外汇期权交易

外币期权一、期权概述•（一）期权：是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种商品的权利，即由买方选择买或卖某种商品的权利。•期权是一种选择权•（二）期权交易•指期权买方向期权卖方支付一定费用后，就获得了在合约到期前或到期日，按合约事先确定的协议价格，向期权卖方购买或出售一定数量的某种商品的权利•在期权交易中买卖的是一种权利•1973.4芝加哥期权交易所成立，推出股票期权合同•1982.12美国费城股票交易所，推出了外汇期权合同•（三）外汇期权交易•指期权买方向卖方支付一笔期权费后，就获得了在合约到期前或到期日，按照约定的汇率即协议价格向期权卖方购买或出售一定数量的某种外汇的权利•注：•1、期权买方：权利的购买者，具有权利而不具有义务，其损失有限，收益无限•期权卖方：权利的出售者，具有义务而不具有权利，其损失无限，收益有限•2、期权买方购买的是一种权利，这种权利可以是“买权”（看涨期权），也可以是“卖权”（看跌期权）•3、期权买方要获得权利需要付出代价即期权费，而期权卖方通过出售期权取得期权费收入•4、期权买方可以选择行使权利，也可以放弃行使权利（四）外汇期权交易的特点外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，它有自身鲜明的特点：1、期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的2、期权交易中买卖双方的收益与风险也具有明显的非对称性卖方买方收益→无限损失→期权费收益→期权费损失→无限3、期权即可在场内交易，也可在场外交易4、期权费不能收回5、外汇期权灵活性强二、外汇期权合约的主要要素（一）期权买方与期权卖方期权买方：买进期权合约的一方期权卖方：卖出期权合约的一方（二）合约金额费城股票交易所其合约交易单位通常为外汇期货合约的一半（三）协议价格指期权合约所规定的期权买方在行使其权利时所实际执行的价格协议价格即执行价格协议价格一般均以美元表示，如CHF1=USD0.9870（四）期权费（期权价格）期权费又称权利金、是期权的价格。指期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用期权费一般是在签订期权合约后由买方立即支付，且无论买方最后行不行使期权，该期权费都不得追回，即期权费无追索权•期权费报价方式：•1、点数报价法：以美元来表示•例：每英镑期权费2美分即0.02USD/GBP•每瑞士法郎期权费0.0065USD/CHF•若一份CHF期权合约总金额62500CHF，买入该期权的期权费支出为62500×0.0065=406.26（USD）•2、百分数报价法•例：合约金额1000万美元，期权价格1.2%••即期权费=1000×1.2%=12（万USD）•（五）到期月份：3、6、9、12月•到期日：•指期权买方有权行使期权的最后一天，通常定为到期月份第三周的星期五•超过到期日未被执行的合同即自动作废（六）期权保证金指期权卖方事先存入交易所以保证其履行合约的资金三、场内期权与期货的区别四、期权价格•内在价值•期权价格•时间价值•期权价格=内在价值+时间价值•（一）内在价值•指期权持有者立即行使期权获得的收益•内在价值的大小取决于协议价格与现行市场价格之间的差额•Vc=S-K(看涨期权)或•Vc=K-S(看跌期权)•Vc表示某日期权内在价值S表示该日即期汇率K表示期权合约的协议汇率•Vc＞0，内在价值为正，买方行使期权能够获得利润，该期权为价内期权（实值期权）•Vc＜0，内在价值为负，买方行使期权会发生损失，该期权为价外期权（虚值期权）•Vc＝0，买方行使期权不赢也不亏，该期权为平价期权•注：•由于内在价值是期权交易的最低价格，因此它只能非负，故在实际交易中Vc=Max(S-K,0)或Vc=Max(K-S,0)•Max表示取S-K和0中较大者•或K-S和0中较大者•当期权无价，内在价值为0•当期权有价，内在价值为正•（二）时间价值•指时间因素对期权协议价格与相关基础资产市场价格之差的影响，它是期权的风险溢价。•期权购买者之所以愿意付出比期权内在价值更高的保险费，是由于在期权有效期内存在着外汇市场汇率向有利于期权买方方向变动的可能性，这就表现为期权的时间价值。