第四章远期外汇买卖

第八章远期外汇交易第一节远期外汇交易概述第二节远期外汇交易的汇率报价、决定、结算及办理程序第三节择期外汇买卖第四节掉期外汇买卖第五节套利交易第六节外汇投机第七节银行外汇交易的风险调整第一节远期外汇交易概述一、远期外汇买卖的含义。二、远期外汇买卖的特点。三、远期外汇买卖的原因。四、远期外汇买卖的类型。一、远期外汇买卖的含义远期外汇买卖(forwardexchangetransaction)，也称期汇交易，指在外汇买卖成交时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、适用的汇率及日期、地点等，并于将来某个约定的时间(在成交日的第2个营业日之后)进行交割的外汇业务活动。二、远期外汇买卖的特点１、双方签订合同后，无需立即支付外汇或本国货币，而是延至将来某个时间；２、买卖规模较大；３、买卖的目的，主要是为了保值，避免外汇汇率涨跌的风险；４、外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保。此外，客户还应缴存一定数量的押金或抵押品。当汇率变化不大时，银行可把押金或抵押品抵补应负担的损失。当汇率变化使客户的损失超过押金或抵押品时，银行就应通知客户加存押金或抵押晶，否则，合同就无效。客户所存的押金，银行视其为存款予以计息。三、远期外汇买卖的原因1．进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动风险。例：某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3个月后交付款，如果买货时的汇率为US$1=HK$7．81，则该批货物买价为78．1万港元。但3个月后，美元升值，港元对美元的汇率为US$1＝HK$7．88，那么这批商品价款就上升为78．8万港元，进口商得多付出0．7万港元。如果美元再猛涨，涨至US$l=HK$8，00以上，香港进口商进口成本也猛增，甚至导致经营亏损。所以，香港的进口商为避免遭受美元汇率变动的损失，在订立买卖合约时就向美国的银行买进这3个月的美元期汇，以此避免美元汇率上升所承担的成本风险，因为届时只要付出78．1万港元就可以了。某公司是一家大型纺织出口企业，该公司于2004年11月份与一日本客户签订一笔价值800万美元的远期出口合同,该公司与中国银行叙做了期限为10个月的800万美元远期结汇业务，成交汇率为8.1728。2005年9月2日，该公司收到日本客户的美元货款后，即办理交割手续。当天即期结汇价为8.0787，因此，该公司叙做远期结汇业务比办理即期结汇业务增加收益人民币752800元。三、远期外汇买卖的原因2、外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易。进出口商为避免外汇风险而进行期汇交易，实质上就是把汇率变动的风险转嫁给外汇银行。为此，外汇银行就要对不同期限不同货币头寸的余缺进行抛售或补进，由此求得期汇头寸的平衡。三、远期外汇买卖的原因例如，香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元期汇头寸缺10万美元，为此银行就设法补进。假定即期汇率为US$1=HK$7．70，美元3个月期汇汇率升水港币0．18元。3个月后，该外汇银行要付给客户10万美元，收入港币78.8万元。该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，它必须到外汇市场上立即补进同期限(3个月)、相等金额(10万)的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而是延至当日收盘时才成交，这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。假定当日收市时美元即期汇率已升至US$1=HK$7．90，3个月期汇即美元3个月期汇仍为升水港币0．18元，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按US$1=HK$8．08(7．90+0．18)的汇率成交。10万美元合80．8万港元，结果银行因补进时间未及时而损失2万港元(80．8万--78．8万)。三、远期外汇买卖的原因3、短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险。例如，我国一投资者对美国有外汇债务1亿美元，为防止美元汇率波动造成损失，就购买3个月期汇，当时汇率为USDl=CNY8．1721，现汇率变动为USD1＝CNY8.2721，如果未买期汇，该投资者就得付出8．2721亿人民币才能兑换1亿美元，但现已购买期汇，则只需花8．1721亿人民币就够了。三、远期外汇买卖的原因4、外汇投机者为攫取投机利润而进行期汇买卖。见外汇投机介绍。【例】某美国商人向英国出口了一批商品，100万英镑的货款要到三个月后才能收到，为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时，纽约外汇市场英镑/美元的即期汇率为1.6750/60，英镑三个月的远期差价为30/20，若收款日市场即期汇率为1.6250/60，那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会有什么不同？（不考虑交易费用）成交日SR1.6750/60成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0060）收款日SR1.6250/60解（1）做远期交易美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD（2）不做远期交易若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进1,000,000×1.6250=1,625,000USD(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD做比不做多收进47,000USD【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期远期汇水数：2.00～1.90故3月期远期汇率为：1澳元＝98.00～98.22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：1澳元＝80.00—80.10日元(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。