap13盈利分配

公司理财陈淑贤管理学院会计系2019/9/272第十三章盈利分配本章应掌握的内容（加★为重点内容）1.股利分配理论及政策（1）股利分配理论★（2）股利分配原则（3）股利政策★（4）影响股利政策的因素2.股利形式★3.股票的分割与回购★2019/9/273第十三章盈利分配一、利润分配的内容1.利润分配项目盈余公积：用于弥补亏损、扩大公司生产经营、转增资本公益金：用于职工集体福利设施建设股利：向股东分派2.利润分配的顺序2019/9/274第十三章盈利分配计算可供分配的利润提取法定盈余公积金提取任意盈余公积金普通股股利税后利润提取公益金支付优先股股利本年净利润＋年初未分配利润净利润的10％净利润的5％-10％董事会决定董事会决定股东大会决定，一般净利润的10％-15％2019/9/275第十三章盈利分配注意：可以用盈余公积发放股利，但发放后的留存法定盈余公积不得低于注册资本的25％例子：某企业利润总额为2500万元，公司所得税率为33％，前三年累计亏损1500万元，公司股东大会决定任意盈余公积金的提取比例为15％，公益金的提取比例为10％，同时支付股利400万元，则公司剩余的未分配利润还有多少？（2500－1500）×（1-33％）＝670万元（注意：连续亏损5年内使用税前利润补亏，超过5年使用税后利润补亏）670×（1-10％-15％-10％）＝435.5万元435.5－400＝35.5万元2019/9/276第十三章盈利分配二、股利的形式股利形式现金股利财产股利债券式股利股票股利证券股利实物股利现金支付不足时，不经常使用公司持有的其他公司股票、债券等公司发放的本公司股票最常见的支付形式权益之计，负债增加、权益资本减少2019/9/277第十三章盈利分配三、股利的发放我国：一年一次美国：按季度发放发放程序：股利公告日股权登记日除息日股利支付日宣告发放股利公司入账2007年1月10日界定可参与分配股利的股东资格2006年12月31日自除息日后购入股票不参与股利分配2007年1月1日我国：股权登记日的次日国际：股权登记日前4日2006年12月27日股利实际支付2007年1月31日自本日起股价下降2019/9/278第十三章盈利分配四、股利分配理论1.MM理论（股利无关论）——Miller＆Modigliani（1）结论：一个公司股票的价值并不受该股票所产生的预期股利模式的影响，只要公司投资于净现值为正的项目，发不发放股利并不影响公司的价值——股利无关论例如：公司净现值为500万元，发行在外的普通股为100万股，公司持有100万元现金，现在公司有三个方案选择，①发放100万元现金股利②投资于某个可获得200万现值流入的项目③发放100万现金股利，另外增发20万新股以募集投资所需资金，每股面值5元。2019/9/279第十三章盈利分配①发放100万现金股利股票价值＝（500-100）/100＝4元／股同时：发放现金股利1元／股共计：5元／股②不发股利投资项目股票价值＝（500-100+200）／100＝6元／股③既发股利又投资项目股票价值＝（500-100+100-100+200）（100+20）＝5元／股同时：发放现金股利1元／股共计：6元／股2019/9/2710第十三章盈利分配（2）假设:①不存在公司和个人所得税②不存在股票交易和发行费③公司的投资决策不受股利决策的影响④资本市场具有强式效率——信息完全公开——MM股利理论是完全市场下的理论，它符合逻辑，但现实是不完美的。2.股利相关论（1）结论：公司的股利决策与公司价值有较大的相关性，公司需要定期确定合理的股利分配方案2019/9/2711第十三章盈利分配（2）理由：1元现金股利的价值1元投资收益的价值隐含：发放现金股利会降低资本市场对未来股利认识的风险水平（投资不可靠，不赞成投资）“在手之鸟”优于“林中之鸟”3.