001外汇、汇率与外汇市场

2019/9/27中央财经大学国际金融研究中心第2讲外汇、汇率与外汇市场一、外汇的含义与特征二、汇率的标价、种类与测量三、外汇市场四、我国的外汇市场中央财经大学国际金融研究中心一、外汇的含义与特征外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不包括广义外汇中的外币有价证券中央财经大学国际金融研究中心一、外汇的含义与特征1.外汇（ForeignExchange)的含义•广义概念：是指一切以外币表示的资产，包括外币现钞、外币支付手段和外币有价证券。•狭义概念：是指以外币表示的可用于国际结算的各种支付手段，包括外币现钞、存放在国外银行里各类外币存款（主要是活期存款），以及对这些存款索取权具体化了的票据，如汇票、本票、支票等。中央财经大学国际金融研究中心一、外汇的含义与特征对狭义外汇概念的几点说明：•一般情况下，外币现钞只有携带回发行国并贷记银行账户后才具备外汇性质•外币有价证券不能直接用作国际支付，因而不具备外汇性质•狭义外汇的主体是存放于外国银行的活期存款，以及各种票据（如支票、汇票和本票）中央财经大学国际金融研究中心一、外汇的含义与特征2.外汇的特征•可自由兑换性•普遍接受性•可偿性（可用作对外支付的金融资产）一种特殊的外汇：记账外汇人民币跨境使用的主要成果中央财经大学国际金融研究中心中央财经大学国际金融研究中心一、外汇的含义与特征3.我国外汇管理法规对“外汇”内容的界定：•外国货币，包括钞票、铸币•外币有价证券，如政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等•外币支付凭证，票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等•特别提款权：SDRs•其他外汇资金中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量汇率(ExchangeRate)的含义•又称汇价，是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率，也可以称为以一种货币表示的另一种货币的价格。1.汇率的标价(Quotation)•直接标价法(DirectQuotation)和间接标价法(IndirectQuotation)人民币兑美元汇率中央财经大学国际金融研究中心66.577.588.52001200320052007200920112013人民币即期汇率人民币/美元中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量2.汇率变动与货币币值的关系•直接标价法下，汇率数值提高，表明外币币值上升，这时称外币升值（appreciation)，本币贬值（depreciation）。•间接标价法下，汇率数值升高，表明外币币值下降，这时称外币贬值，本币升值。中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量3.汇率的种类•按照对汇率管理的宽严划分，有官方汇率和市场汇率。•从银行买卖外汇的角度划分，有买入汇率和卖出汇率。•按国际汇兑换方式划分，有电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率和现钞汇率•根据银行的挂牌时间划分，有开盘汇率和收盘汇率。•按外汇买卖交割的时间划分，有即期汇率和远期汇率。•在经济分析时，有名义汇率与实际汇率之分。中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量名义汇率与实际汇率•名义汇率是银行每天公布的汇率。•实际汇率是将名义汇率剔除通货膨胀率因素后形成的汇率。公式表示：E=e·P*/P•实际汇率在宏观经济分析中具有重要的意义，是衡量一国商品对外竞争能力，也是预测贸易账户差额的重要工具。中央财经大学国际金融研究中心名义汇率e国内价格P国外价格P*实际汇率E824628486142461实际汇率升值=生产率相对增长=名义汇率升值+本国物价上升E=ep*/p，E下降（e下降或者P上升），实际汇率升值，本国产品竞争力减弱。二、汇率的标价、种类与测量人民币兑美元外汇掉期隐含升值率中央财经大学国际金融研究中心-4-202468101220012003200520072009201120131年3月外汇掉期隐含人民币兑美元升值率（%）中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量•涨价：过去十年，除CPI上涨较慢外，多数资产和要素价格上涨较快•1、工资快速上涨–高端与国际接轨，公司白领和公务员工资较快增长–近几年民工荒使普通工人工资也有明显上涨•2、能源、原材料、大商品价格快速上涨•3、房地产价格较快上涨–城市居民最大的开销是买房子–农民最大的开销是盖房子、红白喜事中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量•严格执法＝涨价•环境保护法，治理污染–不达标排放，虽然降低了公司成本，补助了出口，但大大增加了社会成本，产生负的外部效应，最终都要由政府买单•整顿市场秩序–打击公路超载、注水猪肉、假冒伪劣产品等•提高劳动标准–实行最低工资制，不拖欠农民工工资，制定最长工作时间和最少休息时间的要求，社保等等中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量实际汇率计算•1999年，欧元的现汇汇率为0.90€/$。2000年，该汇率为1.08€/$。1999年，欧元区的CPI为105.3，美国的CPI为108.0。2000年，欧元区的CPI为108.8，美国的CPI为113.3。根据这些信息，美元的名义价值对欧元的名义价值上升还是下降？升值率或贬值率是多少？计算1999年和2000年美元的实际汇率，美元对欧元升值还是贬值？中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量4.汇率水平变动的测量•汇率变动的“点”•汇率变动的百分比（升值率和贬值率）•汇率指数中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量（1）汇率变动的“点”•在外汇市场行情显示中，通常以“点”表示汇率的即时变化。•“点”的基本单位是0.0001（日元为0.01)。如欧元的汇率由1欧元=0.8920美元上涨至0.8960美元，则称欧元上涨了40个点。•“点”的概念还被广泛地运用于交易其他行情的表达，如买入价和卖出价的差额等。