共同基金与投资组合

1第七章共同基金與投資組合績效評估2章節大綱共同基金概要報酬衡量指標風險調整後報酬指標報酬績效屬性分析基金績效動態監控3共同基金概要定義投資人一般銀行基金公司證券商保管銀行證券商證期局掌管基金市場運作保護投資人權利購買基金統一保管基金的資金負責基金的證券交易、股票買賣等4共同基金概要投資優點專業投資管理有效分散風險程序簡單且變現性佳具有節稅功能5共同基金概要型態以資金的進出限制區分開放型封閉型以投資標的區分股票型貨幣型平衡型債券型房地產型以投資地區區分全球型區域性單一國家以風險導向區分積極成長、成長型、成長加固定收益型、固定收益型、平衡型、價值型等6共同基金概要管道&費用管道國內共同基金海外共同基金費用經理費保管費管理費申購手續費信託管理費贖回手續費與買賣價差轉換手續費7個人財富規劃流程圖A.個人投資屬性瞭解投資人之個人背景、投資經驗、投資性格以選擇適當之個人投資方針。B.挑選合適基金C.建置投資組合D.定期檢視績效1.基金篩選器2.基金搜尋器3.基金深度剖析找出表現優異之投資標的。綜合基金報酬及風險表現與個人投資偏好屬性，建置專屬個人之效率投資配置。1.風格分析2.即時監控3.停損/停利自動化提醒投資狀態。建立資產配置內容與限制檢視調整資產配置內容B.挑選合適基金1.基金篩選器2.基金搜尋器3.基金深度剖析找出表現優異之投資標的。8風險收益等級低高低高收益風險RR1RR2RR3RR4RR5債券型股票型貨幣型平衡型9風險收益等級中華民國銀行公會針對基金之價格波動風險程度，依基金投資標的風險屬性和投資地區市場風險狀況，由低至高編制為「RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險收益等級。風險收益等級僅供參考，投資共同基金之盈虧尚受到國際金融情勢震盪和匯兌風險影響。投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。10風險收益等級風險收益等級RR1RR2RR3投資風險低中中高投資目標1.以追求穩定收益為目標2.通常投資於短期貨幣市場工具，如：短期票券、銀行定存3.但並不保證本金不會虧損。1.以追求穩定收益為目標2.通常投資於已開發國家政府公債、或國際專業評等機構評鑑為投資級（如標準普爾評等BBB級，穆迪評等Baa級以上）之已開發國家公司債券3.但也有價格下跌之風險。1.以追求兼顧資本利得及固定收益為目標2.通常同時投資股票及債券、或投資於較高收益之有價證券3.但也有價格下跌之風險。主要基金類型貨幣型基金•已開發國家•政府公債債券型基金•投資級公司債券基金（標準普爾評等BBB級，穆迪評等Baa級以上）•平衡型基金•非投資級之已開發國家公司債券基金（標準普爾評等BBB級，穆迪評等Baa級以下）•新興市場債券基金11風險收益等級風險收益等級RR4RR5投資風險高很高投資目標1.以追求資本利得為目標2.通常投資於已開發國家股市、或價格波動相對較穩定之區域內多國股市3.但可能有大幅價格下跌之風險。1.以追求最大資本利得為目標2.通常投資於積極成長型類股或波動風險較大之股市3.但可能有非常大之價格下跌風險。主要基金類型•全球型股票基金•已開發國家單一股票基金•已開發國家之區域型股票基金•一般單一國家基金•新興市場基金•產業類股型基金•店頭市場基金12您想如何了解基金績效?(一)這檔基金賺多少錢?報酬率、累積報酬率(二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金?標準差、β指數(三)承擔如此風險，所得到的相對報酬?Sharpe、Treynor、Sortino、IRratio13(一)這檔基金賺多少錢?1、報酬率2、累積報酬率14您總共賺了多少呢？現在投入$100三年後賺到$126不考慮交易成本您總共賺了多少呢？平均每年賺多少呢？15您總共賺了多少呢？