课件：外汇与汇率

(5)1第五章外汇与汇率第一篇范畴(5)2第五章目录第一节外汇第二节汇率与汇率制度第三节汇率与币值、汇率与利率第四节汇率的决定第五节汇率的作用与风险(5)3第五章外汇与汇率第一节外汇(5)4第五章第一节外汇外汇的再界定1.前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。2.《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权；⑸其他外汇资产。(5)5第五章第一节外汇外汇的再界定3.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。(外汇人民币:是本币而又外汇，特定条件下，1968年开始，我国强调在进出口贸易中推行人民币计价结算。故此，许多国家的银行在中国开立RMB帐户，通过此帐户办理结算和支付，这种RMB帐户的资金来源：一是外国银行用外汇买的RMB；二是我国进口所支付的货款。为区别国内企业帐户上的RMB存款，故称为外汇人民币）4.金的集中储备即货币性黄金也视为外汇。(5)6第五章第一节外汇外汇管理与管制1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。(5)7第五章第一节外汇可兑换与不完全可兑换1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。——本币可自由进出境。——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受……(5)8第五章第一节外汇可兑换与不完全可兑换2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的即部分可兑换。(5)9第五章第一节外汇我国的外汇管理和人民币可兑换问题1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理即国家实行外汇统收统支；人民币是完全不可兑换的货币。2.1979年以后的逐步改革：外汇留成制和1994年的改革：银行结售汇。3.1996年底，实现人民币经常项目P259下的可兑换。4.至于资本项目P259的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向是既明确又肯定的，但尚无确定的时间表。(5)10第五章外汇与汇率第二节汇率与汇率制度(5)11第五章第二节汇率与汇率制度汇率及其标价法1.国与国之间货币折算的比率叫汇率；一个开放经济，到处（银行、空港、车站、码头、旅店、商场）可以看到汇率牌价表。由于汇率经常波动，故汇率牌价表标明日期。2.在汇率牌价表上的直接标价法和间接标价法。P68表格。直接标价法下，一定单位的外币用更多单位的本币去表示说明外币升值本币贬值；一定单位的外币用更少单位的本币去表示说明外币贬值本币升值。间接标价法下，一定单位的本币用更多单位的外币去表示说明本币升值外币贬值；一定单位的本币用更少单位的外币去表示说明外币升值本币贬值。3.何为本币？(5)12第五章第二节汇率与汇率制度汇率种种1.单一汇率(发达的市场经济国家)与复汇率(外汇管制的国家)；2.官方汇率(彻底的外汇管制的国家)、市场汇率发达的市场经济国家、通过市场机制形成、黑市汇率；(5)133、站在银行的角度：买入汇率、卖出汇率、现钞汇率、中间汇率4、按买卖外汇的交割期限：即期汇率（外汇买卖双方在成交当天或成交后两天以内办理交割的外汇汇率）、远期汇率（买卖双方按预先达成的协议在将来某日进行实际交割的外汇汇率，1个月、3个月、6个月、1年，目的：避险或减轻外汇汇率波动的风险）升水、贴水、平价(5)144、实际汇率和名义汇率一种是通过价格调整后的汇率。即实际汇率是把名义汇率中的物价因素扣除。Rt=R0-Pf/PdRt为实际汇率；R0为名义汇率；Pf为外国计算期和基期物价指数之比；Pd为国内计算期和基期物价指数之比。另一种是名义汇率扣除财政补贴和税收减免后的余额。Rt=R0-F-T这一汇率目的在研究汇率调整、倾销调查和反倾销措施对汇率的影响。(5)155、有效汇率Ei=∑aiei,,，(a1+a2+…+an=10＜ai≤1)Ei是汇率指数，ai为第i国在某国对外贸易总额中所占的比重，即权数，ei为某国货币与第i国货币计算期同基期的双边汇率之比。例：假定，美国与英、法、日、德、加的贸易权数分别为：0.1，0.15，0.35，0.20,0.20。基期US＄1GBP0.5625FFR3.4680JP￥108.36DEM1.7080CAD1.3885计算期US＄1GBP0.5500FFQ3.4750JP￥120.30DEM1.6840CAD1.3246则:E=0.1×0.5500/0.5625+0.15×3.4750/3.4680+0.35×120.30/108.36+0.20×1.6840/1.7080+0.20×1.3246/1.3885=1.0274计算期美元有效汇率和基期相比上升了2.74%。(5)16第五章第二节汇率与汇率制度固定汇率制与浮动汇率制比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。其实问题并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却是联系汇率制度。两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。(5)17第五章第二节汇率与汇率制度人民币汇率制度1.以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。2.外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率的范围之内；(5)18怎样认识人民币汇率是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率？所谓“单一的”是指把改革前的官定汇率和外汇调剂市场汇率合二为一。