如何制作人见人爱的DM

第1页投资周报2010年5月10日星期一编辑：大同事业部投顾中心联系电话：[phone]邮件：[e-mail]地址：大同市魏都大道幸福里1号邮编：037006【国内市场上周行情】指数名称周涨跌周成交量（亿）上证综指-6.35%4237.19深证成指-9.10%3144.31中小板指-2.35%1040.15沪深300-7.52%2960.44【累计涨跌幅突出板块】板块名称周涨板块名称周跌医疗器械5.12%煤炭10.87%农林牧渔4.57%金融9.22%船舶制造3.51%钢铁8.23%传媒娱乐2.35%房地产8.13%生物制药0.55%有色5.37%【累计涨跌幅突出个股】名称周涨名称周跌交技发展18.58%九洲电气54.42%中江地产25.98%威创股份53.15%中视传媒22.90%大华股份50.38%武汉塑料21.00%中金岭南50.02%海普瑞20.12%九阳股份49.92%【内容摘要】■上周回顾在连跌4周后，上周市场加速下探。上海市场上周大跌182.23点，跌幅达到了6.35%，为今年以来跌幅最大的一周。在连续下挫5周后，迷茫和焦虑的情绪弥漫市场。而本周将公布四月经济数据，继续走高的CPI、PPI数据或诱发市场加息担忧。■本周展望股指目前已经五周连阴，短线市场严重超跌，存在一定技术性反弹机会，反弹行情可能在本周出现，但中线趋势向下的前提下产生的技术性反弹通常较为脆弱，同时近期影响大盘走势的诸多利空因素仍需市场继续消化，投资者需关注指数能否有效企稳以及权重股的动向。■关注视点1、经济持续较快增长，输入型通胀或增大；2、三调存款准备金率,对股市影响。■个股解析1、中新药业（600329）2、武汉塑料（000665）■行业研究电力：利用小时数回升，弥补煤炭成本上涨■知识园地黄金分割线与百分比线第2页※上周回顾上周市场继续加速探底格局,盘中弱势反弹未能有效触及5日均线,两市最终以超过6%以上的跌幅收盘，成交量明显萎缩，三个交易日一度跌幅收敛,但场外资金对于接连下跌的市场保持极度谨慎,随后欧债危机加剧外盘大幅下挫的同时,也波及本已恐慌之至的A股市场。截止周五收盘，上证指数失守2700，收于2688.38，周跌幅为6.35%，成交量为4237.19亿元；深成指收于10146点，周跌幅达9.10%，成交3144.31亿元。※本周展望就A股市场而言，股指目前已经五周连阴，短线市场严重超跌，存在一定技术性反弹机会，反弹行情可能在本周出现，但中线趋势向下的前提下产生的技术性反弹通常较为脆弱，同时近期影响大盘走势的诸多利空因素仍需市场继续消化，投资者需关注指数能否有效企稳以及权重股的动向。技术上看，沪指方面接近09年8月份大箱体的下沿，另外月线上看2650点也即20月位臵有一定支撑；而且沪指自4.15开始调整以来，4月19日破位缺口、4月27日中继缺口和周五的第三个下跳缺口，量能出现萎缩，最近连续四个交易日跳空下行，下跌呈现加速态势，衰竭性缺口的可能性较大，因此股指在经过周五的探底后有望逐渐低位企稳。宏观经济方面，由于政策的强力支撑，新兴产业相关板块的部分个股依然具备交易性的机会，有望成为弱势中的“避风港”。另外，受益通胀的农业、黄金等板块的部分个股也表现强势。近期，国内部分农产品价格再次出现大幅上涨，部分中药材品种的价格也出现大涨，另外，油价等上游原材料价格上调，种种迹象使得投资者预期未来通胀将进一步上升。预计后市通胀主题亦有望受到市场的追捧。当然本周市场依然存在隐忧，除了4月宏观经济数据不明朗之外，本周IPO未见减弱，仍有8只新股进行申购。与此同时，统计显示，本周两市将有涉及18只个股的23.61亿股限售股解禁，较上周解禁量大幅增多。值得注意的是，有11只个股都将涉及网下机构配售股解禁，投资者需提前防范相关个股风险。操作上，就中期趋势来看，悲观的信息依然占多，但短期急跌后反抽随时可能在酝酿之中，由于反抽高度并不乐观，重仓投资者可择机减仓，而热衷于做反弹的投机者则需快进快出，控制风险的基础上选择个股为宜。