期权价值总价值内在价值时间价值即期价格协定价格看涨期权的价格、内在价值与时间价值的关系（三）影响期权价格因素•1、内在价值•内在价值越大期权价格越高，内在价值越低期权价格越低•内在价值取决于市场价格与协定价格之间的差额•①即期汇率（市场汇率）•看涨期权：•期权价格随着市场即期汇率的上升而提高，随着市场即期汇率的下降而减少•看跌期权：•期权价格随着市场汇率的上升而下降，随着市场汇率的下降而上升•协议价格为￡1=＄1.55的看涨期权•当市场价格为￡1=＄1.50•当市场价格为￡1=＄1.60•协议价格为￡1=＄1.55的看跌期权•当市场价格为￡1=＄1.50•当市场价格为￡1=＄1.60•②协议价格•看涨期权：•协议价格越高期权价格越低，协议价格越低期权价格越高•看跌期权：•协议价格越高期权价格越高，协议价格越低期权价格越低•市场价格为￡1=＄1.55时,看涨期权•协议价格为￡1=＄1.50•协议价格为￡1=＄1.60•市场价格为￡1=＄1.55时,看跌期权•协议价格为￡1=＄1.50•协议价格为￡1=＄1.60•2、期权有效期•合同有效期越长，汇价变动的可能性就越大，期权卖方的风险就越大，期权价格则越高•3、外汇汇率的波动性•汇价预期波动幅度较大的货币，其期权价格往往较高，反之则较低•4、期权市场的供求关系•供不应求，期权费高•供过于求，期权费低•5、市场利率•本币利率上升、外币利率下降，未来市场汇率上升，则外币看涨期权价格上涨，看跌期权价格下降•本币利率下降，未来市场汇率下跌，则外币看跌期权价格上涨，看涨期权价格下降决定期权价格(期权费)的因素主要有两方面:合约因素和市场因素五、期权类型•（一）按行使期权的时间不同•1、欧式期权：指期权买方只能在到期日行使权利的期权交易•2、美式期权：指期权买方在到期日之前的任何一天都可以行使权利的期权交易•3、半美式期权（百慕大期权）：允许期权在有效期内某些特定日期执行，如到期日前两周执行期权（二）按交易场所不同划分1、场内交易期权：指在交易所内进行交易的期权，其合约标准化并通过结算所进行结算，与期货交易类似。2、场外交易期权（柜台交易）：指在交易所外由交易双方协商交易的期权，其合约非标准化，交易金额、期限等均由交易双方根据需要商定，较为灵活。•柜台交易期权的特点：•可以直接在交易者之间进行，也可通过期权经纪商交易•不需支付保证金•规模可以协商•通常是欧式期权交易•（三）按期权性质不同1、买权（CallOption）也称作看涨期权：指期权买方可以在合约规定的期限按协议价格买进某种货币的权利2、卖权（PutOption）也称作看跌期权：指期权买方可以在合约规定的期限按协议价格卖出某种货币的权利损益损益曲线π-πoB市场汇率四种基本期权交易的收益和风险AC买入看涨期权损益图买涨防涨•A：协定汇率•B：盈亏平衡点=协定汇率+期权费•Π：期权费•当：市场汇率≤协定价格时：•买方放弃行使期权（最大损失期权费）•当：协定价格＜市场汇率＜盈亏平衡点价格时：•买方行使期权（损失＜期权费）•当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：•买方行使期权（净收益=0）•当：市场汇率＞盈亏平衡点价格时：•买方行使期权（净收益＞0）•结论：•对于看涨期权来说，当市场汇率处于水平线阶段（市场汇率≤协定汇率）时，买方放弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段（市场汇率＞协定汇率）时，买方一定选择行使期权•例：•如果一家银行买进1.6000的英镑看涨期权，期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益情况练习：美国某投资公司购买了一份8月15日到期、协定价格为€1＝$1.2100看涨期权，期权费为0.04$/€，在下列情况下，该公司是否会执行期权？并计算其盈亏。若8月15日市场汇率为：①€1＝$1.2000②€1＝$1.2100③€1＝$1.2400④€1＝$1.2500⑤€1＝$1.2700看涨期权买方盈亏线1.20001.21001.24001.25001.2700－$5000+$5000市场汇率盈亏解：•市场汇率期权执行情况单位损益•1.2000不执行－0.04•1.2100不执行－0.041.2400执行－0.011.2500执行0•1.2700执行＋0.02例：美公司从德国进口12.5万欧元的设备，三个月后付款。