投资学_第7章

第7章证券融资学习目标认识证券融资的概念、内容和方式明确股票与债券的分类和特点把握股票融资、债券融资的基本程序掌握股票融资和债券融资方法内容纲要7.1证券融资概述7.2股票融资7.3债券融资7.4证券融资的风险√7.1.1证券的概念和分类7.1证券融资概述一、证券的概念二、证券的分类证券是各类财产权或债权凭证的通称，它是用来证明证券持有人对财产的所有权和对债务的索取权的凭证。如股票、债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等都是证券。有价证券•具有一定的票面金额，代表财产所有权或债权的凭证。由货币证券和资本证券组成。货物证券•货物提取权证明，如货运单、提单、栈单等。不动产证券•是证明不动产所有权证书，如房契、地契等。7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述一、股票的概念股票，是股份公司的股份资本所有权的证明，是股东据以取得股息收入的一种有价证券。股份有两重含义：一是构成股本的成分，并且是股本的最小计量单位；二是股东拥有的权利、义务的来源，即股东所拥有的股份而应有的权利和义务在全部股本中的比例。二、股票的分类1.按股东承担的风险和享有的权益，分为普通股和优先股。普通股最大的特点在于它具有较大的风险性，正因为如此，普通股的收益相对来说较高，流动性（变现性）较好。7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述（1）普通股。普通股享有以下权利：盈余分配权•普通股股利的多少取决于公司盈余状况及分配政策，因而股利波动大，风险也大。资产分配权•若公司解散进行清算，普通股股东有权按比例分得公司的剩余财产。优先认股权•若公司增发新股，普通股原股东可以按其股份比例优先认购新股。投票选举权•（参与经营权）。普通股股东对于公司的重大决策和经营管理，按规定每持一股就有一份投票权。7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述（2）优先股。优先股的优先权表现在：①领取股息优先。公司分配盈利的顺序，首先是优先股，然后才是普通股。而且优先股的股息率是预先确定的，不随公司盈利状况的变动而改变。②分配剩余资产优先权。当公司破产清算时，优先股有先于普通股参加公司剩余财产分配的权利，但其顺序在债权人之后。7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述优先股的形式：1•累积优先股•非累积优先股2•参与优先股•非参与优先股3•可转换优先股•不可转换优先股4•可回购优先股•混合股•后配股7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述2.按是否记名，分为记名股票和无记名股票。（1）记名股票记名股票指在股票票面和股东名册上登记持有人姓名和住址的股票，在分配股息时，由公司通知股东。优点•便于行使股票权利•便于公司与股东联系缺点•股票转让过户手续比较复杂7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述（2）无记名股票无记名股票是指认购时不需要在股票票面及股东名册上记载股东姓名和住址的股票。优点•公司有事通知股东时，只需发一通知即可；•股票转让不需更名过户，手续简单。缺点•不利于召开股东大会作出特别决议，难以防止投机股份操纵等。7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述3.按有无票面金额，分为有票面金额股票和无票面金额股票。（1）有票面金额股票有票面金额股票是指在股票票面上载明一定金额股权的股票。有票面金额股票的特点是：明确每个股份对公司所有权的大小，股票面额为公司资本的基本单位，是股东基础出资额。（2）无票面金额股票股票票面上不载明金额，只注明是股本总额若干分之一的股票。无票面金额股票虽然无面额，但每股发行价格仍须固定。这种股票与有票面金额股票在权利方面并无差别，只是其价值随公司财产的增减而增减。