顺应趋势的操作角度看，新兴产业板块仍然是下跌后反抽重点，不过鉴于一些板块炒作较高，即使是新兴产业也将出现分化，建议以个股的安全边际作为重点考虑因素。※关注视点1、经济持续较快增长，输入型通胀或增大：4月中国制造业PMI点评PMI显示我国经济持续较快发展自09年3月起，我国制造业采购经理人指数已经连续14个月位于扩张区域。与此同时，自去年10月起，除今年2月因春节长假因素外，PMI持续在高于55%的位臵。这预示着我国第3页经济整体上维持在一个较快的发展水平。在生产方面，金属制品业、电气机械及器材制造业等行业的生产指数超过60%，领先于其他行业。另外它们在订单和进口等指数上的表现也要好于其他行业，这预示着金属材料和机电设备等行业发展势头较为突出，而这正符合经济处于上升期的特征。同时从分企业数据可以看出，重工业生产增长势头依旧较为强劲。从代表需求的新订单指数来看，4月份比3月份增加1.2个百分点，社会需求继续保持上升的良好势头。但从同比和环比数据来看，增长的势头有趋缓的倾向。在进出口方面，新出口订单与3月持平，大多数行业继续保持在50%以上，预示着出口回升势头较为平稳。输入型通胀压力或将增大自09年11月以来，购进价格指数已经连续6个月超过60%，并且自2月开始，环比和同比增幅有不断扩大的趋势。4月份购进价格指数达到72.6%，为08年7月以来的高点。分行业来看，在全部行业的购进价格指数都高于50%的情况下，以金属制品业、石油加工及炼焦业、电气机械及器材制造业为首的13个行业高于70%。而从各产品类型来看，原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业的购进价格指数较高，均超过了70%。这预示着未来输入型通胀压力或将进一步增大，位于上游的企业生产成本压力将相应增大，从而减少企业利润空间，并且还有向中下游传递通胀的可能性2、三调存款准备金率,股市影响几何。一、央行在五一期间宣告年内第三次上调准款准备金率，仍然是基于一贯的管理通货膨胀预期和防止资产价格过高的目的而做出的收紧流动性的选择。表明央行的退出政策仍然在有条不紊的推进。二、央行年内三调存款准备金率大约冻结2500亿元的资金，在短期内就避免了加息的可能。但是联系近期央行重启三年期央票和其他公开票据以及正回购的发行，表明央行后续仍然有存在加息的可能。在二季度宏观经济数据没有出台之前，央行公开市场操作的主要手段仍然是票据的发行和提高存款准备金率。三、提高存款准备金率将抑制银行放贷规模的进一步增大，而这个紧缩信号的出台将对于市场是一个系统性的负面冲击。在银行股估值修复行情刚刚展开的时候，如同当头棒喝，将直接打击市场的做多信心。四、在股指期货和融券交易这样天然做空工具的出台，可能或会强烈修正我国股市长期以来高企的估值结构体系。而这两大工具的存在将或诱导和（至少从心理上）放大对股指的负面影响。五、投资者在长期战略性布局资源板块的同时，仍然要留意结构性调整行情的存在和风险。在市场没有出现明显企稳的情况下，任何过早进场的结果都将是无尽的等待和耐心的煎熬。当然也不排除短线出现一个小反弹的诱多行情，如果有这样的一波小行情，将是减持的最好时机。※个股解析第4页1、中新药业（600329）：业绩符合预期，成长前景广阔公司2010年一季度实现营业收入7.41亿元，同比增长9.28％；营业成本为6.61亿元，同比增长7.52％；净利润1.12亿元，同比增长21.81％；每股收益为0.30元，基本符合我们之前的预期。总体来说，公司一季度在去年一季度高基数的前提下仍保持了较好的增长势头，营业成本增速略小于营收增速，毛利水平进一步提升，其中一季度速效救心丸出厂价的提高成为毛利率上升的最主要因素，此外，公司成本控制能力也比较强。公司一季度投资收益为0.42亿元，同比增长44.83%，主要原因在于公司参股的中美史克等公司经营状况良好，致使公司投资收增长幅度较大。