第2章外汇市场与外汇交易

第二章外汇市场与外汇交易Foreignexchangemarket&foreignexchangetransaction第一节外汇市场概述一、外汇市场的概念与构成1.外汇市场的概念指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场，它是金融市场的重要组成部分。※资料：国际清算银行（BIS）于当地时间9月5日发布了每三年一次的全球外汇调查报告，报告显示2013年4月外汇交易市场平均交易额达到5.3万亿美元，高于2010年4月的4万亿美元，以及2007年4月的3.3万亿美元。外汇掉期在外汇交易市场中交易最为活跃，日均交易量达到2.2万亿美元，其次是外汇现货日均2万亿美元的交易量。2.外汇市场的构成（参与者）（1）外汇银行（2）外汇经纪人（3）从事交易性外汇买卖者（4）中央银行二、外汇市场的种类与特征有形市场------具体：固定交易场所+规定营业时间。法国巴黎，德国法兰克福，比利时布鲁塞尔，荷兰阿姆斯特丹等。无形市场------抽象：无场所，现代通讯和计算机终端组成。美国纽约，英国伦敦为典型。★世界主要外汇市场开收盘时间表国际外汇市场在时空上已连为一体。由电脑终端网上连接。欧洲市场:16:00---00:30纽约市场:21:00---4:00芝加哥市场:22:00---5:00东京市场：香港，新加坡市场:三、外汇市场的主要功能实现购买力的国际转移提供资金融通提供外汇保值和投机的机制资料：中国外汇市场☆中国当前的外汇市场是一个封闭的、以银行间市场为中心同时外汇交易的诸多方面受到政府管制的市场体系。☆根据国家规定，金融机构不得在该市场之外进行人民币与外币之间的交易。☆1994年后，我国外汇市场开始由外汇调剂市场过渡到以中国外汇交易中心(同业拆借)为核心的银行间外汇市场，这无疑是我国外汇市场的重大进步。四、中国统一的外汇市场的发展第二节传统的外汇交易一、外汇交易市场行情表二、外汇交易的目的国际结算货币兑换提供授信套期保值投机获利一、即期外汇交易★（一）定义：买卖双方按照当天即期汇率成交，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。三、传统的外汇交易方式今天明天即期日交易日交割日第一个营业日也称结算日T+2T+1,T+0◆各地报价的中心货币是美元。美元为单位货币（直接标价法）；美元为报价货币（间接标价法）；◆双档报价（买价和卖价）◆最小报价单位（基点，0.01%），五位有效数字（二）即期外汇交易的报价及操作报价惯例：*采取省略方式，只报小数点末两位数；如：GBP/USD1.5915/25报价15/25USD/SFR1.4040/50报价40/50买入/卖出*主要货币买卖差价小；小币种差价大。二、远期外汇交易（一）概念又称期汇交易，是买卖双方在成交时先就交易的币种、汇率、数额、交割日等达成协议，并以合约确定下来。在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。特点：预约式交易注意：交割日（二）具体应用*1.商业性远期外汇交易（规避汇率风险）进出口商和资金借贷者为避免商业与金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。原理：以确定性代替不确定性RISK例1：某一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1000万日元，约定3个月后付款。双方签订合同时的即期汇率水平为USD1=JPY110。按此汇率：货款为110*10=1100万日元利润为1100-1000=100万日元假设3个月后汇率为USD1=JPY100:货款为：100*10=1000万日元利润为：1000-1000=0USD1=JPY110时，无损失USD1JPY110时；亏损USD1JPY110时，收益增加卖出3个月的远期外汇，假设3个月合约的汇率仍为USD1=JPY110：当USD1=JPY110时，远期交易无损当USD1JPY110时，远期交易获利当USD1JPY110时，远期交易受损USD/JPY即期汇率O+110图2-1美元对日元汇率风险损益—美元对日元远期汇率O+110图2-2美元对日元的远期交易损益—美元对日元远期汇率O+110图2-3确定性代替不确定性损益—出口商卖出远期外汇保值：教材例1进口商买入远期外汇保值：教材例2思考:自己举例说明外汇风险规避实例2.