企业债券融资方式简介

二〇一二年五月企业债券融资方式简介债券业务部2前言债券市场和股票市场是资本市场中最重要的两个子市场，然而20世纪90年代初，由于政府存在重股轻债的政策导向，使得债券市场发展严重滞后于股票市场的发展。但从2005年开始，企业债券融资规模和数量均呈现加速增长态势，尤其是近几年得益于企业债券、公司债、中期票据的快速发展，企业债券融资规模和数量已远远超过股票融资规模和数量。目前债券市场融资品种较多，主要包括国家发改委审核的企业债券、中小企业集合债；证监会审核的公司债券、中小企业私募债券、资产证券化；央行、银监会审核的金融债、短期融资券、中期票据等等，我公司债券业务部目前开展的债券业务品种主要为企业债券、公司债券、中小企业私募债、中小企业集合债、资产证券化、金融债等。本材料主要对企业债券、公司债券、中小企业私募债和中小企业集合债四类债券品种的定义、特点、优势、发行条件和发展状况等做了简要介绍，以帮助各营业部同事进一步增进对债券业务的了解。3目录企业债券公司债券中小企业私募债券中小企业集合债东兴证券债券业务简介4总结：发行债务融资工具对比项目企业债券公司债券中小企业私募债中小企业集合债适用企业境内依法设立的企业法人境内上市公司和发行境外上市外资股的境内股份有限公司未在上海、深圳证券交易所上市的中小微型企业境内注册的具有法人资格的非上市中小企业，净资产规模不超过5亿元主管部门国家发改委证监会证监会国家发改委募集资金投向符合国家产业政策和行业发展方向，并对资金投向比例有明确限制资金投向宽松资金投向宽松，可用于调整债务结构、补充流动资金等符合国家产业政策和行业发展方向，并对资金投向比例有明确限制融资规模发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%总面额不得大于企业自由资产净值，发行后企业的资产负债率不得超过75%累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%承销费用发行人与主承销商协商发行人与主承销商协商发行人与主承销商协商发行人与主承销商协商融资期限5-7年居多5年以上居多1年及以上3-6年居多发行安排一次发行，资金一次到位可分期发行，也可资金一次性到位，2年内完成全部额度发行一次发行，资金一次到位，可采用集合方式发行一次发行，资金一次到位审批时间约4-6个月约1个月10个工作日3个月以上流通市场银行间市场、交易所交易所交易所银行间市场或交易所51企业债券概览企业债券定义：企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券发行主体：中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的非上市企业，目前最小发行规模4亿元，意味着净资产要超过10个亿审批部门：国家发展改革委审核方式：核准制类型：企业债券目前主要有两种类型：一种是地方政府融资平台发行的“准市政债”；另一种是实业企业发行的产业债62企业债券融资特点与银行贷款等间接融资相比较，企业债券融资具有以下特点：融资渠道多元化目前，国内企业融资主要依赖银行贷款，直接融资较少，融资渠道单一，融资成本较大，企业债券拓宽融资渠道的优势较为明显。较低融资成本•与间接融资相比，直接债务融资成本较低。企业债券是直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节；一般而言，企业债券的发行利率相比同期银行贷款利率低0.5-2个百分点左右。•考虑到银行长期贷款利率上浮及资金使用受项目因素制约带来的隐形成本，发行企业债券融资具有显著的成本优势。优化企业债务结构，满足长期低成本融资需求企业多数投资项目的建设周期较长，企业面临长期资金需求，发行企业债券可以很好的满足企业的长期项目需求；企业债券可采用固息结构，且期限较长，因此能优化长期采用银行贷款企业的债务结构。