金錢報酬=收入-成本$126-$100=$26累積報酬率=利潤/成本=$26/100=26%年化報酬率=8%現在投入$100三年後賺到$12616報酬率分析範例淨值走勢圖霸菱東歐基金-美元17報酬率分析範例累積報酬率圖霸菱東歐基金-美元18報酬率分析範例這檔基金表現好嗎？最簡單方式：報酬率論高低四四三三法則係依據基金過去三個月、六個月、一年、二年、三年、五年及今年以來至今的績效報酬在其同類型基金之相對位置。『四』：一年期基金績效排名在同類型基金前四分之一『四』：二年、三年、五年、今年以來基金績效在同類型基金前四分之一『三』：六個月基金績效排名在同類型基金前三分之一『三』：三個月基金績效排名在同類型基金前三分之一19報酬率分析範例這檔基金表現好嗎？1/41/41/31/3順利通過前面三個法則霸菱東歐基金-美元20報酬率分析範例這檔基金表現好嗎？再仔細看近一年來的各月表現喔！還不錯呦！霸菱東歐基金-美元21國內股票型基金累積報酬率表現時距：兩年對象：國內160檔股票型基金時間：2006/07/31國內股票型基金累積報酬率最小值-7.52%第一四分位數(25th)33.96%中間值(50th)51.66%第三四分位數(75th)71.05%最大值160.00%22一般可分為1.算術平均法將每一期的報酬加總再除以期數2.幾何平均法將N期的報酬率加上1相乘開N次根號再減1兩種計算多期平均報酬率的方法NNRRR1)1()1)(1(21NRRRN...2123時間100A基金報酬率：20%,20%,20%，算術平均20%B基金報酬率：50%,-50%,60%，算術平均20%123A基金累積報酬率：73%，幾何平均20.0%B基金累積報酬率：20%，幾何平均6.3%總資產15012014417375120算術平均V.S幾何平均年平均報酬率的迷思：算術平均數相同，幾何平均數不同。在金融投資上，應採用幾何平均報酬率。24時間總資產算術平均V.S幾何平均幾何平均報酬率：較能夠符合「期初投入一筆資金，到期末時的淨資產價值」的意義，而算數平均則無。當波動性（標準差）愈小時，算術平均數越接近幾何平均報酬率25實際報酬率V.S預期報酬率實際報酬率前面所計算之報酬率為實際報酬率從實際發生的股價資料來求得投資期間的實際報酬率又稱事後的報酬率或是已實現的報酬率預期報酬率是一種期望的報酬率，就是事前的報酬率預期報酬率=P1R1+P2R2+…+PNRN=ΣPiRiPi為Ri發生的機率26計算報酬率須注意事項累積報酬率計算：需留意報章雜誌所刊登基金報酬的意義。平均報酬率中算術平均與幾何平均之差別預期報酬率與實際報酬率之差別期末淨值-期初淨值+其他收益-其他費用期初淨值27(二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金?1.標準差2.機率分配圖3.貝他係數28大賺大賠的基金月報酬率表現雖然報酬率表現極佳，但發現常常有暴漲暴跌的情況發生霸菱東歐基金之月平均報酬率圖-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2002/12002/72003/12003/72004/12004/72005/12005/72006/12006/7報酬率(%)霸菱東歐基金--美元MSCI歐洲指數29標準差就像前面的圖所表示，容易暴漲暴跌風險相當大！霸菱東歐基金-美元30什麼是投資風險投資報酬無法確定得知投資風險是獲利不如預期的可能性獲利差異愈大風險愈高風險就投資的觀點來講，可視為投資損失或發生不利情形的可能性31標準差Risk（標準差）：代表基金持有期間變異程度，亦為報酬率的波動性公式：Risk=標準差越大，獲利不如預期的可能性越大，有可能高於預期，也有可能低於預期標準差越大，發生投資時點不對而造成重大虧損的可能性越高總風險=系統風險+非系統風險，其中系統風險以β來衡量NR)-(R2i32標準差20%與標準差10%，哪一種比較容易大賺大賠？