一季度公司上缴所得税766.94万元，较去年同期增长915.01%，原因在于公司弥补以前年度亏损后仍有盈余，需缴纳所得税导致。速效救心丸下半年将放量，“津药走向全国”可期。随着新医改的继续推进，公司独家入选基本药物目录的产品速效救心丸将有望出现放量，此外，随着营销网络的全面铺开，我们认为，公司重点发展23个大品种将走向全国，二线品种有望呈现加速增长的态势，销售收入有望再上一个台阶，其中清肺消炎丸、通脉养心丸以及抗癌药紫龙金片值得关注，我们预计这三个品种未来三年的收入复合增长率将可能达到35％-40％的水平。估值分析公司一季度的经营情况基本符合我们之前的预期，因此我们维持公司2010-2012年的每股收益分别为0.95元、1.25元和1.62元的盈利预测。公司目前正处于战略转型期，随着营销改革的进一步推进，公司有望保持高速发展的态势，曾经在我国中药史上留下浓墨重笔的乐仁堂、达仁堂、隆顺榕等三家中华老字号企业有望重现昔日的辉煌，鉴于此，我们认为其10年合理的估值水平应在40倍，维持38元的目标价以及“强烈推荐”的投资评级。2、武汉塑料（000665）：湖北有线借壳上市，有望成为用户规模最大的有线上市公司武汉塑料5月5日公布重大资产重组预案，主业转变为有线电视网络运营。上周该股一路涨停，周涨幅达到21%。点评：武汉塑料变身为拥有340万用户的有线运营商。武汉塑料原有资产和业务全部被臵换出，臵换入资产包括楚天数字（拥有武汉/江门等地120万用户）、武汉广电（拥有武汉132万用户）、楚天金纬（拥有江陵/荆州等地62万用户）以及楚天襄樊（拥有襄樊25万用户），臵换完成后，公司将成为拥有340万用户的有线运营商。同时，公司实际控制人湖北省广播电视总台承诺，未来将注入其拥有的荆门/鄂州/黄梅等地约150万用户资源，注入后有线用户数近500万，超越广电网络（用户近450万）成为用户规模最大的有线上市公司。除此之外，广播电视总台还拥有黄冈/咸宁等地有线网络资源。我们预计，武汉塑料将成为整合湖北全省有线网络的平台（湖北全省有线用户约710万）。武汉塑料收购价格大幅低于二级市场定价。楚天数字/武汉广电/楚天金纬/楚天襄樊有线业务评估价格对应09年PE约21倍左右，对应09年PB约1.2倍，每用户收购价格约780元，远低于A股市场估值水平（09年PE均值72倍，09年PB均值4.7倍，每用户价值平均约4200元）。不考虑未来注入，武汉塑料参考价格约13.3-18.5元。天威视讯拟整合用户规模为现有用户规模的1.5倍，且用户收入水平和ARPU均远高于湖北，同样，歌华有线用户收入水平和ARPU也远高于湖北，且具有提价预期和具有整合上游内容环节的资源和能力，上述两者估值水平对武汉塑料参考价值相对较弱。而从人均GDP水平（或城镇人均可支配收入水平）看，湖北省与陕西省基本相当，均在2万元左右（或1.3万左右），从ARPU值角度看，湖北省有线用户ARPU第5页约17元，接近于陕西省有线用户ARPU值18元，我们认为陕西广电网络估值水平对武汉塑料有较高参考意义。根据PE估值测算，每股合理价值约18.5元。而根据每用户价值测算，每股合理价格约13.3元。如果考虑资产注入，武汉塑料合理价格在18.1-23.7元。我们假设武汉塑料整合湖北全省有线分两步走，（1）第一步，收购150万用户，假设每户收购价格约800元，定向增发价格均为18.5元（根据PE估值），收购价格约12亿，需增发约6500万股，假设A股市场对每用户价值定价为1500元，收购后每股合理价格约20.8元。（2）第二部，收购220万用户，依然假设每用户收购价格约800元，A股市场对每用户价值定价1500元，假设定向增发价格约20.8元，收购后每股合理价格约23.7元。根据每用户价值角度考虑，假设第一步定向增发价格约13.3元，第一步收购后每股合理价格约15.5元，第二步整合湖北有线剩余用户后每股合理价格约18.1元。武汉塑料6个月目标价18元，考虑资产注入预期并采用每用户价值方法，我们计算得到公司每股合理价格约18.