外汇交易实务

第二章外汇交易实务与外汇风险第一节传统的外汇交易一、外汇市场1、定义：是指从事外汇买卖的交易场所。2、类型：⑴有形市场⑵无形市场3、参与者：外汇银行、外汇经济人、顾客、中央银行二、即期外汇交易1、定义：现汇交易是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。2、起息日确定3、例4、国际金融电讯协会（SWIFT）交割日的国际惯例——起息日1、欧美市场的交割日是成交后的第二个营业日。例：10月8日成交（星期二），交割日：10月10日（星期四）（1）星期三是英国的节假日，交割日顺延一天到星期五交割。（2）星期三是美国银行的节假日，交割日不顺延，节假日不休息。（3）星期三无论任何一方的节假日、交割日都顺延一天。（4）若成交日在星期五，交割日到下一周。2、在远东外汇市场上，交割日是成交后的第一个营业日。3、在远东特殊的香港市场上，存在几种情况。（1）凡HK$与US$的即期交易要求当天交割（2）HK$与J￥、澳大利亚，新加坡元的交易，在成交后的次日or成交后的第一个营业日交割。（3）HK$与其它货币的交易是在成交后的第二个营业日交割。例如：进口computer英美IBM公司采用美元计价结算货款11月1日$804万11月11日英拿到IBM的提货单，要求在11月21、22日两天内付款巴黎银行分支机构（纽约）代理行$卖出价$买入价报出：Sr£1=$2.0100~2.0200（£买入价）（£卖出价）（英）按£1=$2.0100英进口商卖出£400万；买入$804万。巴黎行按£买入价£400万=$804万$卖出价支付$804万2、远期外汇交易：（1）定义：远期外汇交易又称期汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日后，按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。2、种类1、固定交割日的远期外汇交易。2、选择交割日的远期外汇交易英国美国进口汽车200万9.21成交3个月交割三个月后£$风险9.21Sr£=$1.882012月21日Sr£=$1.7001.70109.21交割£1=$1.8820=x:$200万£X=2001.882012.21交割£1=$1.7000=X：$200万£X=200万1.7000方便计算：9.21£100万$188.20万12.12£100万$170.00万损失$18.2万处理方法9月21日签约合约币种$金额200万美元结果12月21日按合约£100万=$188.1万按即期£100万=$170万免风险18.1万汇率:fr3：£1=$1.8810—1.8827远期汇率的定价原理因素：1、即期汇率2、短期利差原理：1、即期£1=$22、3月期利率£=10%$=8%例英商美商支付$200万（3个月后）签约付£？收$200万英国巴克莱银行巴克莱银行1、签约2、报远期汇率价格；3、垫付自己£100万资金期限3个月4、损失利息；£100万*5、英商须支付£100万+0.5万=$200万所以：f（3）£1=$1.990110-8100*312=£0.5万结论：高利率国家的货币远期贴水。低利率国家的货币远期升水。三、套汇(一)套汇交易概念及种类全世界的外汇市场如纽约、伦敦、东京、法兰克福、香港等都有密切的联系。在一般情况下，由于电讯联系的发达，信息传递的迅速，资金调拨的通畅，各外汇市场的汇率是非常接近的。但有时，不同外汇市场的汇率，在很短的时间内，会发生较大的差异，从而引起套汇。1.定义：利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。2.套汇交易的种类主要有地点套汇、时间套汇和利息套汇。时间套汇就是掉期交易；利息套汇又叫套利交易。通常所说的套汇是指地点套汇，它是利用同一货币在不同外汇市场上汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。(二)地点套汇1.直接套汇：又叫两角(地)套汇，是银行利用两个外汇市场之间货币汇率的差异，在一个市场上卖出货币，又在另一个市场买入同样货币，通过这种买卖赚取差价，规避风险。假定某一时期纽约外汇市场：1美元=128.40/50日元东京外汇市场：1美元=128.70/90日元2.间接套汇：称三角套汇或多角套汇。是利用三个或三个以上外汇市场之间货币汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，赚取汇率差价的一种外汇买卖业务。问：三个地点之间能否进行套汇？美国套汇者如何进行套汇呢（不考虑通讯费、手续费等）？方法有二：•（1）套算比较法•（2）汇价积数判断法续•步骤：•第一步，判断是否存在套汇机会。•1、换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货•币单位数量统一为1。•2、将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于1，若•不等于1，则存在套汇机会；若等于1，则不存在套•汇机会。•第二步，确定套汇线路。•1、若连乘积＞1•以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始•找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。•2、若连乘积＜1•以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始•找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起•第三步，计算套汇收益。•1、在直接标价法下•（1）当连乘积＞1时•收益=手中拥有的货币数额×（买率连乘积—1）•（2）当连乘积＜1时•收益=手中拥有的货币数额×（卖率倒数连乘积—1）•2、间接标价法下•（1）当连乘积＞1时•收益=手中拥有的货币数额×（卖率倒数连乘积—1）•（2）当连乘积＜1时•收益=手中拥有的货币数额×（买率连乘积—1）•例：•香港汇市：USD1＝HKD7.7804——7.7814•纽约汇市：GBP1=USD1.5205——1.5215•伦敦汇市：GBP1=HKD11.0723——11.0733•（1）解：•第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率。•香港汇市：USD1=HKD7.7814•纽约汇市：GBP1=USD1.5215•伦敦汇市：HKD1=GBP（1/11.0723）•第二步：计算连乘积•7.7814X1.5215X（1/11.0723）=1.06928•连乘积大于1（从第一步的汇率等式左边找）。•第三步：若你手中有USD100万，从左边找，从香港•汇市抛出。•第四步：计算收益•利润＝100X（外汇买率连乘积－１）•＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]•＝6.8344（万USD）•（2）解：•第一步：统一为间接标价法，且用外汇的卖率。