远期外汇交易

第七章远期外汇交易forwardexchangetransaction一、远期外汇交易的概念二、远期外汇交易的交割日三、远期汇率的报价四、远期汇率的决定五、远期交叉汇率的计算七、掉期交易和择期交易六、远期外汇交易的应用•导入案例:某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上买入美元支付货款，思考：这将会给日本进口商带来多少损失？为什么？•分析:若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款，则要付出120.30×100万=12030万日元，这要比3个月前购买100万美元（118.50×100万=11850万日元）多付出180万日元（12030-11850）。•原因：由于计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本节将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。背景：布雷顿森林体系解体以后，汇率波动加剧，汇率风险管理，远期外汇市场迅速发展起来。一、远期外汇交易的概念（期汇交易）远期外汇交易（forwardexchangetransaction）买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的外汇交易。期限范围最短：长的：常见：超过1年的超远期外汇交易。）3天达5年1、2、3、6等整数月•二、远期外汇交易的交割日•1、固定交割日•标准期限的远期交割日（Standardforwarddates在即期交割日（spotdate）的基础上推算营业日标准期限的远期外汇交割日的决定法则：法则一：在对应即期交易交割日的基础上向后推算即期交易的交割日案例1.3月15日买入1个月期的外汇3月16日3月17日4月15日4月16日远期外汇交易的交割日为4月17日如果4月17日是相关国家假日，则远期交割日?顺延至下一个共同营业日见法则二法则二：假日顺延法则三：如即期交割日是月份的最后营业日，则远期交割日是到期月的最后一日，非营业日则前推如果6月30是假日，则1月期远期外汇的交割日为?案例2：外汇买入日5月29日对应即期外汇交割日5月29日5月30日5月31日对应1月期远期外汇交割日6月29日6月30日6月29日。5月31日6月30日即月底往前推，不能跨月2、非固定交割日在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，即择期外汇交易。可分为两种：•1、部分择期——确定交割月份但未确定交割日。•案例：5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月20日的任一个营业日内向B银行提出交割。2、完全择期——客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。案例：上例中A公司可以选择从5月23日至8月20日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。•三、远期汇率的报价•远期外汇的报价方式有两种，一种是直接报出远期外汇的具体数字，我们称为直接报价法。另一种是只报出远期外汇与即期外汇的点数，即报出远期外汇的升水、贴水、平价，我们称为点数报价法。•(1)直接报价法例3-9纽约外汇市场，某日的USD/SFR外汇牌价是：•期限USD/SFR•即期1.8761~1.8779•1个月1.8563~1.8573•2个月1.8553~1.8531•3个月1.8342~1.8384•6个月1.7910~1.7930•12个月1.7326~1.7414•从上表可见，美元对瑞士法郎的即期汇率是直接给出的，不需要根据即期汇率和升贴水数来折算远期汇率。•(2)点数报价法•点数报价法是指以即期汇率和升水、贴水的点数报出远期汇率的方法。点数报价法需直接报出远期汇水的点数。远期汇水(forwardmargin)是指远期汇率与即期汇率的差额。•若远期汇率大于即期汇率，那么这一差额称为升水(premium)，表示远期外汇比即期外汇贵。若远期汇率小于即期汇率，那么这一差额称为贴水(discount)，表示远期外汇比即期外汇便宜。若远期汇率与即期汇率相等，那么就称为平价(atpar)。这种报价方法是银行间外汇报价法，通过即期汇率加减升水、贴水，就可算出远期汇率。•点数报价法除了要显示即期汇率之外，还要表明升水或贴水的点数。一般以汇价的万分之一为1点。例如，外汇升水30点只说明其远期汇率比即期汇率高0.0030。点数报价和即期汇率报价一样，要同时报出买入价和卖出价。•(3)升水、贴水的判断•在采用点数报价法时，如何判断某一种货币相对于另一种货币是升水还是贴水，这关系到远期外汇交易者能否读懂远期汇率。所以，首先要读懂升水、贴水数。•例3-10某银行某时的远期外汇报价如表3.4所示•在上表中我们可以看到EUR/USD和USD/JPY的1个月、3个月、6个月的点数都是由小到大排列的，这表示单位货币相对于报价货币升水，报价货币相对于单位货币贴水；在上表中我们还可以看到USD/HKD的1个月、3个月、6个月的点数是由大到小排列的，这表示单位货币相对于报价货币贴水，报价货币相对于单位货币升水•(4)远期汇率的计算•在不考虑标价方法的情况下，我们可以按如下公式来计算远期汇率：•单位货币的远期汇率=即期汇率+单位货币相对于报价货币升水(小大)•单位货币的远期汇率=即期汇率−单位货币相对于报价货币贴水(大小)3.远期汇率的表示与计算前小后大相加，前大后小相减例1：已知即期汇率USD/HKD=7.7440/50一个月远期:20/30,求USD/HKD的远期汇率解:USD/HKD(远期)=7.7440+0.0020/7.7450+0.0030=7.7460/80例2：已知即期汇率GBP1=USD1.6560/80三个月远期:40/30,求GBP/USD的远期汇率解:GBP/USD(远期)=1.6560–0.0040/1.6580–0.0030=1.6520/50案例：香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为：即期汇率1个月远期2个月远期GBP1=USD1.5540/5020/1035/20GBP1=JPY121.30/40‘’15/2520/40请写出完整远期汇率。