人民币升值与外汇储备关系分析文献综述

人民币升值与外汇储备关系分析文献综述1引言自我国进行汇率改革以来，人民币对美元经历了大幅升值的过程，而这一过程对我国的巨额外汇储备造成了巨大影响，进而也对我国的国家经济安全造成了一定冲击。特别是在当今全球金融危机的形势下，这一问题的分析与研究对于保持我国经济稳步增长和维护我国经济安全显得尤为重要。对人民币改革后人民币升值对外汇储备造成的巨大冲击这样的现状，理论界存在着不同角度的分析和提供了不同的解决方案。归纳起来主要是从人民币升值对外汇储备流量，人民币升值对外汇储备购买力，缓解人民币升值压力的对策等进行分析。2国外学者相关研究从国外比较有影响力的学术研究来看，Eichengreen（2007）认为美国信贷危机对亚洲国家的影响要远远超过人们的预期，但遗憾的是作者并没有深入阐述美国信贷危机对这些国家的具体影响及其传导路径。Eichengreen（2007），Dooley等人（2008）通过研究美国次贷危机是否会通过当前的国际货币体系造成美国严重的流动性短缺，结果发现因为新兴市场国家对美元资产情有独钟，所以由新兴市场国家提供的流动性会大大降低美国流动性短缺风险。不难看出，Dooley等人（2008）的研究只是从一个较窄的视角，即信贷危机对美国国内经济影响的角度来分析新一轮金融危机问题，而对新型金融危机的国际传导特别是对中国外汇储备问题并没有给予关注。近年来，随着中国在国际贸易当中的角色日益突出，人民币的国际货币地位正在不断提高。DobsonandMasson（2008）的研究认为，人民币在亚洲区域国际化趋势有所显现，在亚洲的区域国际化已经具备相当的条件。这为人民币在未来实现国际化提供了一定基础，也为解决中国外汇储备问题提出了一个值得思考的备选方案。从近年来中国的通胀环境来看，已经为人民币国际化创造了一个基础条件。当然，这并不是暗示中国不再面临通胀上行的风险，恰恰相反，从货币国际化的基础条件出发，决策层在考虑未来实现人民币国际化的国家战略调整时，需要把温和通胀作为长期的发展目标。要实现这一发展目标，DobsonandMasson（2008）认为中国可以考虑实行通胀目标制。从外汇储备管理的长期战略角度看，这一建议还是值得认真思考的。3人民币升值对外汇储备流量的影响目前的国内研究者主要认为人民币升值对外汇储备流量的影响上主要体现在进出口贸易量以及进出口结构的影响上。（1）人民币升值对进出口贸易量的影响以郭树清（《人民币汇率与贸易和经济》）为代表的研究者通过对人民币汇率与贸易和经济10年以来的研究观察，在2006年指出人民币汇率与贸易进出口的关系并不是简单的此消彼长的关系。过去10年里，人民币对美元汇率只有轻微的变化，但是人民币对其他贸易伙伴的货币汇率波动很大。如果现在人民币对美元汇率也开始变化，我们认为，我国外贸出口情况也许并不会像前面所说的两种观点的预期那样。当然，汇率对进出口的影响有量的界限。汇率变动在一定限度内，可能对进出口有正面的影响，或者不会有太大的负面作用。但是，超过一定限度，就可能形成负面的影响，甚至是较大的危害，这是我们所要避免的。作为一个发展中国家来说，汇率保持基本稳定，可能是最有利于贸易发展的，当然，基本稳定并非完全固定。最后，需要特别指出，中国的贸易条件近些年来一直处于不断恶化的状态。贸易条件与汇率应当有密切联系。但是，对于中国这样一个人口多达13亿的经济体来说，一旦融入全球化进程，要让它不对世界作出巨大贡献是不大可能的。（2）人民币升值对进出口结构的影响以曾铮，张亚斌，巴曙松、吴博、朱元倩为代表的研究者纷纷在2007年提出了人民币升值在进出口结构产生了重要影响巴曙松、吴博、朱元倩在金融观察中认为（《汇率制度改革后人民币有效汇率测算及对国际贸易外汇储备的影响分析》）首先我国人民币实际有效汇率与贸易顺差之间具有长期的协整关系，实际有效汇率的持续贬值是造成我国目前贸易顺差加大的重要原因之一。