2-2外汇市场

外汇市场ForeignExchangeMarket2014-3-7金融学院2学习要求外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，在国际金融活动中起着极其重要的地位。通过学习，要求把握外汇市场构成和特点以及外汇市场的层次熟练掌握外汇交易的主要形式，重点是即期交易、远期交易、掉期交易、套汇交易、套利交易。本部分操作性较强，要求通过学习，具备初步的操作技能。2014-3-73外汇市场一、外汇市场概述二、外汇市场的交易层次三、外汇交易2014-3-74一、外汇市场概述（一）外汇市场的概念。外汇市场:从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机的场所或网络。外汇买卖的两种类型：本币与外币之间的买卖—国内外汇市场；外币与外币之间的买卖—国际外汇市场。外汇市场的组织形态：有形市场：固定场所和设施—外汇交易所；无形市场：电话和计算机终端等远程通讯工具构成的交易网络、双向报价—主导形式。2014-3-75（二）外汇市场的清算典型的外汇交易活动都通过CHIPS（ClearingHouseforInter-bankPaymentSystem或SWIFT进行，并且一般都在交易对象货币的发行国国内最终完成（如有关美元交易的支付和清算实际上是在美国国内进行的）。【举例】今有意大利商人A向巴西商人B支付一笔购买咖啡的美元货款，由此引起的外汇交易如何得到清算？为了便于说明，现假设A、B的开户银行分别是“意大利信贷银行”和“巴西银行”。同时，“花旗银行”和“化学银行”又分别是这两家银行在美国的往来银行。2014-3-76（三）全球外汇市场的特点主要外汇市场高度一体化，套汇使全球汇率趋于一致；由于通讯设施发展，各主要外汇市场营业时间相互衔接，全球范围外汇交易24小时连续运转；惠灵顿05:00-13:00（北京时间，下同）悉尼07:00-14:00东京08:00-14:00香港09:00-16:00新加坡09:00-16:00法兰克褔15:00-23:00(冬令时间16:00-00:00)伦敦15:30-23:30(冬令时间16:30-00:30)纽约20:20-03:00(冬令时间21:20-04:00）英国美国日本新加坡德国瑞士香港法国澳大利亚2014-3-77从外汇市场交易额看，外汇交易规模持续增长；2013年4月外汇交易市场日均交易额达到5.3万亿美元，高于2010年4月的3.98万亿美元，更高于2007年4月的3.3万亿美元。外汇交易集中度趋强，伦敦、纽约、东京成为三大外汇交易中心；2013年4月，英国、美国、新加坡、日本的外汇交易份额占71%，2010年4月，这几个中心的交易份额为66%。交易类型中，即期、掉期在外汇交易中最活跃2013年4月，外汇掉期日均交易量达到2.2万亿美元，外汇现货日均2万亿美元。2014-3-78（四）外汇市场的功能反映和调节外汇供求；形成外汇价格体系；实现购买力的国际转移；提供外汇资金融通渠道；防范汇率风险，提供投机便利；2014-3-79（五）外汇市场的效率有效市场理论在外汇市场中的应用弱势；半强势强势强势有效市场极难达到央行干预机构大额交易2014-3-710二、外汇市场的交易层次2014-3-711（一）外汇市场的构成外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。1.外汇银行：由各国中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。包括：（1）以外汇为专营业务的本国专业银行；（2）兼营外汇业务的本国商业银行；（3）外国银行在本国的分行与本国的合资银行。外汇银行的业务：一是作为中介人。在外汇零售市场为客户提供服务，进行外汇买卖，以赚取买卖汇率的价差，不承担汇率风险二是直接从事外汇买卖业务。①在外汇批发市场上进行交易，遵循“买卖平衡”的原则调整其外汇头寸；②为谋取风险利润，进行外汇投机。2.外汇经纪人：自己不买卖外汇，依靠同外汇银行的密切联系和对外汇市场供求情况的了解，专门从事介绍外汇买卖双方成交，从中收取佣金(手续费)的中间人形式：1)大经纪商，以公司、商号或合伙的组织形式出现，规模大，利润可观，具有相当的垄断性。2）跑街(掮客)，专代客户买卖外汇以收取佣金。3.顾客：最初外汇供应者和最终外汇需求者。包括进出口商、出国旅游者、其他外汇需求者（如投机者）。4.中央银行：1）外汇市场的管理者。通过制定和运用法规、条例等，对外汇市场进行监督、控制和引导，使外汇市场的交易有序进行，并能最大限度地符合本国经济政策的需要。2）直接参与外汇交易。根据国家政策需要买卖外汇，以影响汇率走向。当为弥补国际收支失衡时；当国际短期资金冲击本币汇率时；当市场上外汇供求不平衡时。2014-3-713（二）外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差2014-3-7铜陵学院财政金融系14接上页外汇市场的交易分三个层次：银行和顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头抛出，将空头补进；另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。银行间外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。主要体现为中央银行的外汇干预。2014-3-715三、外汇交易16（一）即期外汇交易（SpotExchangeTransactions）即期外汇交易，又叫现汇交易，指交易双方以即期汇率订立交易合约，成交后在当时或两个营业日内进行交割的外汇交易。五个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）、交割（Delivery）及证实（Confirmation）。银行的报价程序：确定当天的开盘汇率、开始对外报价（买价和卖价）、修订原报价（市场行情变化）。交割日：当日、第一个营业日、第二个营业日（标准SPOT）作用（目的）：通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；外汇投机。