3汇率制度

2019年9月27日星期五1第三章汇率制度与汇率政策2019年9月27日星期五2第一节汇率制度一、汇率制度类型主要的汇率制度分类1999年IMF对成员国汇率制度的分类汇率目标区2019年9月27日星期五3主要的汇率制度分类固定汇率制金本位制下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动2019年9月27日星期五41999年IMF对成员国汇率制度的分类严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度中间汇率制度传统固定汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动浮动汇率制度不事先宣布汇率路径的管理浮动独立浮动汇率制美元化货币联盟2019年9月27日星期五5与欧元有关的汇率制度类型及相应国家2019年9月27日星期五6汇率目标区★事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。2019年9月27日星期五7汇率中心汇率目标区上限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区下市场汇率轨迹2019年9月27日星期五8二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化2019年9月27日星期五9优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向2019年9月27日星期五10三、汇率制度的选择影响一国汇率制度选择的主要因素：◆经济开放程度◆规模和经济结构◆贸易商品结构和地区分布◆国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度◆相对通货膨胀率2019年9月27日星期五11◆经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。◆经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。上述因素与汇率制度选择的关系2019年9月27日星期五12第二节汇率政策一、蒙代尔—弗莱明模型★蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。2019年9月27日星期五13资本不完全流动条件下模型YiBPLMISBP是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。2019年9月27日星期五14资本完全不流动条件下的模型YiBPLMIS在资本完全不流动条件下，BP曲线是垂直的，经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。2019年9月27日星期五15资本完全流动条件下的模型YiBPLMIS在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。i*2019年9月27日星期五16蒙代尔—弗莱明模型的政策含义◆蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。◆其结论是：在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。2019年9月27日星期五17蒙代尔—弗莱明模型分析的宏观经济政策效果汇率制度政策资本流动程度低资本流动程度高固定汇率制货币政策有效（短期）基本无效财政政策有效有效浮动汇率制货币政策有效有效（短期）财政政策有效基本无效2019年9月27日星期五18★“三元悖论”（也称“三难选择”或不可能三角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（PaulR.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。二、“三元悖论”2019年9月27日星期五19★汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：“三元悖论”的政策含义汇率稳定货币政策独立性资本自由流动2019年9月27日星期五20三、政府对外汇市场的干预1.政府干预外汇市场的目的◆防止汇率在短期内过分波动◆避免汇率水平在中长期内失调◆进行政策搭配调节内外经济的需要◆增加外汇储备等其它目的2019年9月27日星期五212.政府干预外汇市场的类型◆按干预手段分：直接干预与间接干预◆按是否引起货币供应量的变化分：冲销式干预与非冲销式干预◆按干预策略分：熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉住型；◆按参与干预的国家分：单边干预与联合干预2019年9月27日星期五223.外汇市场干预的效应（1）干预的资产调整效应★通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。2019年9月27日星期五23（2）干预的信号效应通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。2019年9月27日星期五24（1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；（2）干预必须比其他传递信息的方式在改变市场干预方面更具有优势；（3）干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相应变动；（4）政府必须建立起政策言行一致的良好声誉，从而政府发出的信号具有可信度。◆干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机猖獗时特别明显。实现干预的信号效应需要满足的条件2019年9月27日星期五25四、直接管制政策1.直接管制的形式◆对价格的管制◆对金融市场的管制◆对外汇交易的管制2.直接管制的原因◆短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）◆宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）◆微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）◆国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）2019年9月27日星期五26第三节我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度1.1994年以前的人民币汇率制度人民币汇率大幅度波动（1949—1952）人民币汇率基本固定（1953-1972）由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994）1973—1980年，人民币对外升值；1985—1993年，人民币对外贬值。2019年9月27日星期五27◆人民币汇率主要由官方制定。◆人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。◆不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。◆人民币实行复汇率。特点2019年9月27日星期五28历史上的人民币复汇率1981—1984年人民币公开牌价人民币内部结算价1985—1993年调剂市场汇率官方汇率2019年9月27日星期五292.1994年1月-2005年7月人民币汇率制度单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。中国人民银行公布的基准汇率、各外汇银行的挂牌汇率；实际上的钉住美元汇率制。2019年9月27日星期五302019年9月27日星期五312019年9月27日星期五322019年9月27日星期五332019年9月27日星期五342019年9月27日星期五352019年9月27日星期五362019年9月27日星期五373.2005年7月以来的人民币汇率制度实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。参考货币主要根据与我国贸易的比重来确定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩元等。2019年9月27日星期五381.我国外汇管理体制的历史演变（1）统收统支制（1950—1979年）◆外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统支，以收定支，基本平衡”的原则；◆管理和平衡外汇主要用行政手段；◆人民币汇率是完全意义上的官方汇率；◆基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制2019年9月27日星期五39（2）外汇分成制（1979—1993年）★从1979年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至1993年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：2019年9月27日星期五40◆设立了专门的外汇管理机构——国家外汇管理局；颁步了《外汇管理暂行条例》，标志着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。◆改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。◆建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。◆建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。◆积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。2019年9月27日星期五41（3）银行结售汇制（1994年以来）◆对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；◆实现了人民币经常项目可兑换；2019年9月27日星期五42改革的背景2.1994年我国外汇管理体制的改革（1）外汇分成制的缺陷◆外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；◆外汇所有权和使用权分离；◆外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；◆官方汇率和市场汇率并存。（2）实现人民币经常项目可兑换的需要2019年9月27日星期五43（1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率（2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。（3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。改革的内容2019年9月27日星期五44◆在1994年外汇管理体制改革的基础上，1996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑换货币。（1）颁布实施《外汇管理条例》。（2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。（3）实行《境内居民因私兑换外汇办法》，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。3.1996年我国外汇管理体制的改革2019年9月27日星期五454.2005年7月我国外汇管理体制的改革改革的背景◆钉住美元的人民币汇率制度缺乏弹性◆国际收支失衡问题严重◆货币政策独立性受到挑战◆国际热钱大量涌入◆来自国际上的压力2019年9月27日星期五46西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因——自身利益驱动◆日本和欧盟国家的原因（出口困难）◆美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字）2003年和2004年美国对外贸易逆差分别为5616和6518亿美元，其中对中国的贸易逆差分别为1241和1620亿美元。美国巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长。美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成的。2019年9月27日星期五47◆实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。（1）由人民币钉住美元改为参考一篮子货币。（2）人民币兑美元汇率升值2%，由1美元兑8.27元人民币变为1美元兑8.11元人民币。（3）每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下3‰的幅度内浮动。（4）中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。改革的内容2019年9月27日星期五48◆中国实际资源大量流失◆贸易摩擦加剧，对中国反倾销增加◆国内产业结构升级受阻◆外汇储备过多会引发一系列问题造成外汇资源浪费货币政策失效外汇储备风险增大人民币小幅升值的原因2019年9月27日星期五49◆扩大了银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1.5%扩大到上下3%；◆调整了银行对客户美元挂牌汇价的管理方式，实行价差幅度管理，美元现汇卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的1%；现钞卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的4%，银行可在规定价差幅度内自行调整当日美元挂牌价格。◆取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制，银行可自行制定非美元对人民币价格，可与客户议定所有挂牌货币的现汇和现钞买卖价格。2005年9月23日中国人民银行发布了《关于进