S17衍生工具投资

Stalla中国注册金融分析师考试概述课堂讲义衍生工具第17章2010版1级勘误通告虽然我们努力确保本书内所含材料的准确性，但是修正错误信息可能时有发生。勘误内容会被公布在StallaKnowledgeBase网站。我们鼓励学员按时检查此网页，并据此更新课本内容。勘误项目也可以通过使用见面中的链接AskStallaaQuestion功能来向我们报告。免责声明CFA是特许金融分析师协会所拥有的商标。特许金融分析师协会不支持，推广，审查，或保证StallaReview提供的产品和服务的准确性。版权所有（C）2008，CFA协会。转载和再版CFA课程材料研究所，需由CFA协会许可。保留所有权利。由于每年CFA课程的变化，之前年度发表的试题样本和指引答案可能不能反映本年度的当前的课程。版权（C）2009版归DeVry/Becker教育公司所有，保留所有权利。本书在美利坚合众国刊印。未取得著作权所有者的书面许可，本书的任何部分都不能被复制，翻译，派发，发布或传播。获取许可或更多信息，请寄交DeVry/Becker教育公司的权限部门Stalla中国注册金融分析师考试概述衍生工具一级第十七章衍生工具投资衍生工具介绍I.衍生工具介绍核心概念：A.描述衍生工具的整体特征B.讨论衍生工具市场的作用和特点C.解释套利在衍生工具市场的作用什么是衍生工具合约或协议衍生工具是一份合约或协议，其价值取决于其他的相关商品、证券或指数的价格：基础资产—远期合约—期货合约—期权合约—互换协议衍生工具投资衍生工具介绍衍生工具投资衍生工具介绍衍生工具如何交易交易所交易：在有组织和受监管的交易所进行交易的衍生工具-提供标准化条款-降低信用风险-价格的透明度较高-高流动性场外交易：指在交易所以外的场所进行交易的衍生工具,OTC柜台交易衍生工具交易属非公开交易-缺少化标准条款-高信用风险-价格的透明度较低-低流动性衍生工具投资衍生工具介绍远期合约远期合约是双方达成的私人协议，双方同意在将来某个日期按照协议约定的价格进行交易。-为满足特定需求而定制-在合约到期之前不存在任何现金交易-双方都承担另一方可能违约的风险-如果一方欲终止合约，需与另一方就终止条款达成一致。-非公开交易价格缺乏透明度示例：一份远期合约在今天签订，双方约定90天后以每股$60的价格交易100股的股票。期货合约双方同意在将来某个日期按照协议约定的的价格进行交易。-期货合约指定了到期日、标的资产的详细信息以及合约的票面价值。-买入合约之前不需任何成本-交易双方需要在清算所开立保证金账户，清算所充当各项交易的交易对手-任何一方可退出合约，并与清算所对冲仓位。-公开交易价格透明度高示例：谷物生产商将在9月10日以每蒲式耳$3.20的价格购买小麦期货合约，农民以相同的价格出售10份小麦合约。衍生工具投资衍生工具介绍衍生工具投资衍生工具介绍互换协议双方同意在将来某个日期按照协议约定的价格进行交易。-通常，互换协议的一方同意支付一定的固定现金流量，以此来换取另一方提供的可变现金流量。-互换协议是非公开OTC柜台合约。示例：在银行与保险公司的互换协议中，银行支付固定金额，作为回报保险公司支付可变金额。衍生工具投资衍生工具介绍期权合约期权合约给与买方的是权利，而非义务，它规定仅当满足特定条件时，如果买方行使合约确定的权利，卖方必须根据合约条款履行相应的义务。-交易所交易或场外交易-看涨期权使期权持有人有权决定是否买入金融工具。-看跌期权使期权持有人有权决定是否卖出金融工具。-美式期权允许期权持有人在到期日之前随时执行期权。示例：一位投资者以每股$13的执行价格买入美式看涨期权，该期权3个月后到期。如果到时股票的价格为$15,期权的内在价值是$2。衍生工具市场的作用衍生工具将风险从那些希望规避风险的人（对冲者）身上转移到那些愿意承受风险的人（投机者）身上。对冲者：-多头对冲锁定未来的购买价格。