中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量（2）汇率变动的百分比（升值率和贬值率）•直接标价法下新汇率—旧汇率外币升（贬）值率=——————————×100%旧汇率旧汇率—新汇率本币升（贬）值率=——————————×100%新汇率中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量（2）汇率变动的百分比（升值率和贬值率）•间接标价法下旧汇率—新汇率外币升（贬）值率=——————————×100%新汇率新汇率—旧汇率本币升（贬）值率=——————————×100%旧汇率中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量【举例】2002.3.30-2007.3.30，人民币的美元汇率由RMB8.2772/$贬值至RMB7.7306/$。（1）直接标价法7.7306-8.2772美元贬值率（%）=————————×100%=-6.60%8.27728.2772-7.7306RMB升值率（%）=————————×100%=-7.07%7.7306中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量【举例】2002.3.30-2007.3.30，人民币的美元汇率由RMB1=0.1208$贬值至RMB1=0.1294$。（2）按间接标价法公式计算，0.1208-0.1294美元贬值率=————————×100%=-6.60%0.12940.1294-0.1208人民币升值率=————————×100%=-7.07%0.1208中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量（3）汇率指数•以指数方式衡量汇率变化，包括双边汇率指数和多边汇率指数（即有效汇率）。•双边汇率指数：是指以两种货币间某一时点的汇率为基础（即基期汇率），计算出其它时期（即报告期）相对于基期的指数。报告期汇率双边汇率指数=——————×100基期汇率中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量【举例】2002年，$100=RMB827.702006年，$100=RMB786.52以2002年为基期，双边汇率指数是100，则2006年的双边汇率指数为:786.52————×100=95.02827.70这意味着美元对人民币的汇率下降了4.98%。中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量多边汇率指数•又称有效汇率，是以指数方式表示的某种加权平均汇率。由于一国对外贸易中往往使用不同的货币，而且不同的对外汇率可能有升有降，使用有效汇率可以用来衡量一国各种对外汇率对本国贸易竞争能力的综合水平。通常用一国的对外贸易比重作为权重。计算公式是：A币的有效汇率=A国同i国的贸易值∑A国货币对i国货币的汇率指数×————————-——A国的全部对外贸易值中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量多边汇率指数计算•2002年美国对加拿大的出口额为1665.33亿美元，进口额为2012.68亿美元。美国对日本的出口额为563.52亿美元，进口额为1308.77亿美元。•2002年加拿大元/美元的汇率为1.440$C/$，2004年的汇率为1.520$C/$，2002年日元/美元的汇率为106.250¥/$，2004年的汇率为119.215¥/$。•以2002年为基年，计算2004年美元的有效汇率为多少？中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量•加拿大元的权重为：W1＝（1665.33+2012.68）/[（1665.33+2012.68）+(5635.2+1308.77)]=0.66•日元的权重：W2＝（5635.2+1308.77）/[（1665.33+2012.68）+(5635.2+1308.77)]=0.34•2002年加元的有效汇率为1，2004年为1.520/1.440＝1.056•2002年日元的有效汇率为1，2004年为119.215/106.250＝1.122中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量•2002年美元的有效汇率为：EER2002＝［0.66×1+0.34×1］×100＝100EER2004＝［0.66×1.056+0.34×1.122］×100＝107.84•说明2004年美元对加元和日元的平均汇率是2002年的107.84％。•2002年有效汇率为100，2004年为107.84，美元升值幅度为7.84％。中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量•名义汇率指数和实际汇率指数汇率指数可分别根据名义汇率和实际汇率来计算，由此产生的汇率指数分别称为名义汇率指数和实际汇率指数。人民币有效汇率指数中央财经大学国际金融研究中心808590951001051101151201252001200320052007200920112013实际有效汇率名义有效汇率指数（2005年=100）升值中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量国家2000年汇率2001年汇率CPI(2000)CPI(2001)2000年美国出口2000年美国进口法国$0.198/ff$0.179/ff100114.3865211634加拿大$0.867/$c$0.741/$c100117.47524380621美国100121.0中央财经大学国际金融研究中心二、汇率的标价、种类与测量•以2000年为基年，计算2000年、2001年的美元的双边加权有效汇率。美元从2000年到2001年是升值还是贬值？变动率是多少？•计算实际有效汇率。美元从2000年到2001年是升值还是贬值？变动率是多少？中央财经大学国际金融研究中心三、外汇市场1.什么是外汇市场？•外汇市场是进行外汇交易的场所或网络•包括有形市场和无形市场两种形态•当前外汇市场主要采取无形市场形态中央财经大学国际金融研究中心三、外汇市场2.外汇市场的参与者•外汇指定银行•外汇经纪人•外汇交易商（自营商）•中央银行或外汇主管当局•一般客户（如贸易商、投资者等）中央财经大学国际金融研究中心三、外汇市场3.外汇市场的三个层次•零售市场：外汇银行与顾客之间的外汇