第五章收益分配

第五章收益分配第一节收益分配概述第二节股利政策与企业价值第三节股利分配政策第四节股票分割与股票回购本章重点1．掌握确定收益分配政策应考虑的因素；2．掌握股利理论；3．掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围；4．掌握股利分配方案的确定；5．熟悉股票分割的含义、目的与作用；6．熟悉股票回购的含义、意义与负效应；7．了解利润分配的基本原则；8．了解股份有限公司利润分配程序。第一节收益分配概述收益分配的基本概念广义的收益分配：对企业的收入和利润额进行分配；狭义的收益分配：对企业净利润的分配。股利分配公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配。利润企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等。利润及利润计算•营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-管理费用-销售费用-财务费用-资产减值损失+投资收益+公允价值变动损益•利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出•净利润=利润总额-所得税费用利润分配程序•计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润如果可供分配的利润为负数(即亏损），则不能进行后续分配（“无利不分”原则）；如果可供分配利润为正数(即本年累计盈利），则进行后续分配。※公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。按照我国现行财务和税收制度规定，企业发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，下一年税前利润不足弥补的，可以延续在五年内用税前利润弥补；超过五年仍不足弥补的亏损，就只能用税后利润抵补。提取法定公积金法定公积金以抵减年初累计亏损后的本年净利润为基数提取百分之十列入。用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。•计提任意公积金•向投资者分配利润企业的收益分配应当遵循以下基本原则：（一）从法律角度1．按法定顺序分配的原则；根据公司法规定，股东大会或者董事会违反相关规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。2．非有盈余不得分配原则；目的是为了维护公司的财产基础及其信用能力；3．同股同权、同股同利原则；4．公司持有的本公司股份不得分配利润。（二）从公司角度1．最大限度地保证企业价值最大化原则；注意股利政策对企业价值的影响。2．既要考虑股东的眼前利益，又要保障企业的长远发展原则；股利政策的基本任务之一是通过股利分配，平衡企业和股东面临的当前利益与未来利益、短期利益与长远利益、分配与增长的三大矛盾。3．有利于改善资本结构的原则（资产负债率）；4．有利于股价的合理定位原则；股价过高会影响股票的流动性，并留下股价急剧下跌的隐患；股价过低，必将影响企业声誉，不利于今后增资扩股或负债融资，还可能引发被收购和兼并的活动；股价时高时低，波动频繁剧烈，将动摇投资者信心。5．保持股利政策的连续性和稳定性原则。股利政策的波动或不稳定，会给投资者带来企业经营不稳定的印象，从而导致股票价格的下跌；另一方面，股利收入是一部分股东的生产和消费资金来源，股利的突然减少会给他们的生活带来较大的影响。因此，他们一般不愿意持有这种股票，最终导致需求减少，价格下跌。股利分配政策股利分配政策是以企业发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关利益的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后如何分配而采取的基本态度和方针政策。股利分配政策的内容主要包括：（一）选择股利政策股利政策不仅会影响股东的利益，也会影响公司的正常运营以及未来的发展，因此，制定恰当的股利政策就显得尤为重要。（二）确定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，取决于企业对下列因素的权衡：(1）企业所处的成长周期；(2）企业的投资机会；(3）企业的筹资能力及筹资成本；(4）企业的资本结构；(5）股利的信号传递功能；(6）借款协议及法律限制；(7）股东偏好；(8）通货膨胀等因素。（三）确定股利支付形式按照股份有限公司对其股东支付股利的不同方式，股利支付可以分为不同的种类。其中，常见的有以下四类：1.现金股利2.财产股利。是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。3.负债股利。是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。4.股票股利财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式，虽非法律所禁止，但实务中很少使用。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。美国通常一年发放四次常规现金股利（regularcashdividend），有时发放特殊现金股利。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利。股票股利的具体办法有送股和配股两种。送股是指公司将红利或公积金转为股本，按增加的股票比例派送给股东，如4％的股票股利是指持100股的股东可无偿分到4股。配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价格配给老股东股票。配股和送股的区别在于：（1）配股是有偿的，送股是无偿的；（2）配股成功会使公司现金增加；（3）配股实质上是给予老股东的补偿，是给予他们一种优惠购买股票的权利。股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。