税收效应理论若不存在税收股利支付与否不重要现实：存在税收现金股利个人所得个人所得税留存企业投资获益公司价值上升股价上升资本利得资本利得税两种税率的差异会使得所有者在股利发放与否上进行不同的选择股利政策很重要2019/9/2712第十三章盈利分配4.信号传递理论市场完善、信息对称时股利政策不重要现实：信息不对称外界使用者很难获取必要信息股利政策传递信息（稳定的股利政策传递公司稳定的信息）股利政策很重要5.代理理论股利政策实际上体现了公司内部人与外部股东之间的代理问题股利政策很重要公司股利↑经理可使用现金↓经理行为受限制现金↓必须重新融资经理受监督总之：MM理论最符合逻辑，但现实中股利政策仍然很重要2019/9/2713第十三章盈利分配五、股利政策1.剩余股利政策（1）股利发放步骤确定公司最佳资本结构（产权比率）确定下一年资金总需求量在保持最佳资本结构的前提下，确定下一年所需增加的股东权益金额剩余发放股利（2）评价股利不固定，差距可能很大，无规则股利可保持理想的资本结构2019/9/2714第十三章盈利分配（3）例子：某公司确定的最佳资本结构是权益资本∶债务资本＝6∶4，公司今年的税后利润在计提完各项公积金和公益金后还有2000万元，明年计划所需资金总额为2400万元，则其中的60％计划从今年的利润中解决，则普通股股东今年的股利分配情况如何？2400×60％＝1440万元2000-1440＝560万元若公司每年只从当年获利中分配股利，流通在外的普通股为1000万股则公司股东今年每股股利最多是560／1000＝0.56元／股2019/9/2715第十三章盈利分配2.稳定股利政策——保持固定或者稳定增长的股利政策金额（元）时间（年）432112345678910EPS每股股利2019/9/2716第十三章盈利分配（1）优点①稳定的股利政策传递公司正常发展的信息②稳定的股利政策有利于投资者安排收支③稳定的股利政策可以吸引潜在投资者④稳定的股利政策可以增强投资者的信心（2）缺点①公司股利和公司盈余脱钩②不能保持目标资本结构③有可能成为公司的财务负担2019/9/2717第十三章盈利分配3.固定股利率政策——保持固定的股利支付比率（例如：EPS的20％）金额（元）时间（年）432112345678910EPS每股股利2019/9/2718第十三章盈利分配（1）优点和公司盈余紧密结合，收支相匹配的股利政策（2）缺点：——股利变动大，不利于投资者决策——造成公司不稳定的印象，不利于稳定股价——不能使公司价值最大4.低正常股利加额外股利政策美国：通常前三季度定额股利，最后一季度为固定股利加额外分红我国：一般年度支付固定股利，盈利高的年度支付较高的股利2019/9/2719第十三章盈利分配评价：（1）给公司较大的灵活性（2）额外股利有利于增强投资者对公司的信心，稳定股票价格（3）满足食利阶层稳定收入的需要总结：无论公司采用何种股利政策，均应保持稳定性、持续性现实中：机构投资者、个人投资者以及管理者等各方都更倾向于稳定的股利2019/9/2720第十三章盈利分配5.影响股利政策的因素（1）法律因素①资本保全——发放股利不能损害公司资本的完整（25％）②股利出自盈利——只有累计净利润为正才能发放股利③债务约束——无力偿债的公司不得发放股利④股利发放必须遵照有关财务制度的利润分配顺序（2）股东因素①稳定的收入和避税——期望稳定收入的股东支持股利发放——大股东出于避税考虑限制股利发放2019/9/2721第十三章盈利分配②控制权的稀释——大股东反对高额股利理由：发放大额股利留存收益和现金减少公开募集资金控制权被稀释③风险因素——为避免风险某些（小）股东倾向于发放股利（3）公司因素①筹资需求成长期企业：低发放、高留存——有投资机会成熟期企业：高发放、低留存——树立公司稳定的形象2019/9/2722第十三章盈利分配②盈利的稳定性盈利稳定的公司——较高的股利支付率盈利不稳定的公司——较低的股利支付率③现金支付能力现金支付能力强的公司——较高的股利支付率现金支付能力弱的公司——较低的股利支付率④筹资能力成熟期企业筹资能力强股利支付率高成长期企业筹资能力弱股利支付率低（4）其他因素债务合同约束、通货膨胀等2019/9/2723第十三章盈利分配六、股票股利1.