72企业债券融资特点与股票上市融资相比较，企业债券融资具有以下特点：发行准备相对简单，资金成本较低企业债券发行手续相对简单，前期准备时间较短，中介手续费用较低，上市融资成本远远低于股票上市融资。保证公司控制权发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策，现有股东对公司的所有权不变，防止公司控制权被稀释的风险。“税盾”作用债券的“税盾”作用来自于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出在税前列支，而股息则在税后支付。我国企业所得税税率为25%，也就意味着企业举债成本中有将近1/4是由国家承担，因此，企业举债可以合理地避税，从而使企业的每股税后利润增加。83企业债券融资优势融资规模大通过发行企业债券融资，筹资额度取决于公司的净资产规模。目前企业债券通行筹资规模在5-20亿元之间。使用周期长企业债券存续周期比较长，通常在5～10年，通过发行企业债券募集资金，可以满足企业长期资金需求。提升资本市场形象通过发行企业债券，可使公司深入国内资本市场，有利于公司提升社会知名度和公众形象。目前，发行企业债券的企业多为重点行业的优质企业，受到投资者和社会各界的广泛关注和普遍认可。93企业债券融资优势使用灵活、效率高企业债券募集资金使用灵活，可用于项目投入、调整债务结构、补充流动资金等。募集资金可用作为项目资本金投入，企业可以按照项目资本金比例撬动银行贷款，有助于提高公司资金使用效率。负担轻企业发行企业债券后，在债券存续期内，只需支付每年利息，到期才一次还本，企业财务压力小。104企业债券发展状况融资规模急剧扩大：2006年融资总额为1040亿元，2007年融资总额为1688.3亿元，2008年融资总额为2364.9亿元，2009年融资总额达4219.18亿元，2010年融资总额达3590.8亿元，2011年融资规模3448.7亿元，融资规模急剧扩大。114企业债券发展状况发行数量增长迅猛：2006年发行企业债的数量为53支，2007年发行企业债的数量为84支，2008年发行企业债的数量为71支，2009年发行企业债的数量为187支，2010年发行企业债的数量为176支，2011发行企业债的数量达到199只，企业债发行数量增长迅猛，越来越多的企业选择通过企业债券融资。125企业债券发行条件根据《证券法》、《企业债券管理条例》和《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（发改财金[2008]7号）等法律法规的规定，企业发行企业债券主要的核心条件：成立满三年连续三年盈利，三年平均净利润足以支付债券一年的利息净资产规模超过10亿元企业可以在专业机构的配合下，通过资产重组、政策调整、政府扶持等手段达到以上标准136企业债券发行流程1、董事会制定发行方案2、股东会审议通过3、编制发行申报文件1、上报市、省发改委2、由省发改委转报至国家发改委3、国家发改委审核组织债券发行1、国家发改委领导与相关部门会签2、取得发行批文整个债券发行工作从中介机构尽职调查、发行方案制定、材料制作申报，到审核发行结束，需要6个月左右，具体要看企业情况147企业债券融资总成本发行票面利率（利息支出）加上相关中介机构费用（一次性支出）相关中介机构费用主要包括：承销费用、审计费、信用评级费、律师费、登记和兑付费、公告宣传费用总体而言，相关中介机构费用将使企业债券融资总成本在其发行利率基础上增加0.2%左右158企业债券方案要素—产业债案例基本要素主要内容发行主体宁夏宝丰能源集团有限公司发行规模首期4亿元，二期6亿债券期限及利率6年期（3+3）固定利率信用级别一期主体评级AA-,债项评级AA二期主体评级AA，债项评级AA增信方式一期采矿权抵押担保二期无担保募投项目宁夏国际小商品交易中心、中国穆斯林国际商品交易中心暨银川万人创业园168企业债券方案要素—城投债案例基本要素主要内容发行主体成都市新都香城建设投资有限公司发行规模10亿元债券期限及利率7年期固定利率，在债券存续期的5、6、7年分别按照债券发行总额的