3月份建议关注主题投资机会

敬请阅读末页的免责条款行业研究策略报告3月份建议关注主题投资机会彭全刚[e-mail]2010年2月28日电力行业2月月报（下）公用事业电力中性（维持）陆续有上市公司公布09年年报，基本符合预期。煤价上涨和发电量提升相互影响，一季度火电公司业绩有一定的不确定性。水电公司由于南方普遍干旱，业绩不会太好。3月份我们建议关注主题投资机会，如区域性主题投资，新疆板块的天富热电、滨海新区板块的滨海热电等；行业性主题投资，受益于脱硝概念的九龙电力、受益于特高压建设的金马集团等。‰三家重点公司公布年报，基本符合预期。宝新能源、申能股份和建投能源三家重点上市公司公布了2009年年报，每股收益分别为0.49元、0.55元和0.08元，前两家基本符合预期，建投能源业绩略低于预期。2009年利用小时低迷对火电企业盈利增长不利，四季度煤价大幅上涨也造成燃料成本增幅较高。‰陕西省制定能源“十二五”规划思路。根据国家能源局的统一部署，陕西省研究制定了能源“十二五”规划思路：以陕北大型煤炭示范基地建设为契机，稳步提高煤、油、气等一次能源产品产量，重点发展煤电一体化、煤化一体化、油炼化一体化和煤炭生产与煤机制造一体化，提升资源综合利用水平和效益，实现能源强省目标。虽然国家“十二五”规划尚未出台，作为全国第一个出台的省级能源“十二五”规划思路，对我们预测国家能源“十二五”规划有借鉴意义。‰电力板块2月份以来跑赢大盘0.5个百分点。电力板块2月份以来跑赢大盘0.5个百分点，过去六个月跑输大盘9个百分点。目前电力行业2010年平均市盈率为23倍，高于金融服务、采掘、建筑建材、黑色金属、化工、房地产、交运设备等行业；电力行业平均PB为3.0倍，高于黑色金属、金融服务、建筑建材三个行业，在23个行业中处于中偏下的位置。‰3月份建议关注主题投资机会。一季度火电公司业绩有一定的不确定性，水电公司由于南方普遍干旱，业绩不会太好。主题性投资机会依然较多，例如区域性主题投资，新疆板块的天富热电、滨海新区板块的滨海热电等，行业性主题投资，受益于脱硫脱硝业务的九龙电力、受益于特高压建设的金马集团等。细分行业评级电网推荐水电中性火电中性核电推荐上证指数3052行业规模占比%股票家数（只）543.4总市值（亿元）68152.9流通市值（亿元）43463.0行业指数%1m6m12m绝对表现4.69.836.1相对表现3.46.3-13.8020406080100Mar-09Jun-09Oct-09Jan-10(%)电力沪深300相关报告1、《电力行业1月月报（下）－合同煤价上涨确定，寻找煤电联营企业》2010/01/282、《电力行业1月月报（上）－盘点2009电力数据，用电增速超预期》2010/01/173、《电力行业12月月报（上）－电量快速回升，煤价大幅上涨》2009/12/154、《电力行业11月月报（上）－关注电价调整带来的交易性机会》2009/11/15重点公司主要财务指标股价08EPS09EPS10EPS09PE10PEPB评级长江电力12.80.410.460.6428202.4强烈推荐A国电电力6.70.030.310.4022172.5强烈推荐A深圳能源12.40.410.850.9015142.3强烈推荐A宝新能源10.10.320.520.4619223.8强烈推荐B华能国际7.2-0.260.480.3615202.4审慎推荐A华电国际4.7-0.280.200.2523192.9审慎推荐B国投电力8.90.120.230.3539254.7审慎推荐B申能股份11.30.200.520.5522212.2审慎推荐B资料来源：招商证券行业研究敬请阅读末页的免责条款Page2正文目录一、公司动态及分析.......................................................31、三家公司公布09年年报，业绩基本符合预期...........................32、部分公司资本运作稳步推进..........................................33、部分公司披露机组相关信息..........................................3二、行业动态及影响分析...................................................61、陕西省制定能源“十二五”规划思路..................................62、春节期间电力系统运行平稳..........................................63、国家电网公司全面部署特高压工程建设工作............................6三、行业估值与国际估值比较...............................................91、电力板块2月份以来跑赢大盘0.5个百分点............................92、不同板块的PE和PB比较...........................................10四、3月份建议关注主题投资机会..........................................11图表目录图1：电力板块与沪深300今年2月份以来走势比较.................................................9图2：电力板块与沪深300最近一年走势比较............................................................9图3：各行业市盈率比较...........................................................................................