定义——企业向股东发放普通股股票以代替现金股利或在现金股利之外额外发放2.对财务的影响——不直接增加股东财富——仅引起所有者权益内部各项金额的变化、增加流通股股数小比例股票股利股票股利数量小于/大于发行在外普通股数的20％－25％，股利金额按市价/面值计算大比例股票股利2019/9/2724第十三章盈利分配例子：假定公司发行在外400000股普通股，面值5元/股，公司支付5%的股票股利，公司股票的市价为40元／股因为：5％20％所以：小比例股票股利按市价计算共发放400000×5％＝20000股金额合计＝20000×40＝800000元其中面值部分＝20000×5＝100000元注意：股本只按面值计算，多余部分计入资本公积盈余减少800,000元股本增加100,000元资本公积增加700,000元2019/9/2725第十三章盈利分配公司股东权益发放5%股票股利之前普通股(5×400000)2,000,000资本公积1,000,000留存收益7,000,000总权益10,000,000800000100000700000发放5%股票股利之后普通股(5×420000)2,100,000资本公积1,700,000留存收益6,200,000总权益10,000,0002019/9/2726第十三章盈利分配对EPS和股东个人总财富的影响:承上例：假定投资者A有10,000股公司股票，公司当期税后利润为1,000,000元发放股票股利前EPS=2.50元／股则投资者A总收益=2.50×10,000=25,000元发放5%股票股利后,投资者A拥有10,500股，假定公司税后利润不变，则EPS=1000,000/420000=2.38元／股A总收益=2.38×10,500=25,000元——发放股票股利后，股东所持有的股票数增加了，但EPS却下降了，投资者个人的财富不变2019/9/2727第十三章盈利分配承上例：假定公司发行在外400000股普通股，面值5元/股，公司支付100%（十送十）的股票股利，公司股票的市价为40元／股因为：100％20％所以：大比例股票股利按面值计算共发放400000股金额合计＝400000×5＝2,000,000元（若以市价计算则400000×40＝16,000,000元）——过大，不合理盈余减少2,000,000元股本增加2,000,000元2019/9/2728第十三章盈利分配公司股东权益发放100%股票股利之前普通股(5×400000)2,000,000资本公积1,000,000留存收益7,000,000总权益10,000,00020000002000000发放100%股票股利之后普通股(5×800000)4,000,000资本公积1,000,000留存收益5,000,000总权益10,000,0002019/9/2729第十三章盈利分配3.股票股利的意义（1）对股东的意义①若公司同时发放股票股利和现金股利，股东将分得更多的现金②成长性公司发放股票股利后股票价格并不一定成比例下降，甚至有可能略微上升发放股利股利后EPS＝发放前EPS／（1+股票股利发放率）理论上EPS↓P↓发放股利股利后股价＝发放前股价／（1+股票股利发放率）但实际并非一定如此2019/9/2730第十三章盈利分配③避税——在某些国家，出售股票股利的资本利得税率小于现金股利税率（2）对公司的意义①保留现金用于再投资②可以降低股价以吸引更多的投资者③传递公司继续发展的信号④可能被视为公司资金短缺的表现⑤发放股票股利的费用比现金股利大，增加企业负担2019/9/2731第十三章盈利分配七、股票分割1.定义将一张股票交换成数额较小的若干股票的行为如4to1（1股分割为4股）2.对财务的影