5-02AFP投资规划

2007-7-231版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC1中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划声明本讲义版权属中国金融教育发展基金会金融理财标准委员会所有,受法律保护。金融理财师AFP培训投资规划金融理财原理投资规划第五讲衍生产品与外汇投资版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC中国金融理财标准委员会(FPSCC)版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC3中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划投资规划第一讲投资环境第二讲投资理论和市场有效性第三讲债券市场与债券投资第四讲股票市场与股票投资第五讲衍生产品与外汇投资第六讲资产配置与绩效评估版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC4中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划第五讲衍生产品和外汇投资„期权的价格与交易„远期与期货的价格与交易„外汇与汇率版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC5中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划期权（Options）„又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（expirationdate），以交易双方约定的某一执行价格（strikingprice），买入或卖出某一特定标的资产（underlyingassets）的权利，而不需承担相应义务。版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC6中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划期权分类„看涨期权（calloptions）指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利；„看跌期权（putoptions）指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。„欧式期权（Europeanoptions）的买方只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）；„美式期权（Americanoptions）的买方可以在期权到期日以前的任何时间执行期权。„百慕大期权(Bermudaoptions)的买方可以在到期日前所规定的一系列时间执行期权。„按期权合约的标的资产划分–实物期权–金融期权2007-7-232版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC7中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划金融期权利率期权货币期权股票期权期货期权金融期权现货期权利率期货期权外汇期货期权股价指数期货期权版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC8中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划实值、平值与虚值期权市场价格执行价格市场价格执行价格虚值期权市场价格=执行价格市场价格=执行价格平值期权市场价格执行价格市场价格执行价格实值期权看跌期权看涨期权版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC9中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划到期日看涨期权的定价关系„在到期日，美式看涨期权与同类欧式看涨期权的价值相同。CaT=CeT=Max[ST-E,0]„其中„ST是股票在到期日（T时刻）的价值„E为执行价格„CaT为美式看涨期权到期日的价值„CeT为欧式看涨期权到期日的价值版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC10中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划看涨期权多头的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)买入看涨期权执行价格=$50版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC11中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划看涨期权空头的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)卖出看涨期权执行价格=$50版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC12中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划看涨期权多头、空头的利润-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权利润($)卖出看涨期权买入看涨期权执行价格=$50;期权价格=$102007-7-233版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC13中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划到期日看跌期权的定价关系„在到期日，美式看跌期权与同类欧式看跌期权的价值相同。PaT=PeT=Max[E-ST,0]„其中„ST是股票在到期日（T时刻）的价值„E为执行价格„PaT为美式看跌期权到期日的价值„PeT为欧式看跌期权到期日的价值版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC14中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划看跌期权多头的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)买入看跌期权执行价格=$50版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC15中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划看跌期权空头的收益-201009080706001020304050-40200-604060期权收益($)卖出看跌期权执行价格=$50股票价格($)版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC16中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划看跌期权多头、空头的利润-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)买入看跌期权卖出看跌期权执行价格=$50;期权价格=$1010-10版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC17中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划期权的多头与空头„期权卖方有义务„期权买方有选择权-201009080706001020304050-40200-604060买入看跌期权卖出看跌期权10-10-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权获利($)卖出看涨期权买入看涨期权版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC18中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划股票期权的报价StkExpP/CVolBidAskOpintNortelNetworks(NT)9.359MarC4460.500.5524619MarP1550.200.308418JuneC151.952.106608JuneP350.550.65131011SeptC111.101.2545911SeptP52.652.802792007-7-234版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC19中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划StkExpP/CVolBidAskOpintNortelNetworks(NT)9.359MarC4460.500.5524619MarP1550.200.308418JuneC151.952.106608JuneP350.550.65131011SeptC111.101.2545911SeptP52.652.80279股票期权的报价该期权的执行价格为（strikeprice）$8股票的现价为$9.35六月到期版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC20中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划StkExpP/CVolBidAskOpintNortelNetworks(NT)9.359MarC4460.500.5524619MarP1550.200.308418JuneC151.952.106608JuneP350.550.65131011SeptC111.101.2545911SeptP52.652.80279股票期权的报价该看涨期权当前交易量为15版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC21中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划StkExpP/CVolBidAskOpintNortelNetworks(NT)9.359MarC4460.500.5524619MarP1550.200.308418JuneC151.952.106608JuneP350.550.65131011SeptC111.101.2545911SeptP52.652.80279股票期权的报价该看涨期权的持有者可以按$1.95的价格将其出售。与该期权对应的股票为100股，因此出售该期权将获利195美元.版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC22中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划StkExpP/CVolBidAskOpintNortelNetworks(NT)9.359MarC4460.500.5524619MarP1550.200.308418JuneC151.952.106608JuneP350.550.65131011SeptC111.101.2545911SeptP52.652.80279购买该期权的价格为$2.10.与该期权对应的股票为100股，因此购买该期权的价格应为210美元.股票期权的报价版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC23中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划StkExpP/CVolBidAskOpintNortelNetworks(NT)9.359MarC4460.500.5524619MarP1550.200.308418JuneC151.952.106608JuneP350.550.65131011SeptC111.101.2545911SeptP52.652.80279股票期权的报价未平仓合约数量为660。版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC24中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划股票期权的报价对于执行价格为8元的六月看涨期权，如果立即执行，得到$1.35（$9.35–$8），所以，该看涨期权为实值期权。StkExpP/CVolBidAskOpintNortelNetworks(NT)9.359MarC4460.500.5524619MarP1550.200.308418JuneC151.952.106608JuneP350.550.65131011SeptC111.101.2545911SeptP52.652.802792007-7-235版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC25中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划股票到期价格(S1)看涨期权在到期日的价值(C1)S1≤ES1E执行价格(E)45°如图所示，假如股票价格小于或等于执行价格，则到期时看涨期权价值为零；如果股票价格高于执行价格，则看涨期权的价值等于股票价格与执行价格之差(S1-E)。看涨期权在到期日的价值版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC26中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划看涨期权在到期之前的价值期权价值X股票价格看涨期权价值内在价值（IntrinsicValue）时间价值版权属FPSCC所有受法律保护Copyright©FPSCC27中国金融理财标准委员会(FPSCC)金融理财师AFP培训投资规划股票价格(S0)看涨期权(C0)执行价格(E)45°下限C0≥S0-EC0≥0上限C0≤S0如图所示，看涨期权价值的