7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述4.按有无表决权，可分为有表决权股和无表决权股。一般而言，普通股是有表决权股，优先股是无表决权股。此外还有特殊表决权股和特殊无表决权股。特殊表决权股是指股份公司对特定股东的股份给予多数表决权，但无任何优先利益的股票。其发行目的在于使少数股东能控制公司，并能够控制大多数无表决权股票的小股东，同时还可以限制外国持有人对本国产业的支配权。7.1.2股票的概念和分类7.1证券融资概述5.按股票的收益与风险特征，分为：①蓝筹股。发行这种股票的公司在本行业中占有重要地位甚至是支配性地位，是有强大的金融实力、经营业绩好的大公司。②成长股。发行这类股票的公司是正在上升的公司。③收入股。指收益较大的股票。④周期股。指收益随着商业周期波动的股票。如钢铁、机器制造、建材等行业的股票。⑤防守股。防守股与周期股相反，公司利润具有较强的稳定性，此类股票包括水电、交通等公用事业公司发行的股票。⑥投机股。指价格变化快、幅度大，公司前景不确定的股票。7.1.3债券的概念和分类7.1证券融资概述一、债券的概念期限（maturity）：债券从发行日起到约定的偿还日为止的时间；本金（principal）：债券到期时发行人应向持有人偿还的金额；面值（parvalue）：每张债券所含的本金数额；债券的利息（interest）：债券发行人为向债券持有人借入资金而付给后者的报酬；债券的利率（interestrate）：每年债券利息的数额通常用相当于本金的一定百分比来表示。债券是政府、企业向社会融资而发行的一种固定收益的有价证券。按西方国家通行的说法，债券是借款方（政府机构、公司等）向贷款方（投资人）出具的对债务承担还本付息责任的一种书面凭证。7.1.3债券的概念和分类7.1证券融资概述二、债券的分类按发行主体政府公债地方债券金融债券公司债券国际债券按期限短期债券中期债券长期债券按利息的支付方式付息票债券贴现债券按本金的偿还方式偿债基金债券分期偿还债券通知偿还债券延期偿还债券永久债券可转换债券按有无担保信用债券担保债券按是否记名记名债券无记名债券记名息票债券外国债券欧洲债券7.1.4证券融资7.1证券融资概述直接融资是指融资者以有价证券为载体，通过证券市场直接向资本的最初所有者筹资的经济活动，直接融资也叫证券融资。直接融资的主要形式有股票、债券、商业票据融资、预付和赊购等，其中股票融资和债券融资是最主要的形式。证券融资主体•又叫证券发行主体，是指那些依法公开发行证券，并通过市场供给证券而筹措所需资金的市场参与者。证券投资主体•指那些通过购置证券而实现投资目标的个人或机构。证券经营主体•指媒介证券流通（媒介证券供给与需求双方的运动形成市场耦合）的法人机构和特许业务人员及市场职业投机人。证券市场的主体内容纲要7.1证券融资概述7.2股票融资7.3债券融资7.4证券融资的风险√7.2.1股票融资概述7.2股票融资作为股票融资主体的企业，主要是指具有现代企业制度意义的股份制企业或股份公司。股票融资是证券（股票）融资主体以证券市场为媒介，通过股票发行融通资金并形成资本的过程：融资阶段购买阶段分配阶段股票融资是指股票发行主体（融资人）通过证券一级市场向社会公众发行股票，而直接向股票投资主体（贷款人）筹集资本的活动。7.2.2股票的发行7.2股票融资一、股票发行概述（一）股票发行的种类股票发行首次发行新股票发起设立招股设立增资发行有偿增资发行无偿增资发行7.2.2股票的发行7.2股票融资（二）股票发行的方式1.股票发行的一般方式（1）按发行程序分，有直接发行和间接发行。间接发行是委托承销机构发行，直接发行是由股份公司自行承办。（2）按发行中承担销售风险的主体，分为直接募集与间接募集。凡发行者自己承担风险的，称为直接募集；凡由承销者负担风险的，称为间接募集。7.2.2股票的发行7.2股票融资2.承销发行代销股份有限公司或发起人只将股票公开销售委托给承销商办理，承销商不承担任何风险。助销未售完部分由承销商全部买下，承销商承担部分股票发行的风险。