-空头对冲锁定未来的销售价格。在金融资产工具中，投机者通过预计价格走向而从中获利。衍生工具增强市场的有效性：-价格发现（作投资决策）-增强参与者调节投资组合的风险与收益特性的能力。-高流动性降低交易成本衍生工具投资衍生工具介绍衍生工具投资衍生工具介绍衍生工具市场的缺点过于复杂且难以理解，缺乏经验的投资者容易遭受巨额损失。衍生工具鼓励投机活动衍生工具的流动性导致过度交易高杠杆低交易成本套利交易不进行任何净投资便赚取无风险利润的行为一价定律―两项具有相同现金流的投资应该以相同的价格交易具体的套利交易取决于所运用的衍生工具，套利的要素包括：—如果衍生工具的价值被高估，套利者将卖掉它并买入标的资产。—如果衍生工具的价值被低估，套利者将及时买进并卖出标的资产。示例：1）以每股$50（S0）的价格买入100股，该股不支付股利。2）借入$5,000，为期1年，利息为4%。3）第一年偿还贷款$5,200，每股的净价格$52。VS.在年初买入该股票为标的1年期远期合约的价格应为多少？F0=$52衍生工具投资衍生工具介绍Ⅱ.远期合约核心概念:A.了解远期合约相关概念衍生工具投资远租合约远期合约术语有义务交付指定资产的一方称为空头持有人，或合约“卖方”。有义务在交割时购买该资产的一方称为多头持有人或“所有者”或合约“买方”合约结算时，交易的标的资产的金额称为合约规模。通过交割标的资产履行合约的时间称为合约的结算时间、期满日或到期日。交易量是指合约交易的数量，由每对多头头寸/空头头寸构成一份合约的交易量。A方决定买入100股B方决定卖出100股衍生工具投资远期合约远期合约的优点与缺点—远期合约具有灵活性，因此合约双方可就合约条款进行协商直到达成一致协议—远期合约往往不具有流动性—以约定的方式进行交易，具有信用风险—非公开交易，不受监管衍生工具投资远期合约衍生工具投资远期合约合约结算与中介人远期合约到期时，可采用以下方式进行结算：—实物交割—现金结算若一方希望在合约到期之前终止合约：—联系缔约之初的交易对手，然后就终止协议事宜与其进行协商。—找到另一个交易对手，并以原始合约的条款为模版与其订立一份交易方向相反的远期合约。远期利率协议（FRA）作为一种基础金融工具，是一种以利率为标的的远期合约。根据票面金额买方同意支付固定利率，卖方同意支付可变利率1×5FRA=双方同意以4个月LIBOR为标的签订一份一个月的FRA合约.缔约之日合约到期150-30=120天t=030150固定利率浮动利率衍生工具投资远期合约P.V.现实流的实际交易利率支付的“理想之易” t/360FRA1t/360天天可利率固定利率支付票面金可利率数数变额变衍生工具投资远期合约示例：银行将从保险公司买入3×6FRA合约，双方同意以3个月LIBOR为标的，利率为3.5%，票面金额为$100万。90天之后，LIBOR为4%。谁将获得FRA支付的利息？金额为多少？t=o3个月6个月期初到期支付日银行支付固定利率保险公司支付浮动利率4%-3.5%903601,000,000==$1,2381+(4%)90360FRA支付由保险公司支付(LIBORF)安东尼是一家总部设在美国的全球股票投资组合的基金经理。在3个月内，安东尼计划了结他所持有的德国股票的组合持仓，因为这些股票已经在DAX指数的基准点上。安东尼担心在他了结股票持仓之前，股票的价值会下跌。为了对冲该风险，安东尼应该采取以下哪项行动？aa.买入DAX指数空头远期合约。b.买入DAX指数多头远期合约。c.买入FTSE指数空头远期合约。衍生工具投资远期合约问题1Ⅲ.期货合约核心概念:A.了解期货合约交易的方法衍生工具投资期货合约期货合约的特征是标准化的合约条款，具有较少的灵活性和更多的流动性。与清算所（中介人）进行空头与多头的交易。—有效消除信用风险清算所要求参与者在进行交易之前，首先交纳保证金。