为防范欧元汇率上升的风险。美国公司购买一份三个月到期协定价格为€1＝$1.2100看涨期权，期权费为每欧元0.04美元在下列情况下，该公司是否会执行期权？计算进口的总成本若三个月后市场汇率为：①€1＝$1.1980②€1＝$1.2080③€1＝$1.2480•解:•期权费=0.04×12.5=0.5(万$)•①当市场汇率为€1＝$1.1980,买方不行使期权,按市场汇率买进12.5万€,进口总成本为:•1.1980×12.5+0.5=15.475(万$)•②当市场汇率为€1＝$1.2080,买方不行使期权,按市场汇率买进12.5万€,进口总成本为:•1.2080×12.5+0.5=15.6(万$)•③当市场汇率为€1＝$1.2480•买方行使期权,按协定汇率买进12.5万€,进口总成本为:•1.2100×12.5+0.5=15.625(万$)损益损益曲线π-πABC市场汇率卖出看涨期权损益图买跌•当：市场汇率≤协定价格时：•买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期权费•当：协定价格＜市场汇率＜盈亏平衡点价格时：•买方行使期权，卖方收益减少，净收益小于期权费•当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：•买方行使期权，卖方净收益为0•当：市场汇率＞盈亏平衡点价格时：•买方行使期权，卖方出现净损失损益-ππABC市场汇率损益买入看跌期权损益图买跌防跌•A：协定汇率•B：盈亏平衡点=协定汇率－期权费•Π：期权费•当：市场汇率≥协定价格时：•买方放弃行使期权（最大损失期权费）•当：盈亏平衡点＜市场汇率＜协定价格时：•买方行使期权（损失＜期权费）•当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：•买方行使期权（净收益=0）•当：市场汇率＜盈亏平衡点价格时：•买方行使期权（净收益＞0）•结论：•对于看跌期权来说，当市场汇率处于水平线阶段（市场汇率≥协定汇率）时，买方放弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段（市场汇率＜协定汇率）时，买方一定选择行使期权•例：•如果一家银行买进1.6000的英镑看跌期权，期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益情况卖出看跌期权损益图买涨π-πCBA市场汇率损益•当：市场汇率≥协定价格时：•买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期权费•当：盈亏平衡点＜市场汇率＜协定价格时：•买方行使期权，卖方收益减少，净收益小于期权费•当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：•买方行使期权，卖方净收益=0•当：市场汇率＜盈亏平衡点价格时：•买方行使期权，卖方发生净损失练习：某投机者预计英镑汇率将下跌，遂买入10份二个月到期的英镑看跌期权。协定价格为￡1＝＄1.7320，期权费为每英镑0.02美元。若二个月后市场汇率变化为：①￡1＝$1.6820②￡1＝$1.7120③￡1＝$1.7220④￡1＝$1.7320⑤￡1＝$1.7520该商是否执行期权？并计算其盈亏。1.72201.73201.75201.71201.6820盈亏市场汇率看跌期权买方盈亏线解：•市场汇率期权执行情况单位损益•1.6820执行＋0.03•1.7120执行01.7220执行－0.011.7320不执行－0.021.7520不执行－0.02例2：某商向英国出口价值5万英镑的货物，二个月后收款。为防止英镑对美元的汇率下跌,该商买入二个月后到期的英镑看跌期权。协定价格为￡1＝＄1.7320，期权费为每英镑0.02美元。在下列情况下，该商是否执行期权？计算其美元的总收入。若合同到期日市场汇率为：①￡1＝＄1.7020/30②￡1＝＄1.7320/30③￡1＝＄1.7520/30解:•期权费支出=0.02×5=0.1（万＄）•