SWIFT或CHIPS2014-3-718交割指买卖双方实际办理资金收付的行为。交割日必须是交易有关货币国家的营业日，在外汇交易中，是指两种货币的发行国或地区的各自营业日。交易双方的结算日应为同一工作日。如果两种货币交割时其中的任何一个国家，在交割日是节假日，则交割日顺延，直到两个国家的银行都营业为止。交割日为达成交易当天的，称为当日交割。交割日为成交后第一个营业日交割的称为明日交割。交割日为成交后第二个营业日的称之为即期交割。交割(settlement)的国际惯例2014-3-719（二）远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）远期外汇交易，也称期汇交易。是指在外汇买卖成交后，按照所签订的远期合约，以约定的远期汇率在未来约定的日期办理交割手续的外汇交易。远期外汇交易从成交日到交割日间隔期限通常为30天、60天、90天、180天等，也有长达1年的，通常为90天。术语：多头—远期合约的买方、空头—卖方。分类：固定交割日、选择交割日。2014-3-720固定交割日确定规则：交割日=即期交割日+合同期限(1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日；(2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；(3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。2014-3-721选择交割日择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。远期交易的目的主要有两个：投机套期保值（Hedging）是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。2014-3-723例设某澳商从日本进口商品，需要6个月后支付5亿日元，签约时即期汇率AUD1=JPY75.0000/10，6个月远期差价为500/400,若付款日即期汇率为AUD1=JPY72.0000/10，那么该澳商不进行远期交易会有多大损失？2014-3-724（三）掉期交易（swap）掉期交易：将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行（买进或卖出某一期限的某种货币的同时，卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币）。交易形式：即期对远期、明日对次日、远期对远期（期限不同：买短卖长、卖短卖长）。目的：轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（CashFlowGap），主要功能是保值。2014-3-725例假设美国某公司需1万英镑进行投资，预计3个月后收回。于是，这家公司就买入1万英镑，为了避免3个月后英镑汇率下跌风险，在买入即期英镑的同时，卖出一笔3个月期英镑。假设即期汇率为GBP1=USD1.6180/90,3个月远期差价为123-119，求掉期成本为多少？2014-3-726（四）套汇交易套汇交易（Arbitrage）：利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。在一般情况下，由于电讯联系的发达，信息传递的迅速，资金调拨的通畅，各外汇市场的汇率是非常接近的。但有时，不同外汇市场的汇率，在很短的时间内，会发生较大的差异，从而引起套汇。分为直接套汇和间接套汇两种。直接套汇：又称双边套汇或两角套汇，是指利用两地外汇市场某种货币的汇率差异，同时在两个市场上一边买进而另一边卖出该种货币，以赚取差价收益的外汇交易。直接套汇举例纽约：USD100＝EUR100.7500法兰克福：USD1＝EUR1.0100套汇者同时在纽约卖欧元、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025欧元的利润。2014-3-728接上页注意：①套汇的金额要大，故套汇者多为银行；②必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；③要完成一个套汇周期，回到原币种；④每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；⑤套汇可抹平各市场的汇率差异。间接套汇：又叫三角套汇或多角套汇，是利用三个或多个不同外汇市场间货币汇率的差异，同时在这几个市场上进行外汇买卖以获取收益的套汇方式。间接套汇举例1纽约：EUR100＝USD121.10巴黎：GBP1＝EUR1.2000伦敦：GBP1＝USD1.4500套汇者如果同时在伦敦卖出美元买英镑、在巴黎卖英镑买入欧元、在纽约市场上卖欧元买美元，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.002207美元。间接套汇两种判断方法1.将套算汇率与实际汇率进行比较，若有差异，就表明有套汇机会。2.简便方法：统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1；将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会；根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。纽约：EUR1＝USD1.2110巴黎：GBP1＝EUR1.2000伦敦：USD1＝GBP0.68971.2100×1.2000×0.6897=1.0023如果巴黎外汇市场GBP1=EUR1.1973，那么就没什么套汇利润了。四点、五点也将无利可图。2014-3-731间接套汇举例2在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情：苏黎士：GBP1＝CHF2.2600/50伦敦：GBP1＝USD1.8670/80纽约：USD1＝CHF1.1800/30问：有无套汇机会？如果套汇者动用100万英镑，可获利多少？2014-3-732间接套汇练习假设：香港汇