第四章衍生外汇交易

第四章衍生外汇交易4.1外汇期货交易6学时：上课日期：1、教学目的：掌握期汇交易的概念、功能、特点和规避汇率风险的措施。2．教学重点和难点：教学重点：外汇期货的概念特征、作用。难点：套期保值3.3.教学手段与方法：1.多媒体教学课件2.课堂实训3.案例分析4.教学资料演示4、教学内容（按章、节衍生外汇产品属于特殊的产品，其特殊性表现在基础资产就是外汇本身，衍生外汇工具有着高度的灵活性和杠杆性，同时也具有高风险和高回报性。它就像一把双刃剑，即可用于规避风险，也可能产生更大的风险。衍生外汇交易的复杂性和巨大的交易规模，已成为对国际金融机构风险管理的重要挑战。4.1外汇期货交易某人从事外汇期货交易，一笔交易的利润达到215%。这是如何实现的？为什么外汇期货交易可以使你血本皆无？期货交易能保值吗？4.1.1外汇期货的概念期货（Futures）是现货的对称，是指在未来某个特定日期购买或出售固定数量和质量的实物商品或金融资产的合约，所以又称期货合约。外汇期货（ForeignExchangeFuture）交易，是指外汇买卖双方在交易所内，以公开叫价的方式确定汇率，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的外汇。4.1.2外汇期货交易的产生与发展期货交易产生于19世纪中叶尤其是20世纪70年代中期，美国首先将期货交易方式应用到外汇买卖中，建立了外汇期货市场。亚洲地区金融期货交易的开展，是以新加坡1984年、香港1986年、日本1988年相继建立了金融期货交易所为标志的。我国1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先开办了外汇期货市场。1993年7月和1994年6月，国家外汇管理局和国务院分别发出通知关闭了外汇期货市场，可以说，重新开办外汇期货已经为期不远了。今年年初，国家批准建立中国股指期货市场，这标志我国金融期货市场，又进入了一个新的发展时期。4.1.3外汇期货交易的特征1.交易的对象是期货合同，外汇期货合同标准化外汇期货合同标准化是指合同的金额、期限、交割日等要素都是标准化的，由各期货交易所统一制定。所有交易者只能在此基础上选择交易，它包括：（1）交易币种。IMM对每份合约的数额规定每次交易必须是以下金额的整数倍。英镑2.5万英镑日元1250万日元加拿大10万加元瑞士法郎12.5万法郎墨西哥比索100万比索欧元12.5万欧元（2）交割月份、日期。交割月份是指期货交易所规定的合约到期月份。大多数期货交易所一般都以3月、6月、9月、12月作为交割月份。交割日期是指进行期货合约实际交割的日期。IMM规定交割日为交割月的第三周的星期三。如果在合同到期前（一般为交割日的前两个营业日），交易者未做对冲交易，那么就必须在交割日强制履行期货合约，3.外汇期货交易实行保证金制度期货交易所的所有成员都必须交纳保证金，不同的期货交易规定不同的保证金，一般是合约的5%~10%，及所谓“以小搏大”。由清算所每天清算盈余（逐日盯市），获利可提取利润，亏损金降到一定额度要立即补充。否则将被强制平仓。保证金制度虽然使外汇期货交易有效防范违约风险，但也同时刺激了投机性交易。4.价格限额日价格波动规定一个营业日内期货合约波动的最高幅度，一旦期货合约价格波动达到或超过这一限度时，交易即自动停止（涨停跌停制度）如IMM规定英镑的最大波动单位为500个基本点，即0.0500美元。5.平仓机制外汇期货提供一种平仓机制，即交易双方可根据价格变化在交割日前买入或卖出一个方向相反的合约，作为反向对冲交易轧平头寸，而不必到期按约定汇率进行最后交割，期货合约的市场流动性很高，绝大多数（占全部外汇期货交易的97%以上）都是到期日之前通过对冲交易的方式平仓。6.会员制外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇买卖必须通过经纪人，所以要向经纪人交纳佣金。