【精品课件】把握主题投资兼顾内生增长

长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD把握主题投资兼顾内生增长2007年下半年有色金属投资策略报告长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH1主题投资是什么？资源整合主题深加工主题金属价格主题品种优势主题资源整合主题深加工主题金属价格主题品种优势主题长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH2一、有色金属基本面分析长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH32007年全球经济仍将保持较快增长20032004200520062007E全球4.15.34.95.14.9发达国家1.93.22.63.12.7美国2.53.93.23.42.8日本1.82.32.62.72.1欧洲0.82.11.32.42发展中国家6.77.77.47.37.2巴西0.54.92.33.64印度7.288.58.37.3中国1010.110.21010.3非洲4.65.55.45.45.9中东6.45.55.75.85.4印尼4.85.15.65.26马来西亚5.57.25.25.55.8全球经济虽有所减缓，但仍维持高位运行。中国经济基本面仍保持良好，固定资产投资和出口增长将维持以印度为代表的其它发展中国家经济增长良好资料来源：IMF长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH4-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.01991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006发达国家美国日本欧洲美国经济在2001年后经济快速增长，虽然06年末开始出现经济降温，但远没有达到走向衰退的时候，各项指标显示，经济仍保持一定速度。欧洲和日本经济在进入2005年后展现复苏趋势，并在2006年进一步强劲反弹，这将补偿美国经济降温的影响。美国经济平稳，日本、欧洲经济保持较快增长长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH5中国正大步迈向工业化和城市化0100200300400500600700800Jan-47Jan-50Jan-53Jan-56Jan-59Jan-62Jan-65Jan-68Jan-71Jan-74Jan-77Jan-80Jan-83Jan-86Jan-89Jan-92Jan-95Jan-98Jan-01Jan-04CRB金属价格指数（1947-2006）战后经济复苏，整体经济水平低能源危机，欧、美国家经济高速增长中国的工业化和城市化0100200300400500600700800Jan-47Jan-50Jan-53Jan-56Jan-59Jan-62Jan-65Jan-68Jan-71Jan-74Jan-77Jan-80Jan-83Jan-86Jan-89Jan-92Jan-95Jan-98Jan-01Jan-04CRB金属价格指数1947-2006）战后经济复苏，整体经济水平低能源危机，欧、美国家经济高速增长中国的工业化和城市化长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH6金属行业集中度在日益提升0%10%20%30%40%50%60%70%80%铜氧化铝电解铝锌镍铁矿石优企业产量占全国产量份额同比铜8211.3370.47%7.37%电解铝2171476.37%9.57%锌16191.860.83%9.53%全球主要金属五大生产商占市场份额国内主要金属优势企业产量占市场份额长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH7中国因素仍然主导金属需求20002002200320042005钢铁中国占全球需求比重16.1%22.7%26.4%27.5%30.9%中国占全球增长比重3.1%67.0%79.0%38.1%88.3%铜中国占全球需求比重17.0%19.8%21.1%22.7%中国占全球增长比重116.6%40.4%61.8%铝中国占全球需求比重16.6%18.7%19.8%21.3%中国占全球增长比重44.7%32.7%62.3%2000-2006年中国基本金属需求占全球需求比重和在全球需求增量的比重大幅提升，成为金属需求的主导力量。随着中国重工业化的推进，未来10年中国仍是全球金属需求的主导力量。资料来源：中国金属网长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH8中国铜进口强劲中国未锻造铜及铜材进口量（万吨）050000100000150000200000250000Jan-04Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Jan-05Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Jan-06Mar-06May-06Jul-06Sep-06Nov-06Jan-07Mar-070100000200000300000400000500000600000700000中国精炼铜及铜合金进口中国铜废料及再生铜进口长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH92007年1－5月国内原铝消费单位：吨07年1－5月06年1－5月同比变化％变化数量产量4852000353500037.261317000进口59617121282-50.84-61665出口88465344898-74.35-256433净进口-28848-223616-87.1194768上交所库存变化-8742122949-107.11-131691净消费4831894318843551.5416434592007年前5个月国内原铝消费劲增51.54％数据来源：中国有色金属协会Nimetals长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH10中国锌进出口今年发生较大变化-60000-40000-20000020000400006000080000100000Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06Dec-06Jan-07Feb-07Mar-07Apr-07中国锌进口中国锌出口锌净进口长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH11全球金属库存不断下降，处于历史低位长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH12国际机构纷纷上调金属预估价2007年预测的平均价铝铜铅镍锡锌07年7月预测平均价美分/磅123.5315.396.11774.0616.2161.8美元/吨272469512118.53911113584356707年1月预测平均价美分/磅111.3281.258.11194.2405.2169.7美元/吨2455620012812632889333741同比变化（％）11.0%12.1%65.4%48.5%52.1%-4.7%2008年预测的平均价铝铜铅镍锡锌07年7月预测平均价美分/磅123.5315.396.11774.0616.2161.8美元/吨2723.66950.82118.539110.713584.33567.2美分/磅103.1235.046.8972.9344.9136.0美元/吨2272.75181.51031.421447.67604.12998.0同比变化（％）19.8%34.1%105.4%82.4%78.6%19.0%长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH132005年至今国内国际基本金属均价变化表品种2005年2006年2007年1月2007年2月2007年5月铜3525362579562965575663390LME36786720566856756852铝1694820903209872040320300LME18982569280828312743锌1394527874325233178729785LME13813274378633083646锡79732826179115999277107950LME73768772113521292413990镍148264225117324091370833393000LME1473724243367954117142115铅931612282148301496315430LME9751289166517782236金属价格维持高位运行长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH14四种因素共振使有色金属价格进入新区间矿产品供应准备不足需求快速增长全球资本流动性泛滥全球经济增长对资源的依赖长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH15铝成本产品链铝土矿氧化铝电解铝煤炭水利电力熔铸铝型材挤压热轧冷扎箔扎铝板带材铝箔建筑房产电力电气机械设备电子电器交通运输包装印刷从品种来看，最看好铝、铅、黄金长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH16电解铝行业利润向铝土矿转移铝土矿电解铝氧化铝目前铝业产业链中，氧化铝、电解铝、电力、铝初加工已被大量投资，部分环节已经产能过剩；上游铝土矿已经成为新的产业瓶颈，行业利润向铝土矿转移；我们属于铝土矿短缺国家；国内铝土矿资源储量5.6亿吨，但大部分属于中低品位的一水硬铝石；具备经济技术可开采的仅1.5亿吨，静态保证年限15年；氧化铝产能的大幅增长已经造成铝土矿价格大涨；国内拥有铝土矿的上市公司中国铝业、云铝股份、中色股份；部分公司积极对外投资铝土矿；如中铝投资澳大利亚，云铝投资越南,中色股份投资老挝。长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH17铝行业利润向下游深加工转移国内电解铝相对过剩，但深加工铝材（冷轧板带、箔材）仍短缺；关税政策限制电解铝及初加工材的出口，但仍然支持深加工产品的出口；行业利润还将向深加工转移；国内铝深加工上市公司南山铝业、新疆众和。长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH18铅：有高飞增长潜力的重金属2006年中国铅蓄电池进出口情况分析类别项目起动型铅蓄电池其他铅蓄电池进口量/万只46.42268.7进口进口额/万美元1238.912117.3平均价/美元/只26.715.34出口量/万只2192.815629.7出口出口额/万美元21420.993495.6平均价/美元/只9.775.98平均进出口价格比2.730.89长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH19铅：有高增长潜力的重金属Ø中国已经成为全球最大的铅蓄电池生产和出口国，铅蓄电池产量约占世界总产量的1/3左右。Ø铅主要用于制造汽车电池，约占我国总产量的70％，而中国汽车工业的快速增长及铅酸电池工业的飞速发展是铅价上涨的最大推动力量。长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH200100020003000400050006000700080009000黄金储量各国黄金储备（吨）（吨）黄金：值得长期持有的最佳品种长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH21各国黄金储备占外汇储备的比例0%10%20%30%40%50%60%70%80%黄金储量/外汇储备（以黄金价格$568/盎司）黄金：值得长期持有的最佳品种长城证券金融研究所GREATWALLSECURITIESRESEARCH22全球黄金需求和供应量（吨）2004年2005年2006年金矿生产246925222466生产商净对冲量-426-86-403矿山总供给量2042.524362063官方售金量469.4659320再生量847.78881068总供应量3359.639833451首饰26132704.12266.8工业与齿科411429.44