1985年以后我国实行的是官定汇率和外汇调剂价并存的双重汇率制，1994年的改革将两种汇率并轨，形成了单一汇率。所谓以市场供求为基础的、有管理的浮动，主要是指：（1）指定准许经营外汇的银行，即外汇指定银行，在全国外汇交易中心，按照市场交易规则买卖外汇；（2）汇率波动超过政府认定的一定幅度，中国人民银行通过买卖外汇入市干预；（3）根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；（4）各指定准许经营外汇的银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，对客户买卖外汇。(5)19第五章外汇与汇率第三节汇率与币值、汇率与利率(5)20第五章第三节汇率与币值、汇率与利率货币的对内价值与对外价值1.币值是一个常用的概念。从国内角度考察，它相当于一般物价水平的倒数，称为货币的“对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的“对外价值”。(5)21第五章第三节汇率与币值、汇率与利率货币的对内价值与对外价值2.货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大的工程。3.国与国之间货币购买力之比，与汇率所标示的货币兑换比率，往往存在着明显差异；这也称之为对内价值与对外价值的偏离。(5)22如何理解货币对内价值、对外价值、货币购买力、汇率之间的关系？在信用货币制度下，一国货币的对内价值就是该国单位货币所能购买的商品和劳务决定，因此货币的对内购买力通常与一国国内物价水平呈反向相关关系。用数学公式表示就是货币的对内购买力等于该国国内物价水平的倒数。所谓货币对外价值是指一国货币对外的兑换能力，通常通过汇率来表现，兑换的外币越多，说明对外价值越高，反之则反是。一般来说货币的对内价值是决定其对外价值的基本依据，但二者之间经常发生较大幅度的偏离，这主要是因为货币的对外价值不仅取决于对内购买力的大小，还要受外汇市场上货币供求状况变化的影响，影响因素十分复杂，各种汇率理论对这些因素进行了深入的分析和研究。因此，货币的对内价值、货币的对外价值、货币的购买力、汇率等是一组既相互联系又相互区别的概念群。(5)23汇率的决定1.不同货币的可比性：铸币平价（铸币平价——金币本位制条件下两国金属货币的含金量之比。铸币平价是金币本位制条件下决定汇率水平的基础，实际市场汇率是随着外汇市场供求变化，围绕铸币平价上下波动的）；货币购买力（信用货币制条件下）…2.外汇的供求：多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使决定本币承受对外贬值或升值压力这一基本判断。(5)24汇率决定的西方汇率决定理论国际借贷说1.国际借贷说也称国际收支说，是美国经济学家葛逊在1861年提出的，他以金本位制度为背景，较为完善地阐述了汇率与国际收支的关系。他认为，汇率的变化是由外汇的供给与需求引起的，而外汇的供求主要源于国际借贷。2.当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。(5)25第五章第四节汇率的决定汇率决定的国际借贷说3.外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而它们又取决于国内、外国民收入；国内、外价格水平；国内、外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。因而有均衡汇率模型：efdfdfdriiPPYYfr,,,,,,(5)26汇率决定的购买力平价说购买力平价理论是最有影响的汇率理论购买力平价说是瑞典经济学家卡塞尔率先提出的。其理论的基本思想是：人们需要外币是因为外币在其发行国国内具有购买力，相应地人们需要本币也是因为本币在本国国内具有购买力。因此：1.两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定；而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。BAPPr(5)272.这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。3.这也是极为古老的理论。由于不同货币之间的购买力，必然会相互比较，所以这一理论今天仍然有存在的根据。但用以单独论证汇率，则不充分。(5)28汇率决定的汇兑心理说汇兑心理说是1927年由法国巴黎大学教授艾伯特·阿夫塔里昂根据边际效用价值论的思想提出的。他认为，汇率取决于外汇的供给与需求，但个人之所以需要外汇不是因为外汇本身具有购买力，而是由于个人对国外商品和劳务的某种欲望。这种欲望又是由个人的主观评价决定的，外汇就如同商品一样，对各人有不同的边际效用。因此，决定外汇供求进而决定汇率最重要的因素是人们对外汇的心理判断与预测。(5)29第五章第四节汇率的决定汇率决定理论的发展1.现代汇率理论的发展，是着重从资本流动和货币供应的角度进行分析。背景是:⑴各国对资本流动的管制逐步放松，金融市场日益国际化，国际资本流动已构成影响国际收支的重要因素；⑵在各国经济日益开放的情况下，汇率变动与国内的利率、货币供给、国民收入水平等联系加强，相互影响、相互制约；⑶各国实行浮动汇率制度，汇率波动大，市场因素的影响加强。(5)30汇率决定的货币分析说货币分析说认为：汇率要受两国货币供应量的制约，引发货币供给量的变动有各种因素：国内外货币供给的变化、国内外利率水平的变化以及国内外实际国民收入水平的变化等等，这些因素通过对各国物价水平的影响而最终决定汇率水平。从而把汇率与货币政策联系起来。强调货币的供求对于决定货币购买力的作用。(5)31汇率决定的金融资产说金融资产说：在金融资产日趋多样化的背景下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产供求。金融资产说阐述了金融资产的供求对汇率的决定性影响，认为一国居民可持有三种资产，即本国货币、本国债券和外国债券，其总额应等于本国所拥有的资产总量。当各种资