投资大师选股模型doc20

RichMall投資大師選股模型由於蘇珊‧史卡田妃的小型價值股選股法則、賈布利‧瓦森的成長動能型機械式選股法則、泰瑞‧貝德福的豬羊變色選股法則、阿梅特‧歐卡默斯的價值型股集中投資法則在2002年9月20日無法選到股票，所以再加選幾個投資大師選股模型替代之。以下將分別介紹12個投資大師選股模型：一、班傑明．葛拉漢(BenjaminGraham)淨資產現值投資法二、華倫．巴菲特(WarrenE.Buffett)企業投資法則三、麥克．普萊斯(MichaelPrice)低估價值投資法四、理查．考克(RichardKoch)支持贏家操作法則五、柏頓．墨基爾(BurtonG.Malkiel)成功選股法則六、羅伯．歐斯坦(RobertA.Olstein)價值型選股法則七、麥克．喜偉(MichaelSivy)成長型選股法八、史考特．布雷克(ScottM.Black)價值選股投資法則九、羅傑‧金(RogerE.King)歷史價值評估選股法則十、考夫曼基金(KaufmannFund)新上市股投資法則十一、彼得．林區(PeterLynch)草根調查選股法則十二、大衛‧卓曼(DavidDreman)反向操作價值型選股法則一、班傑明．葛拉漢(BenjaminGraham)淨資產現值投資法背景：班傑明．葛拉漢是華爾街公認的證券分析之父，1894年生於倫敦，1895年舉家遷居紐約，9歲時父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業於哥倫比亞大學，進入證券經紀商紐伯格公司(NewbugerHenderson&Loeb)擔任統計分析的工作，1923年離職後，創立第一個私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優異，1925年因合夥人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶(JointAccount)，至1929年初資金規模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者)，一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負責合夥基金，但皆因葛拉漢認為股市已過度飆漲而挽拒，1929年，葛拉漢回到母校開課，教導證券分析的方法，1934年和陶德(DavidL.Dodd)合著「有價證券分析」(SecurityAnalysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學問，此書至今仍未絕版，且是大學證券分析的標準教科書之一，當代著名的基金經理人如華倫．巴菲特(WarrenBuffett)，約翰．奈夫(JohnNeff)，湯姆．芮普(TomKnapp)等皆是葛拉漢的學生，目前華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫，葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢．紐曼公司(GrahamNewman)，並退休，1976年去世，留下逾300萬美元的遺產，另著有智慧型股票投資人一書(TheIntelligentInvestor:ABookofPracticalCounsel)一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。投資程序：本方法為葛拉漢最著名的投資法則，考量的重點在於取得較佳的安全邊際，降低投資風險，篩選程序如下：1、公司能持續創造盈餘。2、股價低於可立即變現淨值的三分之二。Richmall的使用方法：1、選擇連續5年稅後盈餘皆有獲利的公司。2、股價低於每股淨資產現值的三分之二的公司資料使用限制：由於本方法之考量重點在於買進股票時，取得最佳的安全邊際，因此在某些產業中可能沒有能夠符合此一標準的公司，如銀行、保險等，利用商譽創造獲利的公司，另外，如公用事業也需以龐大的固定資產進行營運的公司也會被剔除掉。由於葛拉漢的方法早在1940年代即發展出來，當時的市場效率較差，有機會選出股票，然而以目前的市場效率可能在某些時期選不出股票，因此本MALL將條件設於股價低於每股淨資產現值【2/3】中，【2/3】的標準可由會員自行更動數字，以符合實際市場狀況。選股時間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：華爾街教父投資風格：價值型投資法選出檔數：1檔(單位：元，百萬元)公司五年平均每股稅後盈餘流動資產總負債每股淨資產最新股價股價/每股淨資產2520冠德1.2310,6246,2598.924.780.54同時點買賣之股票投資組合報酬率系統買賣明細910920以收盤價買入下列1個股票，於911220出售單位：張，元、%、千元證券別張數買入價買入成本比重(%)收股利現增繳款期末持股賣出價總售價報酬率(%)2520冠德2094.789991000.000209.005.251,0979合計9991000.0001,0979手續費1-1交易稅0-3合計1,000001,0929指數4,4294,5953超額報酬%=6%，財富淨增91千元二、華倫．巴菲特(WarrenE.Buffett)企業投資法則背景：華倫．巴菲特(WarrenE.Buffett)是全世界有史以來，靠股票賺最多錢的人，1930年8月30日生於內布拉斯加州(Nebraska)的奧瑪哈(Omaha)，年輕時在哥倫比亞大學(ColumbiaUniversity)研究所受教於班傑明．葛拉漢(BenjaminGraham)，取得經濟學碩士學位，1954年加入葛拉漢紐曼公司(Graham-Newman)，向葛拉漢學習投資方法，1956年回到奧瑪哈以100美元起家，至1999年8月為止，個人資產總額已達360億美元以上，成為全美第二富有的人。巴菲特最重要的投資是在1965年買下傳統紡織工廠波克夏．哈薩威(BerkshireHathaway)，1967年巴菲特開始利用波克夏．哈薩威的現金進行企業轉投資，至今35年間，由於巴菲特長期購買企業的方法奏效，使波克夏．哈薩威的淨值成長2078倍，而且沒有任何一年出現虧損，假如在1965年投資一萬美元在波克夏．