第4章外汇交易

第四章外汇交易目录•开篇案例：紧俏的外汇券•第一节即期外汇交易•第二节远期外汇交易•第三节外汇掉期交易•第四节套汇交易与套利交易篇前案例紧俏的外汇券•理解中国的外汇管制的历史•理解外汇价值在不同市场的差异引起的套汇行为第一节即期外汇交易•一、即期外汇交易的概念•即期外汇交易，也被称为现货交易，或者现期交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或者两个交易日内，办理交割手续的一种交易行为。•即期外汇交易主要是为了满足客户国际贸易所带来的收付款需要，或者帮助客户调整外汇头寸的货币比例，从而规避汇率风险。•成交日，交割日•即期汇率•二、基本汇率与套算汇率•计算诀窍：•当套用货币在等式同一边，同为报价货币，或者同为基准货币时，采取交叉相除的方法计算套算货币；当套用货币在等式不同方向时，则应采取上下对应相乘的方法计算套算货币。•例4-1：套算货币计算（一）•2013年8月15日，在中国外汇市场中：•USD100=RMB610.68/613.120；•与此同时，在国际外汇市场中：•USD1=CAD1.0353/54。•在这二种报价中，相同的套算美元同在等式的左边，同为基准货币，因此应该选择交叉相除的方式计算加元与人民币的汇率。•CAD1=RMB（6.1068/1.0354）-（6.1320/1.0353）=RMB5.8980-5.9229•例4-2：套算货币计算（二）•2013年8月15日，在中国外汇市场中：•USD100=RMB610.68/613.120；•与此同时，在国际外汇市场中：•GBP1=USD1.5464/66。•在两种报价中，相同的套算货币同样为美元，但是在中国外汇市场中，美元为基准货币，在等式的左边，而在国际市场中，美元则在等式右边，为报价货币。因此，在计算英镑与人民币的汇率时，则需要采用上下对应相乘的方法。•GBP1=（6.1068*1.5464）-（6.1320*1.5466）=RMB9.4436-9.4838。课堂练习：•已知某日伦敦外汇市场上英镑与马克，美元的汇率各为•英镑1＝DM2.3050－2.3060•英镑1＝US1.5600－1.5610•求国际市场上美元与马克的汇率•已知某日伦敦外汇市场上英镑与美元的汇率为：•英镑1＝US1.5600－1.5610及中国银行人民币与美元的汇率为：US1＝￥7.740－7.750求国际市场上英镑与人民币汇率•三、国际汇兑中的顺汇与逆汇•国际汇兑，或者国外汇兑（ForeignExchange）：在即期外汇市场的外汇交易的过程中，通过银行把一个国家的货币兑换为另一个国家的货币；并借助于各种结算工具（如票据、电讯工具、邮寄支付凭证等），将货币资金转移到另一个国家，以清偿国际间由于贸易或非贸易往来所产生的债权债务。•根据汇付工具与资金的流动方向的差异，可以将其分为顺汇与逆汇两种常见的类型。•顺汇法是指债务人，或者付款人主动将一定款项本币交付给银行，委托银行使用某种结算工具，通过其在国外的分行或者代理行，把相关款项所能兑换的外币资金交付给国外的债权人或收款人的资金汇付行为。在这过程中，资金和结算工具都是从债务人手中，通过银行转移到债权人手中，二者的流动方向完全一致，因此被称为顺汇法。顺汇法的特点与流程别称特点流程汇付法（如汇款）资金的流向与结算工具的传送方向是相同的付款人（款项）银行（某种结算工具支付款项）收款人（债务人）（受托者）（债权人）款项顺汇结算•在顺汇过程中，客户与银行实际进行的是即期外汇交易，银行在收妥本币，卖出外币之后，再按照客户要求，通过电汇，信汇或者票汇的方式，通知债权人或收款人所在国的本银行的分支行或其代理行，按相应的汇率将其外币存款账户上的一定金额的外汇支付给收款人。•逆汇法则是指在国际结算过程中，债权人以开出汇票的方式，通过托收，或者信用证等方式，委托银行，由其国外分行，或者代理行向国外债务人索取一定金额的资金汇付行为。