標準差33標準差報酬率(%)機率(%)10-102003068%95%99%若某檔基金平均報酬率為10%，標準差為10%，則報酬率大於零的機率是多少？假設報酬率呈常態分配34各種資產風險與報酬關係報酬率(%)機率(%)7102獲取額外報酬率總需要承擔額外風險！股票型基金債券型基金存款35週報酬率機率分配圖霸菱東歐基金-美元36如果兩種資產，其中某一種資產其報酬率之分配越集中，表示其風險：(1)越大(2)越小(3)無法判斷(4)相等提示：常態分配。落於正負一個標準差的機率為68%；落於正負二個標準差的機率為95%；落於正負三個標準差間為99%。機率分配圖37資本資產定價模式（CAPM）β值愈大代表基金報酬率受大盤漲跌的影響愈大fmfPRRERRE)()(β值波動程度基金種類β＞1高於大盤積極型β＝1等於大盤中立型β＜1小於大盤防守型證券市場線貝他係數系統風險預期報酬率無風險利率風險溢酬38國內股票型基金風險表現時距：兩年對象：國內160檔股票型基金時間：2006/07/312006/7/31共160檔國內股票型基金年化風險beta最小值6.78%0.41第一四分位數(25th)18.19%0.88中間值(50th)20.57.%1.00第三四分位數(75th)22.25%1.06最大值25.61%1.2139國內股票型基金風險表現中貝他係數基金月報酬率V.S加權指數月報酬率-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2004/82004/92004/102004/112004/122005/12005/22005/32005/42005/52005/62005/72005/82005/92005/102005/112005/122006/12006/22006/32006/42006/52006/6月報酬率(%)富達台灣加權指數富達台灣加權指數年化後風險14.98%14.16%beta0.931.0040國內股票型基金風險表現高貝他係數基金月報酬率V.S加權指數月報酬率-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2004/82004/92004/102004/112004/122005/12005/22005/32005/42005/52005/62005/72005/82005/92005/102005/112005/122006/12006/22006/32006/42006/52006/6月報酬率(%)ING彰銀安泰成長加權指數ING彰銀安泰成長加權指數年化後風險23.30%14.16%beta1.211.0041風險小結絕大部分人可能都認為報酬比風險重要，但有風險才有報酬。每個人面對下跌時的壓力承受度皆不同，沒有絕對適合每個人的基金，即使這檔基金報酬率為全市場第一名。因此，對風險的掌握更顯重要！421.風險溢酬2.超額報酬3.承擔風險得到相對報酬指標Sharpe(夏普指標)Treynor(崔納指標)SortinoIRratio(三)承擔如此風險所得到的相對報酬43物價一直漲定存利率只有1%、2%錢越來越薄又想要有不錯的退休生活該怎麼辦呢？44這時，許多理財專員都跳出來說：「定存這麼低，買個基金吧！投資型保單也是不錯的選擇喔！隨便買，報酬率都比定存都還來得高！」但真的是這樣嗎？45定存基金•手續費1.5%手續費：$50,000×(1+1.5%)=$50,750時間現在一年後•無手續費存50,000•管理費1.5%管理費：$50,000×(1+1.5%)=$50,750•定存利率1.5%利息賺了750•但承擔風險希望贏得報酬•沒有風險46風險溢酬基金相對於定存成本高：手續費、管理費、申購贖回費用等有風險：報酬率上上下下不確定承擔風險後，希望基金績效表現能高於定存利率將基金平均報酬率減去定存利率，稱之為風險溢酬47風險溢酬評估期間：2002/01~2006/07霸菱東歐平均月報酬率2.69%，年化報酬率為32.30%台銀一年期定存平均利率1.75%