包销承销商买下全部股票，再于适当时机卖给社会公众。股票承销风险完全由承销商承担。7.2.2股票的发行7.2股票融资（三）股票发行价格平价发行•又称等价发行、面额发行。指发行价格与股票面值相等。一般在公司首次发行新股时采用。溢价发行•也称时价发行。指发行价格以当时股票市场上的价格水平为基准加以确定。折价发行•一般是指公司将股票以低于面值的价格承包给承销商，以利于其获得包销利润。向投资人的折价发行则很少见。中间价发行•股票的发行价格在股票的面额与市场价格之间确定。通常在以股东分摊形式发行股票时采用这种方式，且必须经股东大会的特别决议认可。7.2.2股票的发行7.2股票融资股票发行程序发行前咨询申请股票发行股票发行的审查股票发行的审核与函复委托承销者进行股票发行7.2.2股票的发行7.2股票融资二、股票发行决策（一）股票发行价格决策发行价格确定的方式：确定发行价格：是按面额发行还是溢价发行确定股票有无面值以及面值的大小议价法竞价法拟价法定价法7.2.2股票的发行7.2股票融资（二）发售方式决策1.直接发行与委托发行按有无中介机构参与发行划分。直接发行使发行公司能够直接控制发行过程，实现发行意图，发行费用较低。但往往筹资时间长，还必须具备专职人员，同时要有较高的知名度与信誉以吸引投资者。委托发行可以在较短的时间内筹集到所需资本，投入生产，而且对发行公司来说比较方便、风险较小，但需支付一定的手续费，并提供股票发行所需的有关资料。7.2.2股票的发行7.2股票融资2.公开发行与内部发行公开发行：股份公司依照公司法及证券交易法规的有关规定，办理有关发行审核程序，并将财务状况予以公开的股票发行。股票公开发行后，发行人可以申请上市。内部发行：发行公司未办理公开发行之审核程序，股票不公开销售，或其发行对象仅为少数特定人。公开发行可以是直接发行，也可以是委托发行；直接发行可以是公开发行，也可以是内部发行。内部发行只能是直接发行，委托发行只能是公开发行。7.2.2股票的发行7.2股票融资3.证券发行机构的选择股票发行公司可以用公开招标的方式选择承销商，也可以根据日常业务往来选择熟悉的中介机构进行协商合作。4.证券发售时机的选择证券发售时机是否适当，不仅要考虑股份公司的筹资需要，还要考虑投资者的购买情况。在实际操作中，重要的是根据股票市场的供求变动，选择最有利于发售股票的时机，使投资者踊跃购买新股，成功地筹措资金。7.2.3股票融资与信贷融资的比较分析7.2股票融资企业利用信贷融资，企业与贷款人之间只是一种债权债务关系；企业利用股票融资，企业与股票投资主体之间是财产所有权关系，投资者是企业的股东。在信贷融资中，借款人必须在债务到期前偿还债务本息；在股票融资中，回收投资股票投资主体只能在证券二级市场上转让股票，但不能退股。在信贷融资中，贷款人无权参加或干预借款企业的内部生产经营事务；股票融资中，贷款人是借款人的股东，有权参加借款企业的重大事项的决策或日常生产经营活动的监督管理。在信贷融资中，贷款人提供借款人的贷款，无论有无担保，在借款人如企业破产时，其债权人都比股东具有优先清偿权。内容纲要7.1证券融资概述7.2股票融资7.3债券融资7.4证券融资的风险√7.3.1债券的发行7.3债券融资一、债券发行概述（一）债券的发行方式按照债券的发行对象划分，债券的发行方式可分为私募发行与公募发行两种方式。私募发行是指面向少数特定的投资者发行，而公募发行是面向不特定的广泛的投资者发行。按照债券的发行渠道划分，又可以分为直接销售与间接销售两种发行方式。前者是发行者直接面向投资者销售，后者是通过中间人向投资者销售。7.3.1债券的发行7.3债券融资1.私募发行的特点（1）私募发行采用直接销售方式，可以节省承销费用。（2）不必向证券管理机关办理发行注册手续，可以节省发行时间及注册费用。（3）因有确定的投资人，不必担心发行失败。（4）私募债券一般不允许转让，有些国家规定私募债券经过一定时间后，可以有限制地转让。（5）私募债券的发行条件往往由发行人与投资人直接商定，在此情况下，投资者往往会提出一些特殊的要求，要发行者提供高于市场一般条件的特殊优厚条件。7.3.1债券的发行7.3债券融资2.公募发行的特点（1