期货仓位需逐日盯市。如果保证金余额低于维持保证金的标准，便会接到追加保证金的通知。—存入更多现金或爆仓未平仓量-未对冲平仓或交割了结的合约数量。衍生工具投资期货合约建立期货仓位步骤一：在交易账户里存入保证金。—现金或股票步骤二：买入（多头）或售出（空头）期货合约—当价格上涨时，多头仓位获利—当价格下跌时，空头仓位获利步骤三：每天由清算所计算仓位的收益和损失。亏损仓位的现金将流入盈利仓位的账号里。—期货是零和游戏。步骤四：如果保证金余额低于维持保证金的标准，便会接到追加保证金的通知—存入更多的现金，以期望挽回初始保证金的损失—仓位爆仓（关闭）衍生工具投资期货合约期货合约的平仓对冲交易-如果你是多头，那么卖出相同的合约-如果你是空头，那么买入相同的合约。交割标的资产-根据合约的条款和条件交付（接收）合约相关实物资产的过程（数量，质量，地点等）现金结算期转现交易-合约双方一致同意在合约到期之前的某个日期进行。衍生工具投资期货合约计算盈利与亏损若一方获利，另一方必定是亏损的。获利/亏损=︱合约数量×合约规模×﹙fT-f0﹚︳注意：价格上涨时多头获利，价格下跌时空头获利！衍生工具投资期货合约交易规模价差示例：在您新开设的保证金账户中，每份合约的最低初始保证金为$3,600，每份合约的维持保证金为$2,500。8月，您做空5份标准规模的黄金合约（每份合约标的为100盎司黄金），每盎司的定价为$450.在未来的3天里，8月黄金的合约价格如下所示：第一天：＄425第二天：＄440第三天：＄470分析买方和卖方的现金流，收益和损失。卖方买方＄3，600×5初始：=＄18，000第1天f=＄425第2天f=＄440第3天f=＄470衍生工具投资期货合约清算所5份合约每份价格100f0=＄450以一份合约示例买方盈亏买方保证金余额买方现金流追加保证金后保证金余额卖方盈亏卖方保证金余额卖方现金流追加保证金后保证金余额T=04503600360036003600T=1425-25001100-14002500250061006100T=2440150026004000-150046004600T=3470300056007000-30001600-9002500黄金价格时间卖方买方盈亏衍生工具投资期货合约通过示例和习题了解该内容36090901天贴率期货合约的种类商品期货短期国库券&欧洲美元期货期货价格=＄1，000，000f0=100-r90长期国债合约＊期货价格=＄1,000×f0×转换因子股指期货合约现金结算=合约数量×﹙fT-f0﹚×合约乘数货币期货合约盈利/损失=︱fT-f0︳×合约规模×合约数量*长期国债合约的有效期为20年，票面利率为6%。若该债券被交割，所支付的价格为f0。卖方可以交付为有效期15年或更长的国债，但买方必须为支付的金额是f0×转换因子（折算因素）。在考试中转换是已给出的值。卡罗有一份近期的国库券多头期货合约。卡罗计划通过实物交割获得债券)。以下哪种债券最有可能被用于交割）。ca.息票率6%，符合合约标准的债券b.在市场中拥有最低价格的债券c.与合约金额相关价格最低的债券（cheapest）衍生工具投资期货合约问题2南希买入了短期国债期货合约，期限为90天，票面价值为$1,000,000。当期货合约结算时，市场预期90天的短期国债利率为4.5%。IMM（芝加哥国际货币市场）指数价格和实际期货合约的价格接近于：b指数价格实际a.99.5995,250b.95.5988,750c.95.5955,000衍生工具投资期货合约问题3Ⅳ.期权核心概念核心概念A.描述期权的类型及期权交易的基本特征B.解释期权合约的收益C.解释执行价格，到期日，标的物现金流，利率和标的资产的波动性对期权价格的影响。衍生工具投资期权合约期权特征看涨期权是持有人有权决定是否按执行价格买入标的资产。看跌期权是持有人有权决定是否按执行价格卖