其次对我国的贸易结构和人民币实际有效汇率进行了Granger因果检验分析的结果显示，解决目前贸易双顺差的状况,并不能简单地依靠人民币升值解决，对于由贸易结构导致的结构性经常项目顺差就不仅不可能通过币值的调整来解决，相反，贸易结构的变化会对人民币币值变化起到某种程度的先导作用。最后，人民币自2005年7月起实行了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，实际汇率弹性的增大使一直以来我国外汇储备受汇率牵制的程度有所缓解，可见从解决高居不下的外汇储备角度来看，中国有必要进一步扩大汇率形成机制的弹性。与此同时以曾铮，张亚斌认为人民币汇率升值对中国整体出口影响较小，同时对劳动密集型产品出口的影响大于资本密集型产品：从而对中国出口总量没有大幅度影响的情况下，人民币升值对中国出口商品结构的优化和升级起到了积极的作用。4人民币升值对外汇储备购买力的影响围绕人民升值对外汇储备购买力影响的正负，研究者产生了分歧，以清华大学王涛教授为代表的研究者在2008年提出人民币的升值削弱了我过外汇储备购买力。王晓涛、傅向义、潘振韬认为（《人民币升值对我国外汇储备的影响》）1997年亚洲金融危机时，我国所受的影响较小，在充分研究、总结亚洲，尤其是东南亚各国在1997年金融危机中的得失、应对措施、经验及导致的原因等等之后，我国对外汇储备予以了相当大的重视。我国的外汇储备量从1997年的1400亿美元增加到了2008年9月的1.9万亿美元，我国一跃成为世界上外汇储备最多的国家。2005年以来，在国际形势等各方压力下，我国开始进行人民币汇率改革。而人民币汇率的稳步上升，所直接导致的是外汇储备的大幅缩水。以一个简单的计算来看，人民币对美元升值15.9%即相当于我国1.9万亿美元的外汇储备缩水了15.9%，也就是约3000亿美元。那么这3000亿美元的缩水又是一个怎样的概念呢？乍一看，它只是一个抽象的数字，但我们可以用其他方式来更加具体而直观地表示它。中国人民银行2003年1月公布的外汇储备总量为3044.60亿美元，那么可以说，我们损失了2003年1月前我国所积攒的所有外汇储备。我国2008年1-7月份对外贸易顺差总和约为3000亿美元，它的损失即相当于我国将7个月的贸易收益又转而送给了美国人民。我国人口总数约13亿，如果将外汇储备平摊到每个人头上，那么每人将损失230美元，这对于并不富裕的中国人来说并不是一个小数字。我们不妨在人民币的框架下去讨论我们损失或缩水了多少人民币。假设人民币对美元的汇率维持在1:8的水平没变，把现有的外汇储备全部套现，将得到约15万亿人民币。而在当下1:6.8的汇率下，外汇储备的1.9万亿美元仅能兑换成约13万亿人民币，那么我国的外汇储备便缩水了2万亿人民币。现在世界上最先进的航母编队约100亿美元，折合成人民币即680亿元，我们损失2万亿人民币就等于我们损失了约30艘现代最先进的航母。而当今美国在太平洋地区仅仅部署了6艘航母，就对我国在太平洋地区的一些军事、政治、贸易等问题构成了一定的限制和影响。可想而知，30艘航母的损失是多么的巨大。杨绍娟认为（《人民币升值压力起因及影响》）在人民币升值的压力下巨额外汇储备将面临缩水的威胁。2010年他提出中国的外汇储备高达2.5亿美元，居世界第一位。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强、对外开放水平日益提高的重要标志，也是我们促进国内经济发展、参与对外经济活动的有力保证。然而，一旦人民币升值，巨额外汇储备便面临缩水的威胁。假如人民币兑美元等主要可兑换货币升值10%，则我国的外汇储备便缩水10%。这是我们得不面对的严峻问题。相反一些研究者认为人民币的升值对我国购买力不会造成太大影响，甚至可能增加以刘崇献为代表的研究者在2006年提出（《人民币升值对外汇储备的影响分析》）外汇储备是一笔财富,并且是以各种外币表示的财富。人民币汇率变动影响外汇储备以人民币衡量的购买力,但不影响以美元衡量的购买力。需要说明的是,由于人民币升值带来的外汇储备损失,在一定程度上是一种机会成本,是以人民币衡量的损失。