(2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/80＝0.125亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。四、远期外汇买卖的类型远期外汇买卖根据交割日是否固定，分为两种类型：1、固定交割日的远期外汇买卖(fixedforwardtransaction)。2、选择交割日的远期外汇买卖(optionalforwardtransaction)。四、远期外汇买卖的类型1、固定交割日的远期外汇买卖：交割日为未来某一天。交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月、12个月，以及不规则交割日。１个月～３个月的远期交易是最为常见的。若期限再长则被称为超远期交易。四、远期外汇买卖的类型2、选择交割日的远期外汇买卖：交割日是从交易后第三个工作日起到约定期限内的任何一天（通常是一个半月内）。第二节远期外汇交易的汇率报价、决定、结算及办理程序一、远期外汇交易汇率的报价。二、远期汇率的决定。三、远期外汇交易的交割日。四、我国远期外汇交易办理程序。一、远期外汇交易汇率的报价。1．直接报价法(OutrightRate)：直接标出远期外汇的实际汇率。例如，日元对美元的即期汇率和3个月的远期汇率可表示为：即期汇率3个月远期USD／JPY134．50／60133．70／90采用此法的国家目前越来越少，日本和瑞士等采用此法。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。一、远期外汇交易的汇率报价。2．掉期率报价法(Swaprate)：也叫远期差价报价法，远期点数报价法。掉期率:远期汇率和即期汇率的差价。远期平价(atpar)：远期汇率等于即期汇率。升水(atpremium)：远期汇率大于即期汇率。贴水(atdiscount)：远期汇率小于即期汇率。2．掉期率报价法汇率的标价方法与汇水的关系。由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的方法也不相同，设Ft为远期汇率，St为即期汇率，P为升水点数，D为贴水点数，则：2．掉期率报价法在直接标价法下：Ft=St+P(本币数额增大、远期外汇升水)Ft＝St－D(本币数额减少、远期外汇贴水)例如，在德国法兰克福外汇市场上(直接标价)USD／DEM即期汇率1．6848／1．6858－)美元3个月贴水248／2383个月远期汇率1．6600／1．6620USD／DEM即期汇率1．6848／1．6858+)美元6个月升水520／5306个月远期汇率1．7368／1．73882．掉期率报价法在间接标价法下：Ft＝St－P(远期外汇升水、外币数额减少)Ft＝St+D(远期外汇贴水、外币数额增加)例如，在伦敦外汇市场上（间接标价）；GBP／USD即期汇率1．4815／1．4825－)美元3个月升水216／2063个月远期汇率1．4599／1．4619GBP／USD即期汇率1．4815／1.4825+)美元6个月贴水135／1456个月远期汇率1．4950／1．49702．掉期率报价法即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系用表格总结如下：汇水形式计算方法基准货币报价货币小／大大／小加减升水贴水贴水升水2．掉期率报价法即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系用公式总结如下：即期汇率远期汇水远期汇率小大+小大=小大小大-大小=小大2．掉期率报价法不论即期汇率还是远期汇率，斜线左边的数字总是小于斜线右边的数字，即单位货币的买入价总是小于单位货币的卖出价。并且与即期汇率相比，远期汇率的买入价与卖出价之间的汇差总是更大。如果计算出的结果与此相反，说明计算方法错误。二、远期汇率的决定和计算“利率平价(interestparity)学说”原理：一般来说，两种交易货币短期投资利率的差额是构成两种货币的远期升水、贴水的基础，并且升水、贴水大致与两国之间的利差保持平衡。利率、升水或贴水有如下关系：利率高的货币的远期汇率表现为贴水，利率低的货币的远期汇率表现为升水。计算升贴水的公式为：升贴水=即期汇率×两地利差×（月数/12）远期汇水折合年率的计算：年升贴水率=汇水/即期汇率×（12/月数）=两地利差年升贴水率可以视为套利成本远期汇水折合年率﹤两地利差：套利（资金存放利率高的国家）远期汇水折合年率﹥两地利差：套汇水(资金存放利率低的国家)远期汇水折合年率=两地利差：不套利、不套汇三、远期外汇交易的交割日1、以即期交易为基础。“日对日”2、节假日顺延。远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。３、不跨月。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。４、‘双底’惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。“月底日”对“月底日”四、我国远期外汇交易办理程序1、银企双方签署《保值外汇买卖总协议》。2、在银行开立外币保证金账户，交存不低于交易本金10％的保证金，保证金币种限于美元、港币、日元和欧元。在银行贷款或信用证项下的远期外汇买卖及银行100％的担保项下的远期外汇交易可视具体情况，经批准后，相应地减免保证金。四、我国远期外汇交易办理程序3、填妥《保值外汇买卖申请书》，经企业法人代表或有权签字人签字，并加盖公章，到银行询价交易。在交易方式上，客户以可以预留指令、要求在什么价位