金融性远期外汇交易外汇指定银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖。（例3）3.投机性远期外汇交易投机者基于预期未来某一点的现汇汇率与目前相应期限的远期汇率不同而进行期汇买卖。思考:举例说明（三）远期即期外汇交易的区别*1.交割日不同*2.交割的汇率不同（四）远期汇率的确定具体而言，远期汇率的确定通常取决于三个因素：（1）两种货币的即期汇率；（2）交易货币之间的利率差；（3）远期期限的长短。例4：中国公司从美国进口一批价值1000万美元的商品，货款用美元3个月后支付。该进口商计划用他的人民币销售收入来完成支付。方法一：买入1000万美元的外汇（远期）；方法二：为了锁定风险，中国公司可以在签订贸易合同后，即以固定利率借入为期3个月的人民币，然后将人民币在即期外汇市场上兑换为美元，并将美元进行3个月的存款，到期后则直接用美元完成贸易支付。①假设美元与人民币的即期汇率为USD1=CNY6.8000;②3个月人民币贷款利率为10%（年利率），3个月美元存款利率为6%（年利率）；③利差为-4%，对于3个月而言成本增加了1%，则实际买入美元的汇率为6.8000*(1+1%)=6.8680,0.068即为远期汇率与即期汇率的差额。远期汇率=即期汇率+即期汇率*（报价货币利率-被报价货币利率）*（天数/360）远期价差=即期汇率*两地利差*（天数/360）三、套汇一个例子:取之不尽的啤酒从哪里来?故事发生在美国和墨西哥边界的小镇上。一个游客在墨西哥一边的小镇上，用0.1比索买了一杯啤酒，他付了1比索，找回0.9比索。他到美国一边的小镇上，发现美元和比索的汇率是1美元=0.9比索。他把剩下的0.9比索换了1美元，用0.1美元买了一杯啤酒，找回0.9美元。回到墨西哥的小镇上，他发现比索和美元的汇率是1比索=0.9美元。于是，他把0.9美元换为1比索，又买啤酒喝，这样在两个小镇上喝来喝去，总还是有1美元或1比索。利用两个不同的外汇市场，某一时刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇差。例如：纽约市场：USD1=HKD7.8010/25，香港市场：USD1=HKD7.8030/45。（一）两角套汇(Bilateral/Two-pointArbitrage)InternationalFinance定义：是指利用三个不同外汇市场之间的货币汇率差异，同时在这三个外汇市场上进行套汇买卖，从汇率差额中牟取利润的一种外汇交易。例：假如在某一时刻，纽约、伦敦、香港三地外汇市场出现以下行情：纽约：GBP1=USD1.6410/50;伦敦：GBP1=HKD12.6800/900;香港：USD1=HKD7.7710/50.（二）三角套汇（间接套汇）注意：1、判断有无套汇机会的原理在其中某一个市场投入一单位货币，经过中介市场的买卖，最后收入的货币不等于一单位时，即说明三个市场存在套汇机会（为什么？）2、买入价和卖出价的选择纽约香港伦敦1.卖出GBP1买进USD1.64102.卖出USD1.6410买进HKD12.75223.买进GBP1.0049卖出HKD12.7522GBP1=USD1.6410USD1=HKD7.7710GBP1=HKD12.6900假设持有1英镑InternationalFinance套汇的特点:1.没有外汇管制，或限制较少。2.巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。3.贱买贵卖，资金回到起点来判断获利。4.瞬间机会，现代化信息技术使之日趋减少。5.只限于营业时间重叠的不同汇市。6.必须有很多海外分支机构和代理人。四、掉期交易SwapTransaction定义：是指交易双方约定以A货币交换一定数量的B货币，并以约定价格在未来的约定日期用B货币反向交换同样数量的A货币。