股票股利的实施不影响：①资产、负债、所有者权益总额②股东持股比例影响：①股数增加，每股利润、每股市价可能下降②股东权益内部结构变化：股本增加（增加的股数×每股面值），留存收益减少（增加的股数×每股市价），资本公积增加（增加的股数×每股市价－增加的股数×每股面值）例如，B公司当时股票的公平市价为每股10元，发放10%的股票股利前后的资产负债表如表1和2所示。（也有的按股票面值计算股票股利）表1发放股票股利前资产负债表（单位：万元）资产1000负债普通股（1000000股，每股1元）资本公积留存收益股东权益合计300100100500700资产合计1000负债和股东权益合计1000表2发放股票股利后的资产负债表（单位：万元）就股东而言，股票股利除了使其所持股票数量增加外几乎没有任何价值。由于公司盈利不变，其所持股份比例不变，因此每位股东所持有股票的市场价值总额也保持不变。资产1000负债普通股（1100000股，每股1元）资本公积留存收益股东权益合计300110190400700资产合计1000负债和股东权益合计1000股票股利对股价的影响：送红股有可能提高股票投资者的经济效益。其根据如下：1．按照我国的现行规定．上市公司的股东不论是自然人还是法人都要依法承担纳税义务，持股人必须交纳股票收益(股息红利)所得税，缴纳额为股息红利的20％。这样，在每次分红时要征收的税额是：所得税＝每股股息红利×20％而上市公司发放股票股利时，股东不必承担纳税义务。2．在股票供不应求阶段，在市场炒作下有利于股价的上涨。送红股增加了股东的股票数量，从而有助于提高投资者的价差收入。3．送红股以后，股票的数量增加了，同时由于除权降低了股票的价格，就降低了购买这种股票的门槛，改变了股票的供求关系。股票股利的意义1.对股东来讲，股票股利的意义为：第一，可使股东获得股票价值相对上升的利益。有些公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金；第二，发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升；第三，有些国家税法规定出售股票所需交纳税率比收到现金股利所需交纳的税率低，出售股利股票，使得股东可以从中获得纳税上的好处。第四，股票股利最大缺点是由于增加了股份数，每股净资产会下降。与此同时，企业发放股票股利有可能被认为是公司现金周转不灵的征兆，从而导致股价下跌。2.对公司来讲，股票股利的意义为：第一，发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，有派发股利之”名”，而无派发股利之“实”。这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展；第二，在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者；一些公司在其股票价格较高，不利于股票交易和流通时，通过发放股票股利来适当降低股价水平，促进公司股票的交易和流通。第三，发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。第四，发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。练习1．某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元，若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）。A.100万元B.290万元C.490万元D.300万元答案：C解析：300+100×10%×（20-1）=490（万元）。2．发放股票股利会对股份公司产生下列影响（）。A．引起每股利润下降B．引起股东权益各项目的比例发生变化C．减少未分配利润D．增加公司股本额答案：ABCD。解析：发放股票股利会使股本增加，未分配利润减少，资本公积变化，但不会引起所有者权益总额的变化；发放股票股利会增加股数，在利润不变的情况下，会引起每股利润下降。（四）股利的发放一般而言，股利的支付需要按照下列日程来进行：（一）预案公布日上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。（二）宣布日董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。只有讨论通过之后，才能公布正式分红方案及实施的时间。（三）股权登记日这是由公司在宣布分红方案时确定的一个具体日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利，在此日之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。（四）除息日（除权日）在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。另外，由于失去了“附息”的权利，除息日的股价会下跌，下跌的幅度约等于分派的股息。（五）股利发放日在这一天，公司按公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利。例：宝钢股份2006年度股利分配方案10派3.5(含税)(税后派)3.15预案公布日:2007-03-31股东大会审议日:2007-04-26股权登记日:2007-05-28除权除息日:2007-05-29派息日:2007-06-01影响股利分配的因素：（一）法律因素：为了保护债权人、股东和国家的利益，有关法律法规对企业收益分配通常予以一定的限制。包括：1.资本保全约束。它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。2.资本积累约束。它要求企业在收益分配时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在具体的分配政策上，贯彻“无利不分”原则，即当企业出现亏损时，一般不得分配利润。3.偿债能力约束。对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。4.超额累计利润约束。此