上月市场热衷强势行业投资理念

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/14联合证券金融工程团队编辑何天翔(0755)[e-mail]量化组合金融工程„2010新年将至，本报告对六大精攻组合进行2010年1月份的更新，跟踪其12月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。„截止12月28日，沪深300指数相对于11月30日收盘价微跌0.2%，总体呈现震荡态势。我们的六大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合、轮动策略组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.1%、0%、0.4%、1.5%、-2.5%、5.4%。„总体来看，12月份，市场热衷投资强势行业的理念，轮动策略组合超额收益达5.4%，低风险保守理念也较适合此震荡市场。2009/12/29相关研究《2009年7月精攻组合》《2009年8月精攻组合》《2009年9月精攻组合》《2009年10月精攻组合》《2009年11月精攻组合》《2009年12月精攻组合》上月市场热衷强势行业投资理念——2010年1月精攻组合金融工程-量化组合091229：2010年1月精攻组合_上月市场热衷强势行业投资理念.docDec-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/14目录一、偏度反转选股组合................................................................................31、组合设计思路..................................................................................32、2010年1月偏度反转选股组合成份股............................................33、偏度反转选股组合跟踪业绩.............................................................4二、行为金融模型组合................................................................................41、组合设计思路..................................................................................42、2010年1月行为金融模型组合成份股............................................53、行为金融模型组合跟踪业绩.............................................................5三、Alpha动量模型组合.............................................................................61、组合设计思路..................................................................................62、2010年1月Alpha动量模型组合成份股.........................................73、Alpha动量模型组合跟踪业绩..........................................................7四、低风险保守策略组合和激进策略组合....................................................81、组合设计思路..................................................................................82、2010年1月低风险保守策略组合成份股.........................................93、2010年1月激进策略组合成份股....................................................94、低风险保守策略组合跟踪业绩.......................................................105、激进策略组合跟踪业绩..................................................................11五、轮动策略组合......................................................................................121、组合设计思路................................................................................122、2010年1月轮动策略模型组合的成份股.......................................123、轮动策略组合跟踪业绩..................................................................13金融工程-量化组合091229：2010年1月精攻组合_上月市场热衷强势行业投资理念.docDec-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/142010新年将至，本报告对六大精攻组合进行2010年1月份的更新，跟踪其12月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。1截止12月28日，沪深300指数微跌0.2%，总体呈现震荡态势。我们的六大组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.1%、0%、0.4%、1.5%、-2.5%、5.4%。总体来看，12月份，轮动投资理念表现最优，超额收益达5.4%，低风险保守理念也较适合此震荡市场。一、偏度反转选股组合1、组合设计思路从传统金融理论来看，投资者只对报酬的均值和方差感兴趣，因而对资产报酬率的偏度不在乎。然而这样的假定是和实际并不相符！事实上，我们知道资产的报酬率并不是严格的对称分布，而且风险厌恶型的投资者往往具有对正偏度的偏好。从我们的测试来看，实际上历史上处于正偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变小的概率比较大，而历史上处于负偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变大的概率比较大。也就是说，从我们的经验来看偏度发生反转的概率很大，即（历史）正偏度在未来变小的比例比较多，（历史）负偏度在未来变大的比例较多。这也是我们试图寻找偏度反转的股票以此获取投资收益的原因，即选取历史具有负偏度或较小偏度的股票，随着这类股票在未来偏度的反转（即偏度变大）带来相应的收益回报。因此，我们的核心观点是寻找偏度变大的股票构成我们的组合，特别是负偏度的股票。股票组合的规模为30只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年1月偏度反转选股组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600158中体产业综合600638新黄浦房地产601588北辰实业房地产600270外运发展交通运输002194武汉凡谷信息设备600782新钢股份黑色金属600611大众交通交通运输600153建发股份商业贸易000301东方市场商业贸易600132重庆啤酒食品饮料600500中化国际商业贸易600718东软集团信息服务600653申华控股交运设备000559万向钱潮交运设备000089深圳机场交通运输000562宏源证券金融服务600895张江高科房地产600169太原重工机械设备601872招商轮船交通运输600597光明乳业食品饮料601390中国中铁建筑建材600835上海机电机械设备600004白云机场交通运输600009上海机场交通运输1本报告数据截止2009年12月28日金融工程-量化组合091229：2010年1月精攻组合_上月市场热衷强势行业投资理念.docDec-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。4/14600068葛洲坝建筑建材000709唐钢股份黑色金属601186中国铁建建筑建材600881亚泰集团建筑建材600639浦东金桥房地产600717天津港交通运输该组合1月的个股调整数量是15只，调整幅度是50%。3、偏度反转选股组合跟踪业绩偏度反转选股组合12月份略输于沪深300指数0.1%，偏度反转选股组合代表的量化投资理念是：从股票收益率的三阶距角度进行量化投资，寻找负偏度或较小偏度的股票，以获取其反转收益，这一理念完全不同于传统的基于收益率，或者收益率二阶距（波动率）的量化理念。图1、偏度反转选股组合月度超额收益跟踪-8-3272009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月%偏度反转策略数据来源：华泰联合证券研究所。二、行为金融模型组合1、组合设计思路我们借鉴了LSV基金管理公司的行为金融理念，认为投资者过度悲观的公司将在未来取得较高的收益，过低的换手率意味着该股票在市场中受到的关注较少，而往往这些股票具有超预期的表现，该选股方法一般能具有较低的风险和较高的收益。股票组合的规模为50只，组合的权重配置为平均权重。金融工程-量化组合091229：2010年1月精攻组合_上月市场热衷强势行业投资理念.docDec-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。5/142、2010年1月行为金融模型组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600170上海建工建筑建材601398工商银行金融服务000629攀钢钢钒黑色金属601333广深铁路交通运输600320振华重工机械设备600415小商品城商业贸易601328交通银行金融服务600236桂冠电力公用事业600886国投电力公用事业600649城投控股公用事业000667名流置业房地产601009南京银行金融服务601186中国铁建建筑建材600022济南钢铁黑色金属600050中国联通信息服务600548深高速交通运输601866中海集运交通运输000402金融街房地产600642申能股份公用事业601919中国远洋交通运输601939建设银行金融服务600795国电电力公用事业601857中国石油采掘600001邯郸钢铁黑色金属600583海油工程建筑建材600270外运发展交通运输601390中国中铁建筑建材000709唐钢股份黑色金属600027华电国际公用事业601005重庆钢铁黑色金属600350山东高速交通运输600428中远航运交通运输601988中国银行金融服务600456宝钛股份有色金属600383金地集团房地产600005武钢股份黑色金属600835上海机电机械设备601588北辰实业房地产600000浦发银行金融服务600717天津港交通运输600357承德钒钛黑色金属600153建发股份商业贸易600820隧道股份建筑建材600033福建高速交通运输000024招商地产房地产601872招商轮船交通运输600011华能国际公用事业600169太原重工机械设备000089深圳机场交通运输600017日照港交通运输该组合1月的个股调整数量是28只，调整幅度是56%。3、行为金融模型组合跟踪业绩行为金融模型选股策略开发日期为2008年9月30日，相对同期沪深300指数超额收益为27.99%，在过往的15个月中有10个单月跑赢沪深300指数。其中，09年12月与沪深300指数收益持平。行为金融模型代表的是量化行为投资理念，即关注价值较高，而且股价信息反应到价格较慢的股票。从跟踪效果看，该组合具有稳健超额收益的特点，最大超额收益高，最大损失小。图2、行为金融模型组合月度超额收益跟踪金融工程-量