•香港汇市：HKD1=USD（1/7.7814）•纽约汇市：USD1=GBP（1/1.5215）•伦敦汇市：GBP1=HKD11.0723•第二步：计算连乘积•（1/7.7814）X（1/1.5215）X11.0723＝0.93521•连乘积小于1（从第一步的汇率等式右边边找）。•第三步：若你手中有USD100万，从右边找，从香港•汇市抛出。•第四步：计算收益•利润＝100X（外汇买率连乘积－１）•＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]•＝6.8344（万USD）•（二）套利交易•1、不抛补套利•将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家。•这种套利活动往往在两种货币汇率较稳定的情况下进•行。•2、抛补套利•把套利活动与掉期交易结合起来。•（1）定义：是指将货币相同、金额相同，而方向反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合在一起的一种交易方式。••（2）a、即期对远期•b、远期对远期•c、即期对即期4、掉期交易：例如：•☼国内某家企业到中国银行借款，想借半年期的美元，但一下子借不到美元，但中行到德国银行借半年期的DM比较容易。他该如何处理这笔业务？思考？•1、中行在德国银行借到DM后，即期的将DM卖掉，买入$。但由于是半年期的$借款，将面临$贬值的风险，所以半年后归还DM给德国时，$贬值，DM升值，中行遭受损失。于是，中行还要做一笔远期交易。•2、在法兰克福（德）外汇市场上，将即期买进的$•在6个月的远期卖掉，买入6月起的DM半年后就用这个•买入的DM归还德国银行的贷款掉期交易实例美洲行9:00Sr£1=$2.1Fr(3)£1=$2.24:00sr£1=$2.25fr(3)=$2.35客户用$买£10万3个月期汇9:00美洲行卖出远期£10万收$22万买进即期£10万支$21万4：00美洲行卖出即期£10万收$22.5万买进远期£10万支$23.5万盈利$一万亏$一万结论远期亏$1.5万9：00盈$1万即期盈$1.5万4：00亏$1万不亏不赚•（三）掉期交易的作用•1、外汇保值和防范汇率风险•例如：•某英国公司向银行借入US＄，要换成EURO以进口德国货物，但又担心3个月后US＄升值，还款时以•EURO购入US＄会令公司招致汇价上的损失。•公司即可通过掉期交易保值避险。•先卖出即期US＄购入EURO用于进口，同时，买•入3个月远期US＄卖出EURO用于3个月后还款。这样•既可满足进口需求，又能将还款时购买US＄的汇价固•定下来，避免US＄升值带来的风险。•2、改变外汇的币种例如：•纽约一家银行有一笔54万US＄的资金暂时闲置3•个月。•因国内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市•场。首先应把US＄兑换成30万￡（￡1＝US＄•1.800），再投入到伦敦市场，3个月后收回投资，再•把￡兑换成US＄，但是3个月后￡兑US＄时，如果￡•贬值，该银行就要蒙受损失。所以为了避免损失，该•银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，即在买入•30万即期￡的同时，卖出相同数量的3个月远期￡。•3、调整银行资金期限结构•例如：•某银行卖给客户3个月远期￡100万，该银行立即•在同业外汇市场上买进即期￡100万进行掉期交易。•轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原则。•第二节、衍生的金融交易•外汇期货交易•（一）外汇期货交易的概念•外汇期货交易是金融期货的一种，它是在•有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司•或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的•原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种•外汇业务。•注意：外汇期货与远期外汇交易的区别。•1、外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约。•2、外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易。•合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。•3、外汇期货交易在交易所进行竞价交易；而远期外汇交易是分散的，由交易双方进行场外交易•4、外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价；而远期外汇交易双方都要分别报出买价和卖价••5、外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇期货交易必须通过经济人，并要向经济人缴纳佣金；远期外汇交易一般不通过经济人。••6、外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交易大多数最后交割。•7、外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多数不收保证金。•二）外汇期货交易的作用•1、套期保值•（1）卖出套期保值（空头套期保值）•在期货市场上先卖出后买进。•美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625•万￡现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司•正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇•去了625万￡，当日的现汇汇率为￡1＝US＄1.5790—•1.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）•因汇率波动（￡汇率下跌）带来的风险，美国这家跨•国公司便在外汇期货市场上做￡空头套期保值业务现汇市场期货市场3月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5806买进625万￡，价值987.875万US＄。3月12日，卖出100份于6月份到期的￡期货合约，每份62500￡，汇率为￡1＝1.5800,价值987.5万US＄6月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5746卖出625￡，价值984.125万US＄。6月12日，按汇率￡1＝＄1.5733买进100份6月份到期的￡期货合约，价值983.3125万US＄。盈亏：984.125－987.875＝－3.75（万）US＄盈亏：987.5－983.3125＝4.1875（万）US＄净盈亏：4.1875－3.75＝0.4375（万）US＄•（2）买入套期保值（多头套