在这过程中，资金是从债务人转向债权人，而结算工具则是从债权人转向债务人，二者的运行方向完全相反，因此才被称为逆汇法2、逆汇法的特点与流程别称特点流程出票法（如托收和信用证）资金的流向与结算工具的传送方向是相逆的收款人（汇票）银行（收取款项）国外付款人（债仅人）（受托者）（债务人）款项•对外汇银行来说，在逆汇方式下，客户向银行交付汇票，等于银行付出本币，买进外汇。外汇银行接受收款人的托收委托后，就应通知其国外分支行或代理行，按照当日汇率向付款人收取一定金额的外币并存入其开在国外银行的外汇账产上。•四、中国的即期外汇交易•人民币外汇即期交易是指会员以约定的外汇币种、金额、汇率，在成交日后第二个工作日或第二个工作日以内交割的外汇对人民币的交易。•银行间外汇市场实行会员制管理，中国外汇交易中心为会员之间的即期交易提供电子交易系统和其他相关服务。•取得会员资格的银行、非银行金融机构或非金融企业可在中国外汇交易中心参与外汇即期交易。•即期交易分竞价交易和询价交易•我国即期外汇市场交易的基本原则为：•（1）当买入报价和卖出报价相同时，成交价即为买入价或卖出价。•（2）当买入价高于卖出价时，成交价为买入价和卖出价中报价时间较早的一方所报的价格。•（3）当两笔报价中一笔为市价时，以有价格的一方的报•（4）当两笔报价均为市价时，以前一笔最新成交价为成交价。•（5）当一笔报价成交了部分金额，剩余的金额继续参加撮合排序。•即期竞价交易根据当日外汇同币种买卖折合人民币轧差量来计收交易手续费，于清算日与当日人民币清算资金一起划付或抵扣。•交易中心与会员在办理资金划付过程中，若发生资金逾期，由收款方通知付款方查询，并由责任方承担相应的违约责任。第二节外汇远期交易•一、外汇远期交易的基本内涵•远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction）又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。•远期外汇交易的规模更大，市场参与者主要是一些具有较高的信誉水平的大公司、大企业和大银行。•对于一些信誉水平不高的客户而言，如果想参加远期外汇交易，他们往往需要寻找外汇经纪人为自己的交易提供担保，并通过与外汇银行协商，向提供一定金额的押金或者抵押品。•基点报价法（SwapQuotation）：向客户报出远期汇率与即期汇率之间的差额，即掉期率，而掉期率取决于市场在当前的即期汇率的基础上，对于未来即期市场外汇汇率的变动的预测。•远期汇率与即期汇率之间的差价可以分为升水（atPremium）、贴水（atDiscount）和平价（atPar）三种情况。•在点数报价中，银行所报出的远期汇率与即期汇率的差价往往有前小后大与前大后小两种不同方式。•在计算过程中，前小后大，表明基准货币相对于报价货币升水，从而差价的点数加入即价汇率报价•前大后小，则意味着基准货币相对于标价货币贴水，应该从原有的即期汇率中减去差价的基本点，得出远期汇率。例4-3：远期货币升水•在香港市场，美元与港元的即期汇率为：USD1=HKD7.7543/45，3个月远期差价为40/45。那么在香港的直接标价法下，远期差价为前小后大的40/45，意味着作为基准货币的美元升水，而报价货币港元贴水。•那么香港外汇市场中，美元与港元的3个月远期汇率就应该是：•USD1=HKD（7.7543+0.0040）/（7.7545+0.0045）=HKD7.7583/90例4-4：远期货币贴水•在伦敦市场，英镑与美元的即期汇率是GBP1=USD1.5635/37，6个月远期差价为20/18。在采用间接报价法的伦敦，远期差价为前大后小的20/18，意味着作为基准货币的英镑贴水，而报价货币美元升水。•在伦敦市场中，英镑与美元的6个月远期汇率就应该是：•GBP1=USD（1.5635-20）/（1.5637-18）=USD1.5615/19二、外汇远期交易的功能•在现代全球经济中，当一个客户由于国际贸易，国际投资，资金结算，以及外汇交易，导致其帐户中，以某种外汇表示的未来的资产或负债的头寸出现不平衡，就有可能出现其未来的资产价值与当前的偏差，从而给其带来潜在的汇率风险或收益。