4.1.4外汇期货行情的解读外汇期货行情表的解读(节选)THEWALLSTREETJOURNALFUTURESPRICESThursday,September1,2005CurrencyFutures“货币期货”LIFETIMEOPENOPEN开盘价HIGH最高价LOW最低价SETTLE结算价CHG结算价变化HIGH合约期内最高价LOW合约期内最低价INT当日未平仓合约量JapaneseYen(日元；)CME(芝加哥商业交易所)-¥12500000(交易单位);$per00¥(表示汇率;“USD/JPY=100”)Sept9月份.9050.9137.9027.9121+.00671.0000.8844150271Dec12月.9137.9224.9118.9208+.00651.0084.893829294July06.6.9317.9340.9312.9389+.0060.9949.924938Estvol72404;(日估计的日元期货成交量)olWed63829;(前一个交易日实际成交量)openint,179714,+1469(当日未平仓量)4.1.5外汇期货交易的作用1.价格发现外汇期货的频繁买卖，会使货币汇率稳定在一定程度上，这种通过竞争形成的价格极具参考价值，成为外汇买卖中不可缺少的重要组成部分。2.风险转移它是通过套期保值（又称海琴业务）来实现的。其原理是，由于期货的价格以现货为基础，因此，他与现货价格呈同方向变动，这样为使未来的外汇头寸的汇率风险得以消除，可以在期货市场上进行反方向交易，以期货市场上得到的利润来抵补现汇市场上的损失。外汇的套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值。[例4.1.2]一名美国商人某年3月1日签订合同从德国进口汽车，约定3个月后支付250万欧元。为了防止欧元升值带来的不利影响，他采用买入套期保值，其过程如表4.1.2所示。表4.1.2买入套期保值现货市场期货市场3月11日即期汇率EUR/USD=1.3191支付250万欧元，计划用3297750美元3月11日支付一定数量的保证金买入20份3月期欧元20×12500欧元，汇价EUR/USD=1.3201总帐面支出：3300250美元收入：250万欧元6月1日，即期汇率EUR/USD=1.4010购买250万欧元实际支付3502500美元6月11日，卖出20份欧元期货EUR/USD=1.4358收入3589500美元支出250万欧元损失：3502500－3297750=204750美元盈利：3589500－3300250=289250美元净盈利：289250-204750=84500美元上例中期货市场的盈利，不仅弥补了该商人因现货市场欧元的升值遭受的损失，同时还为他带来了投资收益，达到套期保值的作用。3.投机外汇期货的投机包括买空和卖空两种做法。(1)买空。预测某种货币汇率将上升，先买进该种货币的期货合约，到期再卖出该种货币的期货合约，赚取差价。(2)卖空。预测某种货币汇率下降，先卖出该种货币期货合约，然后再买进该种货币的期货合约4.2外汇期权交易1、教学目的：外汇期权交易的概念、功能、特点和规避汇率风险的措施。2．教学重点和难点：外汇期权交易的盈亏分析及应用4.2.1外汇期权交易概述期权是指一种金融契约，它赋予持有人一种权利，使其能在规定的时期内自行决定是否按规定的价格和数量买进或卖出某种金融资产或商品。外汇期权交易（ForeignCurrencyOptionTransaction）。外汇期权交易又译作外汇选择权交易，是向其购买者提供的在未来一定时期或固定日期以特定汇率购买或出售一定数量的某种外汇的交易。此种选择权称为外汇期权（ForeignCurrencyOption）购买者行使该权利时买入或卖出外汇使用的汇率为外汇期权的协议价格或敲定价格（StrikePrice或ExercisePrice）。为取得该权利支付的费用即为期权的价格，又称期权费或权利金（Premium），可以行使期权的最后日期就是期权的到期日（ExpirationDate）。