项目五：收益分配管理

一、专业能力：完成收益分配的原则、影响因素、常见的四种股利政策、收益分配程序知识导图；能运用收益分配知识，协助公司管理层选择股利政策，制定收益分配方案。二、方法能力：学会学习、学会工作；培养科学的思维方法、开拓创新的精神和严谨的工作作风；拓展自我天赋、可持续发展能力和创造性解决问题的能力。三、社会能力：学会合作，学会做人，与他人和谐相处；具有良好的团队精神、职业道德和社会责任感。步骤一:认识收益分配步骤二:制定股利分配政策步骤四:关于股票分割和回购步骤三:确定股利分配方案和程序第一节认识收益分配一、利润及其构成利润是企业一段时期的经营成果。利润的构成利润的意义二、收益分配的基本原则：企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收入进行分配的过程；狭义的收益分配则指对企业净利润的分配。收益分配是企业财务管理的重要内容。本章所阐述的收益分配是指对净利润的分配。企业在进行收益分配时应遵循以下基本原则：1.依法分配原则2.顾各方面利益原则3.分配与积累并重原则4.投资与收益对等原则5.无利不分原则三、收益分配的一般程序：法定顺序：弥补亏损提取法定公积金、公益金向投资者分配利润第二节制定股利分配政策一、制定股利分配政策应考虑的因素企业股利分配政策的确定受到各方面因素的影响，大致讲来，这些影响因素主要有以下几方面：(一)法律因素为了保护债权人和股东的利益，国家有关规定对公司的股利分配给予了一定的硬性限制：1.资本保全约束。2.资本积累约束。3.偿债能力约束。4.超额累积利润约束。(二)股东因素股东出于对自身利益的考虑，可能对公司的股利分配提出自己的意见。主要包括：1.控制权考虑2.避税考虑3.稳定收入考虑4.规避风险考虑(三)公司因素公司出于长期发展和短期经营的考虑，制定股利分配政策时，往往综合考虑以下因素：1.现金流量2.盈利的稳定性3.筹资能力4.未来的投资机会5.筹资成本6.其他因素(四)其他因素另外，还有一些其他因素也影响到企业的股利分配政策，如：1.债务合同限制2.通货膨胀二、股利政策的制定与评价股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利，发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。股利政策不仅会影响股东的利益，而且会影响企业在资本市场上的形象及企业股票的价格，更会影响企业的长短期利益，因此，合理的股利政策对企业及股东来讲是非常重要的。企业应综合考虑各种影响因素，结合自身的实际情况，对各种股利政策权衡利弊得失，从优选择。公司经常采用的股利政策主要有以下几种：(一)剩余股利政策剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是股利无关论。剩余股利政策的具体应用程序为：1.根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；2.根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额；3.尽可能地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额；4.留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余，再用来派发股利。例题分析剩余股利政策的优点是：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。剩余股利政策的缺陷表现在：完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。例题一：A公司遵循剩余股利政策，其目标资本结构为资产负债率60％。要求：1、如果该年的税后利润为600万元，在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？2、如果企业下一年拟投资1000万元，企业将支付股利多少？(二)固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。这种股利政策优点：1.这有利于公司树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，进而有利于稳定公司股票价格。2.固定或稳定增长的股利政策，有利于吸引那些打算作长期投资的股东。这种股利政策缺点：1.公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称。2.由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。这种股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的公司，且很难被长期采用。(三)固定股利支付率政策固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。固定股利支付率政策的优点是：1.使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。2.保持股利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等。固定股利支付率政策的缺点是：1.不利于股票价格的稳定与上涨。2.容易使公司面临较大的财务压力。3.确定合理的固定股利支付率难度很大。固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。(四)低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。这种股利政策的优点是：1.低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性。2.它既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又可以根据公司的具体情况，选择不同的股利水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。低正常股利加额外股利政策的缺点:1.股利派发仍然缺乏稳定性；2.如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。低正常股利加额外股利政策适用于盈利与现金流量波动不够稳定的公司和公司财务状况较稳定的阶段。