哈薩威的股票上，至1999年中，市值逾5000萬美元，而同時期的投資在S&P5000指數，則只成長至50萬美元，至2001年中，波克夏總市值達1250億美元(含A、B股)，巴菲特自己擁有波克夏．哈薩威38%的股權，並且每年在波克夏．哈薩威的股東年報中的報告的投資成果及方法，皆被業界當成必讀的經典之作。巴菲特一生固守理性的投資原則，只投資企業本身而非股票，到2000年底，波克夏．哈薩威的主要持股，仍是其長期持有的美國運通(AmericanExpressCompany11.4%)、可口可樂(TheCoca-ColaCompany8.1%)、吉利(TheGilletteCompany9.1%)、華盛頓郵報(TheWashingtonPostCompany18.3%)及威爾法哥(WellsFargo&Company3.2%)等公司。他自己聲稱：『我有15%像費雪(PhilipA.Fisher)，85%像班傑明．葛拉漢』可說明其投資風格；巴菲特目前仍住在故鄉奧瑪哈，40年前以3萬1千500美元買來的老房子之中，奧瑪哈也因為巴菲特，成為美國投資人膜拜的聖地，有些投資人願意花六萬美元以上買進一股波克夏的股票，只是要在每年波克夏的股東會中聆聽巴菲特的教悔，由此可知巴菲特在美國投資者心目中的地位，是多麼崇高。投資程序：巴菲特的投資法則非常簡單，首先不理會股價每日的漲跌，其次，不去擔心總體經濟情勢的變化；再者，以買下一家公司的心態投資而非投資股票，而其方法中有四大原則：1、企業原則：a.這家企業是簡單而且可以了解的嗎？b.這家企業的營運歷史是否穩定？c.這家企業長期發展前景是否看好？2、經營原則：a.經營者是否理性？b.經營者對他的股東是否誠實坦白？c.經營者是否會盲從其他法人機構的行為？3、財務原則：a.把重點集中在股東權益報酬率(ROE)，而非每股盈餘b.計算出【自由現金流量折現(DCF)】c.尋找高毛利率的公司d.對於每一元的保留盈餘，確定公司至少已經創造了1元以上的市場價值4、市場原則：a.這家企業的價值是什麼？b.這家企業是否能以顯著的價值折扣購得。(亦即取得安全邊際)Richmall的使用方法：使用方法：由於巴菲特的原則中，部份是無法量化的，因此本MALL只選取可數量化的原則、方法如下：1.最近年度股東權益報酬率＞平均值(市場及產業)2.五年平均股東權益報酬率＞15%3.最近年度毛利率＞產業平均值4.7年內市值增加值/7年內保留盈餘增加值15.(最近年度自由現金流量/7年前自由現金流量)-1=16.市值/10年自由現金流量折現值1使用限制：由於巴菲特的方法中，常以產業的比較做為是否投資該公司的標準，因此建議會員在選取時，須注意，選取的範圍大小；另在比較每一元保留盈餘是否創造超過一元的市場價值時，由於牽涉到公司上市年限是否夠久，因此，上市不到七年的公司將被剔除。在最後階段計算股東盈餘折現時，本Mall採巴菲特使用的二階段折現模型，第一階段成長率預設為15%，第二階段成長率為5%、貼現率預設為9%。選股時間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：股市傳奇人物投資風格：價值型投資法選出檔數：5檔(單位：％，百萬元，倍)公司股東權益報酬率%毛利率%7年市值增加值／7年保留盈餘7年自由現金流量成長倍數自由現金流量現值總合(百萬)自由現金流量殘值(百萬)10年自由現金流量折現值(百萬)市值／10年自由現金流量折現增加值值1451年興18.8831.113.0813.1523,20676,61699,8230.192201裕隆8.6212.011.8925.7558,428192,902251,3300.199904寶成13.7827.331.8810.7838,717127,827166,5440.222310旭麗18.1720.833.547.1217,42157,51774,9390.312411飛瑞13.2331.121.416.187,38524,38231,7660.33同時點買賣之股票投資組合報酬率系統買賣明細910920以收盤價買入下列4個股票，於911220出售單位：張，元、%、千元證券別張數買入價買入成本比重(%)收股利現增繳款期末持股賣出價總售價報酬率(%)1451年興3231.00992250.00032.0031.301,00102201裕隆3826.20995250.00038.0044.601,694702411飛瑞4422.60994250.00044.0026.101,148159904寶成4422.40985240.00044.0031.601,39041合計3,9671000.0005,23531手續費5-7交易稅0-15合計3,973005,21231指數4,4294,5953超額報酬%=28%，財富淨增1,238千元三、麥克．普萊斯(MichaelPrice)低估價值投資法背景：麥克．普萊斯(MichaelPrice)是美國價值型基金經理人中的傳奇人物，1975年加入海涅證券(HeineSecurities)，跟著海涅(MaxHeine)學習基金經理實務，1976年開始成為共同股份基金(MutualSharesFund)的基金經理人，當時基金管理資產只有500萬美元，至1996年為止，麥克、普萊斯所管理的四支基金(另有MutualQualified、MutualBeacon及MutualDiscovery等三支基金)資產達130億美元，20年間成長了2600倍，而旗艦基金－共同股份基金在20年間平均年報酬率達20%，比同時期S&P500指數的表現高出5個百分點，並超越美國成長及收益型基金表現的平均值達7個百分點。1996年麥克．普萊斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美元的價格賣給富蘭克林．坦伯頓基金集團(FranklinTempletonFundGroup)，條件是麥克．普萊斯必需繼續管理共同系列基金兩年及在富蘭克林．坦伯頓基金集團任職五年，並且將新投資者的基金銷售費用由4.5%提高至5.75%，假如沒有王牌基金經理人的招牌，相信沒有基金公司敢提高銷售費用；至1997-1998年間，麥克．普萊斯所管理的共同系列基金的總資產更高達330億美元左右，但