通过远期外汇交易，客户可以提前锁定其未来的资产或者负债的价值，从而避免外汇市场汇率变动给其带来的汇率风险。1、进出口商可以通过外汇远期交易规避进出口贸易结算中的汇率风险•对于国际贸易中的出口商来说，如果其合同货币非本国货币，那么一旦合同货币出现贬值，就会导致其出口贸易合同的价值下降，进而给其带来额外的汇率风险，那么他们就可以在签订合同后，根据合同所约定的未来的交货付款的周期，在远期外汇市场卖出未来可以收到的货款，此时就可以把合同货币与本国货币之间的汇率锁定在远期外汇交易中的远期汇率上了，无论从签订贸易合同到交货付款期间内，即期外汇市场的汇率发生多大的变动，都不会对其造成损失。例：4-5出口商规避结算货币贬值的风险•2013年9月，中国A厂商与澳大利亚B公司签订一份合同，合同约定A厂商将出售一批服装给B公司，合同总价值100万澳元，并将于9个月后交货付款。已经当前即期外汇市场的即期汇率为：•1澳元=5.7366/5.7769人民币•如果按照当前即期汇率，A厂商所获得的货款可以兑换为573.66万元人民币。然而，如果在远期外汇市场上，9个月的澳元远期贴水，即市场预期澳元汇率将在未来9个月内贬值，如果外汇市场恰如预期出现澳元的贬值，就可能导致A厂商所获得的货款大为缩水，从而产生汇率风险。•因此，为了规避澳元远期贬值给自己带来的风险，A厂商可以在远期外汇市场中将自己9个月后将获得的货款售出，从而锁定自己的贸易收益。•此时，在中国远期外汇市场中，9个月期的澳元的远期汇率为：1澳元=5.6832/5.7489人民币•意味着A厂商可以现在就以1澳元=5.6832人民币的汇率出售未来9个月后自己才会收到的100万澳元，并在9个月以后交割之后获得568.32万人民币。尽管从总收益来看，当前在远期外汇市场中出售澳元比起在即期外汇市场出售即期的澳元价格更便宜，A厂商的收益更低，但是选择在签订合同之初就在远期市场中出售自己可以在未来获得的货款，就可以完全锁定自己的贸易收益，无论此后9个月内，澳元兑人民币的汇率发生多大的变化，都不会对A厂商产生影响，从而保证了A厂商收益的稳定和企业运营的稳定。例：4-6进口商规避结算货币升值的风险•2013年9月，中国C公司与美国D公司签订一份合同，约定购买D公司一批商品，总价值为1000万美元，并约定将于3个月后，交货付款。•已经当时即期外汇市场中的即期汇率为：•1美元=6.1074/6.1318人民币•如果按照当前的即期汇率，C公司需要准备6131.8万元人民币用于购买进口商品。然而如果在远期外汇市场中，美元预期升值，这就意味着未来3个月一旦美元升值，C公司就需要准备更多的资金用于购买这批商品，其进口贸易的成本因为美元的升值而增加了，这也给C公司造成了一定的汇率损失。•为了规避美元升值给自己造成的损失，C公司可以现在就在远期外汇市场中购买3个月期的1000万美元，用于3个月后自己的国际贸易支付，从而锁定自己的国际贸易成本。•此时，在中国的远期外汇市场中，3个月期的美元的远期汇率为：•1美元=6.1265/6.1698人民币•这也意味着C公司现在就可以以1美元=6.1698人民币的价格，购入3个月后的1000万美元，共花费成本6169.8万元人民币。•尽管此时购买美元比在即期市场中购买即期的美元，花费要更多，但是根据利率平价原理和购买力平价原理的基本结论，其持有美元后，美元升值的收益将被美元利率差异与货币购买力差异所弥补。此外，如果在签订合同之初就可以以远期外汇交易的方式锁定自己未来购买美元的汇率成本，将可以完全锁定C公司的国际贸易成本，无论未来3个月美元兑换人民币的汇率发生什么样的变化，都不会对C公司的收益产生影响，从而保证其经营的稳定性。2、短期投资者，或者固定收益投资者，可以利用远期外汇交易锁定投资收益•通过抵补套利的方式，在资本转移的同时，为了防止汇率波动