在期权交易中，买方是主动的，可以行使权利，也可以放弃，最大的损失是期权费，期权的卖方必须存入一笔资金以保证履行合约，它称为权利保证金（Margins），由于汇率是变化的，则同样要求保证金逐日盯市。目前，外汇期权交易市场既有有组织形式——交易所期权交易市场，也有无形市场——场外交易市场。经营外汇期权的交易所遍布世界各个金融市场，其组织制度、交易形式与外汇期货交易非常相似，实行公开叫价制、会员制、保证金和清算所制、交易所制定标准合约，而且所有的业务都实行标准化。由于在中国尚未形成规范的外汇期货交易市场，交易所内的外汇期权交易更是无从谈起。但场外交易的外汇期权在中国却是由来已久，中国银行、中国建设银行等国有商业银行一向都将外汇期权的交易作为传统的代国内客户办理外汇买卖的重要方式。近年来，中国银行深圳分行推出的外汇期权业务也是一种具有中国特色的外汇期权创新品种。但是，各银行提供的外汇期权买卖不是以本币—外币远期汇率为标的物，而是代客户在国际外汇市场买入以两种外币汇率（其中一种一般为美元）为标的物的外汇看涨期权或者看跌期权。而且，可供客户选择的外汇期权品种只有买进欧式看跌期权和买进欧式看涨期权两种，银行作为期权出售方获得期权费收益。4.2.2外汇期权交易的特点1.期权交易下的期权费不能收回2.具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强在期权合约有效期内，或在规定的合约到期日，如果即期汇率对期权持有者不利，他可按协定汇率及金额行使自己拥有的买的权利或者卖的权利。如果即期汇率对期权持有者有利，期权持有者则可放弃执行合约的权利，让和约过期自动作废。而期权买方的损失也仅仅是预先付出的一笔期权费。3.期权费率不固定4.2.3外汇期权交易的类型外汇期权按不同标准可以划分为不同类型。1.按行使期权的时间不同，可分为美式期权和欧式期权（1）美式期权（AmericanOption）是期权的买方在到期日之前的任何日期都可以行使权利。（2）欧式期权（EuropeanOption）是期权的买方只能在到期日行使权利。2.按期权的性质不同，可分为看涨期权和看跌期权（1）看涨期权（Calloptions）又称买权、买入期权及买了一个“买的权利”。是指期权买方（CallBuyer）预计未来一定时期自己必须购买的某种资产的价格将要上涨，而现在价格较低时就买进该资产又会占用资金，影响资金周转，于是支付一定数额的期权费，购买看涨期权。（2）看跌期权（Putoptions）又称卖权、卖出期权及买了一个“卖的权利”。是指期权购买者预测未来某时期自己必须出售的资产将要跌价，因而支付一定数量期权费购买看跌期权。3.根据期权是否能带来收益分为价内期权、价外期权、平价期权一个有内在价值的期权称价内（IntheMoney）期权；没有任何内在价值的期权称价外（OuttheMoney）期权；协议价格等于现汇汇率的期权称平价期权（AttheMoney）。看涨期权看跌期权价内现行汇价＞期权协议价格现行汇价＜期权协议价格平价现行汇价=期权协议价格现行汇价=期权协议价格价外现行汇价＜期权协议价格现行汇价＞期权协议价格4.2.5外汇期权交易的盈亏分析外汇期权盈亏分析可分为看涨期权与看跌期权两种。1.看涨期权盈亏分析从图4.2.1可以看出，看涨期权买方的最大损失为期权费，而最大的盈利可以是无限的，卖方最大的收益是期权费，而损失可以是无限的。2.看跌期权盈亏分析期权交易的应4.2.6用1.投机0XB期权费盈亏市场即期汇率X盈亏平衡点期权费ABXX卖方协议汇率XA买方图4.2.2看跌期权盈亏图XBX市场即期汇率率XA0期权费协定汇率买方卖方盈亏平衡点期权费ABXX损益图4.2.1看涨期权盈亏图期权费期权费从图4.2.1和4.2.2分析买入看涨期权，当汇率大于XB点时，投机获利，否则亏损卖出看涨期权，当汇率小于XB点时，投机获利，否则亏损买入看跌期权，当汇率小于XB点时，投机获利，否则亏损卖出看跌期权，当汇率大于XB点时，投机获利，否则亏损期权交易的利润实现方法是：期权交易的买方放弃期权时，卖方通过收入期权费实现利润，执行期权时，通过卖方保证金的减少，实现期权买方的利润。由上分析可以看出：