上面所介绍的几种股利政策中，固定或稳定增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策是被企业普通采用，并为广大的投资者所认可的两种基本政策。企业在进行收益分配时，应充分考虑各种政策的优缺点和企业的实际情况，选择适宜的收益分配政策。需要指出的是，实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策，往往是多种股利政策的结合。第三节确定股利分配方案和程序一、股利分配方案的确定公司确定股利分配方案需要考虑以下几个方面的内容:(一)选择股利政策1、要综合考虑公司面临的各种具体影响因素，适当遵循收益分配的各项原则，以保证不偏离公司目标。2、要与公司所处的发展阶段相适应。一般来说：初创阶段，经营风险较高，有投资需求且筹资能力差，适合采用剩余股利政策；快速发展阶段，投资需求大，适合采用低正常股利加额外股利政策；稳定增长阶段，业务稳定增长，投资需求减少，净现金流量增加，每股收益上升，适合采用固定或稳定增长的股利政策；成熟阶段，盈利水平稳定，通常已积累了一定的留存收益和资金，适合采用固定支付率股利政策；衰退阶段，获利能力下降，适合采用剩余股利政策。(二)确定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年税后利润之比，或每股股利与每股收益之比。股利支付率的制定往往使公司处于两难境地：高股利支付率有利于吸引股东和潜在的投资者，但留存收益少，会给公司资金周转带来困难；低股利支付率有利于公司对收益的留存和未来的发展，但会降低对投资者的吸引力。是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，取决于企业对下列因素的权衡：(1)企业所处的成长周期；(2)企业的投资机会；(3)企业的筹资能力和筹资成本；(4)企业的资本结构；(5)股利的信号传递功能；(6)借款协议及法律限制；(7)通货膨胀等因素。(三)确定股利支付形式公司在决定发放股利后,便要作出以何种形式发放股利的决策。股份有限公司分配股利一般有以下几种形式:1.现金股利现金股利是以现金的形式发放给股东的股利。现金股利是企业最常用的，也是最主要的股利发放形式。但这种形式加大了企业资金流出量，增加了企业支付压力。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。2.股票股利股票股利是公司以增发股票的方式支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。股票股利不会引起公司资产的流出，而只是将公司的留存收益转化为股本，它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。发放股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值，但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的价值总额仍能保持不变。例题分析例题二：大洋公司年终利润分配前的有关资料如下表，该公司决定：本年按规定比例15％提取公积金（含公益金）发放股票股利10％，并且按发放股票股利的股数派发现金股利，每股0.1元。要求：假设股票的每股市价与每股净资产成正比例，计算利润分配后的盈余公积（含公益金）、股本、股票股利、资本公积、现金股利、未分配利润数额、利润分配后所有者权益合计、利润分配后每股净资产和预计普通股每股市价。项目金额项目金额年初未分配利润本年税后利润普通股股本（500万，每股1元）资本公积金1000万元2000万元500万元100万元盈余公积金（含公益金）所有者权益合计每股市价400万元4000万元40元3.财产股利财产股利是指公司以现金以外的资产（如公司实物资产、公司所拥有的其他企业的有价证券等）给股东支付股利。由于这种形式不会增加公司的现金流出，所以当公司资产变现能力较弱时，还是可取的一种支付股利的方式，但是这种支付方式有明显的缺点：一是不为广大股东所乐意接受，因为股东持有股票的目的是为了获取现金收入，而不是为了分得财产；二是以财产支付股利会严重影响公司形象，社会会普遍认为公司财务状况不好、变现能力下降、资金流转不畅，对公司发展失去信心，由此导致股票市价的大跌。因此，这种支付方式非到不得已的情况下不宜采用。4.负债股利负债股利是企业以负债形式发放股利，这种发放形式通常是公司以应付票据或公司债券抵付股利。由于票据和债券都是带息的，所以会使企业支付利息的压力增大，但可以缓解企业资金不足的矛盾。这种股利发放方式只是公司的一种权宜之策，股东往往也不欢迎这种股利支付方式。财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式，目前这两种股利形式在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。二、股利的支付具体程序公司选择了股利政策，确定了股利支付水平和方式后，应当进行股利的支付。一般情况下，股利的支付需要按照下列日程来进行：1.预案公布日上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。2.宣布日董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。只有讨论通过后，才能公布正式的分红预案及实施的时间。3.股权登记日股权登记日是由公司在宣布分红方案时确定的一个具体日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在此之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。4.除息日除息日是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票相分离，除息日以后购入股票的投资者不能分享股利。5.股利支付日股利支付日是公司按公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。例题二：某公司在2007年3月10日公布2006年度的最后分红方案，其发布的公告如下：“2007年3月9日在上海召开的股东大会通过了2007年3月2日董事会关于每股分派2元现金（税前）的2006年股利分配方案，股权登记日于2007年3月25日，除息日为2007年3月26日，股利支付日为2007年4月15日，特此公告。”。第四节股票分割与回购一、股票股利与股票分割二、股票回购我国《公司法》的相关规定作业与思考：1.影响企业收益分配