10图4：各行业市净率比较...........................................................................................10表1：重点公司2月份动态汇总..................................................................................4表2：电力行业2月份要闻及点评..............................................................................7表3：龙头公司估值表..............................................................................................12附表1：重点电力上市公司经济指标比较..................................................................12行业研究敬请阅读末页的免责条款Page3一、公司动态及分析1、三家公司公布09年年报，业绩基本符合预期2月份，宝新能源（000690）、申能股份（600642）和建投能源（000600），3家上市公司公布了2009年年度报告，从公布的业绩来看，与我们的预期基本相符。¾宝新能源：2009年实现每股收益0.49元，符合预期。按合并口径计算，宝新能源2009年实现营业收入29.4亿元，同比增长105％；营业利润7.1亿元，同比增长69％；归属于母公司的净利润5.6亿元，同比增长55％，折合每股收益0.49元。¾申能股份：2009年实现每股收益0.55元，略低于预期。公司全年实现营业收入153.95亿元，同比增长19％；归属于公司的净利润16亿元，同比增长170％，折合每股收益0.55元。¾建投能源：2009年实现每股收益0.08元，业绩低于预期。公司全年实现营业收入47.34亿元，同比增长9.8％；归属于公司的净利润0.71亿元，同比增长50.0％，每10股派发现金股利0.30元（含税）。在煤价小幅上涨的情况下，成本上升较快。2、部分公司资本运作稳步推进部分公司的重大资产重组事项继续稳步推进：¾桂冠电力：收购大唐集团持有的岩滩公司70%股权已在当地工商行政管理局办理完毕股权转让备案手续，股权持有人变更为桂冠电力。¾申能股份：公司于1月29日成功发行第一期短期融资券。本期短期融资券发行总额20亿元；根据薄记建档的结果，发行利率为年利率2.84%。¾长江电力：公司董事会通过审议通过《关于发行银行间市场债务融资工具有关事项的议案》，本次议案将于3月4日，提交公司股东大会审议。¾大唐发电：大唐集团通过其全资子公司中国大唐海外投资有限公司增持了公司的部分H股股份。本次增持后，大唐集团持有公司A股股份39.59亿股，海外投资公司持有公司H股股份3.59亿股，合计约占公司已发行总股本的36.65%。¾粤电力A：公司关于非公开发行股票申请获得证监会发审委通过。¾国投电力：公司全资子公司国投电力有限公司收购二滩水电4%股权获国资委批复3、部分公司披露机组相关信息部分公司披露机组投产或者核准事宜：¾华能国际：公司控股65%的甘肃平凉电厂二期工程一台容量为60万千瓦的国产超临界燃煤空冷发电机组(5#机组)通过168小时试运行。¾华电国际：公司投资的华电国际莱州电厂一期“上大压小”2×100万千瓦级机组项目获得国家发展和改革委员会核准。¾建投能源：公司投资的河北建投沙河发电有限责任公司2台60万千瓦空冷机组项目已获得国家发展改革委的正式核准。¾宝新能源：公司梅县荷树园电厂三期扩建工程2×30万千瓦资源综合利用煤矸石发电工程项目已获国家发改委批复。行业研究敬请阅读末页的免责条款Page4表1：重点公司2月份动态汇总公司名称事项事件内容简评核准公告2月11日，公司关于非公开发行股票有关事宜获得国务院国资委批复同意。发行推进较为顺利，预计年内完成。华能国际(600011)机组投产2月11日，公司公告，控股65%的甘肃平凉电厂二期工程一台容量为60万千瓦的国产超临界燃煤空冷发电机组(5#机组)通过168小时试运行。目前，公司可控发电装机容量增至4873万千瓦，权益发电装机容量增至4544万千瓦。澄清公告2月25日，公司针对媒体2月25日刊登文章涉及到公司2009年的业绩发内容布澄清公告。初步预计归属于公司股东的净利润约为11～13亿元之间，与2008年度相比扭亏为盈。华电国际（600027）机组核准2月4日，公司投资的华电国际莱州电厂一期“上大压小”2×100万千瓦级机组项目获得国家发展和改革委员会核准。预计项目动态总投资约人民币71亿元，其中项目资本金约为人民币14亿元，约占项目动态总投资的20%。关停公告2月25日，公司公告，大唐桂冠合山发电有限公司于1月15日关停最后一台#8机组（装机容量为11万千瓦）。至此，该厂小火电机组已全部关停，本次机组关停而减少的发电量可通过电量转移置换得到补偿，不影响公司的发电量。核准公告2月23日，公司公告重大资产重组事宜获得中国证监会核准。公司向中国大唐集团公司发行1.49亿股人民币普通股购买相关资产，发行价格为人民币8.18元。预计公司将较快完成对岩滩水电的资产交割及发行股份等事宜。桂冠电力（600236）关联交易实施报告2月25日，公司公告，重大资产重组及发行股份购买资产暨关联交易资产过户实施情况。收购大唐集团持有的岩滩公司70%股权已在当地工商行政管理局办理完毕股权转让备案手续。年度报告2月11日，公司发布2009年年度报告。2009年实现每股收益0.55元，略低于预期。公司全年实现营业收入153.95亿元，同比增长19％；归属于公司的净利润16亿元，同比增长170％。申能股份（600642）融资公告2