从静态角度考虑,在人民币升值前和升值后,中国的8000多亿美元的外汇资产,还是8000多亿美元的外汇资产,如果政府没有进行外汇干预性抛出,不会减少到6000亿美元,或者更少。中国人民币的升值对其他国家的国内价格影响不大,如在美国国内100美元的一件商品不会因为人民币升值一倍就降价到50美元。所以,人民币升值前后中国8000亿美元的外汇储备在国外的购买力是没有太大变化的。但换个角度来说,假设我们在人民币升值前一天把8000亿美元的外汇储备全部兑换为人民币(为了说明方便,我们假设人民币升值前后的美元对人民币汇率分别为10:1和5:1),那么我们可以换得80000亿元人民币,我们用80000亿元可以购回16000亿美元的外汇储备,这样中国外汇储备在国外的购买力几乎增加了一倍。高雯，史媛媛，吕佳蕊，舒心在2010年提出（《人民币升值带来的压力》）：人民币升值后有利于减少外贸顺差和外汇储备过高的压力。中国目前外汇储备高达2.5万亿美元的规模，外汇管理上购买美国国债也出现了两难的困境。人民币升值可以减少外汇管理上的难度和风险。5缓解人民币升值压力的对策现今的研究者各自都提出了不同缓解人民币升值对外汇储备压力的对策归纳起来主要是优化进出口结构，提高产品质量;改革汇率制度，改变外汇储备管理策略，采用多元化战略；提高内需，减少外贸依存度。（1）优化升级进出口结构，提高出口产品质量丘乔死提出（《继续综合治理稳定人民币汇率》）外贸出口必须坚持“以质取胜”方针，处理好出口创汇和经济效益同步增长原则，银行、海关、税务、财政等部门对外贸计划内合理出口创汇的资金及退税等方面应优先予以扶持，是出口产品，特别是轻纺、化工、成套设备等品种多打入国际市场，并打开贸易或贸易。同时，应进一步发展旅游事业，抓住各种机遇，增加旅游和第三产业等投资，使旅游业能为国家创更多外汇收入。(2)改革目前的汇率制度田柏静，刘丽（《关于人民币汇率升值压力的几点分析》）认为改革目前的强制结售汇制度为意愿结售汇制，进一步放宽个人和企业兑换和持有外汇强制结售汇制使得市场参与者不可以根据自己将来需求和对未来汇率确实预测选择出售时机和出售数量，还有持有的外汇必需结售给外汇指定银行，此种制度上形成汇率并非真正意义上市场价格，这完全不能直接反映真实货币供求。企业和个人持有外汇还可以增加对外汇需求，减少外汇储备压力。（3）改变外汇储备管理策略，采用多元化战略。刘伟，凌江怀认为（《人民币汇率升值与中美贸易失衡问题探讨》）在以一篮子货币为基础有管理的浮动汇率制的基础上进一步完善人民币汇率形成机制；在坚持当前有管理浮动汇率政策中，应提高“微幅、双向、稳中爬升”的调控艺术，适当放大浮动区间；同时配合其他政策。通过市场机制实现汇率水平向均衡水平的调整。大力发展内需，减少外贸依存度；放松外汇管制，鼓励企业进行海外投资，实施“走出去”的发展战略；逐步放开原材料价格控制，提高原材料的利用率的同时，减缓人民币升值的压力。刘崇献还认为（《人民币升值对外汇储备的影响分析》）把外汇储备转化为战略性物资储备,比如石油储备,可以在一定程度上避免美元贬值带来的购买力损失。在美元贬值的情况下,外汇储备中的美元资产相对于其他储备资产,如欧元,或者相对于其他实物资产,如石油,实在地贬值了。表现为相同数额的美元能够购买的欧元资产或者石油数量越来越少了。如果把外汇储备转化为实物储备,如石油,可以起到一定的保值作用。（4）提高内需，减少外贸依存度王晓涛认为（《人民币升值对我国外汇储备的影响》）我们应该采取外汇储备多元化战略。人民币升值之所以给我国的外汇储备带来如此巨大的损失，主要原因之一就是我国外汇储备过于单一，美元所占比重过大。因此，要想减少人民币升值所带来的损失，规避汇率变动给外汇储备带来的风险，我国必须实行外汇储备多元化战略。事实上，自人民币升值以来，我国政府已经有所举动，这在前面分析人民币对我国外汇储备结构的影响时已经有所论述，这里不再赘述。6评述目前，我国理论界关于人民币升值对外汇储备的影响研究