前小后大相加，前大后小相减四、远期汇率的决定•案例：假设欧元和美元三个月期的存款利率分别为15%和10%，即期汇率：EUR1=USD1.6515。若欧洲一客户向银行用欧元购买三个月远期美元，则远期汇率?•(5)远期汇率的决定•造成远期汇率升水、贴水的原因很多。例如：货币汇率的法定升值或贬值，市场投机力量的强弱，国际政治、经济局势的变化以及各国采取的财政金融政策等。但在正常的市场条件下，远期汇率升水、贴水主要取决于两种货币的短期市场利率。一般来说，利率较高的货币远期汇率表现为贴水，利率较低的货币远期表现为升水。•例3-11假定欧元的3个月存款利率为5%，美元的3个月存款利率为9%，欧元对美元的即期汇率为：EUR/USD＝1.0988。某投资者拥有100万欧元，他可以存入银行3个月的欧元，也可以把欧元兑换成美元，存入银行3个月的美元。•若该投资者选择存3个月的欧元存款，则到期后的本利和为：•1000000×(1+5％×90÷360)＝EURl012500•若该投资者选择把欧元兑换成美元，存3个月的美元存款，则到期后的本利和为：•1000000×1.0988×(1+9%×90÷360)＝USD1123523•按照一价定律，欧元3个月的本利和应该与美元3个月的本利和用远期汇率折算的欧元余额相等。•所以，欧元对美元的远期汇率为：•EUR/USD=1000000×1.0988×(1+9%×90÷360)/1000000×(1+5％×90÷360)=1.1097•远期汇率=本金*即期汇率*（1+报价货币的存款利率*存款天数/360）/本金*（1+单位货币存款利率*存款天数/360）•汇水数=远期汇率-即期汇率=本金*即期汇率*（1+报价货币的存款利率*存款天数/360）/本金*（1+单位货币存款利率*存款天数/360）-即期汇率=即期汇率*（1+报价货币的存款利率*存款天数/360）/（1+单位货币存款利率*存款天数/360）-即期汇率•在这里“单位货币的存款利率×存款天数÷360”的数值很小，可以忽略不计，便可以推导出远期汇水的公式为：•汇水数=即期汇率*（报价货币存款利率-单位货币存款利率）*存款天数/360•即：升(贴)水=即期汇率×两国货币利差×交易期限÷12•2.总结:两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。即：利率低的货币,远期汇率升水;利率高的货币,远期汇率贴水;若利差为零,则为平价•3.计算公式:•远期差价=即期汇率×利差×月数/12六、远期外汇交易的应用功保值：保值性远期外汇交易能投机：投机性远期外汇交易保值性远期外汇交易：指卖出（或买进）所持有的（或所承担的）一笔外币资产（或负债）的远期外汇，交割日期与持有外币资产变现（或负债偿付）的日期相匹配，使这笔资产或负债免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的•外汇投机：•投机者根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖现汇或期货，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇行为外汇套期保值与外汇投机的区别：①套期保值者是为了避免汇率风险而轧平外汇头寸，而投机者则是有意识地制造外汇头寸。②套期保值都有实际的商业或金融业务与之相对应，外汇买卖时，有真实数额的资金，而外汇投机则没有。③套期保值的成本固定以避免更大损失，而投机具有不确定性。（一）公司企业的保值性远期外汇交易保值性远期交易远期套期保值（ForwardHedge）套期保值（Hedging）方法：轧平头寸•国际贸易中，进口商和出口商从订立合同到实际交货、付款需要一段时间；借款人从借款到还款要有一段较长的时间•投资人从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间1、进出口商和国际投资者的套期保值在国际贸易，国际投资等活动中，从合同签订到实际结算之间总有一段时差，这段时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了避免这种风险，进出口商在签订合同时，就向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。进口付汇的套期保值：案例1：有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元的货物，双方达成协议，成交后30天付款，以美元结算。当时外汇市场上即期汇率为26.80，按此汇率，出口商品的价值为Mex$2680000。•若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为45.20，那么，出口商品的价值为Mex$4520000。墨西哥进口商将损失Mex$1840000,如果墨西哥进口商在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份30天的远期和约，以28.21的远期汇率购入$10万，那么，到期时，它只要支付Mex$2821000，虽然比即期多付Mex$141000，但比不作套期保值的损失（Mex$1840000）要小得多。•例案2：•某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：•即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元•3月期远期汇率为：•1澳元＝98.00～98.22日元•如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到1澳元＝80.00—80.10日元•问题：•(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?•(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?•(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?•解：(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1