1995年起，全球外汇掉期交易的日交易量已超过外汇即期交易和远期交易。2005年8月，中国人民银行允许符合条件的商业银行开办人民币与外币掉期交易。掉期交易的类型：（1）即期对远期：是指把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起，等同于在即期卖出A货币买进B货币的同时，反方向地买进远期A货币、卖出远期B货币的外汇交易；（例7）（2）远期对远期：是指两笔交易均在超过两个营业日后才交割，等同于在较短的远期卖出A货币买进B货币的同时，反方向地买进较长的远期A货币、卖出B货币的外汇交易。（例8）例7：假定一家美国公司需要1万英镑进行投资，预约在3个月后收回投资，因此，这家公司就买进1万英镑现汇，为了避免3个月后英镑汇率变动的风险，公司在买进英镑现汇的同时，卖出一笔1万英镑的3月期期汇。当时纽约外汇市场上即期汇率为1英镑=2.0845~2.0855美元，3月期远期汇率升水是0.15~0.25美分，则买进1万英镑现汇需付出20855美元，而卖出1万英镑3月期期汇可收回20860美元.这样保障了预计的投资收益不因汇率风险而受损失。例8：设美国某公司在3个月后需要对外支付100万英镑，同时又在1个月后将有一笔100万英镑的收入。该公司会有多种选择，我们仅介绍以下两种。第一种，他可以选择将1个月后的100万英镑收入存入银行2个月，等到3个月后对外支付，从而收获100万英镑存款2个月的利息第二种，他可以选择做一笔远期对远期的掉期交易，即卖出1个月的远期英镑，将交易所得的美元存入银行2个月，同时再买入3个月的远期英镑。假设市场行情如下：（1）即期汇率:GDP1=USD1.5960/1.5970；（2）1个月远期汇率：GDP1=USD1.5868/1.5880；（3）3个月远期汇率：GDP1=USD1.5729/1.5742；（4）2个月的美元存款利率为0.5%；（5）2个月的英镑存款利率为1%。试分析该公司应该选择哪一种方案呢？五、套利InterestArbitrage(一）定义投资者从利率较低的国家借入资金，将其在即期外汇市场上兑换成利率较高国家的货币,并在那个国家进行投资，或直接将自有资金从利率较低的国家调往利率较高的国家进行投资，以赚取利息差额。(二)种类1.不抛补套利利用两地间的利率差异将资金从利率低的货币转向利率高的货币而获利的行为。假设在英国伦敦的存款利率为年利8%，而在美国纽约的存款年利率为10%，则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获2%的利息收入。风险例9：假设美国一年期国库券的年利率为5%，而英国的一年期国库券利率为10%，即期汇率为GBP1=USD1.5900。有一位美国投资者想将手中闲置的100万美元投资1年。①购买美国国库券，连本带利为105万美元②购买英国国库券，期满本利为(1000000/1.59)*(1+10%)=691824英镑试分析下列三种情况发生时美国投资者的收益：情况1：期满即期汇率为GBP1=USD1.5900;情况2：期满即期汇率为GBP1=USD1.6000;情况3：期满即期汇率为GBP1=USD1.5100。2.抛补套利在将资金从利率低的货币转向利率高的货币的同时，卖出远期高利率货币,以避免汇率风险。续例9：假设一年期英镑远期汇率为GBP1=USD1.5500则：691824英镑*1.55=1072327美元与国内投资相比：1072327-1050000=22327美元第三节新型外汇交易方式期货----浓缩人生一、外汇期货交易(一)外汇期货的定义是指外汇买卖双方于将来时间(未来某日)，以在有组织的交易所内公开竞价(拍卖)方式,以既定的价格，买人或卖出某一标准数量特定货币的期货合约的交易活动.世界上第一张外汇期货合约于1972.5由芝加哥商业交易所(CME)的分部-----国际货币市场(IMM)推出.(二)外汇期货交易的特点1.交易的标的物不同2.交易方式不同3.保证金和手续费制度不同4.交易清算方式不同5.交割方式不同(一般对冲)外汇期