30%、30%、40%比例偿还本金信用级别主体评级AA-,债项评级AA-增信方式无担保募投项目成德大道新都段二期等八个城市基建项目17目录企业债券公司债券中小企业私募债券中小企业集合债券东兴证券债券业务简介181公司债券概览公司债券定义：公司债券是指公司债券是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券监管机构：证监会审核方式：核准制发行人类型：上市公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司审核时间：审核时间为1.5个月分期发行：可在2年内多次发行特点特点融资额度融资额度融资期限融资期限融资成本融资成本发行人为上市公司，由证监会负责债务融资工具的审核，募集资金投向灵活一般以3-20亿居多一般为3-10年公司债券发行票面利率基础上增加0.2%-0.4%左右的中介机构费用192公司债券审核环境公司债券将成为未来几年证监会大力发展的品种，证监会将简化公司债券审批流程和方式，鼓励上市公司通过发行公司债券融资2010年，证监会在全面总结公司债试点3年多来工作经验的基础上，进一步统一债券监管理念，明确公司债券发行监管体制改革的方向，简化审核流程、扩大发行规模、完善交易机制、推进债券品种创新等工作；2011年2月18日，证监会举行的公司债专题座谈会上表态将积极推进公司债的发展。加快审核进度证监会成立债券工作领导小组抽调发行部三处、四处审核员成立债券审核小组，实现专人专岗与IPO、增发等股权融资分开，实现单独排队压缩审核流程，审核时间缩短至一个月左右上市部意见函不再作为审核的必要条件用于补充流动资金，不征求行业主管部门意见，除非是国务院明确禁止融资的，例如房地产放宽审核条件不再关注同业竞争、关联交易等问题更重视与债性相关的指标为满足条件的部分企业开通绿色通道，进一步简化审核程序可与其他方式再融资同时申报而不受限制203公司债券融资优势成本优势：综合成本明显低于银行贷款目前已发行的有担保公司债融资成本较同期银行贷款节约10%左右，发行主体评级越高，有担保措施的公司债券融资成本相对更低。稳定性优势：中长期限，优化财务结构•已发行的公司债券期限绝大多数为5-10年，且债券大多固定利率，按年付息，到期一次偿还本金，借款期内现金流出比较确定，有利于保持财务稳定。•发行主体可根据债券的不同付息方式，安排财务计划。控制权优势：不会分散大股东控股权•在行业整合加剧的环境下，债务融资有利于保持现有股东的控制能力，不会对现有股东控制权造成潜在威胁。•在股市低迷时，股权融资将以较低的价格稀释大股东的控制权，是对公司价值的低估。213公司债券融资优势发行便利性优势：审批简便，发行灵活•公司债券的发行审批程序相对简单，发行周期短、前期投入少。•公司债券可以一次审批，分批发行。首次发行必须在审批后6个月之内，发行数量不得低于计划发行的50%，其余在24个月内分期发行完毕。发行人可以根据对市场利率水平判断和资金需求状况，适时选择发行时机，有利于降低融资成本。•公司债的发行条件较为宽松，对发行主体的净资产收益率、资产规模、现金流净额以及过去三年连续盈利状况没有明确要求，而且对所募集资金的具体用途也没有明确规定。对于上市公司来说，通过发行公司债券融资比其它融资方式的要求更为宽松。223公司债券融资优势设计优势：满足企业不同需求•债券利率形式：可分为浮动利率和固定利率。•采用含权设计：可加入了多种期权设计，包括发行人赎回选择权、投资者回售选择权等。减少发行人的融资成本。•采用增信措施：可采用担保等增信措施，提高债项评级等级，扩大投资主体范围。有利于降低发行人的融资成本。•市场创新：根据需要加入各种创新条款，包括利率调换、保底等条款。灵活多样的设计可以满足企业不同的融资需求。236公司债券发行条件公开发行公司债券，须满足《公司法》、《证券法》、《公司债券发行试点办法》规定的条件，上市公司发行公司债券主要的核心条件：成立满三年连续三年盈利，三年平均净利润足以支付债券一年利息净资产规模：股份有限